摘 要：本文利用我國(guó)1993—2008年各省的GDP增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)進(jìn)行了分層聚類(lèi)分析，選取其中的12個(gè)省市構(gòu)造了2003—2008年的省際面板數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明：以銀行為主的金融中介發(fā)展對(duì)現(xiàn)階段我國(guó)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度明顯大于以股票市場(chǎng)為主的金融市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)?；诖耍疚膶?duì)通過(guò)改善金融結(jié)構(gòu)促進(jìn)各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提出了相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：金融結(jié)構(gòu)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；面板分析；實(shí)證分析

Abstract：This paper firstly analyzes the GDP data of all provinces in our country from 1993 to 2008 and then chooses 12 provinces and cities to construct the provincial data from 2003 to 2008，to analyze empirically financial structure of China. The results show that the contribution of bank-based financial intermediaries for the regions of China to economic growth is significantly greater than the contribution of the stock market-based financial markets to the economic growth. Based on this，policy recommendations have been given to promote regional economic growth by the appropriate use of financial structure.

Key Words：financial structure，economic growth，panel analysis，empirical analysis

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-2265（2012）08-0019-05

一、引言

反思金融作用于經(jīng)濟(jì)的機(jī)制，不難發(fā)現(xiàn)，金融在本質(zhì)上是通過(guò)其資本持續(xù)地發(fā)揮“推動(dòng)力”作用來(lái)促進(jìn)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的，從而使其構(gòu)成了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心（王定祥等，2009）。經(jīng)濟(jì)與金融之間的互動(dòng)關(guān)系完全可以從金融資本以及金融結(jié)構(gòu)的視角來(lái)解析，金融結(jié)構(gòu)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的不斷演進(jìn)的概念，表現(xiàn)為世界不同國(guó)家擁有各不相同的金融結(jié)構(gòu)模式，以及同一國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段擁有不同的金融結(jié)構(gòu)模式，其中大致可分為“銀行主導(dǎo)型”（Bank-based）和“市場(chǎng)主導(dǎo)型”（Market-based）兩大類(lèi)型。銀行主導(dǎo)型的金融體系是以銀行間接融資方式配置金融資源為基礎(chǔ)的金融體系，如果銀行體系發(fā)達(dá)，企業(yè)外部資金來(lái)源則主要通過(guò)銀行中介機(jī)構(gòu)提供。市場(chǎng)主導(dǎo)型的金融體系是以直接融資市場(chǎng)為主導(dǎo)的金融體系，資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，非銀行金融中介機(jī)構(gòu)則是金融市場(chǎng)中的主要機(jī)構(gòu)投資者，作為市場(chǎng)交易的中介人提供專(zhuān)門(mén)的金融服務(wù)。從金融發(fā)展理論看，這兩種不同體系并沒(méi)有絕對(duì)的優(yōu)劣之分，關(guān)鍵看不同國(guó)家甚至是不同發(fā)展階段當(dāng)中的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。因此，本文就將重點(diǎn)討論這兩類(lèi)金融結(jié)構(gòu)模式與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。

金融結(jié)構(gòu)這一概念首先由戈德史密斯（Goldsmith，1969）提出，他指出金融結(jié)構(gòu)由金融工具和金融機(jī)構(gòu)共同決定，各種金融工具和金融機(jī)構(gòu)的形式、性質(zhì)及其相對(duì)規(guī)模共同構(gòu)成了一國(guó)金融結(jié)構(gòu)的特征，金融發(fā)展是指金融結(jié)構(gòu)的變化。在早期，熊彼特（Shumpeter，1912）就認(rèn)識(shí)到功能良好的銀行通過(guò)甄別并向最有機(jī)會(huì)在創(chuàng)新產(chǎn)品和生產(chǎn)過(guò)程中成功的企業(yè)家提供融資而促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。二十世紀(jì)50年代以來(lái)，大批經(jīng)濟(jì)學(xué)家深入考察了金融與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。而國(guó)內(nèi)的眾多學(xué)者亦從不同的角度對(duì)二者的關(guān)系進(jìn)行了富有成效的研究，雖然細(xì)微的結(jié)論略有差異，但是在“金融是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素”這一點(diǎn)上基本達(dá)成了共識(shí)。

艾倫和蓋爾（Allen和Gale，2000）、艾倫（2006）、德米爾居奇和萊文（Demirguc-Kunt 和Levine，2001）分別建立了相應(yīng)的理論模型，研究“銀行主導(dǎo)型”（Bank-based）和“市場(chǎng)主導(dǎo)型”（Market-based）這兩種不同的金融體系在資源配置、風(fēng)險(xiǎn)化解中所產(chǎn)生的不同作用。波特和撒克（Boot 和Thakor，2000）建立的模型得出，銀行主導(dǎo)型金融體系中銀行和企業(yè)潛在緊密度要高于市場(chǎng)主導(dǎo)型，不過(guò)這還要取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。吉索、薩皮恩扎和津加萊斯（Guiso、Sapienza 和Zingales，2002）使用單一國(guó)家——意大利的數(shù)據(jù)，分析了不同區(qū)域金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展?fàn)顟B(tài)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。這是因?yàn)榈貐^(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要當(dāng)?shù)亟鹑诘膹?qiáng)力支持，他們建議利用國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展和兼并，來(lái)提升地區(qū)金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化狀態(tài)和發(fā)展水平。魯索和瓦克泰爾（Rousseau和Wachtel，2005）分析了各國(guó)金融發(fā)展水平、銀行業(yè)健康狀況與結(jié)構(gòu)，及對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響作用，發(fā)現(xiàn)如果銀行業(yè)過(guò)度發(fā)展，產(chǎn)生了過(guò)多的泡沫，就會(huì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。世界銀行（2007）通過(guò)對(duì)全球各國(guó)金融市場(chǎng)的研究比較，指出金融市場(chǎng)多層次、多結(jié)構(gòu)的發(fā)展和改進(jìn)，會(huì)促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。謝平（1992）較早地從內(nèi)部變化的角度對(duì)1978—1991年我國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)狀況作了分析，由此說(shuō)明我國(guó)的金融深化進(jìn)程和金融改革對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的深刻影響。王廣謙（2002）認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)指的是構(gòu)成金融總體的各個(gè)組成部分的規(guī)模、運(yùn)作、組成與配合的狀態(tài)，是金融發(fā)展過(guò)程中由內(nèi)在機(jī)制決定的、自然的、客觀的結(jié)果。殷劍鋒（2004）認(rèn)為由于銀行和金融市場(chǎng)解決道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的機(jī)制不同，對(duì)技術(shù)普及和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響有所不同。李健、賈玉革（2005）側(cè)重研究了金融結(jié)構(gòu)合理性的評(píng)價(jià)與衡量問(wèn)題。林毅夫等（2009）則認(rèn)為各個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)需要與相應(yīng)階段實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融服務(wù)的需求相適應(yīng)，以有效地實(shí)現(xiàn)金融體系的基本功能，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

縱觀國(guó)內(nèi)外理論和實(shí)證的研究成果可以發(fā)現(xiàn)，大部分研究的重點(diǎn)主要集中在金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系上，主流思想認(rèn)為一個(gè)好的金融系統(tǒng)能夠節(jié)約信息和交易成本，進(jìn)而提高資本積累，推進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。但對(duì)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究，尤其是對(duì)于我國(guó)各地區(qū)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究還比較少。以銀行為主的金融中介機(jī)構(gòu)有助于提高儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率，相比之下，以股票市場(chǎng)為主的金融市場(chǎng)的發(fā)展能降低交易成本，提高金融資本向?qū)嵨镔Y本的轉(zhuǎn)化效率。對(duì)于究竟什么樣的金融結(jié)構(gòu)更能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，究竟不同地區(qū)的金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用強(qiáng)度又有何差別，這些都有待探討。而且，由于中國(guó)地區(qū)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡性顯著，只有深入到地區(qū)層面對(duì)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行研究才更具有理論指導(dǎo)意義。

二、理論模型與變量選取

（一）理論模型

由新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型（內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型）可知：

其中， 是t期的GDP，A是資本邊際產(chǎn)出率（代表一定時(shí)期內(nèi)的技術(shù)水平）， 是 t期資本存量。

設(shè) 為資本折舊率， 為t期的投資，就有：

設(shè) 為廣義儲(chǔ)蓄向資本的轉(zhuǎn)化率， 為 t期的廣義儲(chǔ)蓄，則有：

設(shè)s為廣義儲(chǔ)蓄率，可得：

由式（1）、（2）、（3）和（4）可以推出：

由此可見(jiàn)，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 正相關(guān)的變量有：資本的邊際產(chǎn)出率A、廣義儲(chǔ)蓄率s以及廣義儲(chǔ)蓄向資本的轉(zhuǎn)化率ρ。這里的廣義儲(chǔ)蓄指可供通過(guò)金融結(jié)構(gòu)（直接或間接）轉(zhuǎn)化為資本的可動(dòng)用資金。

（二）變量的選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

關(guān)于金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的指標(biāo)選取上，戈德史密斯（Goldsmith，1969）提出金融相關(guān)比率（FIR）指標(biāo)，即某一時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額（含有重復(fù)計(jì)算部分）與國(guó)民財(cái)富（實(shí)物資產(chǎn)總額加上對(duì)外凈資產(chǎn)）之比，人們將其簡(jiǎn)化為金融資產(chǎn)總量與GDP之比，以衡量一國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融化程度；麥金農(nóng)（Mckinnon，1973）則主要使用貨幣存量（M2）與國(guó)民生產(chǎn)總值的比重作為標(biāo)尺，人們一般將其簡(jiǎn)化為M2與GDP之比，以衡量一國(guó)的經(jīng)濟(jì)貨幣化程度。由于戈氏和麥?zhǔn)蟽煞N指標(biāo)都是從總體上去衡量一國(guó)的金融發(fā)展程度，在此本文結(jié)合各地區(qū)數(shù)據(jù)的可獲得性和內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，選取各地區(qū)的生產(chǎn)總值（GDP）來(lái)反映其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，并根據(jù)數(shù)據(jù)計(jì)算出各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 ；選取各地區(qū)的技術(shù)市場(chǎng)成交額（TM）來(lái)衡量各地區(qū)的技術(shù)水平及各地區(qū)的資本邊際產(chǎn)出率，并根據(jù)數(shù)據(jù)計(jì)算出各地區(qū)的技術(shù)市場(chǎng)成交額的增長(zhǎng)率 。參照有關(guān)文獻(xiàn)，本文將金融結(jié)構(gòu)劃分成以銀行為主導(dǎo)的金融中介機(jī)構(gòu)和以股票市場(chǎng)為主導(dǎo)的金融市場(chǎng)來(lái)研究，為了選定更能反映金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的指標(biāo)，本文用各地區(qū)的存款總額（CK）和貸款總額（DK）來(lái)反映前者，用各地區(qū)的股票總發(fā)行股本（IC）和股票籌資總額（RC）來(lái)反映后者，并分別算出各自的增長(zhǎng)率

、 、

、 。在構(gòu)造模型時(shí)，本文首先引入各地區(qū)存款總額CK來(lái)反映廣義儲(chǔ)蓄率，在此基礎(chǔ)上再分別引入DK、IC和RC，進(jìn)而研究金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。

本文研究的原始數(shù)據(jù)主要來(lái)自《新中國(guó)六十年統(tǒng)計(jì)資料匯編》、《中國(guó)金融年鑒》、《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，由于各地區(qū)的股本發(fā)行量和股票籌資額的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)只能追溯到1993年，技術(shù)市場(chǎng)成交額的數(shù)據(jù)只能收集到2008年，因此本文時(shí)間跨度為1993—2008年，本文首先選擇了我國(guó)31個(gè)省市作為總體樣本，并根據(jù)各地區(qū)生產(chǎn)總值用分層聚類(lèi)的方法將31個(gè)省市進(jìn)行分類(lèi)，結(jié)合數(shù)據(jù)的可得性，選取省份進(jìn)行深入研究。

三、實(shí)證分析

本文利用Spss17.0軟件對(duì)各地區(qū)生產(chǎn)總值進(jìn)行分析，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)相似的地區(qū)進(jìn)行歸類(lèi)，再利用Eviews7.2軟件，引入反映各地區(qū)技術(shù)進(jìn)步情況的技術(shù)市場(chǎng)成交額的增長(zhǎng)率、反映可動(dòng)用資金情況的存款總額增長(zhǎng)率和反映資本轉(zhuǎn)化率情況的三個(gè)指標(biāo)對(duì)典型地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的影響情況進(jìn)行面板分析，試圖尋找貸款總額增長(zhǎng)率、股票發(fā)行股本增長(zhǎng)率和股票籌資總額增長(zhǎng)率在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中對(duì)存款總額增長(zhǎng)率的協(xié)同和替代作用，探討何種金融結(jié)構(gòu)更有利于各地區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

（一）分層聚類(lèi)分析提取研究目標(biāo)

利用Spss17.0軟件，對(duì)各地區(qū)（不含中國(guó)臺(tái)灣及香港地區(qū)）生產(chǎn)總值進(jìn)行分層聚類(lèi)分析，本文選用1993—2008年各地區(qū)的生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)，意在將31個(gè)省市中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況類(lèi)似的聚為一類(lèi)。通過(guò)軟件結(jié)果樹(shù)狀圖的直觀反映，分層結(jié)果如下：第一層（青海、寧夏、西藏、海南、北京），第二層（貴州、甘肅、新疆、山西、陜西、吉林、江西、云南、天津、內(nèi)蒙古、重慶、廣西），第三層（河北、河南、遼寧、上海），第四層（黑龍江、安徽、湖北、湖南、福建、四川），第五層（江蘇、山東、廣東），第六層（浙江）。貸款總額數(shù)據(jù)收集過(guò)程中江西、天津、安徽、內(nèi)蒙古的數(shù)據(jù)不完備，技術(shù)市場(chǎng)成交額數(shù)據(jù)收集過(guò)程中西藏的數(shù)據(jù)不完備，存款總額數(shù)據(jù)收集過(guò)程中江西、天津、安徽的數(shù)據(jù)不完備，股票籌資額數(shù)據(jù)收集過(guò)程中吉林、黑龍江、上海、江西、湖北、廣東、貴州、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏、海南的數(shù)據(jù)不完備，股票總發(fā)行股本的數(shù)據(jù)收集過(guò)程中內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江、上海、江蘇、安徽、福建、湖北、廣東、重慶、貴州、西藏、甘肅、青海的數(shù)據(jù)不完備。由于除去部分?jǐn)?shù)據(jù)不完備省市，每個(gè)層中至少還包含了一個(gè)省市，因此不會(huì)對(duì)研究結(jié)果造成較大影響。列入進(jìn)一步考慮的省份共有12個(gè)，具體分層如下：第一層（北京），第二層（新疆、山西、云南、廣西），第三層（河北、河南、遼寧），第四層（湖南、四川），第五層（山東），第六層（浙江），從地理分布上看省份選取也是合理的，分別包含了東北、華北、華中、華東、西北和西南，同時(shí)既有內(nèi)陸省份又有沿海省份。

（二）面板數(shù)據(jù)分析中的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為了確定變量的平穩(wěn)性，本文選用4個(gè)單位根檢驗(yàn)指標(biāo)對(duì)模型中所涉及的解釋變量和被解釋變量分別進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1。除了各地區(qū)的股票總發(fā)行股本增長(zhǎng)率（ICI）在IPS檢驗(yàn)下是在10%的顯著水平下平穩(wěn)，各地區(qū)的技術(shù)市場(chǎng)成交額增長(zhǎng)率（TMI）、各地區(qū)的股票總發(fā)行股本增長(zhǎng)率（ICI）和各地區(qū)股票籌資總額增長(zhǎng)率（RCI）分別對(duì)應(yīng)在IPS、ADF以及IPS和ADF的檢驗(yàn)下是在5%的顯著水平下平穩(wěn)，其他變量均是在1%的顯著性水平下平穩(wěn)。檢驗(yàn)結(jié)果說(shuō)明模型中各變量都是平穩(wěn)的。

（三）面板數(shù)據(jù)的模型構(gòu)建

為了得出用哪些變量衡量各地區(qū)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系更具有解釋力，本文對(duì)7個(gè)模型進(jìn)行了分析。對(duì)于面板數(shù)據(jù)的模型選擇主要有3種，分別是混合模型、個(gè)體固定效應(yīng)回歸模型和個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)回歸模型。7個(gè)模型雖都沒(méi)有F值，但由于R2均為負(fù)值，沒(méi)有解釋意義，因此均拒絕模型為混合模型的原假設(shè)，選擇固定效應(yīng)模型。Hausman的隨機(jī)效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果中只有模型①、模型③和模型④接受了模型為個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)回歸模型的原假設(shè)（見(jiàn)表2），因此，7個(gè)模型中，模型①、模型③和模型④選用的是個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)模型，其他4個(gè)模型均選用了個(gè)體固定效應(yīng)模型。

從模型中各變量的顯著性來(lái)看，各地區(qū)技術(shù)市場(chǎng)成交額的增長(zhǎng)率作為衡量技術(shù)水平的指標(biāo)被引入7個(gè)模型中，但是在模型中都不顯著，說(shuō)明用其衡量技術(shù)水平欠妥，或者近幾年內(nèi)技術(shù)水平對(duì)我國(guó)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率并不明顯。各地區(qū)存款總額增長(zhǎng)率作為衡量?jī)?chǔ)蓄向資本轉(zhuǎn)化的基礎(chǔ)被引入7個(gè)模型中，除了在模型③中顯著性水平達(dá)到了5%，在其他模型中均為10%的顯著性水平，說(shuō)明各地區(qū)存款總額的增長(zhǎng)的確在一定程度上促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。在對(duì)代表金融結(jié)構(gòu)的各變量進(jìn)行替代研究時(shí)，模型反映出，能夠在一定程度上反映股票市場(chǎng)的各地區(qū)股票總發(fā)行股本增長(zhǎng)率和各地區(qū)股票籌資總額增長(zhǎng)率在模型中并不顯著，相反，卻是各地區(qū)貸款總額增長(zhǎng)率在模型中能夠達(dá)到10%的顯著水平。說(shuō)明在我國(guó)，以銀行為主的金融中介機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用要明顯強(qiáng)于以股票為主的金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。

從模型的解釋能力來(lái)看，7個(gè)模型中調(diào)整后的R2都不高，說(shuō)明擬合效果并不是很理想，對(duì)于各地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，除了模型中所涉及的變量之外，應(yīng)該還存在其他外生變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)作用。7個(gè)模型中，3個(gè)個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)回歸模型的擬合優(yōu)度相比于4個(gè)個(gè)體固定效應(yīng)回歸模型的擬合優(yōu)度均偏低，并且具有最高擬合優(yōu)度的是模型②，調(diào)整后的R2達(dá)到了39.0328%，在這個(gè)模型中只包含了各地區(qū)技術(shù)市場(chǎng)成交額的增長(zhǎng)率、各地區(qū)存款總額增長(zhǎng)率和各地區(qū)貸款總額增長(zhǎng)率，并沒(méi)有涉及反映股票市場(chǎng)的另外兩個(gè)變量，再一次說(shuō)明金融中介機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)較大。

從模型的穩(wěn)定性來(lái)看，個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)回歸模型的擬合優(yōu)度都在20%以下，固定效應(yīng)回歸模型的擬合優(yōu)度都在40%以下，并沒(méi)有隨著變量的依次引入而發(fā)生劇烈的變動(dòng)，說(shuō)明幾個(gè)變量中對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的是各地區(qū)存款總額增長(zhǎng)率，其他變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)則并不顯著。

四、結(jié)論與政策建議

通過(guò)實(shí)證分析，我們發(fā)現(xiàn)：在金融體系內(nèi)部，銀行部門(mén)的發(fā)展與各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；銀行通過(guò)增加經(jīng)濟(jì)體內(nèi)對(duì)私人部門(mén)的信貸可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；相比之下，股票市場(chǎng)的發(fā)展與各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。

一國(guó)經(jīng)濟(jì)在一定發(fā)展階段的要素稟賦結(jié)構(gòu)決定著該階段具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)結(jié)構(gòu)的性質(zhì)，以及具有自生能力的企業(yè)的規(guī)模特征和風(fēng)險(xiǎn)特性，從而形成對(duì)金融服務(wù)的特定需求，這是決定金融結(jié)構(gòu)的根本性因素。與實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融服務(wù)的需求相適應(yīng)的金融結(jié)構(gòu)才是最優(yōu)的，才能有效地發(fā)揮金融體系動(dòng)員資金、配置資金和降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。處于不同發(fā)展階段的經(jīng)濟(jì)體具有不同的要素稟賦結(jié)構(gòu)和相應(yīng)的最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，因此，不存在適用于所有經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和所有經(jīng)濟(jì)體的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，每個(gè)經(jīng)濟(jì)體在一定發(fā)展階段都有各自的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)。這種內(nèi)生的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)是客觀的，也是動(dòng)態(tài)的，隨著該國(guó)經(jīng)濟(jì)的要素稟賦結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的提升、企業(yè)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)特性的變化而演變（林毅夫等，2009）。由此可見(jiàn)，當(dāng)前中國(guó)的銀行之所以在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面比股票市場(chǎng)更為重要，事實(shí)上是因?yàn)殂y行具有比股市更為重要的融資地位，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中扮演了更為重要的角色；雖然我們并不能因此斷定銀行在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面比股票市場(chǎng)更為重要，但是在我國(guó)現(xiàn)階段金融市場(chǎng)還不是很成熟的情況下，當(dāng)前的金融結(jié)構(gòu)應(yīng)該是適合于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的產(chǎn)物。為此，本文給出如下政策建議：要發(fā)展以股票市場(chǎng)為主的金融市場(chǎng)，同時(shí)進(jìn)一步完善以銀行為主的金融中介機(jī)構(gòu)也是很有必要的；要進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)金融體制改革，構(gòu)建東、中、西部經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)發(fā)展的政策機(jī)制、投融資機(jī)制、市場(chǎng)機(jī)制和協(xié)調(diào)發(fā)展機(jī)制；由于中國(guó)區(qū)域發(fā)展不平衡，大力推進(jìn)中國(guó)金融的區(qū)域化發(fā)展戰(zhàn)略，在東、中、西部實(shí)施有差別的金融政策，推進(jìn)既有區(qū)域針對(duì)性、又能保持區(qū)域間協(xié)調(diào)的金融區(qū)域化發(fā)展戰(zhàn)略顯得尤其必要。

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（責(zé)任編輯 耿 欣；校對(duì) GX）