一個(gè)獨(dú)立而有力的評(píng)級(jí)體系對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的重要性和必要性單從美國(guó)強(qiáng)大的金融評(píng)信體系在美國(guó)實(shí)行其全球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)中發(fā)揮的重要作用就可以窺見(jiàn)一斑。雖然目前中國(guó)的市場(chǎng)沒(méi)有充分的條件，投資者也沒(méi)有足夠的心理認(rèn)知去面對(duì)和創(chuàng)造理性而成熟的投資市場(chǎng)，但這更說(shuō)明了我們急需人為地通過(guò)一種一以貫之的體系和規(guī)范來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)，引導(dǎo)投資者心智。中國(guó)市場(chǎng)上目前并不是沒(méi)有投資基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，相反評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)近年來(lái)如雨后春筍紛紛涌現(xiàn)，良莠不齊。但數(shù)量雖然多，卻沒(méi)有形成一個(gè)有框架的規(guī)范的體系，就像蓋房子沒(méi)有磚頭不行，有了很多磚頭只是雜亂地堆一地也不行，必須得按順序有規(guī)律地壘起來(lái)，這樣的順序和規(guī)律要靠適當(dāng)?shù)姆苫蛐袠I(yè)規(guī)范和良性激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)才能逐步建立起來(lái)。

一、我國(guó)基金評(píng)級(jí)體系的發(fā)展

我國(guó)基金業(yè)從二十世紀(jì)九十年代真正起步。在1991年8月我國(guó)出現(xiàn)最早的國(guó)內(nèi)基金，珠海國(guó)際信托投資公司發(fā)起成立珠信基金。而一直到了1994年，中國(guó)誠(chéng)信證券公司才開(kāi)始對(duì)基金進(jìn)行信用評(píng)估，1998年后深圳鵬元資信評(píng)估公司、康和理財(cái)顧問(wèn)等參與了基金評(píng)估工作，而盡管有了這些早期的評(píng)級(jí)工作，從1998年到2001年上半年間仍然可以認(rèn)為是基金評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)的空白期，直到2001年下半年以后國(guó)內(nèi)的專業(yè)評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)才開(kāi)始出現(xiàn)。2001年6月我國(guó)國(guó)內(nèi)成立了第一家專業(yè)的基金研究與評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)——中國(guó)銀河證券公司基金研究與評(píng)價(jià)中心，是我國(guó)第一個(gè)對(duì)基金進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)的機(jī)構(gòu)。2003年3月17日，中信證券正式對(duì)外發(fā)布中信基金評(píng)級(jí)系統(tǒng)，首次在《中國(guó)證券報(bào)》上公開(kāi)發(fā)表基金評(píng)級(jí)報(bào)告。但中信證券作為國(guó)內(nèi)大型券商，并不能滿足基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性要求。2003年5月6日，中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)金融工程實(shí)驗(yàn)室初步完成睿信基金評(píng)級(jí)系統(tǒng)，公布了中國(guó)第一份獨(dú)立第三方的基金評(píng)級(jí)報(bào)告——《中國(guó)基金排行榜》。但睿信評(píng)級(jí)在使用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)時(shí)沒(méi)有采用國(guó)際通用的全球投資績(jī)效表現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)GIPS(Global Investment Performance Standard)，并且睿信在后面幾年的發(fā)展中不盡如人意。

經(jīng)歷了零星發(fā)展的階段，伴隨著投資熱情的高漲基金市場(chǎng)如火如荼發(fā)展，作為第三方的基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)逐漸增多，目前的基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已有數(shù)十家之多，有不少是最近一兩年才成立的。各種媒體雜志、網(wǎng)站爭(zhēng)相推出基金評(píng)價(jià)，如《證券時(shí)報(bào)基金評(píng)價(jià)》（簡(jiǎn)稱SFR）、《Value》雜志評(píng)級(jí)、和訊網(wǎng)評(píng)級(jí)、東方財(cái)富網(wǎng)評(píng)級(jí)、基金買賣網(wǎng)賽先生評(píng)級(jí)、愛(ài)基網(wǎng)同花順基金評(píng)級(jí)等等，加上各大券商推出的基金評(píng)級(jí)，如前所述的銀河證券基金評(píng)級(jí)、中信證券基金評(píng)級(jí)等，還有科研機(jī)構(gòu)作為第三方也大步加入基金評(píng)級(jí)行列。但可想而知基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)這一重量不重質(zhì)的一時(shí)間混亂發(fā)展，非但沒(méi)有促進(jìn)我國(guó)投資基金評(píng)級(jí)體系的整體規(guī)范發(fā)展，反而增加了投資者選擇基金時(shí)的混亂，降低了投資者對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信任。一家媒體對(duì)基金評(píng)級(jí)進(jìn)行了調(diào)查，結(jié)果顯示26.7%的基金投資者在選擇基金時(shí)不參考基金評(píng)級(jí)或其他參數(shù)，44.44%的基金投資者選擇基金時(shí)不關(guān)心基金評(píng)級(jí)，只有28.89%的基金投資者會(huì)參考各大基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的基金評(píng)級(jí)。而其中76%的投資者表示看不懂評(píng)級(jí)表格中的專業(yè)評(píng)級(jí)指標(biāo)。這被媒體稱為“全世界少有的基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)混戰(zhàn)”。

二、美國(guó)基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展

美國(guó)基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的設(shè)立上不需要有關(guān)部門的特別許可，只要遵守有關(guān)法律法規(guī)，任何個(gè)人或任何機(jī)構(gòu)都可以從事基金評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。由于基金市場(chǎng)上嚴(yán)酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，目前只有3-5家進(jìn)行基金公開(kāi)評(píng)級(jí)的大公司，例如晨星公司、標(biāo)普Micropal公司、理柏公司等。雖然數(shù)量不多，但是這幾家大公司都具有全球性的影響力。這是美國(guó)評(píng)級(jí)體系經(jīng)過(guò)了很長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展，大浪淘沙之后剩下的佼佼者。

晨星Morningstar公司可以說(shuō)是最具影響力的基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，于1985年首次推出基金評(píng)級(jí)。專注于對(duì)基金表現(xiàn)的評(píng)級(jí)，主要定位于為基金投資者提供服務(wù)方面，側(cè)重于對(duì)基金本身，而非對(duì)基金管理公司的評(píng)價(jià)上。晨星于2003年2月進(jìn)入中國(guó)，在深圳成立晨星中國(guó)總部。

標(biāo)普Micropal公司最初成立于1985年，1997年被標(biāo)準(zhǔn)普爾公司收購(gòu)至旗下，目前全球有超過(guò)1000家的基金管理公司使用該公司的基金績(jī)效評(píng)價(jià)服務(wù)。Micropal力圖將對(duì)基金管理公司本身的評(píng)價(jià)融人到對(duì)基金表現(xiàn)的綜合評(píng)價(jià)中，以幫助基金管理公司更好地向投資者展示其價(jià)值，也可以促使投資者的投資決策更加全面有效。這與晨星公司主要基于對(duì)基金本身業(yè)績(jī)的量化指標(biāo)的評(píng)價(jià)相比，存在很大的不同。

理柏Lipper成立于1973年，1998年成為路透集團(tuán)全資附屬公司。其評(píng)級(jí)體現(xiàn)了基金管理者與基金持有人之間的委托與信任原則，持有人依照最初的基金招募書(shū)購(gòu)買基金，基金管理者按照基金合同開(kāi)展投資。理柏直到2006年9月才在中國(guó)推出基金評(píng)級(jí)。

晨星基金評(píng)級(jí)主要側(cè)重于對(duì)基金本身，而非對(duì)基金管理公司的評(píng)價(jià)上，Micropal公司對(duì)基金和基金管理人均進(jìn)行評(píng)級(jí)，并力圖將對(duì)基金管理公司本身的評(píng)價(jià)融人到對(duì)基金表現(xiàn)的綜合評(píng)價(jià)中。另外，與晨星相比，晨星基金評(píng)級(jí)考察的是基金，而理柏基金評(píng)級(jí)考察的是基金公司。

三、完善我國(guó)基金評(píng)級(jí)體系的啟示

由美國(guó)基金評(píng)級(jí)體系的發(fā)展觀之，不禁產(chǎn)生疑問(wèn)。美國(guó)放任式的基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，本應(yīng)更有可能產(chǎn)生機(jī)構(gòu)林立、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)混亂繁雜的局面，而相反在中國(guó)市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制較嚴(yán)格、基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入資格受到一定限制的情況下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)良莠不齊魚(yú)龍混雜，以致無(wú)法形成相對(duì)規(guī)范和健康的基金評(píng)級(jí)體系，無(wú)法獲得廣大投資者的信任。美國(guó)放任式的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度實(shí)質(zhì)上是引入了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，讓各機(jī)構(gòu)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中自然優(yōu)勝劣汰，這樣剩下的具有生命力的企業(yè)才能保持較高的質(zhì)量。最終市場(chǎng)上留有為數(shù)不多的幾家權(quán)威性的高質(zhì)量和技術(shù)含量的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，既保證了評(píng)級(jí)體系內(nèi)部的精簡(jiǎn)有效，也能更好地為廣大投資者提供便利，關(guān)鍵是可靠的投資信息。由此看來(lái)，我國(guó)建立健康完善的評(píng)級(jí)體系是不是也應(yīng)該適當(dāng)引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，“無(wú)為”有時(shí)候反倒是最大的“為”，就像爸媽不忍心舍不得放手讓孩子去摔跤去經(jīng)歷坎坷，那孩子永遠(yuǎn)無(wú)法長(zhǎng)大無(wú)法自立。當(dāng)然，市場(chǎng)上只有少數(shù)的幾家權(quán)威性的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在保證了高質(zhì)量和便利可靠的同時(shí)，也埋下了操縱市場(chǎng)的隱患。因?yàn)閿?shù)量少，投資者沒(méi)有別的選擇也沒(méi)有對(duì)比，因?yàn)闄?quán)威，如果這些機(jī)構(gòu)造假將會(huì)誤導(dǎo)很多的投資者。而如何最大地減小這一問(wèn)題發(fā)生的可能性呢，很大程度上要靠評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性。

晨星公司首席執(zhí)行官菲利普斯所說(shuō)，“獨(dú)立的基金評(píng)機(jī)構(gòu)的存在是基金業(yè)健康發(fā)展的要素之一”。在我國(guó)，目前除了科研機(jī)構(gòu)、媒體雜志等，大部分的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)同時(shí)是交易券商，這很難保證這些機(jī)構(gòu)在對(duì)證券基金進(jìn)行評(píng)級(jí)的時(shí)候不被自身利益所影響，做出有利于自己利益或合作伙伴利益的評(píng)級(jí)。如果不能保證評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，那么引導(dǎo)大型權(quán)威性評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生反而會(huì)對(duì)投資者和基金市場(chǎng)產(chǎn)生極為不利的影響。這樣的評(píng)級(jí)體系顯然也不是健康和公平公正的，喪失了對(duì)基金進(jìn)行評(píng)級(jí)的目的，違背了建立評(píng)級(jí)體系的初衷。評(píng)級(jí)體系建立的初衷是為了評(píng)價(jià)基金業(yè)績(jī)，從而產(chǎn)生督促基金公司、規(guī)范基金市場(chǎng)的效應(yīng)，給投資者適當(dāng)?shù)耐顿Y參考。而如果不能保證其獨(dú)立性，則會(huì)擾亂基金市場(chǎng)、誤導(dǎo)投資者。

四、構(gòu)建我國(guó)多層次的基金評(píng)級(jí)體系

有學(xué)者提出，借鑒先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合實(shí)際國(guó)情，我國(guó)應(yīng)建立多層次的基金評(píng)級(jí)體系。在這個(gè)體系中，我們通常所說(shuō)的基金評(píng)級(jí)只是狹義的概念，是廣義的基金評(píng)級(jí)體系中的第一層次。這一層次是基金評(píng)級(jí)體系中最基礎(chǔ)的部分，也即對(duì)基金業(yè)績(jī)的評(píng)級(jí)，通過(guò)對(duì)一些影響基金業(yè)績(jī)指標(biāo)的綜合評(píng)級(jí)，為普通投資者提供最直觀、快捷的基金價(jià)值評(píng)估，為投資者作出投資決策提供適當(dāng)?shù)膮⒖肌?/p>

第二層次是基金分析體系，建立在初步的基金評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上，對(duì)基金進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)致的全方位的分析，為投資者提供更詳細(xì)的指標(biāo)，是對(duì)基金評(píng)級(jí)體系的拓展。

第三層次是基金跟蹤體系，繼基金評(píng)級(jí)、基金分析之后，持續(xù)跟蹤基金的投資組合、倉(cāng)位等變化，有利于及時(shí)了解基金的新動(dòng)向，從而使有條件的投資者，能夠通過(guò)后續(xù)的基金跟蹤體系判斷基金的未來(lái)業(yè)績(jī)，考慮進(jìn)行下一步持續(xù)不間斷的投資決策。

總的說(shuō)來(lái)，我國(guó)建立健康有效的證券基金評(píng)級(jí)體系，取決于三方面的努力：政府、機(jī)構(gòu)和投資者。機(jī)構(gòu)是主體，強(qiáng)調(diào)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，并且要求機(jī)構(gòu)不僅要有較高的技術(shù)性，還要有中立負(fù)責(zé)的專業(yè)性，保證評(píng)級(jí)的質(zhì)量。政府是監(jiān)管和協(xié)助，提供良好的市場(chǎng)條件，引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，制定合理適當(dāng)?shù)姆煞ㄒ?guī)對(duì)評(píng)級(jí)體系進(jìn)行引導(dǎo)和規(guī)范，但不過(guò)度干涉反客為主。我國(guó)投資者要樹(shù)立理性投資的觀念，學(xué)會(huì)參考各類評(píng)級(jí)指標(biāo)，對(duì)各金融產(chǎn)品要有基本的分析思考能力，目前國(guó)內(nèi)大部分投資者有嚴(yán)重的羊群效應(yīng)，不能獨(dú)立思考做出判斷。只有投資者理性起來(lái)，各種鉆空子機(jī)構(gòu)才無(wú)法如此囂張，投資者的理性也是整個(gè)投資市場(chǎng)規(guī)范和健全的主要?jiǎng)右颉Ｖ挥羞@三者協(xié)同作用起來(lái)，我國(guó)證券基金評(píng)級(jí)體系才能開(kāi)始走上健康發(fā)展之路，然后逐步成熟完善起來(lái)。即使建立健康有力的基金評(píng)級(jí)體系會(huì)是一個(gè)艱辛而漫長(zhǎng)的過(guò)程，需要經(jīng)歷混亂、甚至忍受倒退反復(fù)，但我們至少要有意識(shí)開(kāi)始著手，開(kāi)始行動(dòng)，開(kāi)始向正確的方向走去。

參考文獻(xiàn):

[1]何軍耀 揭京 朱火弟. 基金評(píng)價(jià)體系建立的原則及存在的問(wèn)題，證券市場(chǎng)

[2]崔立新 練娜. 對(duì)我國(guó)資信評(píng)級(jí)市場(chǎng)的需求分析，北京理工大學(xué)學(xué)報(bào)

[3]婁靜. 構(gòu)建我國(guó)多層次的基金評(píng)估體系，同濟(jì)大學(xué)學(xué)報(bào)

[4]楊大泉 基金評(píng)估體系不妨采用“拿來(lái)主義”，證券風(fēng)云

[5]程林 唐健 基金評(píng)級(jí)遭遇中國(guó)難題，證券時(shí)報(bào)

[6]李未無(wú) 建立適合中國(guó)國(guó)情的基金評(píng)價(jià)體系，金融教學(xué)與研究

[7]桑海燕 論我國(guó)基金評(píng)估體系的完善，紅河學(xué)院學(xué)報(bào)

[8]王艷梅 淺析我國(guó)的基金評(píng)估體系，宏觀資訊

[9]吳亮 周中明 淺析我國(guó)的投資基金評(píng)估體系，黑龍江對(duì)外經(jīng)貿(mào)

[10]趙林峰 李凱 我國(guó)多層次基金評(píng)估體系的構(gòu)建，東北大學(xué)學(xué)報(bào)

[11]衛(wèi)紅 國(guó)外著名基金評(píng)級(jí)體系簡(jiǎn)介，金融廣角

[12]聶名華 楊飛虎 美國(guó)晨星公司基金評(píng)級(jí)體系及其借鑒經(jīng)驗(yàn)，云南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)

[13]凌亦青 吳曉俊 中美基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的比較及啟示，蘇州大學(xué)商學(xué)院