摘要：文章企業(yè)盈利質量的分析從3個方面進行考察：盈利的結構、盈利的穩(wěn)定性、盈利的變現(xiàn)性。并結合發(fā)展能力，對公司盈利、盈利質量的發(fā)展趨勢進一步分析。

關鍵詞：盈利質量；結構；穩(wěn)定性；變現(xiàn)性；發(fā)展能力

眾合機電的主營業(yè)務有脫硫環(huán)保、軌道交通、半導體制造。且煙脫硫占比不斷下降，軌道交通比重不斷上升，半導體占比穩(wěn)定。2011年報主營構成：脫硫環(huán)保5176%、軌道交通3739%、半導體制造1085%。

一、盈利質量分析

證監(jiān)會把眾合機電劃分專用設備制造業(yè)，而其中九安醫(yī)療等公司與眾合機電的業(yè)務相差甚遠。因此，文章按業(yè)務與眾合機電相似選取10只股票來做行業(yè)數(shù)據(jù)：國電南瑞、鼎漢技術、中國南車、申通地鐵、龍凈環(huán)保、菲達環(huán)保、凱迪電力、同方股份、國電清新、浙大網(wǎng)新。樣本為2009年至2011年的年度數(shù)據(jù)。

（一）盈利的結構

經(jīng)營性利潤與非經(jīng)營性利潤共同構成了利潤的來源。主營業(yè)務利潤是經(jīng)營性利潤的重要組成部分，有可持續(xù)性。營業(yè)外收支凈額與短期投資利潤是非經(jīng)營性利潤的主要組成部分，為非持續(xù)。營業(yè)利潤占利潤總額比率=營業(yè)利潤÷利潤總額。該指標越高，企業(yè)的利潤質量越高。經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明，主營業(yè)務利潤占利潤總額的比重應該在70%以上，盈利質量較佳。2009年眾合機電系關聯(lián)方債務豁免9500萬，該指標僅有63%屬于正常。2009年重組后該指標有所改善，現(xiàn)在為70%左右，盈利質量良好，但仍低于行業(yè)水平。

（二）盈利的穩(wěn)定性

盈利的穩(wěn)定性是指企業(yè)連續(xù)幾個會計年度利潤水平變動的幅度及趨勢，取決于企業(yè)業(yè)務結構、商品結構等穩(wěn)定性。常用指標:每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流通的普通股股權。比率越高，說明企業(yè)經(jīng)營及獲利的持續(xù)穩(wěn)定性程度越高。眾合機電2009-2011年，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量一直為負值，且波動較大，反應公司目前的盈利的穩(wěn)定性很差。

（三）盈利的變現(xiàn)性

為了反映企業(yè)盈利是否有足夠的經(jīng)營現(xiàn)金支撐，可以用銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/營業(yè)收入。該指標數(shù)值越大越好，表明企業(yè)的收入質量越好。該比例大于117%，說明本期銷售不僅收到本期的營業(yè)收入，還收回以前的應收賬款；反之，說明本期銷售沒有收到本期營業(yè)收入的全部金額。行業(yè)銷售現(xiàn)金比率基本上都大于1，而眾合機電銷售現(xiàn)金比率低于行業(yè)水平時居多且波動性大。2011年眾合機電營業(yè)收入同比增長031，而銷售現(xiàn)金比率卻由116下降到087，表明營業(yè)收入轉現(xiàn)率較低。從絕對額上看，表現(xiàn)為2009-2011年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負，2011年經(jīng)營過程中應收賬款增多。

二、發(fā)展能力

營業(yè)收入增長率=（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入。因為只有實現(xiàn)營業(yè)收入的不斷增長，凈利潤增長率才有保證，凈資產(chǎn)增長率才有保障，企業(yè)的規(guī)模擴大才能建立在一個穩(wěn)固的基礎之上。第一、營業(yè)收入增長率可以用來衡量判斷企業(yè)發(fā)展所處的階段。眾合機電2011營業(yè)收入增長率超過10%，預測該指標未來幾年將持續(xù)大于10%，說明企業(yè)處于發(fā)展期，將繼續(xù)保持較好的增長勢頭。同時，公司總資產(chǎn)增長率指標大于零，說明企業(yè)近年度資產(chǎn)增加了，從2009年的223億增加到2012年的285億，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴大也印證了這一點。 第二、2011年主營業(yè)務利潤增長率小于主營業(yè)務收入增長率，說明企業(yè)取得的收入不能消化成本費用的上漲，2011年主營業(yè)務的獲利能力有所下降。但2011年主營業(yè)務收入增長率高于當年的資產(chǎn)增長率，這說明該公司銷售增長具有一定的效益性。

結合基本面看，企業(yè)未來盈利的穩(wěn)定性、持續(xù)性有業(yè)務的強有力的支撐，產(chǎn)品結構日趨合理，風險較低。

根據(jù)以上的分析，可知該公司資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務增長率增長的同時，凈利潤增長率沒有保持同步增長，且經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負，因此基本可認為公司處于業(yè)務拓展期，盈利能力還有很大提升，公司具有良好的發(fā)展能力。

三、小結

目前，眾合機電盈利的結構良好，盈利穩(wěn)定性和變現(xiàn)性較差?；诎l(fā)展能力的分析，公司處于成長期，盈利的結構將進一步完善，盈利穩(wěn)定性和變現(xiàn)性有基本面業(yè)務的支撐會有所改善，公司具有良好的發(fā)展能力。（作者單位：西南財經(jīng)大學）

參考文獻：

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［2］ 聶雪艷.我國上市公司盈利質量現(xiàn)狀的分析［J］.現(xiàn)代商業(yè)，2009.