摘要：我國社會保障基金的投資管理一直處于比較混亂的狀態(tài)：地方政府的社保繳費余額統(tǒng)帳混用現(xiàn)象十分嚴重；全國社?；饹]有完整的投資管理體系；個人賬戶基金投資回報率低下，存在較大的金融風險。本文通過對上述三種資源的綜合分析，建立“儲蓄基金”“個人賬戶基金”和“社會統(tǒng)籌基金”三個基金監(jiān)管體系對三種基金分別進行投資監(jiān)管，以完善我國社?；鹜顿Y管理體系，減輕國家財政負擔。

關鍵詞：社保基金投資；資本市場；個人賬戶；社會統(tǒng)籌

我國社保基金投資管理體系的設計，一定不能背棄“統(tǒng)賬結合”這一我國基本養(yǎng)老保險制度來思考。根據(jù)我國社會保障制度的目標設定、基本特征、資金管理方法和當前資本市場的情況，我國社?；鹜顿Y管理體系的基本輪廓，可以按照以下思路逐步建設完善。

建立三種社保基金、分別進行投資管理

將我國目前的社保基金進行資源整合，一是將我國目前還屬于“風險投資”性質(zhì)的“全國社會保障基金”改造成“儲備基金”，離開本國資本市場，完全走向國際市場；二是將8%的個人賬戶繳費余額獨立出來，進行單獨投資管理，進入資本市場實現(xiàn)完全的市場化投資；三是將20%單位繳納的社會統(tǒng)籌部分由省級政府投資管理，實現(xiàn)省級統(tǒng)籌。在這三種基金中，“儲備基金”和“個人賬戶基金”分別為兩個獨立的法人實體，單獨投資核算并直接對“全國社保基金理事會負責”。“社會統(tǒng)籌基金”的管理人為各省級政府，根據(jù)中央制定的統(tǒng)一投資方案進行分散投資與管理。

“個人賬戶基金”和“社會統(tǒng)籌基金”應成為社會保障養(yǎng)老金給付的兩個層次。我國中央政府早已做出“建立多層次社會保障體系”的決策。所謂的多層次，即社會保障體系應由國家強制性的社會保障、自愿的企業(yè)補充養(yǎng)老保險和自愿個人儲蓄型保險等組成。在我國當前的社會保障制度中，“個人賬戶基金”和“社會保障基金”同屬于第一層次。這兩部分基金共同構成了退休人員養(yǎng)老收入的第一層次并作為計算第一層次養(yǎng)老金替代率的基數(shù)。

目前我國的“全國社?；稹边€屬于“風險投資”的性質(zhì)。依據(jù)國際慣例，如果基金的資金來源主要是財政轉移而不是來自繳費，那么這種用于投資收益的社保基金就應被認為是“風險投資”性質(zhì)的基金。為了避免使國內(nèi)的市場及經(jīng)濟制度受到負面影響，為了避免陷入基金投資者與監(jiān)管者的利益沖突避免與民爭利。

三種基金的功能定位

“儲備基金”的性質(zhì)是財政轉移資金，應該對另外兩個社?；鸪袚鹌胶?、調(diào)節(jié)和補足的義務。“儲備基金”的投資主體和風險承擔者是國家，其作用對象和受益者是另外兩種社保基金。它的功能并不是直接給付，而是在“賬戶基金”和“統(tǒng)籌基金”中起到調(diào)節(jié)和平衡的作用。

20%的“社會統(tǒng)籌基金”采取的是給付確定型（DB型）的現(xiàn)收現(xiàn)付制，體現(xiàn)的是社會保障資金的代際分配，其目的是保證退休勞動者的基本生活，是我國基本社會保障制度中的第一個層次的給付，采取與當前社會職工工資平均增長率指數(shù)掛鉤的計發(fā)方式，實際上發(fā)揮的是最低養(yǎng)老金的功能。

8%的“個人賬戶基金”實行完全積累制的籌資模式，具有明確的個人產(chǎn)權性質(zhì)，體現(xiàn)勞動者個人在社會保障中的經(jīng)濟責任，減輕國家和社會在社會保障中的財政支付壓力，是一種繳費確定型（DC型）基金。

三種基金的融資方式與投資組合

“儲備基金”的性質(zhì)屬于風險投資，應該完全投資于國際市場，投資主體和風險承擔者都是國家，資金來源依靠財政轉移支付和其他資產(chǎn)劃轉?！皞€人賬戶基金”完全來源于勞動者個人繳費，采取既符合我國國情的有具有市場化的完全積累制投資模式，其投資主體是國家，投資受益者和風險承擔者為個人賬戶的持有人?！吧鐣y(tǒng)籌基金”實行的是現(xiàn)收現(xiàn)付制，資金主要來源于單位或雇主繳費。在“社會統(tǒng)籌基金”實現(xiàn)省級統(tǒng)籌之后，由各省地方政府實現(xiàn)負責日常運營監(jiān)管，中央政府對基金的管理主要體現(xiàn)在制定全國統(tǒng)一的投資管理政策上。

眾所周知的是，“儲蓄基金”持有的是國際市場資產(chǎn)；“個人賬戶基金”持有的是本國資本市場資產(chǎn)；“社會統(tǒng)籌基金”持有的是政策性銀行金融債券以及中央和地方政府債券，這樣即為社保基金的最佳資產(chǎn)分布組合。在整體上既有實現(xiàn)收益最優(yōu)化的可能，又極大地分散了投資風險；既符合我國目前國內(nèi)資本市場不發(fā)達的境況，又能夠與國際資本市場接軌適應國際市場發(fā)展改革的潮流。既能夠保護國內(nèi)的市場經(jīng)濟制度不受其負面影響，又符合每種基金投資的內(nèi)在要求。既能保證基本的給付水平又可以維持基本的投資收益。

三種基金的運作管理

每種基金作為獨立的事業(yè)法人，都具有獨立承擔民事行為責任的能力。這三中基金均實行獨立核算、獨立承擔行政成本，對“社?；鹄硎聲豹毩l(fā)布財務報告并分別接受有關部門的監(jiān)督與審計。“理事會”負責發(fā)布《中國社?；鹉甓蓉攧請蟾妗凡⑵湫姓杀緮側肴N社保基金當中?！袄硎聲睂ο鲁袚@三種社保基金的行政及業(yè)務指導，對上是負責社?；鹦姓芾淼姆ㄈ藛挝唬仟毩⒌氖聵I(yè)法人?！吧绫；鹄硎聲钡慕Y構設置可借鑒部分發(fā)達國家理事會結構設置的經(jīng)驗。如美國的“聯(lián)邦社保信托基金”是關于殘障保險、養(yǎng)老、遺囑的信托基金（OASDI），對全國統(tǒng)一發(fā)表聯(lián)合年度報告。（作者單位：遼寧大學人口研究所）

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