摘要：本文分析發(fā)現(xiàn)大豆期貨收益率序列分布具有尖峰厚尾特征，有記憶效應(yīng)。大豆期貨收益率存在較強(qiáng)的條件異方差，而GARCH模型能較好的消除條件異方差。相對(duì)于利好消息而言，利空消息對(duì)大豆期貨收益率的沖擊要大，總體上存在較為明顯的杠桿效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：GARCH模型；大豆期貨收益；波動(dòng)性

一、引言

使用ARCH模型描述期貨價(jià)格波動(dòng)的研究工作有很多，我們重點(diǎn)關(guān)注了國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究。徐劍剛（1997）用ARCH模型分析中國(guó)的玉米和綠豆期貨價(jià)格收益序列，發(fā)現(xiàn)存在異方差，能用ARCH模型描述。潘慧峰、張金水（2005）對(duì)美國(guó)西得克薩斯和我國(guó)大慶的原油價(jià)格日數(shù)據(jù)分析后發(fā)現(xiàn)，這兩個(gè)價(jià)格收益序列都可用GARCH模型描述。

本文選擇大連商品交易所上市交易的大豆期貨價(jià)格作為研究對(duì)象，建立連續(xù)期貨合約收益率的時(shí)間序列，用AR模型對(duì)其進(jìn)行了描述，進(jìn)而通過建立GARCH族模型來(lái)描述大豆期貨的收益波動(dòng)規(guī)律，以求從數(shù)據(jù)中提取出更多的有用信息。

第二部分介紹實(shí)證分析的過程和結(jié)果，最后一部分給出本文的結(jié)論。

二、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)說(shuō)明

（二）描述性統(tǒng)計(jì)及平穩(wěn)性檢驗(yàn)

1、描述性統(tǒng)計(jì)

變量的描述統(tǒng)計(jì)量能反映變量在某一時(shí)段總的分布情況，大豆期貨收益率序列呈現(xiàn)左偏分布，偏度為-3.103；峰度為19.024，比正態(tài)分布的峰度值3高，這說(shuō)明大豆期貨收益率具有明顯的尖峰厚尾特征。另外，J-B正態(tài)分布檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量高達(dá)25161.87，P值為零，證實(shí)了大豆期貨收益率的分布顯著的異于正態(tài)分布。

2、平穩(wěn)性檢驗(yàn)

如果變量的時(shí)間序列是非平穩(wěn)的，建立的模型可能出現(xiàn)偽回歸。因此，要先對(duì)序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明在1%顯著水平下，拒絕單位根假設(shè)，收益率序列平穩(wěn)。

（三）收益率自相關(guān)檢驗(yàn)及殘差A(yù)RCH-LM檢驗(yàn)

自相關(guān)檢驗(yàn)主要是檢驗(yàn)變量與滯后項(xiàng)之間的相關(guān)關(guān)系，通過自相關(guān)檢驗(yàn)分析變量的歷史變動(dòng)對(duì)變量當(dāng)前值的影響程度。經(jīng)檢驗(yàn)，序列自相關(guān)性較強(qiáng)，建立大豆收益率的自回歸模型，變量系數(shù)均顯著。

對(duì)自回歸模型的殘差進(jìn)行條件異方差（ARCH）檢驗(yàn)，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ褪欠裼蠥RCH 效應(yīng)。本文采用ARCH-LM 檢驗(yàn)，P值接近0，說(shuō)明大豆收益率自回歸模型的殘差存在ARCH效應(yīng)。

2、 TGARCH（1，1）模型

3、EGARCH模型

修正后的GARCH族模型殘差系列不存在ARCH 效應(yīng)。即模型較好的消除了大豆期貨收益率殘差的條件異方差。

三、結(jié)論

本文借助AR與4種GARCH模型，對(duì)中國(guó)2006-2011年的大豆連續(xù)期貨的日收益序列進(jìn)行了時(shí)間序列實(shí)證分析，研究表明：

樣本期內(nèi)中國(guó)大豆期貨收益時(shí)間序列是非正態(tài)的對(duì)稱分布，較正態(tài)分布尖峰厚尾，這一特征與國(guó)外成熟期貨市場(chǎng)大致相同。中國(guó)2006-2011年的大豆連續(xù)期貨的日收益序列現(xiàn)波動(dòng)集群性：較大幅度的波動(dòng)后面緊接著較大波動(dòng)，較小幅度的波動(dòng)后面連著較小波動(dòng)。期貨報(bào)酬存在著明顯的隨時(shí)間動(dòng)的方差因素。中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)的波動(dòng)性受消息的影響很大，2006-2011年大豆期貨市場(chǎng)的波動(dòng)程度對(duì)利空消息更為敏感。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]潘慧峰，張金水：國(guó)內(nèi)外原油市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢出檢驗(yàn)，2005年經(jīng)濟(jì)學(xué)年會(huì)會(huì)刊，數(shù)理經(jīng)濟(jì)與計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)欄目.

[2]徐劍剛：期貨報(bào)酬時(shí)間序列統(tǒng)計(jì)特性[J].統(tǒng)計(jì)研究，1997（3）.

[3]張帆：中國(guó)大豆期貨收益GARCH效應(yīng)的實(shí)證研究[J]，統(tǒng)計(jì)與信息論壇，2005（5）.