港幣匯率與美元掛鉤的做法，可能的確存在一些缺陷。但現(xiàn)在卻不是脫鉤的最佳時機。操之過急的政策轉(zhuǎn)向，可能會加速目前房地產(chǎn)泡沫的破裂；跟1997年危機時要求投放85000套住房的做法如出一轍。另外，港幣匯率如果自由浮動，就可能會被投資者用作投機人民幣匯率的工具，從而危及中國大陸的金融秩序穩(wěn)定。港幣幣值與美元脫鉤的時機，應(yīng)選擇在人民幣實現(xiàn)匯率自由浮動之后。

香港金管局前總裁任志剛先生，在談及港幣盯緊美元帶來的負面影響時，的確是一針見血。尤其是在輸入通貨膨脹和加劇房地產(chǎn)泡沫方面。當年引入港幣與美元匯率掛鉤的做法，就是為了降低通脹預(yù)期，緩解港人在回歸大陸前后的恐慌情緒。

當時的美元，是非常理想的基準貨幣，因為美國經(jīng)濟發(fā)展勢頭健旺，在全球占據(jù)主導(dǎo)地位。幣值與美元掛鉤，也是提供了一個代價低廉的心理安慰。港人因此更樂于持有港幣，實現(xiàn)了通脹率和利率下降，促進了經(jīng)濟增長，造成良性循環(huán)。

目前反對匯率掛鉤的理由，就是美元前景的不確定性。美國正在喪失競爭力，而效率低下的政治系統(tǒng)卻無力促成復(fù)興。當然美國并不像1950年代的英國那樣，沒落勢頭不可扭轉(zhuǎn)，但是美元長期前景卻存有疑問。香港沒必要跟美元捆綁在一起，面臨那么多的不確定性。

但是香港房地產(chǎn)泡沫一再出現(xiàn)的根本原因，卻是本港的政治經(jīng)濟體制，而不是匯率政策。由于政府控制土地供應(yīng)，對房價形成了支撐。香港銀行系統(tǒng)發(fā)放抵押貸款時又幾乎沒有什么資本要求，又導(dǎo)致房地產(chǎn)需求畸高。香港對可疑資產(chǎn)流入控制不嚴，進一步放大了香港銀行系統(tǒng)的流動性，也刺激了抵押貸款的增長。

另外，浮動匯率本身，并不能有效遏制資產(chǎn)泡沫。澳大利亞和新加坡就是近在眼前的例子。新加坡市場目前的泡沫與香港不相上下，而理論上它的貨幣匯率是完全自由浮動的。其背后的原因，就是小規(guī)模經(jīng)濟體永遠不可能擁有真正浮動匯率的貨幣。如果一個小規(guī)模經(jīng)濟體，想要通過控制貨幣發(fā)行量來控制資產(chǎn)價格，那么規(guī)模巨大的外匯市場就會介入炒作，導(dǎo)致本幣大幅升值，給實體經(jīng)濟帶來傷害。

作為政府來講，有足夠的其他手段來平抑房價。例如，提高銀行發(fā)放抵押貸款的資本要求，就是合理而且有效的做法。另一個可選方案就是征收增值稅。如果香港對房地產(chǎn)買賣征收50%的增值稅，還會有房產(chǎn)泡沫出現(xiàn)嗎？

香港的貨幣政策改革，必須與大陸保持步調(diào)一致，否則就會帶來嚴重動蕩。如果港幣匯率自由浮動，不管香港政府怎么說，匯率市場馬上就會讓它與人民幣聯(lián)動。港幣匯率將取決于市場對大陸經(jīng)濟前景的預(yù)測，而不是對于香港經(jīng)濟的印象，這有可能會導(dǎo)致恐慌和資本外逃。

盡管中國有3萬億外匯儲備，占到中國金融資產(chǎn)的六分之一。但中國依然存在爆發(fā)償付危機的可能，就像東南亞地區(qū)15年前的經(jīng)歷?，F(xiàn)在就實現(xiàn)港幣匯率的自由浮動，無異于打開了潘多拉魔盒，后果難以預(yù)料。

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