摘 要：一個(gè)經(jīng)營(yíng)良好的企業(yè)，適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)對(duì)其而言是必不可少的，適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)規(guī)模，合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)，在負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡中能夠做到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)。本文就旨在探討負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)意義并確定如何合理確定企業(yè)的負(fù)債規(guī)模等。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)；企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)采取銀行借款、商業(yè)信用、橫向融通或者發(fā)行債券等合法方式籌集資金。負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有資本集約性和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分散性這兩大特點(diǎn)。一方面他能有效地利用閑散資金發(fā)展經(jīng)濟(jì)，另一方面也可有效地減少企業(yè)投資的盲目性。負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效益，但是負(fù)債過(guò)多運(yùn)用及負(fù)債的運(yùn)用不當(dāng)也會(huì)為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境的境地。因此對(duì)于企業(yè)而言，有效地控制和規(guī)避負(fù)債所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就顯得至關(guān)重要，在此我們首先分析一下企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

一、 負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分類

負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要有：（1）市場(chǎng)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)利率不是一成不變的，它總會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)而變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，資金就會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況，利率上升，企業(yè)負(fù)責(zé)成本增加，當(dāng)出現(xiàn)價(jià)格不變或者價(jià)格提高幅度小于負(fù)責(zé)利率提高幅度時(shí)，企業(yè)利率就會(huì)相應(yīng)減少，當(dāng)企業(yè)債務(wù)利息小于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)時(shí)，企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)賠本經(jīng)營(yíng)，嚴(yán)重時(shí)甚至可能導(dǎo)致破產(chǎn)。（2）企業(yè)的再舉債風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)人一般都會(huì)對(duì)債務(wù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)在回收貸款，貸款條件，在舉債方面提出很多的限制條件。比如要求在負(fù)債期間內(nèi)限制企業(yè)再?gòu)钠渌阑I資，或者即使企業(yè)要借款也必須經(jīng)債權(quán)人同意后才可行，債權(quán)人以此限制企業(yè)債務(wù)的增加，這種行為雖然保證了企業(yè)的償債能力，但同時(shí)也限制了企業(yè)的舉債能力。（3）企業(yè)的信用緊縮風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不景氣時(shí)，信用緊縮風(fēng)險(xiǎn)也常常尾隨而來(lái)，經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，物價(jià)一般也會(huì)伴隨著上漲，物價(jià)的上漲將導(dǎo)致通貨膨脹進(jìn)而帶來(lái)金融萎縮，金融危機(jī)的出現(xiàn)，以及收緊銀根都會(huì)使負(fù)債企業(yè)難以應(yīng)付，陷入險(xiǎn)境。（4）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)只有在適當(dāng)?shù)呢?fù)債范圍內(nèi)才能做到降低企業(yè)資本成本，運(yùn)用杠桿效應(yīng)為企業(yè)帶來(lái)更大的利潤(rùn)，但是一旦企業(yè)負(fù)債過(guò)高，債權(quán)人就會(huì)要求對(duì)增加的負(fù)債提供風(fēng)險(xiǎn)溢酬，作為可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償，這就會(huì)使得企業(yè)的股票融資，債券和借款籌資的資本成本大大提高為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（5）破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。隨著企業(yè)負(fù)債比率的提高，企業(yè)面臨的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也將會(huì)增大，從以往的研究表明，企業(yè)的破產(chǎn)概率、破產(chǎn)成本與公司的負(fù)債水平之間存在非線性關(guān)系，在企業(yè)的負(fù)債水平處于較低階段時(shí)，企業(yè)的破產(chǎn)概率及破產(chǎn)成本和增長(zhǎng)較為緩慢，但是當(dāng)企業(yè)的負(fù)債水平達(dá)到一定的極限后，企業(yè)的破產(chǎn)概率和破產(chǎn)成本將會(huì)加速上升。

二、 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)為其帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的原因是多方面的，這其中包括了國(guó)內(nèi)外復(fù)雜多變的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等外部原因，也包括了由企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r，經(jīng)營(yíng)狀況等帶來(lái)的內(nèi)部原因，這些原因主要表現(xiàn)在一下幾個(gè)方面。

第一、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)安排不合理。一個(gè)企業(yè)的債務(wù)成本直接由企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債決定。對(duì)企業(yè)而言其短期負(fù)債的財(cái)務(wù)壓力和風(fēng)險(xiǎn)較小、相應(yīng)地其資本成本也較低，而對(duì)企業(yè)而言長(zhǎng)期負(fù)債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和壓力都較大、資本成本也必然較高。因此對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債的比例是否合適，與企業(yè)的利益和所面臨的風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。

 第二、企業(yè)的整體負(fù)債規(guī)模。我們用企業(yè)負(fù)債總額的大小來(lái)刻畫企業(yè)的負(fù)債規(guī)模，負(fù)債規(guī)模越大的企業(yè)，其所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大，企業(yè)負(fù)債規(guī)模的增加意味著企業(yè)還本付息的固定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)增加了，固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用在一定的規(guī)模之內(nèi)確實(shí)能因?yàn)樨?cái)務(wù)杠桿的作用為企業(yè)帶來(lái)更大的利益，但是過(guò)度負(fù)債只能使企業(yè)陷入困境之中。

 第三、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理以及決策。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者如果觀念上存在問(wèn)題，常常只注重企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成績(jī)而忽視企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往不能正確的對(duì)待負(fù)債經(jīng)營(yíng)，有的管理者只看到負(fù)債所帶來(lái)的杠桿收益而忽略了其所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)不住誘惑，盲目投資的現(xiàn)象。第四、對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的不重視。在我國(guó)實(shí)行的是權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，賬面上較高的正的收益并不能表明和保證現(xiàn)金流入的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)在舉債時(shí)不能光憑借很好的收益而盲目擴(kuò)大自己的舉債范圍和規(guī)模，在有很好收益的情況下，還應(yīng)該增強(qiáng)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的重視，保證企業(yè)在債務(wù)到期時(shí)能夠有足夠的現(xiàn)金流進(jìn)行償付，避免出現(xiàn)因企業(yè)債務(wù)規(guī)模盲目擴(kuò)大引起的償債能力下降，現(xiàn)金支出壓力陡升，進(jìn)而使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。

三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。

第一、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。舉債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)者必將面臨舉債所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，如果企業(yè)沒(méi)有建立完善的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的不良后果必將發(fā)生“放大效應(yīng)”，影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。為了更好的幫助企業(yè)防范此類風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)有必要立足于市場(chǎng)，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，預(yù)測(cè)和防范企業(yè)可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并征對(duì)這些可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，比如企業(yè)在籌資時(shí)能夠通過(guò)適當(dāng)?shù)幕I資規(guī)模和合理的籌資結(jié)構(gòu)來(lái)風(fēng)險(xiǎn)部分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第二、保持適度的負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率。合理的負(fù)債經(jīng)營(yíng)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)杠桿利益，但一旦運(yùn)用不當(dāng)就會(huì)使企業(yè)遭受巨大的損失。對(duì)一個(gè)企業(yè)而言負(fù)債經(jīng)營(yíng)是否適度，資金結(jié)構(gòu)是否合理要視企業(yè)的具體情況來(lái)制定適合企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)組合。

第三、根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況制定相應(yīng)的負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃，選擇適合企業(yè)的項(xiàng)目。企業(yè)在其資金的安排上，要考慮到借款的到期日和利息的支付日，要確保借款到期有足夠的現(xiàn)金流用于支付，同時(shí)還要考慮企業(yè)用款的高峰期和低谷期，這樣才能合理安排資金，避免資金斷流帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第四、籌集資金時(shí)要做到多渠道、多元化，并能夠選擇最佳的融資機(jī)會(huì)。負(fù)債融資時(shí)要注意將銀行存款、債券及商業(yè)信用等統(tǒng)統(tǒng)利用起來(lái)，利用他們自身所存在的不同優(yōu)勢(shì)對(duì)不同性質(zhì)的項(xiàng)目和資金用途進(jìn)行籌資。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

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