“新城鎮(zhèn)化”及基建投資復(fù)蘇點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)水泥板塊的熱情，最近10個(gè)交易日，龍頭海螺水泥上漲了13%，冀東水泥上漲了18%。

如何看待水泥板塊的投資機(jī)會(huì)？整體而言，與過(guò)去十年相比，未來(lái)十年水泥行業(yè)產(chǎn)能去化將成為常態(tài)，景氣波動(dòng)幅度將收窄，這是水泥板塊的現(xiàn)狀。但城鎮(zhèn)化率還有較大上升空間以及東、中、西部地區(qū)的顯著差異，均是水泥需求的中長(zhǎng)期動(dòng)力。

總體而言，明年水泥板塊動(dòng)力大于壓力。據(jù)中信證券、東北證券、宏源證券、國(guó)泰君安等券商測(cè)算，2013年水泥的需求狀況良好。另外，區(qū)域性機(jī)會(huì)更為明顯，機(jī)構(gòu)最為看好的是華東區(qū)域，其次是華中地區(qū)，對(duì)應(yīng)的上市公司包括海螺水泥、華新水泥等。

需求長(zhǎng)期受益城鎮(zhèn)化

中國(guó)水泥需求會(huì)長(zhǎng)期依賴于城鎮(zhèn)化。國(guó)外水泥消費(fèi)達(dá)到高峰期城鎮(zhèn)化率一般在70%～80%左右，目前我國(guó)城鎮(zhèn)化率只有51%。

銀河證券預(yù)估，未來(lái)十年，我國(guó)將以每年1%的城鎮(zhèn)化率的速度增長(zhǎng)，到2020年，城鎮(zhèn)化率有望達(dá)到60%。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的調(diào)查數(shù)據(jù)，我國(guó)城鎮(zhèn)化率每提升一個(gè)點(diǎn)，將會(huì)有1000萬(wàn)的人口轉(zhuǎn)移到城市，如果按照每人住房面積30平米來(lái)算，每年需新增3億平米的住宅，這表明未來(lái)中國(guó)的城市住房需求依然強(qiáng)勁，從而帶來(lái)水泥等一系列的需求。

“國(guó)家規(guī)劃到2020年實(shí)現(xiàn)GDP增速7.5%增長(zhǎng)，也意味著中國(guó)水泥需求目前未達(dá)到高峰期，我們估計(jì)高峰期在2018年左右，在此之前預(yù)期我國(guó)水泥需求增速大致維持年均5%，比“十一五”兩位數(shù)增長(zhǎng)略低?！眹?guó)泰君安2013年建材行業(yè)投資策略報(bào)告判斷。

事實(shí)上，從今年下半年開(kāi)始，水泥供需狀況有所好轉(zhuǎn)。

同時(shí)東北證券預(yù)計(jì)，2013年供需水泥行業(yè)新增產(chǎn)能供給為1.8億噸，相比2012年新增產(chǎn)能25億噸需求凈增加1.4億噸，供需逐步好轉(zhuǎn)。

國(guó)泰君安認(rèn)為，2012年下半年水泥需求好轉(zhuǎn)更多來(lái)自基建復(fù)蘇拉動(dòng)，下半年發(fā)改委大量批復(fù)了基建項(xiàng)目以及各種相關(guān)債券發(fā)行解決資金問(wèn)題，基建投資大幅反轉(zhuǎn)帶動(dòng)水泥需求明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)期基建復(fù)蘇趨勢(shì)在2013年依舊可以維持。

關(guān)注華東華中龍頭

中信證券認(rèn)為，短期來(lái)看，“新型城鎮(zhèn)化”和“穩(wěn)增長(zhǎng)”等政策預(yù)期回升對(duì)水泥股仍將有所刺激，此時(shí)建議在回調(diào)過(guò)程中逐步配置。

中期來(lái)看，2013年在需求小幅回升刺激下，華東、華中地區(qū)能夠憑借供應(yīng)端協(xié)同收縮實(shí)現(xiàn)供需弱平衡進(jìn)而推升景氣階段性上行。

長(zhǎng)期來(lái)看，水泥行業(yè)產(chǎn)能去化將成為常態(tài)，景氣波動(dòng)幅度將收窄，水泥股彈性亦將隨之下降，維持行業(yè)強(qiáng)大于市評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦華東華中龍頭海螺水泥與華新水泥。

“華東區(qū)域水泥價(jià)格在2012年9～11月份旺季受益地產(chǎn)回暖和基建復(fù)蘇，水泥價(jià)格開(kāi)始回升，我們預(yù)期2013年1季度淡季水泥價(jià)格將略有回落，在2季度旺季價(jià)格協(xié)同和需求回暖作用下價(jià)格再次上漲。而華中地區(qū)水泥價(jià)格趨勢(shì)上大體同步于華東，西北地區(qū)明年產(chǎn)能壓力大。”國(guó)泰君安研究報(bào)告認(rèn)為。

國(guó)泰君安同時(shí)認(rèn)為，2012年所有水泥公司業(yè)績(jī)都是同比大幅下降，預(yù)期2013年大部分水泥公司業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)?cè)鏊俸蛷椥悦黠@的是華東華中高于西北地區(qū)，華北亦不錯(cuò)。

2013年政府換屆，新一屆政府提出的新型城鎮(zhèn)化和經(jīng)濟(jì)圈新構(gòu)想，對(duì)水泥股價(jià)表現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)和區(qū)域上構(gòu)成主題演繹支持，并有兩次波段機(jī)會(huì)：

其一，預(yù)期明年1季度末左右地產(chǎn)開(kāi)工回暖，兩會(huì)前后政府換屆政策維穩(wěn)預(yù)期再次構(gòu)成宏觀支持，水泥價(jià)格在2013年第2季度旺季會(huì)回暖上升。三個(gè)因素推動(dòng)2013年2～4月份有水泥股上漲行情，介入時(shí)點(diǎn)我們判斷在今年12月到明年1月左右。

其二，明年10月三中全會(huì)新一屆政府未來(lái)經(jīng)濟(jì)政治施政綱領(lǐng)細(xì)化，維穩(wěn)預(yù)期再起，加之旺季來(lái)臨水泥價(jià)格上漲， 9～11月的上漲行情買點(diǎn)在7～8月。

建議2013年首先關(guān)注華東地區(qū)，其次關(guān)注華中地區(qū)，再次關(guān)注華北和東北地區(qū)，西北地區(qū)的行情在高產(chǎn)能壓力背景下更多取決于西北政策刺激力度和主題。按照上述推薦區(qū)域順序，我們首先推薦海螺水泥、華新水泥、同力水泥，其中海螺水泥是我們行業(yè)首配。

需要注意的是，水泥行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于固定資產(chǎn)投資和宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期；房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期；水泥新增產(chǎn)能投放超預(yù)期。