摘要：本文首先分析了金融危機對中國并購活動的影響，認為金融危機加速了中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、危機后刺激計劃增強了大型國企的市場力量，加快了并購的復蘇。其次，我們分析了跨國并購，發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)走出國門的戰(zhàn)略決定了中國企業(yè)跨國并購的特點。最后我們展望了中國跨國并購再未來的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：跨國并購；金融危機；產(chǎn)業(yè)升級

并購活動隨著經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)發(fā)展而發(fā)生，并且必然符合經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律。金融危機下中國并購活動的變化，更是體現(xiàn)了這點。

一、金融危機下中國并購交易

1.1并購交易在金融危機后迅速回升

BvD全球并購數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)表明，中國并購從2006年開始快速上升，直到2008年全球金融危機爆發(fā)才出現(xiàn)了下降的趨勢。但是這下降趨勢僅僅維持了一年。金融危機后一系列刺激計劃，使得并購交易在2009年上半年就恢復到了2007年上半年的水平，并且直到2011年上半年，都沒有出現(xiàn)較大的回落。此外，盡管交易總金額一直較為穩(wěn)定的維持在1萬6千億左右的水平，但是交易的數(shù)量經(jīng)歷2009年下半年短暫的上升后，卻出現(xiàn)了持續(xù)的下滑。這說明平均交易額出現(xiàn)了較大幅度的上升。

1.2迅速回升原因分析

中國產(chǎn)業(yè)升級加快及危機后刺激計劃資源配置不均是并購回升的主要動因。中國并購浪潮的興起就是伴隨著產(chǎn)業(yè)內(nèi)部升級以及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展而來的，金融危機的發(fā)生，使得加速了落后產(chǎn)能的淘汰，企業(yè)進而不得不進行并購重組，相關(guān)產(chǎn)業(yè)進入了深度整合的階段，不僅并購重組的數(shù)量增加了，交易額也有了提升。金融危機后的刺激計劃資源主要流向大型國企。隨著大型國企擴張的步伐，一方面各類地方性國企被紛紛納入央企旗下；另一方面央企也走出國門，趁歐美企業(yè)深陷金融危機之際大舉并購；第三，民企因為得不到信貸支持，經(jīng)營愈加艱難，被國企收購。從以上的分析可以看出，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、金融危機后的刺激計劃以及信貸資源的不平衡配置，導致了中國并購在金融危機發(fā)生一年后就得以恢復，并且平均交易額度上升的現(xiàn)象。

二、跨國并購與金融危機

2.1中國跨國并購特點

圖1和圖2分別展示了中外企業(yè)在跨國并購活動中表現(xiàn)出來的不同特點。從圖中可以看到，涉及中國企業(yè)的跨國并購中，絕對主導力量仍然是外國公司，中國公司作為并購方的交易額一直維持較低水平。首先，從圖1中可以看到，涉及中國企業(yè)的跨國并購總數(shù)目受金融危機的影響，出現(xiàn)了下降趨勢，而其中中資企業(yè)主并的并購數(shù)目卻未出現(xiàn)大幅下滑。這主要是因為這些跨國并購中占絕對主導地位的仍然是外資，受金融危機的影響，外資企業(yè)并購活動減少，造成總并購數(shù)目的減少，而中資企業(yè)受金融危機影響較小。圖2則更加具體的顯示中外企業(yè)主導的跨國并購不同特點。從圖中可以看到，一方面，總體平均交易額和總體交易額中位數(shù)出現(xiàn)了巨大的分化，前者通常達到20億美元之巨，后者則一直維持在5-10百萬美元的水平。這說明外資跨國企業(yè)在中國的并購以收購小公司為主，但是也從事少量的特大型并購。這和跨國企業(yè)進入中國市場的戰(zhàn)略措施是相符合的。另一方面中資企業(yè)主并的跨國并購平均交易額和中位數(shù)出現(xiàn)分化，這說明危機前，中資企業(yè)跨國并購以大型并購為主，有少量的小型并購，金融危機后中資企業(yè)并購以中型并購居多，大型和小型并購均較少。與中資企業(yè)走出去的并購方式與其采取的戰(zhàn)略也是相符的。

三、結(jié)論及展望

經(jīng)濟政策、產(chǎn)業(yè)升級以及新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展將是主導中國未來跨國并購的主要因素。2008年12月9日，銀監(jiān)會首次明確規(guī)定商業(yè)銀行貸款能夠用于企業(yè)收購。雖然商業(yè)銀行貸款目前只允許用于境內(nèi)企業(yè)并購，但是這也無疑減少了境內(nèi)并購和跨國并購對資金的競爭。中國企業(yè)走出去必將獲得更多資金的支持。中國經(jīng)濟仍然面臨著轉(zhuǎn)變發(fā)展模式的考驗，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級將進一步深化，這會促進行業(yè)內(nèi)企業(yè)整合，提高集中度淘汰落后產(chǎn)能。整合形成的大企業(yè)面臨國際競爭，需要通過跨國并購走出國門尋找市場和資源。只有等到中國企業(yè)能夠在全球市場與外國企業(yè)競爭，參與全球資源配置那一天，才能說中國經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變成功。只有掌握了新興產(chǎn)業(yè)核心競爭力，才能在未來全球市場競爭中勝出。與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展相比，新能源、新材料、互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)在中國的發(fā)展程度與世界的差距要小得多。隨著資本全球化的深入，為企業(yè)通過并購在全球獲取核心競爭力提供了條件。中國高科技企業(yè)通過跨國并購參與全球市場的爭奪，是發(fā)展的必經(jīng)途徑。（作者單位：西南財經(jīng)大學金融學院）

參考文獻

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