【摘要】本文的目的是分析公司治理（董事會和所有權(quán)結(jié)構(gòu)）的內(nèi)部機制對無形資產(chǎn)自愿披露的影響。

【關鍵詞】公司治理 無形資產(chǎn) 董事會 知識資本

一、引言

有效的公司治理機制（例如董事會的獨立性，董事長和首席執(zhí)行官角色的分離）會提高監(jiān)督質(zhì)量，減少管理者隱瞞信息而獲得收益的機會。從這個意義上說，學術界和商業(yè)新聞熱點最近廣泛關注的一個問題是怎樣設計公司治理機制，進而改善公司透明度和因所有權(quán)與管理權(quán)的分離帶來的信息不對稱問題。

以前的文獻突出了公司治理和自愿披露之間的關系，也有文獻研究了公司治理的推論，例如收益率，負債成本，透明度，企業(yè)文化和審計等。然而幾乎沒有文獻研究公司治理對無形資產(chǎn)披露的影響。此外，到今天為止，很少的文獻對知識資本披露（年度報告的相關信息）決策的影響因素進行系統(tǒng)的分析。

關于知識資本及其決定因素的文獻很少，沒有形成定論。然而，Parker（2007）財務和外部報告的現(xiàn)狀研究認為知識資本會計研究仍舊處于起始階段，是未來研究的一個重要領域。由于辨別，確認和計量問題，財務報表不能涵蓋企業(yè)的人力資源，創(chuàng)新，客戶，技術等信息。投資者意識到了沒有直接反映在財務報表上的公司信息的重要性，資本市場正在尋找能反映企業(yè)知識資源（如風險因素，戰(zhàn)略方向，管理質(zhì)量，創(chuàng)新能力，經(jīng)驗，整合力等）的可靠信息。當面對信息不對稱，代理問題，投資者收益和信息透明度等問題的時候，這些相關信息設定的參數(shù)能夠反映企業(yè)的表現(xiàn)，這種狀況引導我們?nèi)シ治鲇绊憻o形資產(chǎn)自愿披露的公司治理機制。

本文研究對影響年報信息披露決策的公司治理和其他公司因素進行了系統(tǒng)的分析。本文著重分析了董事會的內(nèi)部機制：董事會規(guī)模，獨立董事的比率，審計委員會的規(guī)模，董事長和首席執(zhí)行官是否是同一個人。本文同樣分析了所有權(quán)結(jié)構(gòu)：管理者擁有的股權(quán)和董事會人數(shù)；家庭成員擁有的股權(quán)份額；多數(shù)股東；機構(gòu)投資者的股權(quán)份額。

二、研究假設

文獻表明董事會的構(gòu)成主要基于規(guī)模，對于管理層的效率，效力，監(jiān)督有重要影響。因可聚集更多的專業(yè)技能和公司可利用的資源大的董事會可能是有益的，但是，隨著董事會人數(shù)的增加，這種收益可能會因溝通不暢和決策時間延長帶來的成本被抵消。在此基礎之上，我們提出了下面的假設：

H1：董事會規(guī)模與無形資產(chǎn)的披露是有關的。

另一個選擇的變量是董事會構(gòu)成的獨立性，這些成員與企業(yè)組織的管理是無關的，其目的是確保信息透明度決策制定戰(zhàn)略的公正性。現(xiàn)有文獻通常假設董事會的獨立性對公司行為的監(jiān)督和控制是有效的，并且獨立成員的數(shù)目能改善監(jiān)督并能提升企業(yè)的價值。在此基礎之上，我們提出了下面的假設：

H2：董事會的獨立性與無形資產(chǎn)的披露是正相關的。

審計委員會的規(guī)模也是要考慮的因素，是加強董事會行為的重要組成部分，審計委員會應監(jiān)督董事會的行為，其獨立性越強，管理行為受到的限制越多。在此基礎上，我們假設：

H3：審計委員會的獨立性與無形資產(chǎn)的披露是正相關的。

最后，在董事會的機制內(nèi)分析董事長/CEO的雙重性。由于同一人擔任兩種職務會產(chǎn)生權(quán)力的影響，其獨立性是必要的。此外，二重性會減少董事會的獨立性，在某些情況下，決策可能與所有者的利益相左。然而，現(xiàn)存的文獻結(jié)論并不一致，不是所有的CEO都是一樣的，他們尋求的東西也不相同，當他們決定使他們的目標和行為多樣化時，新的行為可能使他們站在了不同的位置上。通過檢測下面的假設來驗證相左的觀點：

H4：CEO/董事長的二重性與無形資產(chǎn)的披露是相關的。

高層管理者持股可能減少代理問題。既是公司的管理者，同時又是公司的所有者有動力去披露信息提升公司股票的流動性，符合內(nèi)部交易規(guī)則的限制。他們自愿披露信息給市場，即他們沒有從事非最優(yōu)的決策，阻止財富的流失。相反的，基于壕溝的假設參考，考慮到管理者自利的態(tài)度，過度的內(nèi)部控制對于公司的價值將起到負面的作用?；谶@些結(jié)論，我們進行了下面的假設：

H5：內(nèi)部人控制與無形資產(chǎn)的披露是相關的。

如果公司的權(quán)力集中在家族的手里，那么監(jiān)督的能力，決策制定，信息透明和企業(yè)固有的其他特性將服從于家族的利益，不會有多樣化的意見，這會影響公司的目標和無形資產(chǎn)的披露。因此，我們進行下述假設：

H6：家族股權(quán)與無形資產(chǎn)披露負相關。

代理理論表明，股權(quán)廣泛持有的企業(yè)信息披露更好一些，這樣可使得委托人能有效的監(jiān)督，最優(yōu)化他們的利益，代理人也可通過信息披露證明他們的行為代表了股東的利益。然而，有關代理理論的觀點不盡相同，在大股東高度持股的情形下，控股股東與少數(shù)股東利益的分歧，會產(chǎn)生剝奪中小股東利益的現(xiàn)象。股權(quán)結(jié)構(gòu)與自愿披露之間的關系還沒有一致的結(jié)論。因此我們進行了如下假設：

H7：股權(quán)集中與無形資產(chǎn)披露是有關系的。

機構(gòu)投資者的出現(xiàn)與所有權(quán)結(jié)構(gòu)高度相關，因為通常機構(gòu)投資者承擔領導傳統(tǒng)投資者的角色，這使得他們能夠直接控制管理者。機構(gòu)投資者監(jiān)督公司管理層的經(jīng)驗和能力能夠改善公司的代理問題和成本，提高公司效益。實證證據(jù)提供了矛盾的結(jié)論：一些研究證明機構(gòu)投資者和自愿披露是正相關的，而其他的人沒有發(fā)現(xiàn)這一關系。我們的分析主要關注機構(gòu)投資者為主要股東的企業(yè)，因此我們的假設如下：

H8：機構(gòu)持股與無形資產(chǎn)披露是相關的。

三、結(jié)論

本文發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模是知識資本披露的一個顯著因素：董事會人數(shù)達到15人之前，公司規(guī)模的上升對無形資產(chǎn)的披露是有利的。然而，隨著人數(shù)的上升，就會起反作用，將不利于改善關于無形資產(chǎn)信息披露的決策進程的監(jiān)督和控制。董事會規(guī)模和無形資產(chǎn)自愿披露的非線性關系表明，在一定的水平上，大董事會的收益會被信息溝通不暢和上升的決策時間的成本超過。這些發(fā)現(xiàn)支持了墨西哥公司治理條例為了確保有效性和內(nèi)部團結(jié)關于董事會人數(shù)最多為15人的推薦。

最后，機構(gòu)投資者股權(quán)的上升不利于知識資本披露。這一結(jié)論暗示機構(gòu)投資者過度持股對于自愿披露會有負面影響。因此支持了壕溝假說，這些機構(gòu)投資者過度持股不利于戰(zhàn)略披露決策。這表明擁有機構(gòu)投資者的公司會減少信息不對稱問題，因為這些股東會得到他們想要的信息，信息壓力減輕的一個結(jié)果就是公司披露給市場的信息會減少。

參考文獻

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