在投資環(huán)境日趨復(fù)雜的現(xiàn)代社會(huì)，幾乎所有的投資都是在風(fēng)險(xiǎn)和不確定狀態(tài)下進(jìn)行的。風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，它隨著內(nèi)外環(huán)境因素的變化而變化。通過(guò)對(duì)不同資產(chǎn)標(biāo)的物、不同產(chǎn)業(yè)和不同領(lǐng)域中的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和金融工具進(jìn)行多元化的投資組合來(lái)減少收益的波動(dòng)程度。選擇多元化的組合投資就是大家所熟知的“不要把雞蛋都放在一個(gè)籃子里”這一樸素道理的具體運(yùn)用。作為投資者利用組合投資的目的就是為了最大程度地規(guī)避投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還希望盡可能追求獲利的最大化。

一、國(guó)內(nèi)外個(gè)人投資理財(cái)現(xiàn)狀

由于國(guó)外的商業(yè)銀行形成了集銀行、證券、保險(xiǎn)和投資銀行業(yè)務(wù)于一體的多元化發(fā)展模式，為客戶提供種類豐富、應(yīng)用方便的各種投資理財(cái)服務(wù)外，根據(jù)客戶的年齡、職業(yè)、收入、家庭等實(shí)際情況開(kāi)展綜合理財(cái)咨詢，十分注重為客戶提供量身定做的個(gè)性化、差別化的理財(cái)方案，協(xié)助客戶實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)，并提供有關(guān)居家生活、旅行、退休、保健等方面的便利服務(wù)。在這種金融服務(wù)體系下，個(gè)人理財(cái)模式多借助金融機(jī)構(gòu)服務(wù)和管理，投資者總能找到適合自己產(chǎn)品和服務(wù)模式。的不同理財(cái)需求，把建立并維持“一生”的合作關(guān)系作為個(gè)人理財(cái)經(jīng)營(yíng)的重要原則。

國(guó)內(nèi)的老百姓習(xí)慣于通過(guò)省吃儉用來(lái)積攢財(cái)產(chǎn)，崇尚“集腋成裘，集沙成塔”。但隨著時(shí)代前進(jìn)，老百姓的錢袋子越來(lái)越鼓，從工薪階層到都市新貴們普遍膨脹的“以錢生錢”的熱忱。從銀行門前排隊(duì)購(gòu)買國(guó)債或基金的人群中，我們不難看出，除了存銀行掙利率這一古老的投資手段外，人們對(duì)其他投資理財(cái)?shù)那阑蚍绞降囊笄衅诖?，個(gè)人理財(cái)因此應(yīng)運(yùn)而生。個(gè)人理財(cái)一般可分為生活理財(cái)和投資理財(cái)兩種。前者是通過(guò)理財(cái)規(guī)劃把未來(lái)直到退休后的生活妥善安排好，力求生活品質(zhì)始終不降低，實(shí)現(xiàn)一生的均衡消費(fèi)。后者則是通過(guò)理財(cái)規(guī)劃師調(diào)整存款、股票、基金等投資組合，以獲取最大回報(bào)。相對(duì)而言，專業(yè)理財(cái)師給出的個(gè)人理財(cái)投資服務(wù)更為全面。但實(shí)際上，目前我國(guó)的銀行或金融機(jī)構(gòu)所提供的理財(cái)產(chǎn)品單一，服務(wù)費(fèi)用昂貴，無(wú)法適應(yīng)投資者的個(gè)性化需求，因此具有較大的局限性。那么，我國(guó)的個(gè)人投資者如何處理好自己的財(cái)富，如何根據(jù)個(gè)人(家庭)的風(fēng)險(xiǎn)偏好、短期、中期和長(zhǎng)期需求或收益目標(biāo)，對(duì)個(gè)人(家庭)的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行系統(tǒng)科學(xué)有序的全方位管理是一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。

二、個(gè)人組合投資項(xiàng)目的選擇及其原則

組合投資就是對(duì)多個(gè)項(xiàng)目構(gòu)成的項(xiàng)目群，同時(shí)或者相繼進(jìn)行投資，期望利用其中若干個(gè)成功項(xiàng)目蛻資后取得高回報(bào)，來(lái)抵償失敗項(xiàng)目的損失并取得收益的風(fēng)險(xiǎn)投資策略。組合投資能有效分散投資者在項(xiàng)目選擇、資金投入及市場(chǎng)波動(dòng)方面的風(fēng)險(xiǎn)，使投資者的收益相對(duì)穩(wěn)定。

國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資公司在選擇項(xiàng)目進(jìn)行投資時(shí)，要廣泛研究和挑選引起未來(lái)技術(shù)和市場(chǎng)巨大風(fēng)暴的領(lǐng)域，尤其是在高科技投資領(lǐng)域投資時(shí)。而對(duì)于一般投資者來(lái)說(shuō)，如果能夠?qū)⒂邢薜馁Y本投資給現(xiàn)存行業(yè)內(nèi)的霸主公司是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，但是個(gè)人很難有介入的機(jī)會(huì)；或者選擇適應(yīng)政府政策和改革發(fā)展方向的具有潛力的“黑馬”公司也是不錯(cuò)的選擇。盡量避免與霸主公司沖突，不要輕易介入已取得霸主地位的公司所在的市場(chǎng)。因此，在投資之前應(yīng)仔細(xì)的劃分市場(chǎng)。

組合投資時(shí)，要注意盡量投資在不同領(lǐng)域中的項(xiàng)目，降低它們之間的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性。在數(shù)理統(tǒng)計(jì)中，相關(guān)系數(shù)是反映兩個(gè)隨機(jī)變量之間共同變動(dòng)相關(guān)程度的數(shù)量表示。相關(guān)系數(shù)可以反映一群項(xiàng)目中，每?jī)煞N項(xiàng)目之間的期望收益作同方向運(yùn)動(dòng)或反方向運(yùn)動(dòng)的程度。相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值小于等于1，即- 1≤ρ≤1。

當(dāng)0<ρ≤1時(shí)，稱為正相關(guān)，表示兩種項(xiàng)目的收益作同方向運(yùn)動(dòng)，即一種的收益增加或減小，另一種的收益也增加或減小。當(dāng)組合期望收益在兩種證券的收益之間是同一趨勢(shì)波動(dòng)時(shí)，代表投資組合沒(méi)有起到降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。當(dāng)ρ= 0時(shí)，表示一種項(xiàng)目的期望收益的變動(dòng)，對(duì)另一種的收益絲毫不產(chǎn)生影響。這個(gè)組合結(jié)果，意味著可能降低部分風(fēng)險(xiǎn)，也可能不能降低風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)-1≤ρ<0時(shí)，稱為負(fù)相關(guān)，表示兩種項(xiàng)目的收益作反方向運(yùn)動(dòng)。即一種項(xiàng)目的期望收益增加或減小，另一種的收益則減小或增加。這種組合期望收益變化較為平緩，表示該組合取得了降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。通過(guò)以上分析，可知在選擇項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)選相關(guān)程度較低的項(xiàng)目。

個(gè)人投資的基本原則：

1、認(rèn)真細(xì)化市場(chǎng)，選擇相關(guān)程度較低，不同產(chǎn)業(yè)或不同地區(qū)的投資領(lǐng)域或者項(xiàng)目。

2、確定領(lǐng)域后，選擇2-4個(gè)有潛力的項(xiàng)目或公司投資，分散風(fēng)險(xiǎn)。

3、所投資項(xiàng)目有收益后，不要急于退市蛻資，要掌握退出時(shí)機(jī)。

4、對(duì)于不具備發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y項(xiàng)目應(yīng)該及時(shí)轉(zhuǎn)手或賣出，保證收益降低投資風(fēng)險(xiǎn)，還可將套現(xiàn)資金投入其他潛力項(xiàng)目中。

三、投資預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算方法

1990年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者馬克維茨，在1952年提出了均值—方差模型。該模型較好的闡述了“收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系”之一理論，其已廣泛應(yīng)用到當(dāng)今的金融投資領(lǐng)域中。

1.預(yù)期收益

在投資中，利用某項(xiàng)目的預(yù)期收益（預(yù)期收益率）和其出現(xiàn)的概率的加權(quán)平均數(shù)，即數(shù)學(xué)期望，作為該投資項(xiàng)目的預(yù)期收益率。比如：投資者擬對(duì)黃金和郵票這兩個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資。假設(shè)投資10萬(wàn)元，投資市場(chǎng)的狀態(tài)為繁榮、一般和低迷三種，其出現(xiàn)的概率分別為03，04，03。當(dāng)收益率小于0時(shí)為負(fù)收益，即投資項(xiàng)目失敗。如收益率為-5%為損失5%。有關(guān)黃金和郵票投資收益情況如表1所示。

根據(jù)概率論中數(shù)學(xué)期望的公式計(jì)算黃金和郵票的預(yù)期收益率為：

μ1=03×18%+04×10%+03×(－5%)=79%，

μ2=03×15%+04×7%+03×1%=76%，可以發(fā)現(xiàn)，黃金的預(yù)期收益率79%略高于郵票的預(yù)期收益率76%。也就是說(shuō)，將10萬(wàn)元資金，投資黃金的預(yù)期收益為7900元；投資郵票的預(yù)期收益為7600元。

2、收益風(fēng)險(xiǎn)

收益風(fēng)險(xiǎn)可以用收益（收益率）與期望收益（收益率）的綜合差異來(lái)表示，即概率論中的標(biāo)準(zhǔn)差。在數(shù)學(xué)期望相等（或者相近）的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大說(shuō)明投資該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越大。

σ1=03×(18%－79%)2+04×(10%－79%)2+03×(－5%－79%)2=00907σ2=03×(15%－76%)2+04×(7%－76%)2+03×(1%－76%)2=00544

兩項(xiàng)投資在預(yù)期收益相當(dāng)?shù)那闆r下，投資黃金的風(fēng)險(xiǎn)大于投資郵票。此時(shí)，我們就應(yīng)該選擇投資郵票。

3、風(fēng)險(xiǎn)程度的比較

如果兩個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益（率）相差較遠(yuǎn)時(shí)，我們需要將標(biāo)準(zhǔn)差與預(yù)期收益（率）作比，稱為標(biāo)準(zhǔn)離差率p，即p=σμ。當(dāng)p越大時(shí)，說(shuō)明投資該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越大。p1=00907/79%=11483；p2=00544/76%=07164。由此，可知投資黃金的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)比投資郵票的大。

三、投資組合

1、投資項(xiàng)目不相關(guān)

投資項(xiàng)目不相關(guān)，即ρ=0時(shí)，我們將10萬(wàn)元資金，一半用于投資黃金(記為X)，另一半用于投資郵票(記為Y)。由此，得到一個(gè)組合投資（50%X，50%Y），它的收益率為:μ=50%μ1+50%μ2=775%。

收益風(fēng)險(xiǎn)為：σ2=(50%σ1)2+(50%σ2)2+2COV(50%X，50%Y)，其中COV(X，Y)稱為協(xié)方差，有COV(aX，bY)=abCOV(X，Y)=abρσ1σ2。因此，當(dāng)ρ=0時(shí)，σ2=(50%σ1)2+(50%σ2)2=0002798，即σ=00529。最后計(jì)算其風(fēng)險(xiǎn)程度為p=σμ=00529/775%=06826。

可以看出，組合投資后收益率775%（單投黃金的收益率為79%，單投郵票的收益率為76%）與之前的收益率保持基本不變的情況下，組合投資的收益風(fēng)險(xiǎn)比單個(gè)投資都有所下降。風(fēng)險(xiǎn)程度由投資黃金的11483、投資郵票的07164，通過(guò)組合投資風(fēng)險(xiǎn)程度下降為06826，說(shuō)明組合投資能夠在保證基本收益不變的前提下，做到盡量降低風(fēng)險(xiǎn)。

投資者如果想將10萬(wàn)元資金，80%投資于黃金領(lǐng)域，20投資于郵票領(lǐng)域，即

得到一個(gè)組合投資（80%X，20%Y）。在表2中給出了8種組合方案的預(yù)期收益率、收益風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)程度的對(duì)比。

通過(guò)觀察可以發(fā)現(xiàn)所有組合投資方案的收益率是單獨(dú)投資的收益率的折中，差別不太明顯，即方案的收益率較為穩(wěn)定。其中方案1的收益率最大，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)程度最高，適合注重投資收益和回報(bào)的投資者。方案8的收益率最低，但是風(fēng)險(xiǎn)程度不是最小，因此這種組合不是最佳選擇。特別值得說(shuō)明的是方案6，它的風(fēng)險(xiǎn)程度為最小，收益率也比較適中，適合注重保本穩(wěn)健性投資者。投資者可以根據(jù)投資訴求選擇適合自己的其他的組合投資方案。

2、投資項(xiàng)目非不相關(guān)

之前談到相關(guān)系數(shù)ρ為正相關(guān)時(shí)投資組合，無(wú)法起到降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。當(dāng)-1≤ρ<0時(shí)，相關(guān)系數(shù)為負(fù)相關(guān)，這種組合期望收益變化較為平緩，表示該組合取得了降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。

我們假設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目的相關(guān)系數(shù)ρ=-02，對(duì)于組合投資（50%X，50%Y），它的收益率不變?chǔ)?775%。

收益風(fēng)險(xiǎn)：σ2=(50%σ1)2+(50%σ2)2+2COV(50%X，50%Y)，當(dāng)ρ=－02時(shí)，

σ2=(50%σ1)2+(50%σ2)2－2×50%×50%×(－02)σ1σ2=000329；風(fēng)險(xiǎn)程度：p=σμ=000329/775%=004245。

以上的數(shù)據(jù)充分說(shuō)明，當(dāng)兩個(gè)項(xiàng)目負(fù)相關(guān)時(shí)，組合投資在收益率不變的情況下，使得投資風(fēng)險(xiǎn)程度由06826降為000425，投資風(fēng)險(xiǎn)大大降低。（作者單位：淄博師范高等專科學(xué)校）