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        影子銀行

        2012-12-31 00:00:00王旭
        2012年21期

        摘要:本文綜述了國際國內(nèi)對(duì)影子銀行的不同界定,得出我國影子銀行還在萌芽階段。舉例說明影子銀行的本質(zhì)是金融創(chuàng)新?;诿魉够鹑诓环€(wěn)定性理論和有效市場(chǎng)理論分析了影子銀行的雙面性,既是金融改革的助推器又是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的放大器,并對(duì)金融監(jiān)管提出建議。

        關(guān)鍵詞:影子銀行;金融創(chuàng)新;金融改革;金融監(jiān)管

        一、引言

        影子銀行曾作為金融創(chuàng)新的典范助推了華爾街資本市場(chǎng)的繁榮,同時(shí)也將次貸危機(jī)渲染成了全球范圍的金融危機(jī)。近來,中國金融界被“影子銀行”(ShadowBankingSystem)這一舶來概念攪得頗不平靜。影子銀行體系,顧名思義,在金融監(jiān)管之外的隱秘的、脆弱的、無銀行之名卻有銀行之實(shí)的平行銀行體系,具有很大的不確定性。隨著金融自由化的呼聲愈來愈高,金融監(jiān)管的壓力倍增。金融監(jiān)管的初衷是維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定安全健康發(fā)展,但往往遭到利益追逐者的嗤之以鼻,因其在控制風(fēng)險(xiǎn)泛濫的過程中遏制了市場(chǎng)效率。既不能妖魔化影子銀行,因其是金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)锥娣穸ǎ瑫r(shí)也不能任其肆無忌憚的膨脹。風(fēng)險(xiǎn)和利益是一對(duì)連體嬰兒,在追逐利益與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基本原則下如何協(xié)調(diào)好安全和效率這對(duì)兒矛盾,發(fā)揮影子銀行的積極作用,規(guī)范和完善影子銀行體系是亟待深入研究的問題。

        二、對(duì)影子銀行的已有定義

        國際上的定義:影子銀行(shadowbanking)于2007年由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出并被廣泛使用。目前國際金融監(jiān)管組織對(duì)影子銀行的定義已經(jīng)基本達(dá)成一致。根據(jù)2011年4月金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)發(fā)布的《影子銀行:范圍界定》的研究報(bào)告,影子銀行是指“游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系(包括各類相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng))”[1]。

        三、影子銀行的本質(zhì)

        巴曙松和李揚(yáng)都指出影子銀行實(shí)質(zhì)上是一種金融創(chuàng)新。

        影子銀行發(fā)展到今天已經(jīng)不單單局限于最初的狹義的資產(chǎn)證券化,雖然在我國資產(chǎn)證券化的進(jìn)程才剛剛展開,規(guī)模還不大,但是資產(chǎn)證券化正是這一論述的例證。除此之外,各種金融衍生品、資產(chǎn)管理等金融服務(wù)都屬于金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新,如今都被列入影子銀行范疇,可知影子銀行的載體就是金融創(chuàng)新,金融創(chuàng)新是在市場(chǎng)與監(jiān)管博弈的過程中對(duì)既有監(jiān)管的突破,而且中國正處在金融脫媒、利率市場(chǎng)化和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期,影子銀行是金融體系發(fā)展中自下而上的改革動(dòng)力。影子銀行體系是應(yīng)籌資者和投資者們的多樣化需求而產(chǎn)生,并依托現(xiàn)代信息業(yè)而發(fā)展的,要想禁絕其發(fā)展,甚或是對(duì)其進(jìn)行稍微嚴(yán)格的監(jiān)管,必然會(huì)付出喪失金融效率的巨大代價(jià)[2]。

        四、影子銀行對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展的影響

        影子銀行既是對(duì)傳統(tǒng)銀行的替代競(jìng)爭(zhēng)也是對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的補(bǔ)充。高風(fēng)險(xiǎn)高杠桿低透明度的影子銀行一方面向企業(yè)、居民和其他金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性、期限配合和提高杠桿率等服務(wù),另一方面也引發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)溢出和傳染。根據(jù)明斯基金融不穩(wěn)定性理論,對(duì)沖型融資、投機(jī)性融資、旁氏融資三種融資方式中,只有對(duì)沖型融資屬于安全的融資方式,而傳統(tǒng)銀行就提供此類融資服務(wù)。由期限錯(cuò)配、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

        但是伴隨著風(fēng)險(xiǎn)也帶來了機(jī)遇,我國貨幣政策調(diào)控方式正處于轉(zhuǎn)型階段,由數(shù)量型工具向價(jià)格型工具轉(zhuǎn)變,而由影子銀行帶來的金融脫媒現(xiàn)象更有利于利率傳導(dǎo)機(jī)制,從而有利于利率市場(chǎng)化。根據(jù)有效市場(chǎng)理論,金融市場(chǎng)的有效性一方面依賴于金融資產(chǎn)的流動(dòng)性:金融資產(chǎn)具有了高度的流動(dòng)性,投資者才能自由地進(jìn)出不同行業(yè),形成一種競(jìng)爭(zhēng)力把市場(chǎng)收益率拉向一致,從而任何一個(gè)投資者都難以獲得超額利潤[3]。另一方面依賴于金融結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性,結(jié)構(gòu)越復(fù)雜金融越穩(wěn)定。而影子銀行就提供流動(dòng)性的同時(shí)使融資多元化,優(yōu)化金融結(jié)構(gòu),修正金融抑制,提供直接融資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的功能化解企業(yè)融資困境,提高金融市場(chǎng)的運(yùn)作效率,使資金配置更加市場(chǎng)化。

        綜上所述,影子銀行并不像媒體大肆宣揚(yáng)夸大成的金融炸彈,我國的影子銀行在銀行信貸占主導(dǎo)地位的金融背景下應(yīng)運(yùn)而生必然有其內(nèi)在的原因,不能因?yàn)橥{到商業(yè)銀行的壟斷地位就一竿子打死,強(qiáng)制消除恐怕是不現(xiàn)實(shí)的。已有實(shí)證研究得出影子銀行規(guī)模與銀行體系穩(wěn)定性之間存在閾值效應(yīng),當(dāng)影子銀行規(guī)模低于閾值時(shí),影子銀行的發(fā)展有利于提高銀行體系的穩(wěn)定性,相反則降低銀行體系的穩(wěn)定性[4]。只要將影子銀行的規(guī)??刂圃谝欢ǚ秶鷥?nèi),規(guī)范金融創(chuàng)新,就能利用影子銀行的功能推進(jìn)金融改革進(jìn)程,促進(jìn)金融市場(chǎng)安全穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。

        五、對(duì)影子銀行的金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制

        美國次貸危機(jī)引起的金融海嘯不得不歸咎于美國影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制缺失,在這方面我國應(yīng)該引以為戒,在我國影子銀行尚在雛形時(shí)監(jiān)管制度的創(chuàng)新也應(yīng)該及時(shí)跟進(jìn)。但從反面看,對(duì)于影子銀行存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患也不能因噎廢食,我國民間金融的出現(xiàn)正是金融抑制的產(chǎn)物,況且大部分被納入影子銀行范疇的金融機(jī)構(gòu)其實(shí)已經(jīng)涵蓋在金融監(jiān)管范圍內(nèi)。2011年社科院舉辦的學(xué)術(shù)研討會(huì)專門就影子銀行的金融監(jiān)管問題作出討論,提出來許多宏觀審慎政策建議,一年來,監(jiān)管政策問題也引起學(xué)術(shù)界的廣泛討論,最主要的莫過于以下幾點(diǎn):

        信息披露:當(dāng)前紓緩影子銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),亟須要求銀行、信托及PE等加強(qiáng)產(chǎn)品的信息披露,向投資者細(xì)化其投資標(biāo)的及投資損益情況,同時(shí)要求影子銀行產(chǎn)品供給者進(jìn)行市場(chǎng)信用評(píng)級(jí),外部審計(jì)等,并明確產(chǎn)品投資人、受托人和資產(chǎn)管理人等的權(quán)利義務(wù),使其風(fēng)險(xiǎn)管控做到無縫對(duì)接。

        量化監(jiān)管指標(biāo):風(fēng)險(xiǎn)并不可怕,可怕的是錯(cuò)誤估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的大小。制定明確的杠桿率、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、影子銀行規(guī)模的度量就顯得尤為重要。在這方面可以借鑒劉仁伍建立的金融結(jié)構(gòu)健全性量化評(píng)估方法:金融結(jié)構(gòu)健全性指數(shù)FSI(Financial Structure Soundness Index)綜合了金融工具、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融制度性質(zhì)的指數(shù)來代表金融結(jié)構(gòu)的健全程度。可持續(xù)金融發(fā)展指數(shù)SFDI(Sustainable Financial Development Index)等于金融結(jié)構(gòu)健全性指數(shù)FSI乘以金融發(fā)展系數(shù)FDC(Financial Development Coefficient)用這一指數(shù)作為評(píng)判金融發(fā)展可持續(xù)性的標(biāo)準(zhǔn)[5]。

        監(jiān)管統(tǒng)一:影子銀行橫跨銀行、保險(xiǎn)、券商、信托等多個(gè)領(lǐng)域,一行三會(huì)的分割式監(jiān)管難于應(yīng)對(duì)多領(lǐng)域合作的影子銀行業(yè)務(wù),有必要建立聯(lián)合監(jiān)管體系,統(tǒng)一監(jiān)管體制,更有利于數(shù)據(jù)的采集和綜合指標(biāo)的評(píng)估。

        在我國這種金融體系尚未完善金融市場(chǎng)有待規(guī)范的背景下,還處于萌芽的影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)還未危機(jī)金融穩(wěn)定,這各階段正是影子銀行發(fā)揮其積極作用的階段,正如巴曙松所說:與其嚴(yán)厲打擊這些事實(shí)上發(fā)揮融資功能的“影子銀行”體系,還不如積極規(guī)范,促使其發(fā)揮促進(jìn)金融轉(zhuǎn)型的積極作用[6]。(作者單位:天津師范大學(xué))

        參考文獻(xiàn):

        [1]中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司與成都分行調(diào)查統(tǒng)計(jì)處聯(lián)合課題組.影子銀行體系的內(nèi)涵及外延[J].金融發(fā)展,2012,(8).

        [2]李揚(yáng).影子銀行體系發(fā)展與金融創(chuàng)新[J].中國金融,2011,(12).

        [3]楊培雷.論金融市場(chǎng)有效性問題[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論,1998,(2).

        [4]毛澤盛,萬亞蘭.中國影子銀行與銀行體系穩(wěn)定性閾值效應(yīng)研究.[J].國際金融研究,2012,(11)

        [5]劉仁伍.金融結(jié)構(gòu)健全性和金融發(fā)展可持續(xù)性的實(shí)證評(píng)估方法[J].金融研究,2002,(1).

        [6]巴曙松.“影子銀行”部分實(shí)現(xiàn)金融改革目標(biāo)[J].經(jīng)濟(jì),2012,(Z1).

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