不出所料，12日美聯(lián)儲推出了QE4（第四輪量化寬松政策），消息公布后，美元指數(shù)應(yīng)聲下滑，從80.00附近下跌至日內(nèi)低點，隨后緩慢回升至79.90附近。

從美聯(lián)儲的政策細節(jié)上分析，此次美聯(lián)儲繼續(xù)維持指標利率在0～0.25%不變，而QE4的規(guī)模再次縮小，即每個月采購450億美元長期國債替代扭曲操作（OT），以降低居高不下的失業(yè)率，加上QE3，美聯(lián)儲每月資產(chǎn)采購額增至850億美元。

從QE1到QE4，美聯(lián)儲終于嘗到了“邊際效用遞減”規(guī)律的滋味。事實上，美國每一輪QE都能引發(fā)市場震動，比如QE3后，國際原油、基本金屬價格均大幅攀升并創(chuàng)下數(shù)月新高，但本輪QE4并未在大宗商品市場激起大波瀾。上周作為與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)的貴金屬，黃金一度追隨非美貨幣出現(xiàn)一波跳漲，但漲勢曇花一現(xiàn)，僅在第二個交易日，黃金點位就重新回歸1700美元附近，而有色金屬、能源化工等工業(yè)品的價格反而以下跌為主。

QE4的最終規(guī)模完全符合此前市場的預(yù)期。其實，此輪量化寬松政策的準確表述，也許應(yīng)該是QE3S（QE3的加強版），而不是QE4。

沒有任何看點的QE4，確實讓市場感覺味同嚼蠟，唯一可以稍作分析的是美聯(lián)儲首次將貨幣政策同具體目標掛鉤。其宣布，將維持利率于接近零的水平，直到失業(yè)率降至6.5%。美聯(lián)儲表示，只要預(yù)計未來一兩年的通脹不超過2.5%，且通脹預(yù)期受控，上述新的利率承諾就不會改變。

要知道，這是美聯(lián)儲首次將貨幣政策取向與失業(yè)率指標掛鉤，美聯(lián)儲指出他們將保持利率在低位，并繼續(xù)刺激經(jīng)濟，直至就業(yè)水平高于設(shè)定的目標。美聯(lián)儲做出如此長期的承諾確實有些意外。要知道，這次表態(tài)意味著重回多重貨幣政策目標，并明確設(shè)定區(qū)間值。在全球經(jīng)濟都陷入泥沼的時候，就應(yīng)該明示貨幣政策的目標，在這點上，美聯(lián)儲做出了一個良好的示范，值得效仿。

美聯(lián)儲從QE1到QE4一路走來，按照市場的邏輯，隨著流動性上升，應(yīng)該迎來牛市行情。但美歐多輪刺激不見效，量化寬松從偶發(fā)到頻發(fā)，市場已經(jīng)更趨理性，不再是前期的投機性投資和事件性炒作。

美聯(lián)儲在認為經(jīng)濟狀況惡化的程度足以促使其推出新一輪刺激舉措后，發(fā)現(xiàn)這個政策屢試不爽，在過去的4年來，沒有一次失手，但從此輪QE4推出后的市場表現(xiàn)來看，美聯(lián)儲發(fā)現(xiàn)自己陷入了一個沒法脫身的政策怪圈中：既不能使經(jīng)濟狀況改善，又擔心如果縮減刺激政策規(guī)模，經(jīng)濟狀況可能迅速惡化。本輪的量化寬松政策對美元的影響可能非常小，因為，美聯(lián)儲已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，他的子彈快打光了。

（作者為卓遠金業(yè)貴金屬經(jīng)營有限公司首席策略顧問）