摘 要：本文認為，企業(yè)是否進行節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新與其是否能從中獲利有關(guān)，而金融機構(gòu)是否傾向給企業(yè)風險投資則與社會中開展節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的比例有關(guān)。模型分析得出：環(huán)保企業(yè)進行節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新時的最優(yōu)資金投入量不僅取決于自身以及競爭企業(yè)的節(jié)能減排情況，還取決于政府對節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的政策扶持，同時受限于消費公眾對節(jié)能減排的認識和接受程度。

關(guān)鍵詞：節(jié)能減排；技術(shù)創(chuàng)新；金融支持

Abstract：whether enterprises can innovate energy conservation and emission reduction technology is depended on interests，and whether the financial institutions tends to provide risk investment to enterprises is depended on the proportion of social energy conservation and emission reduction technology innovation. Based on the model analysis，we find that the optimal amount of capital investment of environmental protection enterprises to innovate energy conservation and emission reduction technology is not only determined by the conditions of energy conservation and emission reduction of themselves，but also by government relative support，and limited to consumers’ awareness and acceptance.

Key Words：energy conservation and emission reduction，technology innovation，financial support

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2012）08-0003-08

改革開放以來，我國經(jīng)濟增長取得了驕人成績，但粗放的發(fā)展方式不僅面臨緊迫的能源安全問題，而且形成了嚴峻的環(huán)境壓力。面對嚴峻的能源和環(huán)境問題，國家提出了節(jié)能減排的具體目標，這一目標的實現(xiàn)需要依靠節(jié)能減排的技術(shù)創(chuàng)新。目前，節(jié)能減排技術(shù)轉(zhuǎn)讓的可能性小，自主研發(fā)勢在必行，而企業(yè)普遍缺乏節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的積極性，金融支持不足進一步限制了節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展，其主要原因之一是沒有充分利用金融系統(tǒng)的融資功能和風險分散功能。因而，如何融合節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新與金融支持是一個亟待解決的問題。

一、節(jié)能減排的技術(shù)金融一體化

（一）節(jié)能減排技術(shù)金融一體化的內(nèi)涵

“技術(shù)金融一體化”是指隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，技術(shù)與金融、技術(shù)創(chuàng)新與金融發(fā)展結(jié)合日益緊密，相互依存，相互促進，共同發(fā)展的客觀現(xiàn)象與動態(tài)過程。

節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新是一個新范式的技術(shù)經(jīng)濟系統(tǒng)發(fā)展過程，它是一個包括研發(fā)、商品化、產(chǎn)業(yè)化等階段的動態(tài)過程，需要投入大量的資本、人力和物力，更加依賴于良好的金融支持。金融工具尤其是金融衍生工具能夠規(guī)避價格風險，降低借貸成本，提高證券市場的流動性，發(fā)現(xiàn)未來價格，對節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展具有積極的推動作用。節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新具有高投入、高風險、高收益的特點，這些特點為金融介入提供了依據(jù)和空間。同時，金融作為虛擬經(jīng)濟，其本質(zhì)上還是要以實體經(jīng)濟為基礎(chǔ)和依托。而在實體經(jīng)濟中，節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新給企業(yè)帶來的高增值性，增強了其產(chǎn)權(quán)的流動性，以相對更高的生產(chǎn)力與成長性、相對更高的投資價值、更廣闊的增值空間擴大金融支持介入的空間，從客觀上講，節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新是資本流動的必要動力。

（二）節(jié)能減排技術(shù)金融一體化的發(fā)展階段

不同的金融機構(gòu)可以采用不同的金融工具，為不同階段的節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新活動提供金融支持。在具體的金融支持主體方面，可以參考美國對技術(shù)創(chuàng)新的金融支持經(jīng)驗，如圖1。

技術(shù)創(chuàng)新被劃分為種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、擴張期和成熟期。在技術(shù)創(chuàng)新的種子期，金融投資主要來自天使投資人和政府金融扶持；在技術(shù)創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)期，金融投資主要來自風險投資基金；在技術(shù)創(chuàng)新的成長期，金融投資主要來自風險投資基金和投資銀行；在技術(shù)創(chuàng)新的擴張期，金融投資主要來自投資銀行、證券公司和商業(yè)銀行；在技術(shù)創(chuàng)新的成熟期，金融投資主要來自商業(yè)銀行和保險公司。

從這一過程來看，我國的節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新仍處在創(chuàng)業(yè)期和成長期，此階段節(jié)能減排的技術(shù)創(chuàng)新具有風險性，其融資途徑更多依賴風險投資。風險投資作為一種新的投融資方式，在一定程度上迎合了技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的需求，促進了技術(shù)的發(fā)展，風險投資和技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)之間融合度高、互補性強，風險投資不僅對技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)進行資金的支持，還能為企業(yè)提供管理經(jīng)驗、技術(shù)研發(fā)等方面的支持，以彌補技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)這方面的缺陷。

二、節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新金融支持的機制分析

（一）節(jié)能減排的技術(shù)創(chuàng)新主體

從新古典經(jīng)濟理論中的索羅模型到內(nèi)生經(jīng)濟增長理論中的增長模型，技術(shù)創(chuàng)新都是一個核心的促進經(jīng)濟增長的因素。節(jié)能減排的技術(shù)創(chuàng)新同樣也是圍繞經(jīng)濟增長的目標，只不過在當今資源匱乏和環(huán)境承載力不斷下降的背景下，節(jié)能減排的技術(shù)創(chuàng)新還承擔著資源節(jié)約和環(huán)境保護的目標。

盡管資源節(jié)約和環(huán)境保護都具有公共物品的屬性，根據(jù)公共物品和外部性理論，它們的供給常常存在市場機制失靈，在節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展初期，需要政府的干預和激勵，但政府不能作為節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的主體。這是因為，政府作為社會組織間的協(xié)調(diào)機構(gòu)，其主要職責是追求社會公益，為社會組織的發(fā)展服務；其社會活動的經(jīng)濟支持來源于社會提供的事業(yè)經(jīng)費，而非自身經(jīng)濟活動的結(jié)果，即政府機構(gòu)不存在自身系統(tǒng)運行的經(jīng)濟利潤的最大化問題。雖然政府應成為節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的積極推動者或組織者，但是這種推動者或組織者的地位畢竟不是創(chuàng)新主體的地位，而是服務性的、協(xié)作者的地位。

在節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新中處于協(xié)作者地位的還有高校和科研機構(gòu)。節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新需要大量的智力投入，而高校或科研機構(gòu)恰恰是知識高度集中的區(qū)域，這類機構(gòu)對學術(shù)的職業(yè)追求能在很大程度上彌補企業(yè)在科研人力方面的投入不足。但僅僅是技術(shù)人員匯聚的地方，也不能成為技術(shù)創(chuàng)新的主體。這主要在于這類機構(gòu)經(jīng)費和創(chuàng)新目標的來源問題。我國目前科研和高校研究人員的研究經(jīng)費來自于國家撥款。這樣，一方面它們?nèi)狈?jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新風險的承受能力；另一方面，這種穩(wěn)定的財政撥款也使其失去了對市場需求和節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的敏感性。對于完整的節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新活動來說，科研機構(gòu)只能占據(jù)其中的一個環(huán)節(jié)，顯然也不能成為節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的主體。

在有關(guān)技術(shù)創(chuàng)新的經(jīng)典論著《經(jīng)濟發(fā)展理論》中，經(jīng)濟學家約瑟夫·熊彼特（Joseph Schumpeter）把技術(shù)創(chuàng)新概括為：把一種從來沒有過的關(guān)于生產(chǎn)要素的“新組合”引入生產(chǎn)體系，其目的在于獲取潛在的超額利潤，其中“新組合”包括引入新產(chǎn)品、引入新技術(shù)、開辟新的市場、控制原材料的供應來源以及實現(xiàn)工業(yè)的新組織五個方面的內(nèi)容。從這一定義看，技術(shù)創(chuàng)新的主體就是組織生產(chǎn)的企業(yè)。事實上，企業(yè)的競爭體現(xiàn)在市場上，市場的競爭體現(xiàn)在商品上，而商品的優(yōu)勢最終又體現(xiàn)在技術(shù)上，所以追求利潤最大化的企業(yè)具有技術(shù)創(chuàng)新的激勵，成功的技術(shù)創(chuàng)新總能給企業(yè)帶來超額利潤，使得企業(yè)具有承擔創(chuàng)新風險的能力。

另一方面，正是由于現(xiàn)有企業(yè)相對落后的生產(chǎn)方式，才積累出嚴重的資源耗竭和環(huán)境污染問題，因而企業(yè)有責任通過開展節(jié)能減排技術(shù)的創(chuàng)新維持經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性。國家在有關(guān)政策中也規(guī)定了企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新中的主體地位。

（二）節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新與風險投資的博弈分析

節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)與進行風險投資的金融機構(gòu)之間存在博弈。在節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的過程中，企業(yè)有兩種策略：創(chuàng)新和不創(chuàng)新。在進行風險投資決策的過程中，金融機構(gòu)有兩種策略：投資和不投資。當雙方都選擇創(chuàng)新時，有創(chuàng)新成功和不成功兩種結(jié)果。

1. 模型假設(shè)。假設(shè)企業(yè)選擇不創(chuàng)新時，企業(yè)的經(jīng)濟收益為 。企業(yè)選擇創(chuàng)新時，可以選擇自主研發(fā)，也可以采用風險資金開展節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新。進行自主研發(fā)時，成功的概率為 ；研發(fā)成功時，企業(yè)從節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新中獲得的經(jīng)濟收益為 ，獲得的政府補貼、消費者忠誠度等收益為 。當企業(yè)采用風險投資時，成功的概率為 ；研發(fā)成功時，企業(yè)從節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新中獲得的經(jīng)濟收益為 ，獲得的政府補貼、消費者忠誠度等收益為 。此外，企業(yè)在節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新過程投入的資金成本為 ，投入的人力、管理等成本為 。由于風險投資介入時，研究資金更加充足，技術(shù)的市場前景更好，而企業(yè)自主研發(fā)時，更能夠得到政府和公眾的認可，所以不失一般性， ， 。由于采用風險投資，企業(yè)的節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新會更加審慎，因而創(chuàng)新的成功率更高，因而 。

對進行風險投資的金融機構(gòu)而言，假設(shè)金融機構(gòu)投入的資金為 ，投入的人力、管理等成本為 。企業(yè)研發(fā)成功時，金融機構(gòu)從節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新中獲得的經(jīng)濟收益為 ，獲得的其他收益為 。

為了簡化分析，對雙方的博弈進一步做如下假設(shè)：

假設(shè)1：節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新成功與否不影響企業(yè)的日常生產(chǎn)；

假設(shè)2：企業(yè)沒有為節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新投入額外的資金、人力等資源，即企業(yè)依靠自身條件進行創(chuàng)新時，與風險投資介入時投入的資金、人力等資源相同。

在此假設(shè)下，金融機構(gòu)和企業(yè)的支付矩陣如表1所示。

在有限理性下，假定企業(yè)選擇創(chuàng)新策略的比例為 ，金融機構(gòu)對技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)進行風險投資的比例為 ，則企業(yè)在創(chuàng)新、不創(chuàng)新情況下的期望收益 、

和企業(yè)平均收益 分別為：

金融機構(gòu)在投資、不投資情況下的期望收益 、

和企業(yè)平均收益 分別為：

進而得到企業(yè)的復制動態(tài)方程為：

金融機構(gòu)的復制動態(tài)方程為：

方程的Jacobian矩陣為：

其中， ， 。

2. 分情況進化穩(wěn)定策略。對于企業(yè)，當

時，由（1）知，任意的

都是穩(wěn)定狀態(tài)。當 時， 和

是穩(wěn)定狀態(tài)，其中 時，

是ESS（進化穩(wěn)定策略）； 時，

是ESS。

對于金融機構(gòu)，當 ，由（2）知，任意的 都是穩(wěn)定狀態(tài)。當 時， 和

是穩(wěn)定狀態(tài)，其中 時， 是ESS；當 時， 是ESS。

情形1： ，

根據(jù)Jacobian矩陣，此時系統(tǒng)平衡點的局部穩(wěn)定性如表2所示。

由表2可知，此時雙方的進化穩(wěn)定策略只有一個，即 、 ，其他點都不是復制動態(tài)中收斂并具有抗擾動性的穩(wěn)定狀態(tài)，具體的復制動態(tài)相位圖如圖2。

在這種情形中， ，企業(yè)在節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新方面的自主研發(fā)能力較強，能夠從節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新中獲得額外收益。風險投資的決策只需觀察社會中開展節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的比例，當開展節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)數(shù)超過金融機構(gòu)風險投資中的成本—收益比 時，金融機構(gòu)傾向于給企業(yè)的節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新項目進行風險投資，經(jīng)過長期的演化、調(diào)整，企業(yè)會趨向于節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新，風險投資趨向于支持節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新。

情形2： ，

根據(jù)Jacobian矩陣，此時系統(tǒng)平衡點的局部穩(wěn)定性如表3所示。

由表3可知，此時雙方的進化穩(wěn)定策略只有一個，即 、 ，其他點都不是復制動態(tài)中收斂并具有抗擾動性的穩(wěn)定狀態(tài)，具體的復制動態(tài)相位圖如圖3。

在這種情形中， ，企業(yè)在節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新方面的自主研發(fā)能力較強，能夠從節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新中獲得額外收益。風險投資的決策觀察到社會中開展節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的比例較低，低于金融機構(gòu)風險投資中的成本—收益比 ，

此時，金融機構(gòu)會不看好企業(yè)節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新項目的市場前景，從而傾向于不給企業(yè)的節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新項目進行風險投資。經(jīng)過長期的演化、調(diào)整，企業(yè)會趨向于節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新，風險投資趨向于不支持節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新。

情形3： ，

根據(jù)Jacobian矩陣，此時系統(tǒng)平衡點的局部穩(wěn)定性如表4所示。

由表4可知，此時雙方的進化穩(wěn)定策略有兩個，即 、 ，或者 、 ，其他點都不是復制動態(tài)中收斂并具有抗擾動性的穩(wěn)定狀態(tài)，具體的復制動態(tài)相位圖如圖4。

在這種情形中，雖然市場中的企業(yè)從事節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的比例較高，但是節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新項目的盈利能力普遍較低，僅依靠自身實力難以完成節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新。此時最終進化穩(wěn)定狀態(tài)取決于當前市場中從事節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的數(shù)量和對節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新項目進行風險投資的金融機構(gòu)數(shù)量。如果企業(yè)和金融機構(gòu)普遍具有風險偏好，經(jīng)過長期的演化、調(diào)整，最終企業(yè)會趨向于節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新，風險投資趨向于支持節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新。反之，如果企業(yè)和金融機構(gòu)普遍規(guī)避風險，最終企業(yè)會趨向于不進行節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新，風險投資趨向于不支持節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新。

情形4： ，

根據(jù)Jacobian矩陣，此時系統(tǒng)平衡點的局部穩(wěn)定性如表5所示。

由表5可知，此時雙方的進化穩(wěn)定策略只有一個，即 、 ，其他點都不是復制動態(tài)中收斂并具有抗擾動性的穩(wěn)定狀態(tài)，具體的復制動態(tài)相位圖如圖5。

在這種情形中，市場中的企業(yè)從事節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的比例較低，至少不能滿足金融機構(gòu)進行風險投資的要求，而且節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新項目的盈利能力普遍較低，僅依靠自身實力難以從節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新項目中獲利。風險投資從中看不到市場前景，也看不到盈利希望，因而經(jīng)過長期的演化調(diào)整，雙方最終的選擇是：企業(yè)不進行研發(fā)，金融機構(gòu)不對企業(yè)進行風險投資。

（三）金融支持節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的其他影響因素

由于企業(yè)節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的價值最終要依靠產(chǎn)品來實現(xiàn)，因而金融機構(gòu)考慮對企業(yè)進行投資時同樣要考慮到社會公眾對企業(yè)運用節(jié)能減排技術(shù)所形成最終產(chǎn)品的認可程度。在這一過程中，政府的政策性引導也將起到一定的調(diào)控作用。

1. 模型假設(shè)。假設(shè)企業(yè)被劃分為兩類：一類是傳統(tǒng)的污染企業(yè)，另一類是進行節(jié)能減排的環(huán)保企業(yè)?？紤]到我國目前企業(yè)生產(chǎn)的高投入和高污染特征，兩類企業(yè)間的博弈選擇考慮產(chǎn)量的Stackelberg博弈。模型的進一步假設(shè)包括：

假設(shè)1：污染企業(yè)1以不變邊際成本 組織日常生產(chǎn)，在市場上以單位價格 銷售最終產(chǎn)品 ，單位產(chǎn)品生產(chǎn)過程的廢棄物形成率為 ，該企業(yè)在市場競爭中為領(lǐng)導者；環(huán)保企業(yè)2以不變邊際成本 組織日常生產(chǎn)，在節(jié)能減排創(chuàng)新方面的支出為 ，在市場上以單位價格 銷售最終產(chǎn)品 ，單位產(chǎn)品生產(chǎn)過程的廢棄物生產(chǎn)率為 ，該企業(yè)在市場競爭中為追隨者，環(huán)保企業(yè)的節(jié)能減排作用反映于 ，兩類企業(yè)均不考慮固定成本。

假設(shè)2：政府對節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的干預通過環(huán)境稅的方式實現(xiàn)，具體為，按照廢棄物的排放量對兩類企業(yè)征收單位罰金 ，按照環(huán)保產(chǎn)品產(chǎn)量對環(huán)保企業(yè)2的廢棄物排放減量化進行單位稅收補貼 ，補貼量滿足 ①。

假設(shè)3：消費公眾具有相同效用函數(shù)，對產(chǎn)品具有線性需求形式，其對節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的影響通過環(huán)境忽視度 反映在產(chǎn)品選擇中。

2. 三大主體決策對金融支持節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的影響。

消費者最優(yōu)決策。根據(jù)辛格和比韋斯（Singh和Vives，1984）分析異質(zhì)產(chǎn)品競爭均衡建立的效用函數(shù)以及簡化方式（鐘德強，2007），建立包含污染產(chǎn)品、環(huán)保產(chǎn)品和環(huán)境效用的效用函數(shù)：

其中 表示產(chǎn)品的質(zhì)量， 表示兩種產(chǎn)品為替代品②，在本節(jié)中，我們將產(chǎn)品差異限定于對環(huán)境的影響差異，不考慮功能替代，則 就表示消費者的環(huán)境忽視度。 的大小表示產(chǎn)品的差異程度， 越接近1，表示消費公眾的環(huán)境偏好越低，因而此時對環(huán)保產(chǎn)品環(huán)境保護功能忽視程度越高，導致環(huán)保產(chǎn)品與污染產(chǎn)品的差異越小。

消費者最大化其消費者剩余為：

生產(chǎn)者最優(yōu)決策。根據(jù)消費者效用最大化的一階最優(yōu)條件，由（4）、（5）式可以得到兩類產(chǎn)品的線性反需求函數(shù)：

根據(jù)逆推歸納法，環(huán)保企業(yè)2在第二階段最大化其利潤：

由一階最優(yōu)條件，得環(huán)保企業(yè)2的最優(yōu)反應函數(shù)為：

污染企業(yè)1預見到環(huán)保企業(yè)2的反應，在第一階段最大化其利潤：

從而得到均衡產(chǎn)量：

令 ， ，

則由（6）、（7）、（8）、（9）式得到：

命題1③：在節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的成長期，政府扶持環(huán)保產(chǎn)業(yè)時的環(huán)境稅政策范圍須滿足

；當且僅當

時，環(huán)保企業(yè)具有先動優(yōu)勢。

證明：在節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的成長期，政府扶持環(huán)保產(chǎn)業(yè)時的環(huán)境稅政策需要保證兩類企業(yè)共存，即 ， ，由（10）、（11）式可得

。

環(huán)保企業(yè)2具有先動優(yōu)勢的充要條件為 ，

（14）、（15）式知， 等價于

而 ，故

時，環(huán)保企業(yè)具有先動優(yōu)勢。

政府最優(yōu)決策。在傳統(tǒng)經(jīng)濟發(fā)展模式的路徑依賴下，政府考慮的目標仍會是生產(chǎn)總收益的最大化和消費者效用的最大化。在兩類企業(yè)的動態(tài)均衡下，生產(chǎn)總收益為：

由一階最優(yōu)條件，可得：

命題2：在節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的成長期，政府扶持環(huán)保產(chǎn)業(yè)時的環(huán)境稅政策空間隨消費者的環(huán)境忽視度 的提高而縮??；對于任意給定的消費者環(huán)境忽視度，存在一個政府的稅收政策 ，使得

此時環(huán)保企業(yè)的技術(shù)投入能夠保證其具有先動優(yōu)勢。

證明：因為 ， ，

故環(huán)境忽視度 提高時，稅收政策空間

縮?。灰驗?，且

故政府的稅收政策 ；對任意的 ，均有

，由命題1知，環(huán)保企業(yè)具有先動優(yōu)勢。

若令 ，

則在均衡情況下，環(huán)保企業(yè)的節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新投入量為：

結(jié)論1：在節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的成長期，政府扶持環(huán)保產(chǎn)業(yè)時的最優(yōu)環(huán)境稅政策 能夠保證環(huán)保企業(yè)的先動優(yōu)勢，且企業(yè)的節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新投入 與

成正比。

結(jié)論2：環(huán)保企業(yè)的節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新投入量與污染企業(yè)的不變邊際成本 和單位產(chǎn)品生產(chǎn)過程的廢棄物形成率 成正比；與企業(yè)自身的不變邊際成本 和單位產(chǎn)品生產(chǎn)過程的廢棄物生產(chǎn)率 成反比。

結(jié)論3：環(huán)保企業(yè)的節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新投入量與消費公眾的環(huán)境忽視度 成正比。

可以看出，環(huán)保企業(yè)進行節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新時的最優(yōu)資金投入量不僅取決于自身以及競爭企業(yè)的節(jié)能減排情況，還取決于政府對節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的政策扶持，同時受限于消費公眾對節(jié)能減排的認識和接受程度。因而金融機構(gòu)在對企業(yè)節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新提供金融支持時，需要全面考慮企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新環(huán)境，建立全面的考察體系，如圖6。

三、節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新金融支持的體系構(gòu)建與政策建議

對于節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新而言，一旦技術(shù)的研發(fā)取得巨大突破，能夠進入生產(chǎn)運營環(huán)節(jié)，然后選準市場的切入點，其產(chǎn)生的經(jīng)濟利益是十分可觀的。但是技術(shù)創(chuàng)新的突破往往具有不確定性，并且需要長期的巨額資金投入前期的研發(fā)，并且在技術(shù)突破取得成功后，向市場導入時往往具有天然壟斷或者公共品的特點。這使得個人或者單獨的企業(yè)要么無力投入，要么就是暴利。無論是天然壟斷還是公共品，如果依靠市場機制，在全社會的角度來看，都會導致社會福利的損失。因而此類的創(chuàng)新活動勢必需要政策型金融進行支持。

（一）建立政策性金融機構(gòu)

基于企業(yè)創(chuàng)新活動的特點，為促進創(chuàng)新需要設(shè)立這樣一些政策性金融機構(gòu)。這些政策性金融機構(gòu)不必同政策性虧損聯(lián)系在一起，他們可以投資于具有高收益的創(chuàng)新活動中。既然不回避盈利問題，這些政策性金融機構(gòu)在業(yè)務決策權(quán)方面應該具備一定的獨立性，可以通過技術(shù)、學術(shù)、工程方面的專家獲得專業(yè)咨詢，向創(chuàng)新企業(yè)提供資金融通、管理咨詢、運營指導等多方面的一攬子服務。

這里最為關(guān)鍵的是政策性金融機構(gòu)盈利是否必要和可行。首先，政策性金融機構(gòu)的盈利要求是必要的。因為創(chuàng)新活動具備高不確定性，同時具備高收益，兩者是緊密聯(lián)系無法分割的，僅僅要求政策性金融機構(gòu)承擔高風險卻剝奪其對利益的訴求是不公平的，因此盈利是必要的。其次，國外對風險投資的研究表明，風險投資的成功率為20%左右，其不確定性不可謂不高，而每一成功創(chuàng)新可平均為風險資本帶來約10—20倍的投資收益，其收益率也不可謂不高?；诮y(tǒng)計規(guī)律，政策性金融機構(gòu)可以利用聚集起來的龐大資金進行分散化的投資，因而政策性金融機構(gòu)的盈利是可行的。

（二）加強財稅與金融支持的政策協(xié)調(diào)

1. 完善財稅與金融的功能協(xié)調(diào)。金融機構(gòu)為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供短缺的資金，而財政、稅收機構(gòu)則可以通過稅收的讓渡、貼息政策增強企業(yè)內(nèi)在的資金累積能力，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新資金的融通提供良好的環(huán)境。在市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)融通資金主要通過市場化的融資渠道，但技術(shù)創(chuàng)新具有公共產(chǎn)品的特征，即外部性、高風險、高投入的特征，因此，除了市場化的金融支持外，并不排除政府通過恰當?shù)呢敹愓邔ζ髽I(yè)資金的積累起間接作用，尤其是運用于基礎(chǔ)研究、對社會效益貢獻大、社會需要而企業(yè)無利可圖或項目計劃過于龐大企業(yè)無力承擔的項目。

2. 財稅與金融政策主體的協(xié)調(diào)配合。中央銀行是金融政策制定的主體，金融監(jiān)管主體是銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會，而財政政策制定的主體是財政部。為了提高政策效果，需相關(guān)政策主體的協(xié)調(diào)配合，而不能只重視部門調(diào)控效果，忽視國家技術(shù)創(chuàng)新政策的總目標?？山⒂上嚓P(guān)部門參加的協(xié)調(diào)組織，建立國家技術(shù)創(chuàng)新政策主體協(xié)調(diào)機制。中央銀行在廣泛吸收各相關(guān)部門及有關(guān)專家學者政策建議的基礎(chǔ)上，組織進行充分的研究、論證，制定合理的金融政策。

3. 完善財稅與金融支持政策的結(jié)合點。財稅與金融支持政策的結(jié)合點主要包括鼓勵金融機構(gòu)加大對技術(shù)創(chuàng)新投入力度方面的稅收優(yōu)惠與減免、政府出資組建的政策發(fā)展銀行以及各類技術(shù)創(chuàng)新基金。在稅收政策方面，國家可以對參與風險投資融資階段的個人、企業(yè)或機構(gòu)的資本利得免征所得稅，并且風險投資公司與高新技術(shù)企業(yè)享受同等稅收優(yōu)惠，同時允許金融機構(gòu)按照科技貸款發(fā)放金額的一定比例提取特別呆賬準備金，對科技貸款形成的應收未收利息減征所得稅等。在財政政策方面，政府可以充分發(fā)揮其資金引導作用，成立專門用于技術(shù)創(chuàng)新的基金，政府出面吸引風險投資基金、企業(yè)基金來完成研發(fā)創(chuàng)新。還可以組建以財政投資為主的股份制的國家科技發(fā)展銀行，加大技術(shù)創(chuàng)新的政策性支持力度。

（三）節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新金融支持體系的配套建設(shè)

1. 完善金融法律法規(guī)建設(shè)。我國金融法律法規(guī)主要是針對實體經(jīng)濟活動而制定實施的，如抵押貸款原則。而技術(shù)創(chuàng)新作為無形資產(chǎn)，具有與有形資產(chǎn)截然不同的價值規(guī)律和運動發(fā)展形式，因此在技術(shù)創(chuàng)新的金融支持過程中應采用不同的評判標準。而我國目前《公司法》、《證券法》、《商業(yè)銀行法》等多種法律、法規(guī)、條例，都存在對金融機構(gòu)業(yè)務、金融工具運用等諸多方面的限制性規(guī)定，制約了技術(shù)創(chuàng)新金融體系的建立與發(fā)展。為此，相關(guān)部門應該采取措施，對現(xiàn)有的相關(guān)金融法律法規(guī)進行修改與完善，鼓勵金融機構(gòu)進行技術(shù)創(chuàng)新支持領(lǐng)域的金融創(chuàng)新。

2. 建立并完善金融服務中介。金融支持技術(shù)創(chuàng)新活動，除了金融機構(gòu)自身的作用外，還必須建立和完善社會化的金融服務配套體系，如會計、法律、評估、評級等服務機構(gòu)，它們通過發(fā)揮審計、咨詢、評估、監(jiān)督等作用，保證技術(shù)創(chuàng)新的研發(fā)、測試、商業(yè)化與產(chǎn)業(yè)化各環(huán)節(jié)的順利進行，促進技術(shù)創(chuàng)新各相關(guān)主體之間的合作以及技術(shù)和信息的迅速流動。因此，必須改變我國現(xiàn)有服務中介機構(gòu)業(yè)務單一、相互脫節(jié)、自我發(fā)展能力差的狀況，促使中介機構(gòu)相互結(jié)合，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供多功能、全方位的綜合性服務。

3. 建立社會信用體系。從本質(zhì)上講，市場經(jīng)濟是信用經(jīng)濟，如果缺乏良好的信用體系加以規(guī)范，市場交易活動和經(jīng)濟發(fā)展將受到很大制約。因此，必須加大對社會信用體系建設(shè)的投入，打造“信用社會”，提升企業(yè)自主創(chuàng)新的誠信環(huán)境。一方面，建立創(chuàng)新企業(yè)的信用記錄體系和創(chuàng)新企業(yè)信用咨詢機構(gòu)，搭建信息平臺，使相關(guān)金融機構(gòu)共享信用信息資源。另一方面，加強誠實守信的宣傳，積極引導、規(guī)范創(chuàng)新企業(yè)的信用行為，自覺支持銀行維護債權(quán)，嚴厲制裁惡意逃避銀行債務的行為。

（四）節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新金融支持體系

綜合前述的節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的金融支持主體、方式和外部環(huán)境建設(shè)，可以構(gòu)建如圖7所示的節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的金融支持體系。

注：

①單位罰金是治理環(huán)境污染的單位投入，由于環(huán)保企業(yè)生產(chǎn)相比傳統(tǒng)企業(yè)減少了 的廢棄物排放，潛在的環(huán)境質(zhì)量成本為 ，用此部分機會成本對環(huán)保企業(yè)進行單位產(chǎn)品的補貼，即

。

② 表示兩種異質(zhì)產(chǎn)品不相關(guān)， 表示兩種異質(zhì)產(chǎn)品為互補品，本文只考慮新產(chǎn)品和循環(huán)產(chǎn)品具有替代性的情形。

③為了簡化命題的表述，變量間的相互關(guān)系主要利用 和 表示，下同。

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（責任編輯 耿 欣；校對 GX）