[摘 要]本文通過對國內水務行業(yè)幾種資本運營模式的比較分析，總結國內水務行業(yè)資本運營的成功經驗，以及國內水務行業(yè)資本運營的若干趨勢。

[關鍵詞]水務 資本運營 模式

隨著我國蓬勃發(fā)展的經濟形勢和城鎮(zhèn)化進程的加快，近年我國城市供水總量穩(wěn)定增長，行業(yè)穩(wěn)定增長主要來源于水價與水量的上漲驅動。特別是2009年以來，包括上海、天津、沈陽、北京、南京、重慶等多個大中城市都進行了水價聽證會并不同程度地提升了水價，其他多個城市也處于醞釀準備階段，但水價上調空間仍然很大，上調趨勢也遠未結束，這給各地供水企業(yè)提供了一個良好的發(fā)展契機。同時，隨著改革的深入和市場經濟的不斷發(fā)展，全國城市水務企業(yè)在產權制度和經營管理上的改革逐步深化，同時也在逐步實現(xiàn)水務投資運營質的突破。

一、城市水務市場化投資狀況

隨著城市化的發(fā)展，以供水和污水處理為代表的中國城市水業(yè)將逐步成為全球最大的水業(yè)市場。供水方面，隨著國民經濟的持續(xù)快速發(fā)展和城鎮(zhèn)化水平的提高，城鎮(zhèn)用水人口呈增長趨勢，我國“十一五”期間（2006年～2010年），全國城市供水新增4000萬立方米/日的能力；污水處理方面，根據國家環(huán)?？偩值囊?guī)劃，全國同期需要建設污水廠677座，需要3000億元左右資金投向污水處理設施建設領域。目前，中國水業(yè)每年投資需求巨大，僅靠原有的以各級單一主體的投資支撐，已經不堪重負。國有產權改革和水務市場化、產業(yè)化發(fā)展帶來的合資、并購發(fā)展機會。

1.水務市場投資政策的出臺

2002年12月27日，建設部發(fā)布《關于加快市政公用事業(yè)市場化進程的意見》，文件與其后陸續(xù)發(fā)布的《市政公用事業(yè)特許經營管理辦法》、《關于加強市政公用事業(yè)監(jiān)管的意見》等一系列文件系統(tǒng)規(guī)劃了包括城市水務在內的城市公用事業(yè)改革開放“路線圖”，為國內外投資人提供了明確的政策預期和法律保障，為城市水務市場各類主體規(guī)定了行為準則。

2003年召開的黨的十六屆三中全會《決定》提出：加快推進和完善壟斷行業(yè)改革，對壟斷行業(yè)要放寬市場準入，引入競爭機制。這是深化國有企業(yè)改革的一個極其重要的方面，它明確了包括城市水業(yè)在內的壟斷行業(yè)的市場準入，鼓勵社會資本的進入。

2.水務市場投資現(xiàn)狀

在建設部等有關部門文件的促進下，我國水業(yè)市場化程度逐漸提高，各類投資主體紛紛投身水務市場。在過去幾年，我國水務市場基本處于“跑馬圈地”的過程，外資水務巨頭、國企、民企搶奪水務項目、搶占市場份額，市場集中度有了一定的提高。一方面，中國水業(yè)的競爭環(huán)境得到一定程度的國際認同，國際三大水務集團均已不同程度地投資中國水業(yè)。另一方面，國內金融市場大量的金融資本正尋求出路。隨著政策體系的完善，水業(yè)以“長效投資，穩(wěn)定回報”的金融方式，成為大量資本的有效投資去向，資本逐步成為水業(yè)發(fā)展的核心動力和產業(yè)紐帶。

行業(yè)內部以自來水公司、污水處理企業(yè)為主體的傳統(tǒng)水業(yè)企業(yè)也在整裝待發(fā)。但是，由于其產權結構的限制和來自地方城市政府的嚴格管制，他們首先要完成的是改制的艱難蛻變。這些企業(yè)憑借對行業(yè)的熟悉和地緣優(yōu)勢，將是中國水業(yè)運營的主要力量，如果從產權的角度，進一步理清投資關系，將可以成為中國水業(yè)投資運營的核心力量。

二、我國水務行業(yè)資本運營模式

1.以橫向兼并為特征的規(guī)模重組

水務行業(yè)是一個規(guī)模效應明顯的行業(yè)。國內許多城市的中小水務企業(yè)，自身實力不強，在市場競爭中處于劣勢。但他們可以利用自身的優(yōu)勢資產，采用收購、兼并、控股等方式，組建聯(lián)合中小水務企業(yè)集團，則可以揚長避短，形成自己的核心競爭力，促使企業(yè)向規(guī)模經濟發(fā)展。

2.以縱向組合為主導的產業(yè)鏈重組

縱向兼并主要是指經營具有相關性的上、下游企業(yè)之間的兼并，這種兼并便于控制經營、銷售全過程，從而獲得產業(yè)一體化的規(guī)模效益。水務企業(yè)包括供排水、水源工程、管網建設、節(jié)水、污水處理以及相關設備生產等一系列產業(yè)節(jié)點形成的產業(yè)鏈。

3.混合兼并，實現(xiàn)資本運營多元化

通過混合兼并，進入與本行業(yè)無關的其他兩種或多種經營領域，走資本運營多元化道路。多元化經營能降低經營風險，使企業(yè)能夠在穩(wěn)中求進。

4.國際融資方式——BOT模式

BOT即“建設—運營—移交”，由政府將所有給排水廠的建設與運行權委托給具有相應資金的企業(yè)，由企業(yè)負責籌資建設與運行，企業(yè)通過運行收費收回投資。BOT方式對政府而言，最大的吸引力就是這種方式不需要政府負責項目的資金計劃和準備，引進資金用于項目建設而政府卻無債務負擔。對于建設和運營該項目的企業(yè)而言，通過獲得特許經營權，利用投資和融資方式，對項目進行建設和運營管理，可以獲得相對長期穩(wěn)定的效益。

5.上市融資模式

目前，國內有多家水務企業(yè)通過上市融資進行股份制產權制度改革，如原水股份、南海發(fā)展、重慶水務、錢江水利、洪城水業(yè)等。通過上市融資，可以得到水務企業(yè)發(fā)展急需的大量資金。目前國內水務市場巨大的潛力、穩(wěn)定的投資回報正吸引多家上市公司涉足水務領域，甚至將主業(yè)向水務領域轉移。

三、有代表性水務企業(yè)的資本運作模式

（1）深圳水務集團模式

1.資本運營情況

深圳市水務局于2001年12月將污水處理廠及排水管網30多億元資產并入自來水集團公司，組建了資產達60億元的大型城市水務集團，提高了企業(yè)的整體經濟效益。

2003年11月，深圳市政府與法國威立雅環(huán)境集團、首創(chuàng)威水投資公司正式簽約，轉讓深圳水務集團45%的股份，引進資金4億美元。轉讓后深圳市政府占深圳水務集團55%的股份，威立雅環(huán)境集團持有5%，威立雅環(huán)境集團與首創(chuàng)股份合資的首創(chuàng)威水投資公司持有40%的股份。

2007年，在市政府的強力推動下，深圳水務集團繼整體收購鹽田自來水公司和梅沙供水有限公司100%的股權之后，又分別成立深水寶安水務有限公司和深水龍崗水務集團，深圳水務集團將對兩供水集團以現(xiàn)金出資方式控股51%。

深圳水務集團目前承擔著深圳市97%的供水業(yè)務及特區(qū)內99%的污水處理業(yè)務，并在全國七個省成功投資運作了十八個水務項目，為全國1800多萬人口提供優(yōu)質、高效的水務服務。深圳水務集團的供水能力達771萬噸/天，居全國首位；污水處理能力達204萬噸/天，在深圳本地污水處理率超過88%，位居全國大中城市前列。

深圳水務集團資本運營情況表

2.資本運營特點

①深圳水務集團以上的資本運作行為兼有水務行業(yè)的橫向兼并、縱向組合、引進外資、股權出讓、區(qū)域收購等模式；

②深圳水務集團在政府的大力支持下，整合深圳區(qū)域內的供水及污水處理資源，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。供排水一體化經營后，深圳市污水處理業(yè)務突飛猛進，深圳特區(qū)內的污水處理率提高了30多個百分點；

③2005年，深水集團與天健集團合資成立了深圳市水務投資公司，搭建起專門從事水務投資業(yè)務的平臺，加快從地方性水務服務商向全國性水務服務商發(fā)展的步伐。在“共贏”與“以運營為核心”這兩大投資理念下，集團確立了對外投資的“深水模式”。

④在拓寬業(yè)務空間的同時，加快產權主體多元化變革，推動了深圳水務從傳統(tǒng)的國有水務企業(yè)向國有控股的中外合資企業(yè)轉變。深水集團通過國際招標、招募的方式實現(xiàn)產權主體多元化，打造了國有水務企業(yè)產權主體多元化改革的新模式。

（2）上海浦東模式

1.資本運營情況

2002年5月23日，上海市城市建設投資開發(fā)總公司下屬的水務資產經營發(fā)展公司和法國威立雅水務集團正式簽訂了自來水浦東公司50%股權的轉讓合同，法國威立雅水務以23億元的溢價成為合作伙伴，組建了上海浦東威立雅自來水有限公司，成為全國供水行業(yè)第一家中外雙方共同投資、共同經營、共擔風險、共享經營成本，不設固定回報的水務合資公司，是中國第一家集制水、輸配、服務為一體的中外合資供水企業(yè)，合資公司經營期限為50年。

2.資本運營特點

①上海浦東威立雅自來水有限公司的資本運作行為具有引進外資、股權出讓的特點；

②合資經營后，公司引進先進的供水技術和管理經驗、提高水質、降低成本、為浦東的城市發(fā)展和客戶的用水提供高質量的服務。

（3）廣州水務投融資模式

1.資本運營情況

為有效破解當前城市建設發(fā)展瓶頸問題，切實推進水務投融資體制改革，實現(xiàn)城市供水、污水處理、河涌綜合整治等近、遠期目標，提升市民對政府的滿意度，廣州市于2008年12月16日，組建廣州市水務投資集團有限公司，統(tǒng)籌中心城區(qū)供水、污水處理、河涌綜合整治、濱水土地及其附屬水利設施等涉水項目的投融資、建設和營運、是集水務產業(yè)的策劃、設計、研發(fā)、投資、運營、服務于一體的大型國有獨資企業(yè)。業(yè)務范圍涉及供水、污水處理運營，以及與涉水業(yè)務相關的投融資、工程建設、設計、咨詢、科技研發(fā)、信息技術、設備和濱水土地開發(fā)等產業(yè)鏈業(yè)務。

集團旗下?lián)碛袕V州市自來水公司、廣州市污水治理有限責任公司、廣州市自來水工程公司、廣州市市政工程設計研究院、廣州市水務規(guī)劃勘測設計研究院、廣州市水投土地開發(fā)有限公司、廣州水務資產管理有限公司等7家全資子公司及1家參股合資公司廣州市中新水務有限公司。

廣州水投集團成立后，于2009年2月與中國銀行、廣州市農村信用合作聯(lián)社等14家金融機構組成的銀團簽訂廣州涉水項目貸款合同，總金額達500億元，主要用于根本性改善廣州目前的水環(huán)境，這也是廣州有史以來參與銀行最多、融資額最大的銀團貸款項目。其中350億元是以固定資產投資為主的中長期貸款，具體而言，232億元用于廣州市污水治理與河涌綜合整治項目，118億元用于西江引水工程和水廠改造項目。

2.資本運營特點

①廣州水投集團的資本運作行為兼有水務行業(yè)的縱向組合、混合兼并的特點；

②以水投集團作為投融資平臺，盤活現(xiàn)有涉水國有資產，改善水務資產債務結構，增強融資能力，逐步減少財政對河涌整治、污水處理等涉水工程建設的投資壓力。水投集團成立后，對順利完成西江引水工程和河涌整治、污水處理等工程發(fā)揮了重要作用。

③按企業(yè)化運作涉水工程建設，解決制約涉水工程建設的資金、土地、人才短缺問題，簡化行政審批流程，加快工程建設進度。

四、我國水務行業(yè)資本運營模式比較分析

（1）我國水務行業(yè)資本運營模式比較

（2）我國水務行業(yè)資本運營成功經驗

1.地方政府在水務行業(yè)資本運營中起到強力的推動作用

地方政府面臨城市發(fā)展和城鄉(xiāng)一體化的推進，迫切需要有資金進行供水建設及污水處理建設，新建的管網、水廠都需要大量的資金投入，單靠政府投入已不能滿足實際需要，政府迫切需要拓展投融資渠道。因此，政府一是通過企業(yè)搭建投融資平臺，實現(xiàn)社會資本通過商業(yè)資本市場對水業(yè)的投入，政府在水務投融資體制中扮演著關鍵的角色；二是通過整合本地區(qū)的供排水資源，實現(xiàn)水務運營的規(guī)模效應，提升供排水的安全性和有效性，實現(xiàn)服務水平和盈利能力的提升。

2.投資多元化對規(guī)范公司治理起到積極的推動作用

傳統(tǒng)的水務企業(yè)，基本都是國有和集體企業(yè)，政府對企業(yè)的生產經營的影響很大，也長期存在政企不分的現(xiàn)象，相當部分的水務企業(yè)仍未進行公司化改制。隨著水務企業(yè)的經營發(fā)展和市民對供排水服務的需求的提升，建立產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學的新型水務企業(yè)越來越迫切。引入其他資本，包括國內或國際資本、上市融資等，都會對水務企業(yè)規(guī)范公司治理起到很大的推動作用，為企業(yè)的良性運作和發(fā)展提供機制上的保障。

3.通過資本運營實現(xiàn)區(qū)域水務資源整合，使水務企業(yè)的規(guī)模效應更為顯現(xiàn)

城鎮(zhèn)水務企業(yè)必須進行規(guī)?；洜I管理，才能提高效率，降低建設與管理成本。通過以上幾個案例可以看出，目前國內一線城市基本形成集團化、集約化經營模式，大多都涉及區(qū)域水務資源的整合，其規(guī)模效應也得以體現(xiàn)。

（3）我國水務行業(yè)資本運營趨勢分析

1.國有資本與其他資本的結合

單一的國有資本，特別是單一的地方國有資本，容易使地方的水務企業(yè)缺乏自主經營權和經營活力，適當地引進其他資本可以使在企業(yè)獲得資金的同時，獲得先進的管理和技術，更重要的是獲得企業(yè)經營發(fā)展所需要的治理結構。深圳水務集團通過引入首創(chuàng)及威立雅的基本，使公司產生了脫胎換骨的變化，企業(yè)的發(fā)展步入了快速的增長軌道。

2.上市融資

目前的水務企業(yè)中，已有不少通過上市融資，實現(xiàn)水務企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。首創(chuàng)股份、南海發(fā)展、重慶水務、錢江水利、洪城水業(yè)等，都是以水務為主業(yè)的上市公司，他們通過上市，為水務的發(fā)展提供資金；同時按照上市公司的要求對企業(yè)進行改制，規(guī)范了企業(yè)運作，實現(xiàn)水務運作的可持續(xù)發(fā)展。

3.資本運作與營運能力相結合

資本運作與營運能力相結合，一方面可使水務企業(yè)通過成熟的投融資平臺，獲得企業(yè)發(fā)展所需要的資金，為企業(yè)的營運能力的提升提供保障。另一方面，企業(yè)通過不斷完善營運能力，提升服務水平，打造優(yōu)質的水務品牌，也為企業(yè)的投融資打下良好基礎。這樣的水務企業(yè)，其運作將更加穩(wěn)健，也更有可持續(xù)發(fā)展的能力，深圳水務集團在這方面進行了很好的探索，為其他水務企業(yè)的發(fā)展提供了良好的經驗借鑒，相信這也會是以后水務企業(yè)發(fā)展的一個趨勢。

目前，我國水務行業(yè)的資本運營仍在探索和實踐中，并沒有統(tǒng)一的模式，各地水務企業(yè)應根據企業(yè)本身的實際情況以及當地水務投資現(xiàn)狀，借鑒水務行業(yè)內資本運營的一些行之有效的做法，在政府的支持下，充分利用各種資本，提升企業(yè)的核心競爭力。

參考文獻：

[1]俞弼群. 城市水務行業(yè)實行資本運作的思考. 城市公用事業(yè). 2003年8月

[2]傅濤，陳吉寧. 城市水業(yè)投融資機制與資本戰(zhàn)略. 環(huán)境經濟雜志. 2005年3月

[3]郭瑞雪. 論水務市場的資本力與政府作用. 洛陽工業(yè)高等?？茖W校學報. 2004年12月

[4]董林. 區(qū)域性中心城市水業(yè)投融資機制及其設計. 水利經濟. 2006年5月

[5]李海燕. 我國水務企業(yè)資本運作模式研究. 中國水利.2002年9月

[6] 中國水務行業(yè)投資與發(fā)展分析報告. 北京：華經天眾經濟咨詢中心，2010