摘 要：理論界對金融發(fā)展的界定分為注重宏觀質(zhì)性金融發(fā)展的“功能觀”和注重微觀量性金融發(fā)展的“結(jié)構(gòu)觀”，而“金融資源論”則兼容了兩者，既研究金融發(fā)展的功能，也研究金融發(fā)展的結(jié)構(gòu)。金融發(fā)展的量化依存一系列指標(biāo)體系。金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有聯(lián)動(dòng)關(guān)系：一方面經(jīng)濟(jì)發(fā)展通過對金融系統(tǒng)提出不同需求，對金融發(fā)展具有基礎(chǔ)性決定作用；另一方面金融的發(fā)展也通過其功能的完善對經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；指標(biāo)體系；功能觀；結(jié)構(gòu)觀；金融資源論

Abstract：The definition of financial development is divided into theoretical circles as“function view”which emphasize macro aspects of the quality and“structure view”which emphasize micro aspects of the quantity. The“financial resource hypothesis”which contains the two above，discusses both the function and the structure of financial development .The quantization of financial development depends on a series of index systems. The relationship of financial development and economic development is linked: on one hand，economic development plays a decisive role in financial development by making a lot of requests to financial system; on the other hand，financial development do contribution to economic development by improving itself.

Key Words：financial development，index systems，function view，structure view，financial resource hypothesis

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-2265（2012）08-0011-08

一、金融發(fā)展的理論界定

對于金融發(fā)展問題的研究可以追溯到戈德史密斯（Goldsmith，1969），他在《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書中，把金融結(jié)構(gòu)定義為各種金融工具和金融機(jī)構(gòu)的相對規(guī)模，而在此基礎(chǔ)上的金融發(fā)展就被定義為金融結(jié)構(gòu)的變化。這一系列定義方法，對之后的研究產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。在此基礎(chǔ)上，麥金農(nóng)（Mackinon，1973）和肖（Shaw，1973）提出了金融深化論和金融抑制論。

對于金融發(fā)展的界定，目前的研究可以大致分為兩類，一類是以莫頓和博迪（Merton和Bodie，1995）為代表的金融功能觀，另一類則是以萊文（Levine，1997、2004）為代表的金融服務(wù)觀。以此為基礎(chǔ)，從金融系統(tǒng)功能的角度出發(fā)，根據(jù)對金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu)和功能的相對穩(wěn)定性的不同認(rèn)識(shí)，產(chǎn)生了對于金融發(fā)展的不同認(rèn)識(shí)。國內(nèi)學(xué)者白欽先（2005、2006）在總結(jié)已有研究的基礎(chǔ)上發(fā)展了金融功能論，并且在此基礎(chǔ)上提出了金融資源論。

（一）金融發(fā)展的功能觀

根據(jù)莫頓和博迪的描述，金融系統(tǒng)的根本功能是在一個(gè)充滿不確定性的環(huán)境中，對經(jīng)濟(jì)中稀缺資源進(jìn)行跨空間和時(shí)間的有效配置，并以此為基礎(chǔ)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)。莫頓和博迪認(rèn)為金融系統(tǒng)的功能相對金融機(jī)構(gòu)更加穩(wěn)定，功能隨時(shí)間和國界變動(dòng)較少。金融機(jī)構(gòu)的形式以功能為主導(dǎo)，機(jī)構(gòu)之間的創(chuàng)新和競爭最終將導(dǎo)致金融體系的功能更加完善?，F(xiàn)存的機(jī)構(gòu)并不是一成不變的，所以，盡管功能觀中機(jī)構(gòu)是重要的，但機(jī)構(gòu)不是分析問題的基準(zhǔn)，金融系統(tǒng)的功能是分析的基準(zhǔn)，是分析金融系統(tǒng)演化的出發(fā)點(diǎn)，這形成了金融系統(tǒng)演化過程的功能觀的核心思想。功能觀將金融機(jī)構(gòu)提供的經(jīng)濟(jì)功能視為固定，試圖尋找更好的機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)以更好地發(fā)揮固定的功能。從另一個(gè)角度看，金融系統(tǒng)的功能細(xì)分實(shí)際上就是金融系統(tǒng)提高資源配置效率的不同途徑。莫頓和博迪將金融系統(tǒng)的根本功能細(xì)分為六項(xiàng)：跨期轉(zhuǎn)移資源、管理風(fēng)險(xiǎn)、清算支付和結(jié)算支付、歸集資源并細(xì)分股份、提供信息、設(shè)法解決激勵(lì)問題。

莫頓和博迪從金融系統(tǒng)演化的角度區(qū)分金融系統(tǒng)基本功能的恒常性和金融結(jié)構(gòu)的最優(yōu)應(yīng)變能力或者適應(yīng)性，金融系統(tǒng)的演化體現(xiàn)為最適合的金融結(jié)構(gòu)以及這種結(jié)構(gòu)的最佳適應(yīng)能力，金融發(fā)展的內(nèi)涵就被界定為金融機(jī)構(gòu)為了更好地實(shí)現(xiàn)其相對穩(wěn)定的功能而追求的自身結(jié)構(gòu)的變化。

（二）金融發(fā)展的結(jié)構(gòu)觀

萊文的主張不同于功能觀，相應(yīng)地被稱為結(jié)構(gòu)觀，他并不認(rèn)為金融系統(tǒng)的功能是固定的。從研究思路上來看，金融結(jié)構(gòu)觀主要研究金融機(jī)構(gòu)，涉及金融的微觀層面和量性金融發(fā)展，把握金融系統(tǒng)功能的前因后果以及傳導(dǎo)機(jī)制，深入到具體的金融組織和金融工具當(dāng)中進(jìn)行研究。萊文將金融系統(tǒng)的根本功能細(xì)分為五項(xiàng)：為商品和服務(wù)的交易提供便利，動(dòng)員和匯集儲(chǔ)蓄，事前生產(chǎn)出關(guān)于投資與配置資本的信息，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)的交易、規(guī)避、分散和匯集，在事后監(jiān)督投資與實(shí)施公司治理。

金融結(jié)構(gòu)觀認(rèn)為，雖然任何金融系統(tǒng)基本功能的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容不隨時(shí)空改變，但是不同經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的金融工具、金融市場、金融機(jī)構(gòu)以及金融結(jié)構(gòu)存在差別，金融系統(tǒng)所提供的金融服務(wù)的質(zhì)量以及提供服務(wù)時(shí)所采用的工具、市場、機(jī)構(gòu)以及金融結(jié)構(gòu)就存在差別。金融系統(tǒng)在提供服務(wù)時(shí)，這些服務(wù)或功能的質(zhì)量就會(huì)影響長期經(jīng)濟(jì)增長。萊文認(rèn)為，如果金融系統(tǒng)的存在降低了經(jīng)濟(jì)中普遍存在的信息獲取成本、合約執(zhí)行成本、商品與金融權(quán)利的交易成本，并由此更好地實(shí)現(xiàn)了上述五項(xiàng)金融功能，就可以說一國的金融系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了“金融發(fā)展”，這意味著金融系統(tǒng)提供更好的服務(wù)或更好地執(zhí)行功能。

雖然對于金融系統(tǒng)的功能定義沒有大的分歧，但是莫頓、博迪與萊文對金融發(fā)展的認(rèn)識(shí)卻存在不同，原因在于選取研究視角的差異和解釋對象的差別。莫頓和博迪從金融系統(tǒng)演化的角度，區(qū)分金融系統(tǒng)基本功能的恒常性和金融結(jié)構(gòu)的最優(yōu)應(yīng)變能力或者適應(yīng)性；萊文主要是從金融系統(tǒng)的各項(xiàng)功能用于降低信息成本和交易成本角度出發(fā)，更為偏重金融系統(tǒng)在解決信息不對稱問題上的重要角色，即盡量降低逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)和委托—代理問題的嚴(yán)重后果，由此提供更好的服務(wù)或更好地執(zhí)行功能來實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展。

（三）金融發(fā)展的資源論

白欽先教授認(rèn)為，金融功能的演進(jìn)可以理解為金融功能的擴(kuò)展與提升，而金融功能的擴(kuò)展與提升即是金融發(fā)展。金融功能可分為四個(gè)具有遞進(jìn)關(guān)系的層次：基礎(chǔ)功能即服務(wù)功能和中介功能，核心功能即資源配置功能，擴(kuò)展功能即經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能，衍生功能即微觀風(fēng)險(xiǎn)管理功能和宏觀調(diào)節(jié)功能。

金融資源論是一種新的金融發(fā)展觀，認(rèn)為金融是一種稀缺的戰(zhàn)略性社會(huì)資源，且其資源屬性具有二重性，金融既是資源配置的對象，具有一般資源屬性，又是其他資源配置的手段和機(jī)制，具有特殊資源屬性。金融資源論還將金融資源劃分為三個(gè)具有邏輯遞進(jìn)性的緊密聯(lián)系的層次，包括基礎(chǔ)性核心金融資源（即廣義的貨幣資本或資金）、實(shí)體性中間金融資源（包括金融工具體系和金融組織體系，以及與這兩個(gè)體系相關(guān)的規(guī)則制度和專門人才等）和整體功能性高層金融資源（金融體系對經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的作用、功效）。金融資源論既研究金融機(jī)構(gòu)，包括工具和組織，也研究金融功能；既研究金融的微觀層面，也研究金融的宏觀層面；既注重量性金融發(fā)展，也注重質(zhì)性金融發(fā)展，并盡力地實(shí)現(xiàn)量性金融發(fā)展與質(zhì)性金融發(fā)展的統(tǒng)一。這種研究思路上的綜合，大大地提升金融資源論的解釋能力和適用范圍，既從宏觀上把握金融體系的功能，又從微觀上探討其如何實(shí)現(xiàn)和改進(jìn)，從而使研究更為全面和科學(xué)。

綜上所述，對于金融發(fā)展的界定，源自各學(xué)者對于金融系統(tǒng)研究視角的不同，或認(rèn)為功能的穩(wěn)定性強(qiáng)于結(jié)構(gòu)，將金融的發(fā)展定義為為了執(zhí)行固定的功能而對自身結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；或認(rèn)為結(jié)構(gòu)的意義更大，將金融發(fā)展定義為為了提供更好的服務(wù)而對于其功能的進(jìn)一步優(yōu)化；或者兩者兼而有之，既關(guān)注機(jī)構(gòu)，也關(guān)注功能。對于金融發(fā)展的界定眾說紛紜，都有一定的意義，應(yīng)盡可能兼顧考慮。

二、衡量金融發(fā)展的指標(biāo)體系

金融發(fā)展指標(biāo)體系的形成經(jīng)歷了三個(gè)階段。二十世紀(jì)50—60 年代，戈德史密斯采用金融相關(guān)率（FIR）指標(biāo)，對各國金融發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了初步的衡量和比較，開創(chuàng)了比較金融學(xué)研究領(lǐng)域。二十世紀(jì)70—80 年代，麥金農(nóng)和肖提出金融抑制和金融深化理論，在對實(shí)際利率水平與儲(chǔ)蓄、投資和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的經(jīng)驗(yàn)分析中，逐步形成金融中介發(fā)展指標(biāo)體系（包含金融發(fā)展水平指標(biāo)、結(jié)構(gòu)指標(biāo)、金融政策指標(biāo)等）。二十世紀(jì)90 年代，內(nèi)生金融中介和金融市場被引入金融發(fā)展模型，對金融發(fā)展?fàn)顩r的評價(jià)和度量由金融中介擴(kuò)展到金融市場（證券市場），最終形成完整的金融發(fā)展指標(biāo)體系。

金融發(fā)展指標(biāo)按照金融中介和金融市場進(jìn)行分類，包括金融中介發(fā)展指標(biāo)和證券市場發(fā)展指標(biāo)兩大部分。

（一）金融中介發(fā)展指標(biāo)體系

1. 金融發(fā)展水平指標(biāo)。該指標(biāo)也稱為金融深度，指正式金融體系與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的對比。這類指標(biāo)通過以貨幣量與GDP進(jìn)行比較來反映一國經(jīng)濟(jì)貨幣化的程度，存在三個(gè)層次：

貨幣深度。一是狹義貨幣深度，即M1/ GDP，反映貨幣充當(dāng)支付中介的職能，其數(shù)值取決于社會(huì)總交易額的變化。隨著金融交易技術(shù)水平的提高，指標(biāo)值一般將有所降低，但在發(fā)展中國家，由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展導(dǎo)致交易額擴(kuò)大，指標(biāo)呈明顯的上升趨勢。二是廣義貨幣深度，即M2/ GDP，它反映貨幣的儲(chǔ)蓄手段職能，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展而穩(wěn)定上升， 其變動(dòng)快于狹義指標(biāo)，對金融深化程度敏感。

總體金融深度。流動(dòng)性負(fù)債與GDP 之比（M3/ GDP），它包含了流動(dòng)性短期金融資產(chǎn)，對經(jīng)濟(jì)貨幣化進(jìn)程反映較為靈敏。

非貨幣金融深度。即（M3-M1）/GDP，準(zhǔn)流動(dòng)性指標(biāo)消除了金融規(guī)模中的貨幣部分，能夠更精確地反映金融中介的規(guī)模。

2. 金融發(fā)展結(jié)構(gòu)指標(biāo)。金融發(fā)展結(jié)構(gòu)指標(biāo)用以衡量不同金融機(jī)構(gòu)的相對重要性，目前存在三類指標(biāo)：

國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的相對地位。例如中央銀行國內(nèi)資產(chǎn)與GDP之比，存款銀行國內(nèi)資產(chǎn)與GDP之比，存款銀行國內(nèi)資產(chǎn)與存款銀行及中央銀行國內(nèi)資產(chǎn)之和的比率。隨著經(jīng)濟(jì)增長速度加快，作為金融體系的主體，存款銀行規(guī)模擴(kuò)張，存款銀行國內(nèi)資產(chǎn)/ GDP 指標(biāo)會(huì)有提高，但央行國內(nèi)資產(chǎn)占GDP的比值會(huì)降低。

金融資產(chǎn)的配置狀況。例如對分配給非金融私人部門的信貸與國內(nèi)信貸總量之比進(jìn)行衡量，該指標(biāo)區(qū)分了信貸總量中投向私人部門的部分與投向政府及國有企業(yè)的部分，指標(biāo)值的上升表明金融體系的資金配置效率提高。

金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的相對規(guī)模。一是銀行中介與非銀行中介的相對規(guī)模，可采用證券市場交易額（SEC）與廣義貨幣存量之比來衡量，該指標(biāo)值上升，說明非銀行信用中介的重要性增強(qiáng)，金融發(fā)展水平提高。二是以金融資產(chǎn)與GDP或總金融資產(chǎn)之比衡量各類金融機(jī)構(gòu)的相對規(guī)模。

3. 金融發(fā)展政策指標(biāo)。從價(jià)格角度，通過分析利率水平及其變動(dòng)來了解一國金融的發(fā)展?fàn)顩r，主要有兩大指標(biāo)：

金融壓制指標(biāo)。一是實(shí)際利率水平，它反映一國金融壓制的程度。負(fù)的實(shí)際利率表明金融壓制的存在。放松利率管制以降低通貨膨脹率，使實(shí)際利率成為正值，儲(chǔ)蓄的動(dòng)員和分配也更有效率。二是金融壓制綜合指數(shù)，它是將政府向銀行部門施加控制的相關(guān)指標(biāo)加權(quán)匯總而得到，其包含的五種基本控制指標(biāo)是：對存款利率的限制、對貸款利率的限制、直接信貸計(jì)劃占信貸總量的比重、活期存款和定期存款的最低存款準(zhǔn)備金比率。

銀行效率指標(biāo)。主要是指銀行的存貸利差，用以衡量金融中介機(jī)構(gòu)的效率。利差越大，表明金融機(jī)構(gòu)的利潤水平越高、效率越低。

（二）證券市場發(fā)展指標(biāo)體系

除了從金融中介的角度考量金融發(fā)展的指標(biāo)體系，還可以從金融市場的角度出發(fā)，證券市場發(fā)展指標(biāo)體系的構(gòu)建正是基于此視角。

1. 證券市場規(guī)模指標(biāo)。二級市場規(guī)模指標(biāo)。主要是市場資本化比率。它包括兩個(gè)次級指標(biāo)，即國內(nèi)股票市價(jià)總值/GDP，私人和公共債券市價(jià)總值/GDP。其輔助指標(biāo)是上市公司的數(shù)量。規(guī)模越大的市場就擁有越強(qiáng)的資本轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)分散的能力。

初級證券規(guī)模指標(biāo)。包括股票發(fā)行總額/GDP和私人長期債券發(fā)行總額/ GDP 兩個(gè)指標(biāo)，它反映社會(huì)通過證券市場實(shí)現(xiàn)直接融資的規(guī)模。

2. 證券市場效率指標(biāo)。流動(dòng)性指標(biāo)。共有兩項(xiàng)：一是交易值/GDP，即有組織的股權(quán)交易規(guī)模占國民產(chǎn)出的份額，它從總量的視角反映流動(dòng)性；二是換手率，即全部股份交易總值除以某一時(shí)點(diǎn)的市價(jià)總值。換手率高反映出交易成本較低，或市場投機(jī)活躍。流動(dòng)性會(huì)改善資本配置，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期增長， 它是證券市場發(fā)展的重要標(biāo)志。

集中性指標(biāo)。衡量集中性的指標(biāo)是最大的十種股票市值占市價(jià)總值的比重。高度集中性對市場的流動(dòng)性將產(chǎn)生負(fù)面影響。

市場波動(dòng)性指標(biāo)。該指標(biāo)是根據(jù)市場收益所作的一定時(shí)間間隔的移動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差估計(jì)，通常低波動(dòng)性意味著證券市場發(fā)展程度越高。

3. 證券市場一體化指標(biāo)。越發(fā)達(dá)的證券市場的一體化程度也越高。高度一體化的證券市場上，頻繁的資本跨國流動(dòng)使得風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格在各種資產(chǎn)間趨于一致，一體化指標(biāo)有兩類：

平行市場價(jià)格指標(biāo)。即以平行市場與正式市場之間價(jià)格水平的差距，衡量市場一體化及資本直接控制的程度。

資產(chǎn)價(jià)格總體水平指標(biāo)。即以一國各種證券定價(jià)誤差的絕對值的平均值，反映證券市場與世界資本市場一體化的程度。該指標(biāo)的構(gòu)建以資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和套利定價(jià)模型（APT）為基礎(chǔ)，大的價(jià)格誤差說明信息不完全、高交易成本以及對國際資產(chǎn)交易的官方障礙，表明證券市場發(fā)展水平不高。但該指標(biāo)的估計(jì)建立在定價(jià)均衡模型的有效性基礎(chǔ)上，學(xué)術(shù)界對此存在分歧。

4. 證券市場發(fā)展的制度指標(biāo)。管理和制度因素會(huì)影響證券市場的運(yùn)行。例如，采用國際金融公司（IFC）數(shù)據(jù)構(gòu)造了若干項(xiàng)指標(biāo)并簡單加總， 即可得到反映證券市場制度發(fā)展水平的綜合指標(biāo)。

三、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系及相互作用

帕特里克（Patrick，1966）最早提出金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的因果關(guān)系，包括兩種不同的觀點(diǎn)：一種是需求跟隨，隨著經(jīng)濟(jì)的增長，經(jīng)濟(jì)主體會(huì)產(chǎn)生對金融服務(wù)的需求，金融體系不斷發(fā)展，以作為對該需求的反映。另一種是供給主導(dǎo)，金融機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)的供給先于需求，金融服務(wù)的供給促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。兩種模式與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段相適應(yīng)，因而存在一個(gè)最優(yōu)順序，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段，供給領(lǐng)先型金融居于主導(dǎo)地位，而隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需求型金融逐漸居于主導(dǎo)地位。開創(chuàng)性研究始于戈德史密斯，他在1969 年首次從金融結(jié)構(gòu)視角，提出了金融發(fā)展的最初概念，并指出金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長極其重要。1973 年，麥金農(nóng)和肖分析了發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提出了“金融抑制”與“金融深化”理論，創(chuàng)立了現(xiàn)代意義上的金融發(fā)展理論，從而彌補(bǔ)了以往經(jīng)濟(jì)增長理論中忽視貨幣和金融因素的不足。其后出現(xiàn)的大量研究從不同角度探討了金融系統(tǒng)對經(jīng)濟(jì)增長的影響，極大地深化了人們對金融系統(tǒng)作用的認(rèn)識(shí)。金融與經(jīng)濟(jì)在量性金融資源和質(zhì)性金融資源的供求關(guān)系中相互影響、相互作用，并通過金融功能的提升不斷推進(jìn)資源的有效配置和經(jīng)濟(jì)效率的改進(jìn)。

（一）經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融發(fā)展的基礎(chǔ)性決定作用

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)對金融系統(tǒng)提出了不同的要求，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，金融系統(tǒng)要為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)提供不同的服務(wù)，實(shí)現(xiàn)不同的功能。這個(gè)過程同時(shí)也是金融系統(tǒng)不斷發(fā)展、不斷演進(jìn)的過程，所以從某種意義上說，正是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段對金融系統(tǒng)提出的與之相適應(yīng)的要求，促使金融系統(tǒng)的功能得到演進(jìn)，金融發(fā)展得以實(shí)現(xiàn)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，可以大致把金融的作用分為四點(diǎn)，這四點(diǎn)金融系統(tǒng)的功能是遞進(jìn)式的，內(nèi)涵逐漸擴(kuò)展和豐富。經(jīng)濟(jì)需求對金融發(fā)展的基礎(chǔ)性決定作用如圖1所示。

1. 基礎(chǔ)功能：服務(wù)功能和中介功能。金融演進(jìn)的起點(diǎn)開始于貨幣的產(chǎn)生。金融體系在這一階段所執(zhí)行的交易媒介、價(jià)值尺度等基本的服務(wù)功能此時(shí)主要由貨幣來實(shí)現(xiàn)。金融的簡單中介功能因適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要而被動(dòng)產(chǎn)生，以調(diào)劑不同時(shí)空的經(jīng)濟(jì)主體之間剩余物質(zhì)財(cái)富余缺的需要。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中交換的需要催生了貨幣，在此基礎(chǔ)上被引致的金融的服務(wù)功能和中介功能共同構(gòu)成金融的基礎(chǔ)功能。這一階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于一個(gè)比較低級的階段，相應(yīng)的金融發(fā)展也較緩慢，金融系統(tǒng)在當(dāng)時(shí)也就無法成為資源配置的手段和渠道。

2. 核心功能：資源配置功能。人類社會(huì)進(jìn)入工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)期后，整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)有了擴(kuò)大再生產(chǎn)的投融資需要。為適應(yīng)商品經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的需要，金融系統(tǒng)開始由被動(dòng)的中介功能逐步轉(zhuǎn)向主動(dòng)的資源配置功能。資本主義生產(chǎn)方式逐步確立之后，金融的核心功能即資源配置功能比較完整地顯現(xiàn)了出來，隨著金融機(jī)構(gòu)、金融市場的迅速發(fā)展和整個(gè)經(jīng)濟(jì)貨幣化、金融化水平的逐步提升，資源配置功能不斷得到發(fā)展和完善。一方面，金融系統(tǒng)廣泛聚集社會(huì)閑散資金；另一方面，金融系統(tǒng)又將所籌集的資金投向具有效率的項(xiàng)目。

3. 擴(kuò)展功能：經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能和風(fēng)險(xiǎn)配置功能。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展中市場失靈和不確定性問題逐漸嚴(yán)重，金融的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能從橫向上對金融功能進(jìn)行了擴(kuò)展。政府通過金融手段對經(jīng)濟(jì)加以干預(yù)以解決市場失靈的問題，通過金融活動(dòng)將風(fēng)險(xiǎn)分散化、社會(huì)化以解決不確定性問題。金融的資源配置功能、經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能的逐步完善，使得金融在資源配置中的主導(dǎo)功能和核心地位日益顯現(xiàn)。

4. 衍生功能：風(fēng)險(xiǎn)管理功能和宏觀調(diào)節(jié)功能。在經(jīng)濟(jì)金融化和金融全球化的背景下，經(jīng)濟(jì)金融交易的不可控性日益明顯。信息不對稱所導(dǎo)致的逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)以及未來的不確定性影響資源配置效率，這衍生了金融的風(fēng)險(xiǎn)管理功能，即通過金融中介、金融市場有效解決信息不對稱問題以提高資源的配置效率。風(fēng)險(xiǎn)管理是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能的深化、復(fù)雜化與主動(dòng)化。金融功能在提高資源配置效率的同時(shí)，也在一定程度上提升了整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，作為經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能的延伸，金融的宏觀調(diào)節(jié)功能也就形成了。金融衍生功能是在金融核心功能和擴(kuò)展功能的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，尤其是對金融擴(kuò)展功能的復(fù)雜化與主動(dòng)化，并且，它還將隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中不斷出現(xiàn)的新的需求繼續(xù)向前“衍生”。

從金融功能演進(jìn)軌跡可以看出，先是經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融發(fā)展提出了量性和質(zhì)性的需求，然后在金融體系不斷擴(kuò)展和提升其功能來滿足這些需求的同時(shí)，也進(jìn)一步促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融系統(tǒng)的逐步豐富以及科技水平的不斷提升也會(huì)誘致某些獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求之外的金融功能出現(xiàn)，使得金融功能一定程度上能夠伴隨著金融系統(tǒng)自身的發(fā)展而演進(jìn)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融發(fā)展起著基礎(chǔ)性決定作用，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度是金融發(fā)展的基礎(chǔ)。只有當(dāng)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)技術(shù)水平發(fā)展到一定程度才會(huì)產(chǎn)生對某些金融功能的需求，也才能提供這些金融功能發(fā)揮作用的客觀條件。

（二）金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用：基于功能觀和結(jié)構(gòu)觀

根據(jù)前文的描述，從研究思路上來看，金融機(jī)構(gòu)觀主要研究金融機(jī)構(gòu)，主要涉及金融的微觀層面和量性金融發(fā)展；金融功能觀主要研究金融功能，主要涉及金融的宏觀層面和質(zhì)性金融發(fā)展。根據(jù)這一研究思路，可以從宏觀和微觀兩個(gè)角度研究金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，基于功能觀和結(jié)構(gòu)觀這兩個(gè)不同的視角分析金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。

1. 宏觀層面：基于功能觀視角。從宏觀經(jīng)濟(jì)視角來說，基于金融發(fā)展的功能觀，著重研究金融的質(zhì)性發(fā)展對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有增長效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)的增長由社會(huì)總供給和總需求決定，在一般均衡的假設(shè)條件下，金融發(fā)展通過促進(jìn)資本積累和技術(shù)進(jìn)步，實(shí)質(zhì)性地提高了社會(huì)總供給能力，進(jìn)而促進(jìn)了長期經(jīng)濟(jì)增長。在凱恩斯非均衡的假設(shè)條件下，金融發(fā)展可以為家庭消費(fèi)、企業(yè)投資、政府支出和對外貿(mào)易提供融資支持，擴(kuò)張了總需求，進(jìn)而促進(jìn)了短期經(jīng)濟(jì)增長。作用過程如圖2所示。

2. 微觀層面：基于結(jié)構(gòu)觀視角。在微觀層面，從金融結(jié)構(gòu)觀的視角研究金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，著重研究量性金融發(fā)展的作用。金融結(jié)構(gòu)是指市場主導(dǎo)型融資與銀行主導(dǎo)型融資的比例關(guān)系和作用機(jī)制構(gòu)成。金融結(jié)構(gòu)觀指出，金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)增長的影響顯著。金融結(jié)構(gòu)在不同的歷史條件下對經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)制和效果存在差異。金融市場與金融中介共同解釋了未來的經(jīng)濟(jì)增長，但金融體系提供的金融功能具有不同的比較優(yōu)勢，金融體系是否推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長取決于金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的適應(yīng)效率，在不同的發(fā)展階段和國情條件下，只有適合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融結(jié)構(gòu)才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。金融系統(tǒng)通過其功能的實(shí)現(xiàn)來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，根據(jù)萊文對金融系統(tǒng)功能的界定，金融系統(tǒng)通過以下功能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展：生產(chǎn)信息，評估并甄別有價(jià)值的投資項(xiàng)目；監(jiān)督企業(yè)并施加公司治理；分散風(fēng)險(xiǎn)；匯集儲(chǔ)蓄并促使儲(chǔ)蓄的流動(dòng)化；促進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)的交換。

綜上所述，在宏觀層面，金融通過資本積累和技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)長期經(jīng)濟(jì)增長，并通過帶動(dòng)個(gè)人消費(fèi)，促進(jìn)企業(yè)投資，提高政府國債融資規(guī)模，提高進(jìn)出口貿(mào)易，拉動(dòng)短期經(jīng)濟(jì)增長。在微觀層面，金融的增長效應(yīng)是通過向經(jīng)濟(jì)社會(huì)提供一系列金融服務(wù)與功能實(shí)現(xiàn)的，一個(gè)功能良好的金融體系能夠向社會(huì)提供高質(zhì)量的、復(fù)雜的金融服務(wù)，滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)對交易媒介、融資、財(cái)富儲(chǔ)藏與增值、支付結(jié)算等金融需求，進(jìn)而促進(jìn)生產(chǎn)、交換、分配和消費(fèi)。

（三）經(jīng)濟(jì)與金融相互作用關(guān)系的模型說明

隨著社會(huì)分工，金融資本從產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本運(yùn)營體系中分化獨(dú)立出來。金融資本一方面具有職能資本的屬性，是產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本運(yùn)動(dòng)中的貨幣資本轉(zhuǎn)化形式；另一方面又具有非職能資本的屬性，可以不直接參與生產(chǎn)和流通過程，只提供金融服務(wù)。產(chǎn)業(yè)資本負(fù)責(zé)創(chuàng)造剩余價(jià)值，商業(yè)資本負(fù)責(zé)實(shí)現(xiàn)剩余價(jià)值，金融資本則為剩余價(jià)值的創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)提供必要的信用條件，各類資本之間的分工深化程度及其配合狀態(tài)就決定了社會(huì)生產(chǎn)率的高低。因此，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的相互作用關(guān)系及其效果就可以通過金融資本與真實(shí)資本（產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本）之間的比例關(guān)系加以分析。

根據(jù)索羅的經(jīng)濟(jì)增長模型，可以類比分析金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系。為簡化分析，假設(shè)經(jīng)濟(jì)是封閉的，只存在金融和實(shí)體兩個(gè)經(jīng)濟(jì)部門，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不變，技術(shù)進(jìn)步是中性的，資源自由流動(dòng)且資本與其他的結(jié)合總是處于最優(yōu)配置狀態(tài)。則在資源約束一定的條件下，實(shí)際產(chǎn)出取決于社會(huì)總資本在金融部門和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的分配， 即存在生產(chǎn)函數(shù)：

其中 表示總產(chǎn)出， 代表社會(huì)資本總存量， 代表實(shí)體資本存量， 代表金融資本存量（量性金融發(fā)展的反映），生產(chǎn)函數(shù) 表示現(xiàn)實(shí)資本結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)下，實(shí)體資本存量和金融資本存量充分利用時(shí)所能得到的理想總產(chǎn)出； 代表社會(huì)總資本的配置效率（質(zhì)性金融發(fā)展的反映）。

由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)不變，實(shí)際產(chǎn)出函數(shù)是一次齊次函數(shù)，且資本不存在異質(zhì)性，因而，實(shí)際產(chǎn)出函數(shù)可變換為：

令 表示單位真實(shí)資本存量的實(shí)際產(chǎn)出水平， 表示金融資本存量占真實(shí)資本存量的比值，則實(shí)際產(chǎn)出函數(shù)可變形為：

對上式，由于資本的邊際產(chǎn)出遞減，則實(shí)際產(chǎn)出函數(shù)具有如下特征：

1. 表示實(shí)際產(chǎn)出是金融資本存量的增函數(shù)。

2. 表示金融資本存量的邊際產(chǎn)出遞減。

3. 表示當(dāng)金融資本存量與實(shí)體資本存量的比例很小時(shí)，金融資本存量的邊際產(chǎn)出很大。

4. 表示當(dāng)金融資本存量與實(shí)體資本存量比例很大時(shí)，金融資本存量的邊際產(chǎn)出很小。

結(jié)合索羅的新古典經(jīng)濟(jì)增長理論模型的形式和性質(zhì)，可由上述實(shí)際產(chǎn)出函數(shù)推導(dǎo)出如下關(guān)系和特征：

對 兩邊取對數(shù)并對時(shí)間求導(dǎo)得：

由于 相對穩(wěn)定， ，對 做相同處理，得到經(jīng)濟(jì)增長率的表達(dá)式：

令 表示真實(shí)資本存量的增長率，令

表示金融資本的產(chǎn)出彈性，則上式變?yōu)椋?/p>

可見，經(jīng)濟(jì)的增長率與真實(shí)資本存量的增長率相關(guān)，與金融資本的產(chǎn)出彈性相關(guān)，還與金融資本存量的增長率有關(guān)，這驗(yàn)證了金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)。

令 表示金融資本的增量與經(jīng)濟(jì)實(shí)際總產(chǎn)出的比值，則 可變換為：

類比索羅模型的經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)態(tài)，由上式可知，在 保持不變的情況下，在資本 的約束下，存在一個(gè)合意的金融資本存量與實(shí)體資本存量的比例 ，當(dāng) 時(shí)， ， 將隨著金融資本增加速度的提高而上升；當(dāng) 時(shí) ， 將隨著金融資本增加速度的降低而下降，最終 穩(wěn)定在合意比例 處，使經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定的均衡增長狀態(tài)。

再由 和 可知，在 處于合意比例時(shí)，金融資本存量、真實(shí)資本存量和實(shí)際產(chǎn)出都將同速增長，即：

經(jīng)濟(jì)的這種均衡增長狀態(tài)可以用圖3 加以表示。在圖3 中，當(dāng)均衡條件滿足時(shí)，根據(jù) 和

，得到一條直線 ，它與實(shí)際產(chǎn)出函數(shù)曲線 相交于均衡點(diǎn) ，該點(diǎn)對應(yīng)的 ， 。這表明，在資本配置效率 一定的情況下，處于一定發(fā)展階段的經(jīng)濟(jì)體的真實(shí)資本存量及其結(jié)構(gòu)，形成了對量性金融發(fā)展（由金融資本和實(shí)體資本的比值 決定）的特定需求和質(zhì)性金融功能（由 決定）的特定作用指向，這里研究的是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)對金融發(fā)展的基礎(chǔ)性決定作用，如果金融系統(tǒng)的金融資本能以合意比例與真實(shí)資本相匹配，則經(jīng)濟(jì)能夠達(dá)到穩(wěn)定的均衡增長狀態(tài)。作比較靜態(tài)分析，如果金融系統(tǒng)的資源配置效率增強(qiáng)，使得資本配置效率由 增大到 ，實(shí)際產(chǎn)出函數(shù)曲線變?yōu)?，在 和 保持不變的情況下，新的均衡點(diǎn)為 ，此時(shí)單位真實(shí)資本的實(shí)際總產(chǎn)出水平 得到提升。這表明，金融系統(tǒng)資源配置功能的完善（即質(zhì)性金融發(fā)展），可以有效促進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)率的提升。這里研究的是金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。

由此，一方面，處于一定發(fā)展階段的經(jīng)濟(jì)體，其真實(shí)資本的存量及其結(jié)構(gòu)形成了對量性和質(zhì)性金融資源的特定需求，金融系統(tǒng)的量性與質(zhì)性金融資源供給只有與真實(shí)部門的現(xiàn)實(shí)需求相適應(yīng)，才能有效促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，即經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融發(fā)展起著基礎(chǔ)性決定作用。另一方面，金融系統(tǒng)自身的不斷完善反過來又可以在其所具備的各項(xiàng)性能基礎(chǔ)上，更好地激發(fā)出動(dòng)員資金、配置資金的功能，從而在增進(jìn)量性與質(zhì)性金融資源供給的同時(shí)，有效提升真實(shí)資本的存量，優(yōu)化實(shí)體資本的結(jié)構(gòu)，進(jìn)而促進(jìn)資源的有效配置和經(jīng)濟(jì)效率的改進(jìn)，即金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有能動(dòng)作用。

當(dāng)然，金融資本存量與真實(shí)資本存量合意比例的形成并使經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)僅是一種理論抽象?，F(xiàn)實(shí)中，由于各種原因?qū)е碌慕?jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展不同步、不匹配，會(huì)使得金融資本與實(shí)體資本經(jīng)常偏離其合意比例，也會(huì)使得金融系統(tǒng)的資源配置功能得不到有效發(fā)揮。市場完全競爭和不存在制度障礙等沖擊只是一種理想狀態(tài)，現(xiàn)實(shí)中由于政府過度干預(yù)、信息不完全、市場準(zhǔn)入限制、全球金融危機(jī)沖擊等因素的制約，金融資本與真實(shí)資本之間的相互轉(zhuǎn)換以及金融系統(tǒng)資源配置功能的完善往往存在著諸多阻礙，從而極大地影響著經(jīng)濟(jì)與金融之間的協(xié)調(diào)發(fā)展。

上述理論分析表明，在經(jīng)濟(jì)貨幣化和金融化時(shí)代，經(jīng)濟(jì)發(fā)展首先提出了量性金融發(fā)展和質(zhì)性金融發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求，從而對金融發(fā)展起著基礎(chǔ)性決定作用，金融發(fā)展必須與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求相匹配；而金融系統(tǒng)能夠適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要不斷擴(kuò)展和提升其功能，從而在為經(jīng)濟(jì)發(fā)展供給量性金融資源的同時(shí)，也通過質(zhì)性金融資源的供給對經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展和經(jīng)濟(jì)效率的改進(jìn)發(fā)揮重要的能動(dòng)作用。金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展正是在這種量性金融資源和質(zhì)性金融資源的供求關(guān)系中相互影響、相互作用，共同推進(jìn)資源的有效配置和經(jīng)濟(jì)效率的提升（見圖4）。

金融功能是研究金融與經(jīng)濟(jì)相互作用關(guān)系的關(guān)鍵。從需求方面看，金融功能的擴(kuò)展和提升受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)需求的基礎(chǔ)性決定作用，不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式所提出的現(xiàn)實(shí)需求不僅決定著金融資源的適度規(guī)模，而且決定著金融功能的不同作用指向；從供給方面看，金融功能又是金融系統(tǒng)性能的外化，而金融系統(tǒng)的性能不僅可以外化為金融系統(tǒng)正面的本征功能，在一定環(huán)境條件下也可能外化為金融系統(tǒng)負(fù)面的非本征功能，應(yīng)綜合考慮金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不可將兩者割裂開來。

四、結(jié)論

綜上所述，本文從對金融發(fā)展的界定入手，沿著兩個(gè)不同的視角——金融功能論和金融結(jié)構(gòu)論，研究了金融發(fā)展的不同內(nèi)涵。金融資源論融合發(fā)展了兩種觀點(diǎn)，既研究宏觀的質(zhì)性金融發(fā)展，又研究微觀的量性金融發(fā)展，既關(guān)注功能，也關(guān)注結(jié)構(gòu)，使研究更加深刻全面。本文進(jìn)而描述了衡量金融發(fā)展的指標(biāo)體系，從量化指標(biāo)的角度更深入地理解了金融發(fā)展的內(nèi)涵。最后，在前文基礎(chǔ)上，研究了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的聯(lián)動(dòng)關(guān)系：一方面，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對金融發(fā)展提出了基礎(chǔ)性的要求，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求引起了金融系統(tǒng)的發(fā)展完善；另一方面，金融系統(tǒng)的諸多功能也推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在理論層面引入生產(chǎn)函數(shù)，通過金融資本與真實(shí)資本之間的比例關(guān)系來分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展之間的相互作用關(guān)系及其效果。資源的有效配置應(yīng)通過經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展之間的良性互動(dòng)來實(shí)現(xiàn)，不能就經(jīng)濟(jì)論經(jīng)濟(jì)，就金融論金融，而應(yīng)從兩方面共同推進(jìn)。一方面需要以正確的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略為指引，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，優(yōu)化調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，合理引導(dǎo)金融功能的作用指向；另一方面則需要在科學(xué)利用金融系統(tǒng)性能的基礎(chǔ)上，合理開發(fā)金融系統(tǒng)的本征功能，極力消除金融系統(tǒng)的負(fù)面功能。

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（責(zé)任編輯 耿 欣；校對 GX）