摘要：自從我國05年7月匯改革以來，人民幣一直處于升值狀態(tài)，而股市也經歷了大漲大落，影響股價的因素是多種多樣，本文研究匯率與股價聯動性，主要是通過協整檢驗的方法判斷兩者的變動是否存在長期均衡；運用Granger檢驗分析兩者的變動是否存在因果聯系。再引入外匯占款和利率另外兩個變量，做多變量的協整檢驗分析。

關鍵詞：匯率，股價，協整檢驗，Granger因果檢驗

一、文獻綜述

研究匯率和股價的關系主要從兩個方面，一是理論研究，如Dornbusch 和Fisher（1980）關于匯率波動的流量導向模型和由Branson（1983）提出的股票導向模型；二是從實證的角度來分析匯率與股價的變動關系。在國內的研究，大部分的實證結果都認為匯率與股價存在長期的穩(wěn)定關系。

二、數據描述和研究方法

本文選取了從05年8月1日到12年12月25日的上證指數和人民幣對美元匯率的日數據，剔除其中空缺數據，總共1803組日數據。本文首先對匯率和股市做相關性分析，再用協整檢驗的方法來判斷兩者的變動是否存在長期均衡關系；再運用Granger檢驗分析兩者變動的因果聯系。最后，引入外匯占款和利率另外兩個變量，做多變量的協整檢驗分析。

三、實證分析

（一）相關性分析

上證指數與匯價的相關性分析，它們的相關系數為-0.118339，說明相關性確實不高。而這個結果卻與之前的一些研究結果相差很大，主要原因是數據的選取時間段的問題。

（二）單位根檢驗

由于上證指數和人民幣名義匯率序列都是時間序列數據，在進行協整和因果檢驗之前，必須先檢驗時間序列的平穩(wěn)性，即檢驗序列是否服從單位根過程。常用的單位根檢驗方法是ADF檢驗。

（三）協整檢驗

對于兩組或者兩組以上存在單位根的變量序列，如果它們的線性組合是平穩(wěn)的，則表明這些變量序列之間存在協整關系。上證指數和匯率都是一階平穩(wěn)，因此我們可以對該序列進行協整檢驗。根據AIC和SC準則，確定VAR模型的最優(yōu)滯后期為8。

四、結論

在只有匯率和指數兩個變量時，能夠得出其有長期的協整檢驗，并且有Granger因果關系。但是在增加利率和外匯儲備兩個變量后，結果就有明顯的差別。而且此結果也與前人很多的研究結果有很大的差別。主要原因認為是自從匯率改革以后，人民幣一直處于升值的一個趨勢，而股價指數去發(fā)生了很大的波動，在對匯率和股指做相關性分析和回歸分析時，都能得出匯率對股價的影響不大。因為，在現實中，影響股價的因素很多，而匯率只是其中一個小小的因素，而匯率也只是通過間接的傳導方式來影響，因此，認為股價和匯率的相關性不明顯。（作者單位：西南財經大學證券與期貨學院）

參考文獻：

[1]張兵，封思賢，李心丹，汪慧建.匯率與股價變動關系：基于匯改后數據的實證研究[J].經濟研究2008.