摘要：文章企業(yè)盈利質(zhì)量的分析從3個(gè)方面進(jìn)行考察：盈利的結(jié)構(gòu)、盈利的穩(wěn)定性、盈利的變現(xiàn)性。并結(jié)合發(fā)展能力，對(duì)公司盈利、盈利質(zhì)量的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)一步分析。

關(guān)鍵詞：盈利質(zhì)量；結(jié)構(gòu)；穩(wěn)定性；變現(xiàn)性；發(fā)展能力

眾合機(jī)電的主營(yíng)業(yè)務(wù)有脫硫環(huán)保、軌道交通、半導(dǎo)體制造。且煙脫硫占比不斷下降，軌道交通比重不斷上升，半導(dǎo)體占比穩(wěn)定。2011年報(bào)主營(yíng)構(gòu)成：脫硫環(huán)保5176%、軌道交通3739%、半導(dǎo)體制造1085%。

一、盈利質(zhì)量分析

證監(jiān)會(huì)把眾合機(jī)電劃分專用設(shè)備制造業(yè)，而其中九安醫(yī)療等公司與眾合機(jī)電的業(yè)務(wù)相差甚遠(yuǎn)。因此，文章按業(yè)務(wù)與眾合機(jī)電相似選取10只股票來做行業(yè)數(shù)據(jù)：國(guó)電南瑞、鼎漢技術(shù)、中國(guó)南車、申通地鐵、龍凈環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保、凱迪電力、同方股份、國(guó)電清新、浙大網(wǎng)新。樣本為2009年至2011年的年度數(shù)據(jù)。

（一）盈利的結(jié)構(gòu)

經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)與非經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)共同構(gòu)成了利潤(rùn)的來源。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)的重要組成部分，有可持續(xù)性。營(yíng)業(yè)外收支凈額與短期投資利潤(rùn)是非經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)的主要組成部分，為非持續(xù)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)÷利潤(rùn)總額。該指標(biāo)越高，企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量越高。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重應(yīng)該在70%以上，盈利質(zhì)量較佳。2009年眾合機(jī)電系關(guān)聯(lián)方債務(wù)豁免9500萬，該指標(biāo)僅有63%屬于正常。2009年重組后該指標(biāo)有所改善，現(xiàn)在為70%左右，盈利質(zhì)量良好，但仍低于行業(yè)水平。

（二）盈利的穩(wěn)定性

盈利的穩(wěn)定性是指企業(yè)連續(xù)幾個(gè)會(huì)計(jì)年度利潤(rùn)水平變動(dòng)的幅度及趨勢(shì)，取決于企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、商品結(jié)構(gòu)等穩(wěn)定性。常用指標(biāo):每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流通的普通股股權(quán)。比率越高，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)及獲利的持續(xù)穩(wěn)定性程度越高。眾合機(jī)電2009-2011年，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量一直為負(fù)值，且波動(dòng)較大，反應(yīng)公司目前的盈利的穩(wěn)定性很差。

（三）盈利的變現(xiàn)性

為了反映企業(yè)盈利是否有足夠的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金支撐，可以用銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/營(yíng)業(yè)收入。該指標(biāo)數(shù)值越大越好，表明企業(yè)的收入質(zhì)量越好。該比例大于117%，說明本期銷售不僅收到本期的營(yíng)業(yè)收入，還收回以前的應(yīng)收賬款；反之，說明本期銷售沒有收到本期營(yíng)業(yè)收入的全部金額。行業(yè)銷售現(xiàn)金比率基本上都大于1，而眾合機(jī)電銷售現(xiàn)金比率低于行業(yè)水平時(shí)居多且波動(dòng)性大。2011年眾合機(jī)電營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)031，而銷售現(xiàn)金比率卻由116下降到087，表明營(yíng)業(yè)收入轉(zhuǎn)現(xiàn)率較低。從絕對(duì)額上看，表現(xiàn)為2009-2011年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，2011年經(jīng)營(yíng)過程中應(yīng)收賬款增多。

二、發(fā)展能力

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=（本期營(yíng)業(yè)收入-上期營(yíng)業(yè)收入）/上期營(yíng)業(yè)收入。因?yàn)橹挥袑?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的不斷增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率才有保證，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率才有保障，企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大才能建立在一個(gè)穩(wěn)固的基礎(chǔ)之上。第一、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率可以用來衡量判斷企業(yè)發(fā)展所處的階段。眾合機(jī)電2011營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率超過10%，預(yù)測(cè)該指標(biāo)未來幾年將持續(xù)大于10%，說明企業(yè)處于發(fā)展期，將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。同時(shí)，公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)大于零，說明企業(yè)近年度資產(chǎn)增加了，從2009年的223億增加到2012年的285億，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大也印證了這一點(diǎn)。 第二、2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率小于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，說明企業(yè)取得的收入不能消化成本費(fèi)用的上漲，2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力有所下降。但2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率高于當(dāng)年的資產(chǎn)增長(zhǎng)率，這說明該公司銷售增長(zhǎng)具有一定的效益性。

結(jié)合基本面看，企業(yè)未來盈利的穩(wěn)定性、持續(xù)性有業(yè)務(wù)的強(qiáng)有力的支撐，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨合理，風(fēng)險(xiǎn)較低。

根據(jù)以上的分析，可知該公司資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)的同時(shí)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率沒有保持同步增長(zhǎng)，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，因此基本可認(rèn)為公司處于業(yè)務(wù)拓展期，盈利能力還有很大提升，公司具有良好的發(fā)展能力。

三、小結(jié)

目前，眾合機(jī)電盈利的結(jié)構(gòu)良好，盈利穩(wěn)定性和變現(xiàn)性較差?；诎l(fā)展能力的分析，公司處于成長(zhǎng)期，盈利的結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步完善，盈利穩(wěn)定性和變現(xiàn)性有基本面業(yè)務(wù)的支撐會(huì)有所改善，公司具有良好的發(fā)展能力。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

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