近期，PTA（精對(duì)苯二甲酸）期貨價(jià)格領(lǐng)漲化工品，在長(zhǎng)久的震蕩市中，演繹了一波強(qiáng)勢(shì)反彈。究其原因，主要是其上游PX 騰龍芳烴80萬(wàn)噸新產(chǎn)能推遲至明年1月份投放，同時(shí)PX（對(duì)二甲苯） 12月合約結(jié)價(jià)敲定于1550美元/噸，給PTA帶來(lái)強(qiáng)力的成本支撐預(yù)期。加之后期PX現(xiàn)貨沖高，直接導(dǎo)致PTA期貨價(jià)格沖高，同時(shí)工廠買(mǎi)貨助推，帶動(dòng)PTA現(xiàn)貨價(jià)格上漲，至此，期現(xiàn)市場(chǎng)互相影響。

但PTA的產(chǎn)業(yè)面情況并未同步轉(zhuǎn)好，難以支持PTA期貨持續(xù)走強(qiáng)。從中長(zhǎng)期角度看，PTA產(chǎn)業(yè)鏈并未有實(shí)質(zhì)性的改善，上游PX面臨明年1月即將投產(chǎn)的160萬(wàn)噸新產(chǎn)能的沖擊，成本支撐預(yù)期將弱化。

首先，PX-PTA-PET（聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯）產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)目前集中于上游PX與其互補(bǔ)品MEG（乙二醇）環(huán)節(jié)，而包括PTA與下游各產(chǎn)品都陷入虧損。PX價(jià)格的此番上漲，雖致使PTA成本壓力加大，故而跟隨上漲，但漲幅依然小于PX，使PTA生產(chǎn)企業(yè)虧損加劇，目前虧損約在600～700元/噸。下游大部分品種也是同樣境況，價(jià)格上漲幅度小于成本。臨近年底，紡織服裝等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的需求也處于淡季，因此可以說(shuō)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈目前并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改善。

其次，PX新產(chǎn)能將在2013年1月投放，PX價(jià)格未來(lái)回落風(fēng)險(xiǎn)變大，PTA成本支撐面臨弱化。PX屬于芳烴類(lèi)產(chǎn)品，其來(lái)源單一，僅能從原油中提取，而世界范圍內(nèi)原油開(kāi)工率不佳，直接導(dǎo)致了芳烴類(lèi)產(chǎn)品今年以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)。但是明年1月份，廈門(mén)騰龍芳烴與韓國(guó)一廠家各有新產(chǎn)能80萬(wàn)噸投產(chǎn)，這對(duì)PX將是不小的打擊。因此，關(guān)注PX新產(chǎn)能的投放時(shí)間，也是判斷行情的關(guān)鍵。

11月以來(lái)，PTA工廠投放新線(xiàn)但關(guān)停老線(xiàn)，始終控制著市場(chǎng)現(xiàn)貨流通量，貿(mào)易商被延遲發(fā)貨。眼下PX價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，PTA也存在下游剛需，在工廠限產(chǎn)保價(jià)的壓力下，PTA現(xiàn)貨處于持續(xù)偏緊狀態(tài)，短期內(nèi)，反彈之勢(shì)或得以穩(wěn)固一段時(shí)間。

目前，支持PTA反彈的因素較多，下游聚酯工廠原料庫(kù)存夠用3～5天，并且12月有60萬(wàn)～100萬(wàn)噸新聚酯產(chǎn)能投產(chǎn)，因此不能忽視PTA的備貨需求。在聚酯工廠中，滌絲長(zhǎng)絲工廠維持著八成的開(kāi)工率，產(chǎn)品庫(kù)存有所減小，降負(fù)荷可能性不大；瓶片工廠開(kāi)工率五成，已屬低位，繼續(xù)降負(fù)荷可能性亦不大；滌綸短纖工廠開(kāi)工率在6～7成，產(chǎn)品庫(kù)存也較低，這些都將對(duì)PTA的剛需形成支持。因此，總體看來(lái)短期內(nèi)PTA的供給依然偏緊，未來(lái)需要關(guān)注PTA工廠開(kāi)工情況，以預(yù)計(jì)市場(chǎng)貨源情況。

總而言之，中長(zhǎng)期內(nèi)PX價(jià)格依然引領(lǐng)PTA價(jià)格走勢(shì)，下游的承受力則是制約PTA上行空間的關(guān)鍵。短期內(nèi)，PTA期貨1301合約已臨近交割月，價(jià)格已超過(guò)現(xiàn)貨，近月合約下跌空間較小；主力1305合約目前與現(xiàn)貨的基差正不斷縮小，期貨價(jià)格不斷靠近現(xiàn)貨價(jià)格，套?？蛻?hù)或可逢高沽空期貨，靜待跌勢(shì)；而1305～1309合約價(jià)差在不斷擴(kuò)大中，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，跨期套利入場(chǎng)時(shí)機(jī)較好。

（作者為上海中財(cái)智庫(kù)紡織科技有限公司分析師）