在上市公司三季報(bào)收官之際，保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)是一大重頭戲，只是這次的戲碼悲情多過(guò)驚喜。

中國(guó)人壽和中國(guó)太保三季報(bào)顯示，前三季度凈利潤(rùn)分別下滑55.6%和55.3%；新華人壽雖然三季度單季下滑15%，但前三季度仍同比微增2.4%；中國(guó)平安前三季度逆勢(shì)增長(zhǎng)10.8%。

中報(bào)發(fā)布時(shí)，中國(guó)太保的業(yè)績(jī)就在四大險(xiǎn)企中墊底，上半年凈利潤(rùn)同比下降54.6%，而三季度單季繼續(xù)同比下滑58.7%。

其壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)仍然疲弱。中國(guó)太保前三季度實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入749.38億元，同比僅增加0.6%，增速相比年中的1.2%有所下滑。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速有所提高，前三季度實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入520.51億元，同比增速由年中的9.2%提升至11.2%。

從季報(bào)中可以看出，中國(guó)太保利潤(rùn)被拉低的主要原因是計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及賠付支出的增加。今年前三季度，中國(guó)太保計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備規(guī)模同比增長(zhǎng)111.3%，達(dá)到41.75億元；而從成本端看，其凈賠付支出達(dá)到308.6億元，同比增長(zhǎng)22.9%。

受業(yè)績(jī)下滑預(yù)期影響，中國(guó)太保股價(jià)也持續(xù)走低，三季度以來(lái)已跌去16%。社?；鹨患径饶┏钟兄袊?guó)太保9691萬(wàn)股，二季度減持了1850萬(wàn)股，三季度繼續(xù)減持，已退出前十大股東，三季度末第十大股東寶鋼集團(tuán)持股6882萬(wàn)股。瑞銀10月發(fā)布的策略報(bào)告，也將中國(guó)太保調(diào)出了最看好個(gè)股。

產(chǎn)壽險(xiǎn)表現(xiàn)不一

2012年前三季度，中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1320.62億元，同比增長(zhǎng)7.92%。實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1270.47億元，同比增長(zhǎng)4.7%。

人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為749.38億元，同比增加0.6%，其中新保業(yè)務(wù)收入314.24億元，續(xù)期業(yè)務(wù)收入435.14億元。營(yíng)銷渠道保持較快增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)新保業(yè)務(wù)收入96.31億元，同比增長(zhǎng)11.2%，其中營(yíng)銷渠道新保期繳業(yè)務(wù)收入90.33億元。

申銀萬(wàn)國(guó)分析認(rèn)為，中國(guó)太保近年來(lái)加大了個(gè)險(xiǎn)渠道的發(fā)展力度，太保壽險(xiǎn)上半年個(gè)險(xiǎn)新單增長(zhǎng)15%左右，遠(yuǎn)好于同業(yè)。7月、8月公司側(cè)重增員，新單增速出現(xiàn)下滑，前八個(gè)月累計(jì)增速降至12%左右，9月恢復(fù)較高增長(zhǎng)，前三季度累計(jì)增速達(dá)14%。另外，銀保新規(guī)的執(zhí)行對(duì)于銀保規(guī)模產(chǎn)生的負(fù)面影響仍在持續(xù)，而2012年以來(lái)高利率環(huán)境仍未有效改善，預(yù)計(jì)太保壽險(xiǎn)9月單月銀保新單同比減少40%，但期繳新單降幅縮窄至25%左右。

和壽險(xiǎn)相比，中國(guó)太保產(chǎn)險(xiǎn)的增長(zhǎng)更明顯。

其財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為520.51億元，同比增長(zhǎng)11.2%。新渠道業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，電銷業(yè)務(wù)收入為71.36億元，同比增長(zhǎng)108.8%；交叉銷售業(yè)務(wù)收入為18.89億元，同比增長(zhǎng)28.4%，電銷及交叉銷售收入占產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)到17.3%。

2012年上半年部分公司的惡性競(jìng)爭(zhēng)使得較為謹(jǐn)慎的太保產(chǎn)險(xiǎn)的保費(fèi)增速未能領(lǐng)先同業(yè)，而隨著三季度以來(lái)市場(chǎng)秩序的好轉(zhuǎn)，太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速亦顯著提升，近三個(gè)月同比增長(zhǎng)15%。

不過(guò)申銀萬(wàn)國(guó)對(duì)其利潤(rùn)率表示擔(dān)憂，其發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，在盈利能力方面，由于公司間競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，中國(guó)太保上半年綜合成本率為94.2%。下半年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)未顯著惡化，綜合成本率大概維持94%～95%的水平?？紤]到2013年開(kāi)始車險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化可能正式實(shí)施，產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇、綜合成本率提高、承保利潤(rùn)進(jìn)一步下滑的壓力，未來(lái)需關(guān)注產(chǎn)險(xiǎn)盈利趨勢(shì)。

為投資虧損埋單

今年三季度“股債雙殺”，滬深300指數(shù)下跌6.8%，中債全價(jià)指數(shù)下跌1.2%，不但公募和私募基金大面積“翻船”，保險(xiǎn)資金的浮虧也愈發(fā)嚴(yán)重，導(dǎo)致資產(chǎn)減值計(jì)提壓力不斷升級(jí)。

中國(guó)太保三季度末投資資產(chǎn)達(dá)5910億元，與中期基本持平，前三季度實(shí)現(xiàn)總投資收益125億元，同比減少7%，前三季度總投資收益率為2.12%；三季度單季實(shí)現(xiàn)總投資收益42億元，同比增長(zhǎng)51%，單季總投資收益率為 0.76%。

中報(bào)顯示，中國(guó)太保證券投資品種中，有三只可轉(zhuǎn)債，占期末證券總投資比例的95%以上，分別是中行轉(zhuǎn)債、國(guó)投轉(zhuǎn)債、唐鋼轉(zhuǎn)債，中行轉(zhuǎn)債占比達(dá)到90.99%。其余是股票，包括煙臺(tái)萬(wàn)華、恩華藥業(yè)、中國(guó)國(guó)旅、恒瑞醫(yī)藥、上汽集團(tuán)、中工國(guó)際、國(guó)電電力，占比都不足0.5%。三季度，中行轉(zhuǎn)債和國(guó)投轉(zhuǎn)債分別下跌0.76%和3.25%，唐鋼轉(zhuǎn)債上漲0.98%。

相較于去年前三季度計(jì)提的19.76億元，今年前三季度中國(guó)太保計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備規(guī)模同比增長(zhǎng)111.3%至41.75億元，其中，第三季度計(jì)提規(guī)模為16億元。這是中國(guó)太保凈利潤(rùn)被大幅吞噬的主要原因。受此影響，三季度末公司凈資產(chǎn)也較年中下降0.4%。

國(guó)泰君安表示，太保中報(bào)披露期末還有56億元凈浮虧，三季度增加8.5億元凈浮虧，估計(jì)三季末凈浮虧達(dá)64.5億元。推算三季度末原始浮虧可能達(dá)100億元，投資浮虧率超過(guò)8%，浮虧率較高。

賠付支出居高不下，也是中國(guó)太保凈利潤(rùn)下滑的原因之一。

興業(yè)證券認(rèn)為，從成本端看，公司前三季度凈賠付支出達(dá)到308.6億元，同比增長(zhǎng)22.9%，受疊加減值大幅增提影響，營(yíng)業(yè)支出增長(zhǎng)12.1%，超過(guò)營(yíng)收增速，從而導(dǎo)致三季度單季僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.97億元，同比下降58.7%。

此外，2011年三季度中國(guó)太保轉(zhuǎn)讓太平洋金融學(xué)院實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常性收益6.59億元，使去年業(yè)績(jī)大幅增加，因此凈利潤(rùn)同比基數(shù)較高。

據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)測(cè)算，2012年三季度中國(guó)太保凈利潤(rùn)4.97億元，若扣除掉轉(zhuǎn)讓金融學(xué)院的凈利潤(rùn)，單季凈利潤(rùn)實(shí)際下降19%，相比中報(bào)同比54.6%的業(yè)績(jī)降幅，下滑速度有所減緩。