摘要:近期我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)向下調(diào)整程度加深、央行頻繁調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率以及未來(lái)市場(chǎng)周期性變化特征的進(jìn)一步顯化,我國(guó)個(gè)人住房抵押貸款中蘊(yùn)含的利率風(fēng)險(xiǎn)正逐步加劇。本文在盡可能多地涵蓋國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)以及盡可能客觀地反映作者原意的基礎(chǔ)上,對(duì)關(guān)涉住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)這一主題的研究狀況進(jìn)行了評(píng)述,以方便人們?cè)谠擃I(lǐng)域的進(jìn)一步研究與應(yīng)用。
關(guān)鍵詞:住房抵押貸款;利率風(fēng)險(xiǎn);綜述
一、引言
個(gè)人住房抵押貸款最早源于19世紀(jì)的英國(guó),是金融信貸中的一個(gè)非常重要和成熟的貸款產(chǎn)品。我國(guó)自1987年開(kāi)展個(gè)人住房抵押貸款以來(lái),居民住房抵押貸款的額度不斷增加,有力地推動(dòng)了城市住宅商品化進(jìn)程,也活躍了我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)。但與此同時(shí),我國(guó)個(gè)人住房抵押貸款中面臨的風(fēng)險(xiǎn)也一直在不斷增加,尤其是在當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控和利率市場(chǎng)化的大背景下,住房抵押貸款的利率風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為突出,已引起人們的廣泛探研。
二、國(guó)內(nèi)外研究狀況綜述
(一)國(guó)外住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)研究現(xiàn)狀
1、關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)的管理理論與實(shí)踐研究
美國(guó)銀行家安東尼 1997年編寫了《利率風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理》一書。該書細(xì)致描述和總結(jié)了美國(guó)20年以來(lái)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)程,并概述了利率期限結(jié)構(gòu)、利率風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)、控制利率風(fēng)險(xiǎn)的工具、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐,以及套期保值、風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡、公司利率風(fēng)險(xiǎn)披露等一些特殊問(wèn)題。巴塞爾委員會(huì)1997年9月頒布《利率風(fēng)險(xiǎn)管理原則》,第一次系統(tǒng)提出了利率風(fēng)險(xiǎn)管理的12項(xiàng)原則,建立了商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的基本框架。而后,隨著監(jiān)管形勢(shì)的日益嚴(yán)峻和監(jiān)管任務(wù)的日益繁重,巴塞爾委員會(huì)2004年7月又頒布了《利率風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管原則》,進(jìn)一步完善商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架。
2、關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法研究
在表外風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)發(fā)展中,20世紀(jì)50年代,馬柯維茨率先將數(shù)理引進(jìn)了經(jīng)濟(jì)學(xué)中,開(kāi)創(chuàng)了證券選擇理論和投資組合理論的先河。威廉?夏普提出了沿用到現(xiàn)在的資本定價(jià)模型。默頓、布萊克創(chuàng)立了著名的期權(quán)定價(jià)模型。遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等衍生工具發(fā)揮套期保值的作用,在很大程度上降低了利率風(fēng)險(xiǎn)。在表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理方法上,安東尼曾在《利率風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理》一書中詳細(xì)闡述了住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)表內(nèi)管理方法分別經(jīng)過(guò)的缺口分析方法,加權(quán)缺口模擬分析方法,分類模型及靜態(tài)現(xiàn)金流分析方法,概論估計(jì)、動(dòng)態(tài)模擬及系統(tǒng)整合技術(shù)法這四個(gè)階段。
3、關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)的關(guān)系研究
美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨(2007)認(rèn)為由于美國(guó)在2001到2004年期間,為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展,一直實(shí)行低利率的政策,使得房地產(chǎn)市場(chǎng)異常繁榮。而在2004年6月到2006年6月間,又連續(xù)十七次提高利息,導(dǎo)致大量借款人迫于經(jīng)濟(jì)壓力放棄還款,從而引發(fā)次級(jí)債券的持有者為保全資產(chǎn)不得不大量拋出次級(jí)債,繼而引發(fā)次貸危機(jī)。紐約銀行家陳迅勇(2007)也指出,當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)后,美國(guó)又開(kāi)始大幅降息,雖然下調(diào)利率對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)能起到很大作用,但利率調(diào)整過(guò)快也給經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)諸多不利影響。
(二)國(guó)內(nèi)住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)研究現(xiàn)狀
1、關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的研究
關(guān)于利率風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn),李宏斌(1999)認(rèn)為住房抵押貸款與利率相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和提前償付的風(fēng)險(xiǎn)上。按風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的不同,利率風(fēng)險(xiǎn)可劃分為重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)。蘭振光(2006)認(rèn)為在利率市場(chǎng)化環(huán)境下,四種風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)個(gè)人住房抵押貸款中均有體現(xiàn)。張宇、劉洪玉(2009)則認(rèn)為由于我國(guó)利率市場(chǎng)化程度不高,央行控制存貸款利率,商業(yè)銀行缺乏定價(jià)權(quán),基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)比較突出;以浮動(dòng)利率為主的房貸模式則在一定程度上弱化了重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn),加大了利率上升周期的提前還款風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)還指出國(guó)內(nèi)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化同樣影響著銀行體系中房貸資產(chǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果。
2、關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)成因的研究
施繼元(2003)認(rèn)為:(1)由于我國(guó)個(gè)人住房抵押貸款利率是浮動(dòng)利率,并且貸款期限較長(zhǎng),往往在15年以上,最長(zhǎng)期限可達(dá)到30年,借款人必須承擔(dān)利率上浮帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn);(2)通貨膨脹壓力有抬頭跡象,銀行發(fā)放住房抵押貸款勢(shì)必面臨風(fēng)險(xiǎn);(3)借款人沒(méi)有可規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。趙瑞華、盧玉志(2005)的觀點(diǎn)與施繼元較為相似,他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的形成在于住房抵押貸款利率浮動(dòng)缺乏靈活性,這主要是由于我國(guó)目前利率還沒(méi)有完全市場(chǎng)化,個(gè)人住房抵押貸款的利率調(diào)整還決定于中央銀行,商業(yè)銀行還沒(méi)有利率決定自主權(quán),并且住房抵押貸款還面臨著通貨膨脹的侵蝕。
3、關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)影響的研究
蘭振光(2006)將住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)的影響歸納在三個(gè)方面:影響銀行利潤(rùn)水平;增加誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性;借款人逆向選擇的風(fēng)險(xiǎn)加大。張宇、劉洪玉(2009)則強(qiáng)調(diào)在當(dāng)前國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下,銀行房貸利率風(fēng)險(xiǎn)程度的增加體現(xiàn)在:(1)貸款利率優(yōu)惠政策導(dǎo)致銀行房貸資產(chǎn)收益顯著下降;(2)銀行抵抗未來(lái)利差變化導(dǎo)致的收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力顯著下降;(3)降息在提升借款人當(dāng)前住房支付能力的同時(shí)也加大了還款期內(nèi)因利率調(diào)整導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn);(4)利率波動(dòng)導(dǎo)致違約的增加。崔燦燦(2011)同樣認(rèn)為我國(guó)住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響到商業(yè)銀行的利息收入和非利息收入,還會(huì)引起銀行股票價(jià)格的非正常波動(dòng),給投資者、股東帶來(lái)很多不必要的經(jīng)濟(jì)損失。
4、關(guān)于美國(guó)金融危機(jī)和利率風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的研究
李云林(2009)指出:在美國(guó)次貸危機(jī)開(kāi)始之前,由于美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期實(shí)行寬松的貨幣政策,刺激了人們對(duì)住房的投機(jī)性需求,造成房地產(chǎn)市場(chǎng)虛假繁榮。2004年美聯(lián)儲(chǔ)又頻繁實(shí)行加息政策,導(dǎo)致大量的外資流入國(guó)內(nèi),推動(dòng)了高風(fēng)險(xiǎn)次貸的發(fā)放。喬翔(2008)也認(rèn)為利率不斷攀升是次貸危機(jī)產(chǎn)生的直接原因。在他看來(lái),由于利率的不斷上升,使得貸款者每月需要償還的貸款增加,信用風(fēng)險(xiǎn)被釋放出來(lái),再加上同期房?jī)r(jià)的下降,房市需求量銳減,房地產(chǎn)泡沫在利率增加的刺激下終于破滅。崔燦燦(2011)同樣指出美國(guó)利率政策和利率結(jié)構(gòu)的變化對(duì)次貸危機(jī)的演化起了推波助瀾的作用。
5、關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)防范的研究
陳釗(1999)在比較固定利率和可變利率抵押貸款的優(yōu)缺點(diǎn)后,提出要推出固定利率抵押貸款,多途徑控制風(fēng)險(xiǎn);并進(jìn)一步完善可變利率的抵押貸款方式,比如應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)貸款利率調(diào)整周期的多樣化、實(shí)現(xiàn)貸款利率調(diào)整幅度的多樣化。鄭剛(2006)提出的解決措施主要有:(1)加強(qiáng)并完善住房抵押貸款的管理辦法,具體包括做好利率預(yù)測(cè)分析、匹配貸款期限、征收貸款折扣費(fèi)用、收取提前還款違約金、建立利率風(fēng)險(xiǎn)損失準(zhǔn)備金等;(2)大力發(fā)展可調(diào)整利率抵押貸款;(3)利用資本市場(chǎng)規(guī)避住房抵押貸款中的利率風(fēng)險(xiǎn),主要是發(fā)展住房抵押貸款的套期保值以及住房抵押貸款貸款證券化。此外崔軒(2009)、閻敏(2009)、龍玉國(guó)(2010)、丁浩(2010)、孫 瑛(2010)、駱韻(2010)、王勇、黎超(2011)、崔燦燦(2011)等眾多國(guó)內(nèi)學(xué)者也都提出通過(guò)實(shí)行住房抵押貸款證券化來(lái)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。
三、結(jié)論
綜上所述,關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)的研究,國(guó)內(nèi)外的學(xué)者都做了不少的探討和分析,并且提出了一些可行的措施和建議,對(duì)于防范住房抵押貸款的利率風(fēng)險(xiǎn)有著重要現(xiàn)實(shí)意義。但總體來(lái)說(shuō),專門研究住房抵押貸款的利率風(fēng)險(xiǎn)的專著和文獻(xiàn)還是相對(duì)較少,國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究水平與國(guó)外學(xué)者相比仍有一定差距。國(guó)外學(xué)者對(duì)住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)的研究起步較早且己有了較為成熟的理論,主要從技術(shù)層面展開(kāi)定量研究,并在金融實(shí)踐中取得了較好的效果。而國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)的研究絕大部分局限于定性的分析層面,實(shí)證分析的模式還未得到廣泛研究和應(yīng)用。盡管近幾年來(lái),國(guó)內(nèi)關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)方面的研究多了起來(lái),但始終還是圍繞在如何消除已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn),而對(duì)如何防止新的貸款風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生卻甚少關(guān)注。因此,國(guó)內(nèi)學(xué)者有必要結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況并借鑒國(guó)外同業(yè)的經(jīng)驗(yàn),對(duì)住房抵押貸款的利率風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)機(jī)制進(jìn)行深入分析與研究,建立健全利率風(fēng)險(xiǎn)管理體制,探索我國(guó)住房抵押貸款的未來(lái)發(fā)展方向,從而利于我國(guó)銀行業(yè)在世界范圍內(nèi)保持領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。(作者單位:安徽大學(xué))
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