從中長期而言，全球性的寬松政策或難以避免，總體依然支撐黃金牛市格局。

上半年，債券市場在對經(jīng)濟(jì)是否復(fù)蘇的糾結(jié)中走出了收益率“三部曲”：年初由于風(fēng)險偏好上升，債券收益率向上調(diào)整；3-4月債券收益率維持震蕩；受央行降準(zhǔn)和降息刺激，5-6月債券收益率大幅下降。盡管如此，今年，能保本金并有固定回報的憑證式國債仍倍受追捧。

華爾街有句俗語“窮人炒股，富人持債”，這句話說明了股市的風(fēng)險大，債市相對穩(wěn)定。股市和經(jīng)濟(jì)成正比，債市和經(jīng)濟(jì)成反比。也就是說，經(jīng)濟(jì)興旺的時候，股市一般朝上漲；而經(jīng)濟(jì)衰退的時候，債市就繁榮了。

投資股票和債券的最大區(qū)別，就在于購買股票（包括普通股和優(yōu)先股）的投資者，是股票發(fā)行公司的股東；而購買債券的，就是發(fā)行債券的公司或政府的“債主”。

投資債券必須先了解債券市場的特征。債券從發(fā)行開始到最后到期的票面利率，其總收益是固定的，也可稱為“定期債務(wù)”，即意味著發(fā)行債券的政府或公司，將在未來特定的時間支付固定金額的回報。

當(dāng)收益率下降時，債券的價格就上升了。比如最近德國發(fā)行的短期國債（包括3個月、6個月及1年期），其平均收益率為-0.0122%。盡管債券的收益率為負(fù)數(shù)，大家也都競相買入，這說明德國的信用良好，國債的違約可能性幾乎為零。

今年新年伊始，彭博新聞社就報告了一條“壞消息”。根據(jù)報道，預(yù)估2012年G7加“金磚四國” 等主要經(jīng)濟(jì)體的到期債務(wù)規(guī)模，約為7.6萬億美元，其中最大的借債國是日本，需籌集3萬億美元；美國名列第二為2.8萬億美元，中國作為新興市場也需要籌集1200億美元。

如果將700億美元利息以及新增加的融資成本包括在內(nèi)，全球主要經(jīng)濟(jì)體的再融資規(guī)模，將突破8萬億美元的大關(guān)。加上歐元區(qū)國家削減開支將抑制需求，全球經(jīng)濟(jì)正面臨惡性通縮循環(huán)，并將導(dǎo)致價格凍結(jié)。

從國內(nèi)來看，中國不得不在一個預(yù)期復(fù)雜、充滿變化、全球經(jīng)濟(jì)弱增長的大環(huán)境中進(jìn)行轉(zhuǎn)型發(fā)展。因此這一輪寬松政策的作用效果不應(yīng)該被高估，整體宏觀基本面依然有利于債券市場，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)在下半年可能會出現(xiàn)，這將使下半年債市所面臨數(shù)據(jù)改善的擾動。

而作為近兩年債券市場最大“麻煩”的通貨膨脹，在今年出現(xiàn)了見頂回落。隨著“翹尾”因素快速回落、疲弱的全球經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致油價及其他大宗商品價格下跌、總需求低迷或?qū)覥PI繼續(xù)回落。

特別需要提醒的是，當(dāng)前債券市場擔(dān)憂的風(fēng)險是利率市場化是否會導(dǎo)致利率水平上臺階，從而導(dǎo)致市場利率曲線整體上移。我們知道中長期利率的決定因素應(yīng)該是企業(yè)投資回報率和通脹變動等基本面因素，如果企業(yè)利率放緩和通脹可能在一定時期處于相對較低的位置，那么，中長期利率并不具備處于高位的條件。隨著利率市場化的推進(jìn)，如果宏觀條件變差，中國債券市場也可能出現(xiàn)類似的曲線變動形態(tài)。在全球經(jīng)濟(jì)處于危機(jī)過程中的利率抑制背景下，投資風(fēng)險偏好降低也會導(dǎo)致安全資產(chǎn)出現(xiàn)高溢價。在這個過程中，中國也或?qū)⒔?jīng)歷類似的演繹路徑。

受到歐債危機(jī)持續(xù)惡化的影響，全球風(fēng)險類資產(chǎn)的價格都在下跌，避險資產(chǎn)黃金重上1600美元，大宗商品期貨指數(shù)CRB暴跌。出于對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，全球投資者的風(fēng)險偏好不會過于迅速地做出改變，這些都有利于收益率曲線的進(jìn)一步下行。

有鑒于此，2012年對大多數(shù)投資者來說，把資金投向債券市場，應(yīng)該是最安全的選擇。畢竟，投資不賠錢是第一原則。