摘 要：本文通過構(gòu)建協(xié)整方程、自回歸模型和VECM計量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型以及脈沖響應(yīng)來量化分析我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不同層面對金融發(fā)展的長短期影響。

關(guān)鍵詞：

1.我國金融發(fā)展衡量指標(biāo)

金融規(guī)模：本文采用戈氏指標(biāo)FIR，F(xiàn)IR=金融資產(chǎn)總量 / GDP，全部金融資產(chǎn)總量包括廣義貨幣M2、債券余額和股票市值3部分。

2.我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展衡量指標(biāo)

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是指通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效率，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平不斷提高的過程，具體可分為兩個方面，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化：

 1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化 ：本文采用干春暉（2011）的方法，采用泰爾指數(shù)的變形公式來衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的（1）（2）層面。其定義公式如下：

ISR=∑ni=1(YiY)ln(YiLi/YL)

Y 表示產(chǎn)值，L 表示就業(yè)，i 表示產(chǎn)業(yè)，n 表示產(chǎn)業(yè)部門數(shù)。公式中，Y / L 表示生產(chǎn)率，YiY，LiL分別表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和就業(yè)結(jié)構(gòu)，根據(jù)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)最終處于均衡狀態(tài)時，各產(chǎn)業(yè)部門的生產(chǎn)率水平相同。當(dāng)經(jīng)濟(jì)均衡即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)達(dá)到合理化水平時，Yi/Li=YL i=1，2，3.此時，E=0。E值反映了經(jīng)濟(jì)偏離均衡狀態(tài)即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的程度，E值越大，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越不合理。

2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化 ：本文采用第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之比ISA衡量我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度。

（一）變量選取與數(shù)據(jù)處理：

1、控制變量的選取：本文旨在具體分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動對于金融發(fā)展的影響，但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)作為影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的因素之一，只是我國金融發(fā)展的一個方面，本文通過將納入經(jīng)濟(jì)總量以及利率因素以控制其它經(jīng)濟(jì)因素的影響。

2 數(shù)據(jù)處理：數(shù)據(jù)主要來自《中國統(tǒng)計年鑒》中經(jīng)數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)。采用的是季度數(shù)據(jù)，樣本區(qū)間為1996年1季度—2011年4季度。

（1）金融發(fā)展規(guī)模：首先建立如下模型：

lnfirt=α0+α1lninat+α2lninrt+α3lngdpt+α4lnit+μt

帶入數(shù)據(jù)得估計方程：

lnfirt=－5385+0575lninat－0417lninrt+0445lngdpt+000755lnit R2=075 DW=065

殘差的ADF值為-298，P值為004，在5%的顯著性水平下可認(rèn)為殘差是平穩(wěn)序列，即變量間存在長期協(xié)整關(guān)系，但是DW=065，具有較強(qiáng)的自相關(guān)性，此時t檢驗(yàn)值失效。

經(jīng)檢驗(yàn)殘差具有較強(qiáng)的一階自相關(guān)，考慮利用一階自回歸AR(1)模型修正，如下：

lnfirt=8452+0292lninat－0289lninrt+0461lngdpt－0023lnit+087ar(1)

R2=0896 （1148） （-1605） （7377） （-3363） （11515）

利用LM檢驗(yàn)5%的顯著性水平下殘差不存在自相關(guān)，且通過ADF檢驗(yàn)，為平穩(wěn)序列。

由方程t值可以看出， 5%的水平下并不顯著。而GDP，i分別對經(jīng)濟(jì)金融化發(fā)展具有明顯的促進(jìn)和抑制作用，這符合本文之前的理論分析。這個方程說明長期來看，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對于金融規(guī)模的促進(jìn)作用不明顯。

（三）金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展的短期動態(tài)關(guān)系

本文采用基于VAR模型的Johansen檢驗(yàn)方法對序列fir，ina inr進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明，在 5%的顯著性水平下，金融總量規(guī)模與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化高級化存在協(xié)整關(guān)系。下面對兩個方程分別進(jìn)行分析：

建立VECM模型：ΔYt=∑mi=1αtΔYt－1+φvecmt－1+βX+εt

其中， Yt=(firt，inat，inrt)是由金融發(fā)展規(guī)模，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化，合理化三個內(nèi)生變量組成的向量，X=(gdpt，it)是由經(jīng)濟(jì)總量，實(shí)際利率組成的外生變量。

首先確定模型的滯后期數(shù)。對于滯后期的選擇，本文首先的選擇原則是以AIC，SC統(tǒng)計值最小為標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)VECM模型滯后期為VAR模型滯后期減一期，故本文VECM模型滯后期為3 一般來說，對于內(nèi)生變量之間短期動態(tài)關(guān)系的考察不通過方程回歸系數(shù)度量，而是運(yùn)用脈沖相應(yīng)分析。

五、結(jié)論分析

在進(jìn)行理論分析兩者互動機(jī)制后，通過細(xì)化指標(biāo)體系多角度考察我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展水平，利用1996年以來數(shù)據(jù)建立協(xié)整關(guān)系以及VECM中的脈沖分析考察了具體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對金融發(fā)展的具體影響，得出結(jié)論如下：

1.由長期協(xié)整關(guān)系可以實(shí)證我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展確實(shí)對金融發(fā)展起到了推動作用，但是兩者對于金融結(jié)構(gòu)發(fā)展的作用效果都大于對金融總量的促進(jìn)效果。

原因分析：由ina圖可以看出，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在15年間升級程度較小而且受我國經(jīng)濟(jì)波動的影響較大。通過測算美國日本德國和英國這4個發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指數(shù)，發(fā)現(xiàn)我國遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家水平。2010年，美日英德4國的ina數(shù)值分別為：0.013，0.0178，0.0045，0.0082，而我國為0.19，即我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展尚處于初級階段，其對經(jīng)濟(jì)金融化程度的促進(jìn)作用有限，這也反映了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整升級的現(xiàn)狀。

2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展對金融發(fā)展結(jié)構(gòu)的影響：總體上我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展對金融發(fā)展結(jié)構(gòu)的影響較大，正向促進(jìn)融資比率的優(yōu)化。其中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響更為顯著.

原因分析： 我國處在第三產(chǎn)業(yè)迅速崛起而第二產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的階段，第二產(chǎn)業(yè)相對第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展更為成熟，其融資結(jié)構(gòu)也較為固定。我國銀行體系更是將資金貸給融資需求大，信用水平較高的成熟企業(yè)，主要集中在第二產(chǎn)業(yè)尤其是重工業(yè)。而第三產(chǎn)業(yè)直接融資占比高于第二產(chǎn)業(yè)，而且隨著我國直接融資市場的發(fā)展完善，第三產(chǎn)業(yè)在直接融資市場上融資的比率正逐步上升，所以相對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，高級化進(jìn)程對融資結(jié)構(gòu)變化的影響更大。(作者單位：山東大學(xué))