摘要：銀行間同業(yè)拆借市場的健康發(fā)展對我國基準利率的選擇、利率市場化以及貨幣政策的有效性等方面具有重要啟示，貨幣市場的一個最重要的組成部分。自從1996年我國建立全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場以來，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，市場規(guī)模實現(xiàn)了逐步擴大，表現(xiàn)為市場規(guī)范逐步完善，交易主體逐步增加，但是其在快速發(fā)展的同時仍有很多問題亟待解決。文章簡單介紹了我國同業(yè)拆借市場發(fā)展的歷史概況，指出了目前存在的問題并提出了相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：銀行同業(yè)拆借市場；利率市場化；市場交易

一、同業(yè)拆借市場的涵義

各類商業(yè)金融機構(gòu)相互間進行短期臨時性資金借貸和資金頭寸調(diào)劑的場所，稱之為同業(yè)拆借市場。由于同業(yè)拆借行為具有限短、風險小的特征，很多銀行都把短期閑散資金投放于該市場中，以期在保持流動性的基礎(chǔ)上增加利息收入，降低經(jīng)營風險，改善自身的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。

銀行間同業(yè)拆借，相應(yīng)的是商業(yè)銀行之間為了保持流動性和調(diào)整頭寸的余缺而進行的借貸行為，其在性質(zhì)上屬于信用拆借，是商業(yè)銀行之間一種沒有擔保的資金融通方式。至于銀行間同業(yè)拆借市場的交易對象方面，最早采用的是存款準備金?，F(xiàn)在，已經(jīng)擴大到現(xiàn)在銀行間存款及其他活期存款，其市場參與者也呈現(xiàn)多樣化，不僅有商業(yè)銀行，也包括保險公司、養(yǎng)老基金等其他相關(guān)金融機構(gòu)。

二、我國同業(yè)拆借市場的發(fā)展概況

（一）1984——1991年底，起始階段

1984年，我國銀行間的同業(yè)拆借市場開始初步形成。1986年7月，《中華人民共和國銀行管理暫行規(guī)定》頒布，對專業(yè)銀行用來調(diào)節(jié)頭寸的資金進行了明確的規(guī)定，借貸雙方可以自由商定相互之間拆借的利率，極大地促進了銀行同業(yè)拆借活動的擴展。與此同時，一系列的問題也由于規(guī)范的缺乏和同業(yè)拆借市場的擴張顯現(xiàn)出來：管理機構(gòu)混亂、資金用途不明、利率過高、期限延長等弊端頻頻出現(xiàn)。

針對這一局面，1988年6月份中國人民銀行實行了嚴厲的整頓措施，大幅降低同業(yè)拆借市場的融資規(guī)模，對非銀行金融機構(gòu)的拆借市場準入條件進行嚴格的限制，并對拆借資金的用途和期限進行了嚴格的規(guī)定。然而這些措施的效果并不明顯，拆借市場的交易額并未顯著下降。

（二）1992——1995年，規(guī)范階段

自從1992年初開始，同業(yè)拆借市場的交易活動隨著宏觀經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)活躍起來，出現(xiàn)了高速增長的勢頭。但隨著同業(yè)拆借市場的再次迅速發(fā)展，違章拆借行為頻頻發(fā)生，嚴重干擾了金融市場的正常運行。針對上述局面，國家對拆借種類、數(shù)量、期限、用途及交易主體都進行了更為嚴格的規(guī)定，為我國同業(yè)拆借市場的進一步規(guī)范和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

（三）1996年至今，發(fā)展階段

1996年1月3日，我國正式建立全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場，成為了我國貨幣和金融市場重要的組成部分。這個市場由兩級網(wǎng)絡(luò)組成：一級網(wǎng)絡(luò)通過外匯交易中的通訊網(wǎng)絡(luò)和計算機系統(tǒng)進行交易，其交易主體主要由全國十五家商業(yè)銀行總行、多家全國性信托投資公司以及掛靠中國人民銀行各分行的三十五家融資中心組成。至于二級網(wǎng)絡(luò)以這三十五家融資中心為主導(dǎo)，經(jīng)商業(yè)銀行總行授權(quán)的分支機構(gòu)和非銀行金融機構(gòu)共同參與。二級網(wǎng)絡(luò)構(gòu)架的相繼建立，標志著我國統(tǒng)一拆借市場的基本形成。

隨著二級市場的建立，拆借市場上的資金用途得到了進一步的規(guī)范，逐漸能夠做到從資金相對充裕的國有商業(yè)銀行流向資金相對短缺的地方融資中心。但各地融資中心的相對分割及交易方式的相對落后，也增加了二級市場的風險。

1998年6月，中國人民銀行正式?jīng)Q定逐步撤銷融資中心，從加強網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、完善電子交易系統(tǒng)、擴大市場交易主體等方面進行了改進。

2002年6月1日起，外幣拆借中介業(yè)務(wù)開始由外匯交易中心辦理，這標志著我國統(tǒng)一規(guī)范的國內(nèi)外幣同業(yè)拆借市場的正式啟動，拆借市場的規(guī)模也迎來了歷史性的突破。1996年以來，我國同業(yè)拆借市場終于運行良好，以市場為主導(dǎo)的信貸體系得到了進一步的完善和改進。

三、我國同業(yè)拆借市場存在的問題

（一）市場參與者相對單一

我國銀行間同業(yè)拆借市場的成員不僅有政策性銀行、國有控股商業(yè)銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行以及外資銀行，還有其他金融機構(gòu)諸如保險公司證券公司、基金管理公司以及財務(wù)公司、農(nóng)村信用聯(lián)社等，但目前資本項目尚未完全對外開放，外資銀行不能自由開展業(yè)務(wù)，外資經(jīng)營的的非銀行金融機構(gòu)同樣受到很大約束，這些規(guī)定可以一定程度上限制資本流動和防止資本外逃，但是，由于這些外資金融機構(gòu)的主要客戶還是外商企業(yè)為主，其在國內(nèi)經(jīng)營需要的人民幣資金來源目前來說還很有限，并且我國目前占主要地位的商業(yè)銀行資金頭寸相差不算懸殊，因此，我國同業(yè)拆借需求不強烈，拆借市場交易不夠國外發(fā)達國家那么活躍。

（二）缺乏健全的管理機制

目前，我國通過幾次清理整頓和規(guī)范同業(yè)拆借行為，原有的各省份范圍內(nèi)的集中金融市場已被改造建設(shè)為能夠?qū)崿F(xiàn)獨立行使法人權(quán)力省級融資巾心。但由于人民銀行各個地市級分行也全部改為省融資辦事處，這樣以來，就產(chǎn)生新的問題——按行政區(qū)劃設(shè)置的融資體系很容易封鎖掉地區(qū)經(jīng)濟。而且，正是由于我國銀行監(jiān)督、管理機構(gòu)相關(guān)部門容易有超越本身職能的違規(guī)行為，很難做到管理與經(jīng)營的同期行動，從而地區(qū)間很可能繼續(xù)造成各自為政，最終影響到我國同業(yè)拆借市場的正常發(fā)展壯大。

（三）市場交易效率亟待提高

目前來說，我國銀行同業(yè)拆借市場主要還是直接交易的方式為主，參與拆借的商業(yè)銀行直接互相商定拆借利率及期限已達成協(xié)議。這樣的交易方式有其優(yōu)勢——彈性大和交易成本低，但是也有幾個難以解決的的弊端存在。仔細分析可以得知，我國目前沒有國外那樣完善的、系統(tǒng)的信用評估制度和信息披露制度，拆出銀行就會面臨逆向選擇和道德風險。當然，出于自身維持資產(chǎn)負債率考慮，大的商業(yè)銀行為了提高資本充足率，往往不愿意對中小金融機構(gòu)拆出資金，即使同意，也吝嗇于拆出資金的規(guī)模，交易的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)難以實現(xiàn)，降低了同業(yè)拆借市場的交易量、活躍性。

（四）沒有成熟的經(jīng)紀人制度

同業(yè)拆借市場在我國的發(fā)展狀況尚不完善，信息不對稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風險的可能性加大，市場參與者往往不敢輕易將資金交給對方，因為對對方資信情況缺乏足夠了解。尤其是許多中小銀行和金融機構(gòu)，現(xiàn)行的直接交易方式致使他們?nèi)谫Y困難。國外在經(jīng)紀人交易方面就先進的多，采用經(jīng)紀人制度可以很好地解決這方面的問題。經(jīng)紀人掌握了交易雙方的更全面信息，能夠有更大的可能性促成交易行為。

四、對我國同業(yè)拆借市場發(fā)展的建議

第一，有限制、分步驟的將外資金融機構(gòu)引入進來，從而為我國同業(yè)拆借市場的活躍氣息，同時也要注意加強市場監(jiān)管，并推動同業(yè)拆借利率的國際化、市場化。

第二，建立區(qū)域性拆借市場體系，以期貨幣政策在資金余缺調(diào)劑和信息傳遞中體現(xiàn)，使資金的流向得到合理配置，減少不必要的融資環(huán)節(jié)，降低拆借中的沉沒成本，提高資金使用效率，以及克服職能違規(guī)的弊端和抑制體系外部的行政干預(yù)。

第三，建立同業(yè)拆借市場專業(yè)的經(jīng)紀機構(gòu)，嘗試培育一批專業(yè)的經(jīng)紀人和中介機構(gòu)，同時，盡可能降低傭金費用，及時有效的建立相應(yīng)的法律制度和規(guī)范，定期對經(jīng)紀人業(yè)務(wù)能力和素質(zhì)進行考核，使國家對同業(yè)拆借市場經(jīng)紀人、經(jīng)紀公司的業(yè)務(wù)能夠有效制約。

第四，建立統(tǒng)一的資金信息網(wǎng)絡(luò)，引進先進信息技術(shù)，在銀行現(xiàn)有計算機網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上，借鑒同業(yè)拆借信息報價系統(tǒng)，并通經(jīng)由計算機的相應(yīng)傳導(dǎo)、自動報價，從而形成全國統(tǒng)一、實時的同業(yè)拆借信息交易系統(tǒng)，更深入的掌控資金調(diào)控力度以及融資信息廣度。（作者單位：蘇州大學(xué)）

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