摘要：資本資產(chǎn)定價(jià)自從金融產(chǎn)品的誕生之日起就成為學(xué)者們研究的問(wèn)題，在長(zhǎng)期的發(fā)展研究中產(chǎn)生了許多不同的定價(jià)模型，其中最著名也是最基礎(chǔ)的就是威廉·夏普的單指數(shù)模型。本文基于單指數(shù)模型，對(duì)滬深兩市的行業(yè)指數(shù)進(jìn)行實(shí)證研究，通過(guò)分析得出我國(guó)基金投資行業(yè)配置的優(yōu)化選擇。

關(guān)鍵詞：?jiǎn)沃笖?shù)模型；滬深300；行業(yè)配置

單指數(shù)模型由威廉·夏普提出，是對(duì)馬克維茨的均值方差模型的簡(jiǎn)化，被廣泛應(yīng)用于資本資產(chǎn)定價(jià)模型。本文試圖應(yīng)用單指數(shù)模型，以及中國(guó)股市的數(shù)據(jù)對(duì)資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行檢驗(yàn)，并且討論基金投資的行業(yè)配置組合問(wèn)題。由于本文綜合考慮基金公司在滬深兩市的行業(yè)配置選擇，故而采用中證300行業(yè)指數(shù)進(jìn)行研究。

一、單指數(shù)模型

在應(yīng)用馬克維茨的均值方差模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置組合時(shí)，隨著投資資產(chǎn)的類(lèi)別增多，方差-協(xié)方差矩陣的計(jì)算量指數(shù)化增長(zhǎng)，實(shí)際操作中會(huì)遇到很多問(wèn)題，因而我們需要一個(gè)簡(jiǎn)化的模型來(lái)進(jìn)行分析。

但是，單指數(shù)模型也有其也有它的局限性。模型中只簡(jiǎn)單地將單只股票的收益率歸因于兩個(gè)部分——市場(chǎng)的收益情況和該股票自身的微觀因素。但實(shí)際中，影響股票收益率的原因有很多，例如發(fā)生了行業(yè)事件，改變了這個(gè)行業(yè)的收益率情況，但這不會(huì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)面，也不會(huì)在市場(chǎng)收益率中得到體現(xiàn)。此類(lèi)問(wèn)題，可以借助三因素模型進(jìn)行更深一步的分析和研究。

二、數(shù)據(jù)選擇

本文中選取滬深300指數(shù)的對(duì)數(shù)周收益率作為市場(chǎng)收益率，選取中證300行業(yè)指數(shù)的對(duì)數(shù)周收益率作為行業(yè)收益率進(jìn)行研究，樣本期為2007年8月3日至2012年12月28日，共計(jì)276個(gè)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)由Wind資訊金融終端整理而得。

四、數(shù)據(jù)分析

我們?cè)賹?duì)β值進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)300能源、300材料、300工業(yè)、300金融的β值都大于1，我們認(rèn)為這些行業(yè)是屬于激進(jìn)型的行業(yè)板塊，在股市處于牛市階段時(shí)可以多配置一些這些行業(yè)的股票，以獲得更高的投資收益。剩余行業(yè)指數(shù)的β值都小于1，我們認(rèn)為這些行業(yè)屬于防守型的行業(yè)板塊，在股市處于熊市時(shí)不妨多配置一些這些行業(yè)中的股票，來(lái)盡量減少投資風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)論

本文考察了單因素模型在我國(guó)股市的效應(yīng)，并通過(guò)實(shí)證結(jié)果給出了基金在不同時(shí)期的行業(yè)配置的選擇建議。我們認(rèn)為，在股市向好期間，基金應(yīng)多配置能源、材料、工業(yè)和金融類(lèi)的激進(jìn)型的股票進(jìn)行投資，而在股市整體表現(xiàn)不佳時(shí)，多配置一些消費(fèi)、醫(yī)藥、信息、電信、可選消費(fèi)品和公用類(lèi)的防守型的股票，以降低投資損失。（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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