摘要：自2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)，世界各國政府采取一系列救市政策來應(yīng)對(duì)危機(jī)，但是采取什么政策以及政策實(shí)施的效果如何，將是國際金融危機(jī)對(duì)各國政府的應(yīng)急管理和宏觀調(diào)控能力的挑戰(zhàn)。因此，通過美國、歐盟和中國的主要救市政策與績效的梳理對(duì)比分析，來探討國際金融危機(jī)中的政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)行為及效果，為應(yīng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)危機(jī)有一定的指導(dǎo)意義和實(shí)踐啟示。

關(guān)鍵詞：國際金融危機(jī)；政府救市；政府干預(yù)

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）34-0091-02

2008年由美國次級(jí)抵押貸款問題引發(fā)的國際金融危機(jī)，逐步升級(jí)并蔓延，對(duì)世界各國的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展產(chǎn)生了深刻的影響。面對(duì)此次前所未有的危機(jī)，美國、歐盟和中國等世界主要國家和地區(qū)的政府都采取了一系列擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策，在很多領(lǐng)域?qū)嵭袊腋深A(yù)。

一、美國主要救市政策與績效分析

1.貨幣政策：一是減息機(jī)制。在危機(jī)爆發(fā)后美聯(lián)儲(chǔ)果斷下降基準(zhǔn)利率，從2007—2008年底共下調(diào)聯(lián)邦基金利率10次，下調(diào)500個(gè)基點(diǎn)降至歷史最低位，利率已再無下降的空間。同時(shí)降低貼現(xiàn)率，在2008年將貼現(xiàn)率降至0.5%這一階段，美國政府最大限度地利用了貨幣政策的操作空間，基準(zhǔn)利率和貼現(xiàn)率雙雙下調(diào)到歷史罕見的低水平，表明美國政府對(duì)金融危機(jī)的快速反應(yīng)[1]。二是美聯(lián)儲(chǔ)推出多種金融工具，如期限拍賣融資機(jī)制、主要交易商信用機(jī)制和定期證券借貸機(jī)制等，為金融機(jī)構(gòu)提供較長期限的資金、提供援助，改善其資產(chǎn)負(fù)債表等，以提高金融市場的流動(dòng)性。三是貨幣互換協(xié)議，美聯(lián)儲(chǔ)先后與歐元區(qū)、瑞士、日本等國中央銀行簽訂了貨幣互換協(xié)議，根據(jù)協(xié)議美聯(lián)儲(chǔ)采取向這些銀行提供美元資金，向金融機(jī)構(gòu)拍賣美元資金、同步降息等舉措，以便利他們向各自轄區(qū)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供美元流動(dòng)性支持。

2.財(cái)政政策：一是不良資產(chǎn)救助計(jì)劃（TRAP），2008年10月14日，美國聯(lián)邦政府宣布將動(dòng)用7 000億美元問題資產(chǎn)救助計(jì)劃中的2 500億美元購買金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)先股，以幫助銀行緩解信貸緊縮局面，此外還對(duì)瀕臨清盤的金融機(jī)構(gòu)直接注資。二是奧巴馬的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，包括通過壓力測試篩選對(duì)受困金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行注資，設(shè)立公共及私人投資基金，強(qiáng)化對(duì)救助資金使用的監(jiān)管和信息披露，通過提高擔(dān)保率等方式啟動(dòng)小企業(yè)和社會(huì)融資等。三是減稅刺激計(jì)劃，在2007年和2008年，美國總統(tǒng)布什簽署《抵押貸款債務(wù)減免的稅收豁免法案》和以減稅為核心的《一攬子經(jīng)濟(jì)刺激法案》，減稅總額高達(dá)1 680億美元，這些法案的目的是通過大幅退稅刺激消費(fèi)和投資，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，以避免經(jīng)濟(jì)衰退。

3.美國救市政策行為績效：總體上講，美國通過應(yīng)對(duì)金融危機(jī)采取的一系列救市措施，構(gòu)建了一套系統(tǒng)性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制。在這個(gè)機(jī)制的框架內(nèi)，美國政府充分調(diào)動(dòng)各方力量，在遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)重大事件的時(shí)刻，能夠快速有效地做出反應(yīng)，為推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)盡快走出衰退發(fā)揮了重要作用，但是這些救市政策同樣也遺留了很多風(fēng)險(xiǎn)問題。首先，減息對(duì)美國金融市場利率的影響，美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率對(duì)短期融資市場的利率影響很大，加上美聯(lián)儲(chǔ)不斷向市場提供流動(dòng)性，短期融資市場的流動(dòng)性緊缺得到了一定程度的緩解，但是對(duì)長期融資利率和長期融資市場的流動(dòng)性緊缺狀況并沒有多大的幫助。其次，從美國信貸市場的情況來看，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的各種救助，并沒有導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)信貸市場穩(wěn)定或恢復(fù)，相反是非金融機(jī)構(gòu)的融資規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致了部分融資市場出現(xiàn)恢復(fù)的跡象。而且雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資市場已經(jīng)有恢復(fù)的跡象，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)真正趨穩(wěn)和恢復(fù)還有待時(shí)日。此外由于美國金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)規(guī)模巨大，7 000億救助相對(duì)而言只是杯水車薪，平攤式的救助方式不大可能幫助金融機(jī)構(gòu)脫離困境，同時(shí)救助計(jì)劃所涉及到的巨額資金來源是擺在美國政府面前的現(xiàn)實(shí)難題，美國政府只有通過發(fā)行鈔票和發(fā)行國債來籌集，這將大大惡化未來國民的收入狀況。

二、歐盟主要救市政策與績效分析

1.貨幣政策：一是降息，在美聯(lián)儲(chǔ)大幅度降低利率的同時(shí)，歐洲央行也將利率不斷下調(diào)，2009年3月英國央行更將利息降至0.5%，歐盟主要經(jīng)濟(jì)體的基準(zhǔn)利率平均已降至歷史最低水平，試圖最大限度地降低金融危機(jī)對(duì)歐洲國家的沖擊。二是貨幣互換，歐洲國家為改善金融市場的流動(dòng)性狀況，歐元區(qū)、瑞士、英國、加拿大等國中央銀行與美聯(lián)儲(chǔ)先后簽訂了貨幣互換協(xié)議，美聯(lián)儲(chǔ)向這些銀行提供美元資金，以便利他們向各自轄區(qū)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供美元流動(dòng)性支持。

2.財(cái)政政策：一是經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，歐盟委員會(huì)2008年11月出臺(tái)了一項(xiàng)總額2 000億歐元的經(jīng)濟(jì)刺激方案，其中300億歐元來自歐盟預(yù)算，其余1 700億歐元為各國自救計(jì)劃的綜合。此計(jì)劃中歐盟為各成員國提供了一個(gè)統(tǒng)一的政策“工具箱”，其中包括增加公共支出、減稅和降息等財(cái)政與貨幣政策，每個(gè)國家可以從中遴選不同的政策工具，形成適合本國的政策工具組合。在統(tǒng)一的政策“工具箱”中既照顧到各國的客觀實(shí)際，又能夠在一個(gè)相對(duì)統(tǒng)一的框架下實(shí)現(xiàn)各國政策的協(xié)同 [2]。力圖通過綜合性的政策措施，從加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、促進(jìn)政府和民間投資、增加就業(yè)等各個(gè)方面挽救金融危機(jī)。二是向市場注入流動(dòng)性的政策措施，對(duì)金融機(jī)構(gòu)直接注資、提供債務(wù)擔(dān)保和存款擔(dān)保等。與美國政府所采取的措施相同，歐洲國家也紛紛對(duì)金融機(jī)構(gòu)注入了大量的資本，或?qū)y行國有化，或購買問題金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)先股、債券等方式，為金融機(jī)構(gòu)解困。在直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)注入資金的同時(shí)，歐洲國家也對(duì)金融機(jī)構(gòu)提供了大規(guī)模的債務(wù)擔(dān)保和大規(guī)模的存款擔(dān)保，并不斷提高存款擔(dān)保的上限。借此一系列的財(cái)政政策為歐盟金融市場注入了流動(dòng)性。

3.歐盟救市政策績效：面對(duì)此次國際金融危機(jī)，歐盟的聯(lián)合救助舉措在一定程度上對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢的進(jìn)一步惡化起到了遏制的作用，這對(duì)于恢復(fù)人們對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心、穩(wěn)定金融市場以及幫助金融機(jī)構(gòu)渡過難關(guān)有著非常重要的意義，但在救市過程中也流露出一些問題。由于歐盟各國具體國情不盡相同，導(dǎo)致在救市力度和具體的救市措施實(shí)施上也都存在諸多差異。在危機(jī)初期缺乏整體協(xié)調(diào)，各自為戰(zhàn)，各主權(quán)國家首先想到的是自保，這也在一定程度上導(dǎo)致了歐盟難以采取大規(guī)模統(tǒng)一措施。歐盟救市政策同美國一樣，同時(shí)存在著道德風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，為救助瀕臨倒閉的金融機(jī)構(gòu)，恢復(fù)公眾對(duì)金融系統(tǒng)的信心，歐盟采取了注資金融機(jī)構(gòu)和多方位提供政府擔(dān)保等一攬子行動(dòng)，然而由于政府擔(dān)保和注資的強(qiáng)制性以及擔(dān)保收費(fèi)的“一刀切”，這就難保救助資金不被濫用，也會(huì)隱性鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)越來越依賴于政府擔(dān)保，可能產(chǎn)生新一輪的道德風(fēng)險(xiǎn)。

三、中國主要救市政策與績效分析

1.貨幣政策：一是下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，同時(shí)下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)等利率。為增加流動(dòng)性，中央銀行還在2008年下半年連續(xù)四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使商業(yè)銀行可用資金大幅增加。二是對(duì)中小企業(yè)的信貸支持力度不斷加大，針對(duì)金融危機(jī)后中小企業(yè)的融資難問題，央行出臺(tái)了一系列措施。2008年8月初，對(duì)全國性商業(yè)銀行在原有信貸規(guī)模基礎(chǔ)上調(diào)增5%，對(duì)地方性商業(yè)銀行調(diào)增10%，此舉可增加約2 000億元的信貸投放，進(jìn)一步拓寬了中小企業(yè)的融資渠道。同時(shí)，2008年11月6日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中央財(cái)政新增安排10億元，專項(xiàng)用于對(duì)中小企業(yè)信用擔(dān)保的支持[3]。

2.財(cái)政政策：一是經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，2008年11月中國政府頒布的4萬億元投資拉動(dòng)內(nèi)需計(jì)劃，擴(kuò)大政府公共投資，增加政府支出。主要投向保障性安居工程、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、鐵路公路和機(jī)場等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、醫(yī)療衛(wèi)生等“十大產(chǎn)業(yè)”。二是減稅計(jì)劃，從2008年11月以來，政府經(jīng)過多次上調(diào)出口退稅率，涉及紡織、輕工、鋼鐵、有色金屬、石化和電子信息產(chǎn)品等多個(gè)行業(yè)。不斷上調(diào)的出口退稅率極大減輕了出口企業(yè)的壓力，有利于恢復(fù)出口企業(yè)的信心，同時(shí)國內(nèi)還實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革來減輕企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)。此外，在房產(chǎn)稅、證券交易印花稅、小排量汽車購置稅、存款利息稅等方面國家也出臺(tái)了稅收優(yōu)惠政策。

3.中國救市政策績效：整體而言，在中國政府應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的一系列財(cái)政政策和貨幣政策的推動(dòng)下，金融機(jī)構(gòu)和金融市場流動(dòng)性充裕，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長開始出現(xiàn)積極或者回穩(wěn)信號(hào)。但是中國救市政策仍然伴隨很多風(fēng)險(xiǎn)。首先對(duì)于4萬億投資的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，這些資金投向哪里、如何進(jìn)行監(jiān)管以及效用如何等就凸現(xiàn)出來，由于信息不對(duì)稱等諸多因素的存在，中國盲目投資、重復(fù)建設(shè)的情況十分嚴(yán)重。同時(shí)還要非常注重大規(guī)模投資中出現(xiàn)權(quán)力濫用、腐敗貪污等現(xiàn)象。其次從整個(gè)國家來看，結(jié)構(gòu)性減稅政策和稅費(fèi)改革政策極大地減少了財(cái)政收入，而國家為擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)、保民生所采取的一系列措施在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)極大地增加了財(cái)政支出。

四、國際金融危機(jī)中政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)行為的啟示

鑒于本文對(duì)美國、歐盟和中國政府的主要救市政策的梳理和分析都是非常初步的，要得出讓人信服的結(jié)論是不易的，因此試提出如下兩方面的參考建議：第一，注意危機(jī)中政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)與發(fā)揮市場作用的平衡。政府不是萬能的，其對(duì)市場的干預(yù)存在一定的局限性，而且在政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)行為時(shí)，需要對(duì)時(shí)機(jī)、規(guī)模、范圍等進(jìn)行謹(jǐn)慎地思考和分析，救市舉措一旦不當(dāng)，就很有可能會(huì)適得其反，更嚴(yán)重地會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人的道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。所以在金融危機(jī)中，政府應(yīng)該充分考慮將國家宏觀調(diào)控與市場發(fā)展機(jī)制結(jié)合起來。第二，政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)行為應(yīng)遵循法治原則并加強(qiáng)政府監(jiān)管。一方面，各國政府在治理金融危機(jī)中應(yīng)遵循程序原則和法治原則，使政府的宏觀調(diào)控職能限于現(xiàn)行法律的規(guī)定和授權(quán)，真正體現(xiàn)現(xiàn)代法治政府的理念；另一方面，金融市場的健康發(fā)展需要在危機(jī)發(fā)生時(shí)的政府干預(yù)，但更需要的是在正常有序發(fā)展?fàn)顟B(tài)下的金融監(jiān)管，有效的政府監(jiān)管，不僅能夠及早發(fā)現(xiàn)與準(zhǔn)確識(shí)別金融風(fēng)險(xiǎn)隱患，還可及時(shí)有效控制與化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1] philipGerson，ManmohanKumar.國際貨幣基金組織（IMF）：全球主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政狀況監(jiān)測與展望[EB/OL].國研網(wǎng)（編譯），2010-01-28.

[2] 張立承.金融危機(jī)中的歐洲大國策略[J].經(jīng)濟(jì)研究參考，2009，（7）.

[3] 湖南省統(tǒng)計(jì)局.國際金融危機(jī)的沖擊及各國應(yīng)對(duì)措施綜述[N].決策咨詢，2009-07-02.

[責(zé)任編輯 陳麗敏]