發(fā)達(dá)國家個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品市場(chǎng)狀況
人口老齡化加大個(gè)人養(yǎng)老市場(chǎng)的需求。進(jìn)入21世紀(jì)以來,人口老齡化成為了各國普遍存在的現(xiàn)象。在歐美發(fā)達(dá)國家,由于20世紀(jì)后期生育率低下,生活水平和醫(yī)療水平顯著提高使得人均壽命增長以及二戰(zhàn)后的嬰兒潮等原因,使得人口老齡化程度明顯嚴(yán)重于發(fā)展中國家。
由于人均壽命顯著增長,OECD國家中雇員退休后的養(yǎng)老年限(從退休領(lǐng)取養(yǎng)老金至死亡的年數(shù))也不斷增長。在30個(gè)OECD成員國中,男性公民養(yǎng)老年限超過20年的有7國,其中最長的為土耳其,達(dá)到31.1年;女性公民養(yǎng)老年限超過25年的有8國,最長的仍為土耳其,達(dá)到36.9年。
隨著公民養(yǎng)老年限的不斷增長,各國政府的養(yǎng)老保障壓力加大。在OECD34個(gè)成員國中,有2/3的公民認(rèn)為公共養(yǎng)老金已經(jīng)不足以滿足其養(yǎng)老需求。目前大多數(shù)OECD國家已經(jīng)推行了更加多樣化的養(yǎng)老體系,將個(gè)人養(yǎng)老資金作為一個(gè)重要的發(fā)展項(xiàng)目,支持和鼓勵(lì)個(gè)人或者家庭將部分收入投資于個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品。經(jīng)過多年的發(fā)展,OECD國家的個(gè)人養(yǎng)老金市場(chǎng)運(yùn)行良好并已形成規(guī)模。
中老年人、中高收入者及擁有穩(wěn)定工作的人群是主要市場(chǎng)參與者。覆蓋率是衡量一國個(gè)人養(yǎng)老市場(chǎng)發(fā)展的重要指標(biāo)。由于制度和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不同,OECD國家的個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品覆蓋率也有較大差異。下面列舉部分OECD國家的情況:
第一,按年齡分布。從個(gè)人一生中的理財(cái)規(guī)劃方面分析,對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)品的投資大致可分為三個(gè)階段。年輕(15~34歲)時(shí)由于養(yǎng)老意識(shí)淡薄,個(gè)人財(cái)富仍處于積累階段,大多數(shù)人會(huì)忽略對(duì)未來養(yǎng)老資金的投入。中年階段(35~55歲),個(gè)人逐漸重視養(yǎng)老金的積累,多數(shù)人會(huì)選擇將部分收入投資于養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。進(jìn)入臨近退休階段(55~64歲),人們的養(yǎng)老理財(cái)需求最為強(qiáng)烈,希望能更多的積累資金以保證老年生活達(dá)到理想的水平。
如圖2所示,在所選的OECD八國中,35歲以后的公民參與個(gè)人養(yǎng)老計(jì)劃的比例明顯高于15~34歲的公民,多數(shù)國家在55~64歲這一年齡段時(shí)覆蓋率達(dá)到最高,表明個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品市場(chǎng)的最主要參與者是中老年人。
第二,按收入分布。我們可以將公民按收入分成低、中、高三類,不同的收入群體對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)品的需求和投資能力不同(見圖3)。對(duì)于低收入人群,個(gè)人可支配財(cái)產(chǎn)少,盡管非常需要養(yǎng)老保障,其能投入到個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品市場(chǎng)的資金仍非常有限,所以這一群體投資個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品的覆蓋率低。對(duì)于中等收入群體,有一定的可支配財(cái)產(chǎn),也有比較強(qiáng)烈的養(yǎng)老保障需求。但由于個(gè)人的投資偏好不同,部分人會(huì)選擇投資高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的產(chǎn)品。因此投資覆蓋率高于低收入群體,但仍有上升空間。對(duì)高收入人群而言,他們更加希望老年生活能保持較高的水平,對(duì)個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品的需求最高。因此,中高收入者是個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品的主要需求者。
第三,按雇傭性質(zhì)分布。按照雇傭性質(zhì),可將公民分為全職工作者和兼職工作者兩種(見圖4)。兼職工作者主要是自由職業(yè)者和年輕人,收入及工作地點(diǎn)的不穩(wěn)定性會(huì)對(duì)投資養(yǎng)老產(chǎn)品造成障礙,因此覆蓋率較低。相反,全職工作具有地點(diǎn)穩(wěn)定,收入持續(xù)性好的特點(diǎn),雇員投資個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品的意愿和能力更強(qiáng)。
綜合以上分析,歐美發(fā)達(dá)國家的個(gè)人養(yǎng)老金市場(chǎng)的發(fā)展已較為完善,整體覆蓋率高。中老年人、中高收入者及擁有穩(wěn)定工作的人群是主要的市場(chǎng)參與者。
優(yōu)惠的稅收政策和寬松的投資監(jiān)管制度是重要推動(dòng)力。歐美發(fā)達(dá)國家公民的儲(chǔ)蓄率低,政府為鼓勵(lì)公民建立個(gè)人養(yǎng)老計(jì)劃,制定了一系列的法規(guī)和政策,主要表現(xiàn)在稅收優(yōu)惠和放寬投資監(jiān)管上。
美國:1974年頒布的《雇員退休收入保障法》,規(guī)范了個(gè)人退休收入的管理和運(yùn)作,保障了私人養(yǎng)老計(jì)劃參與者的利益。1978年,建立了著名的401(k)條款,規(guī)定雇員選擇的延期支付而不支取現(xiàn)金的收入可以不納稅。目前,美國民眾廣泛使用的 個(gè)人退休賬戶(IRA)也享有稅收優(yōu)惠政策,例如傳統(tǒng)IRA繳費(fèi)可以扣稅,并將投資收入(包括利息、紅利和資本收益)轉(zhuǎn)化為普通收入,只在撤出時(shí)納稅;羅斯IRA在稅后交費(fèi),收益積累和資金撤出可免稅。同時(shí),IRA的投資范圍廣泛,包括國債、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單(CD)、股票、債券和共同基金。
澳大利亞:超級(jí)年金制度已走進(jìn)千家萬戶,廣受歡迎。擁有超級(jí)年金賬戶的公民有完全的投資選擇權(quán)。參與者可根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好,在市場(chǎng)中的300余家基金管理機(jī)構(gòu)的上千種基金產(chǎn)品中任意選擇或轉(zhuǎn)換。
智利:個(gè)人可以自行選擇一家養(yǎng)老基金管理公司(AFP),每家AFP提供5支不同的基金,按照風(fēng)險(xiǎn)收益程度從最激進(jìn)到最保守分為5個(gè)等級(jí),個(gè)人可選擇其中的兩支基金,投資比例自愿分配。從而形成了“一公司五基金,一賬戶兩基金”的自主投資模式。
瑞典:參與者可自行在輔助養(yǎng)老金局(PPM)登記的各種基金中選擇5支基金投資。瑞典允許任何一家注冊(cè)的基金公司參與輔助養(yǎng)老金的投資管理,每家公司最多可注冊(cè)25支基金,主要類型為權(quán)益基金、混合或平衡基金、利息基金和生命周期基金。
國際經(jīng)驗(yàn)總結(jié)
從國際情況看,發(fā)達(dá)的個(gè)人養(yǎng)老市場(chǎng)依托于強(qiáng)烈的市場(chǎng)需求,強(qiáng)大的制度支持,優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品服務(wù)并且強(qiáng)調(diào)自主選擇權(quán)。
第一,產(chǎn)品市場(chǎng)需求大。從社會(huì)整體的角度看,政府和個(gè)人都需要補(bǔ)充養(yǎng)老產(chǎn)品來緩解養(yǎng)老壓力。從個(gè)人的角度看,隨著全球資本市場(chǎng)的快速發(fā)展,人們的投資理財(cái)意識(shí)普遍提高,不再滿足于低收益的銀行儲(chǔ)蓄,對(duì)長期穩(wěn)定的、具有保障功能的養(yǎng)老投資產(chǎn)品需求強(qiáng)烈。
第二,制度支持力度大。多數(shù)OECD國家利用稅收遞延、減免稅等措施來鼓勵(lì)個(gè)人投資養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)也放寬對(duì)養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)的投資范圍限制,以取得較高的投資回報(bào)率來吸引購買者。
第三,以需求為導(dǎo)向,客戶定位清晰。發(fā)達(dá)國家的個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品突出了中老年人、中高收入者以及有穩(wěn)定工作人群的產(chǎn)品需求,產(chǎn)品具有長期性、安全性、流動(dòng)性、收益性等養(yǎng)老必備的特征。美國的共同基金就是通過不斷的探索,由“產(chǎn)品導(dǎo)向”轉(zhuǎn)化為“需求導(dǎo)向”,從而克服了不能妥善滿足需求,市場(chǎng)擬合度低的問題。
第四,尊重自主選擇。多數(shù)國家的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)會(huì)提供種類繁多的產(chǎn)品來滿足不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好者的需求。通過在不同產(chǎn)品之間的比較分析,個(gè)人的自主選擇權(quán)得到充分尊重。
個(gè)人養(yǎng)老是我國社會(huì)保障體系的重要組成部分
個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品的需求狀況
1991年國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》中首次提到了個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄制度。歷經(jīng)20余年,個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品市場(chǎng)由于政策定位不明晰、認(rèn)知度低、參與者少、投資渠道匱乏等原因,仍處于萌芽階段,沒有得到充分的發(fā)展。目前我國市場(chǎng)對(duì)個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品的需求強(qiáng)烈,主要有三個(gè)原因:一是人口老齡化處于波動(dòng)上漲的高峰時(shí)期。受1953年到1957年,1962年到1976年兩次生育潮的影響,我國在2010年前后進(jìn)入了人口老齡化加速發(fā)展期。據(jù)第六次人口普查顯示,截至2010年,我國60歲以上人口達(dá)1.78億,占總?cè)丝?3.26%。二是居民養(yǎng)老理財(cái)?shù)囊庠笍?qiáng)烈。盡管我國的公共養(yǎng)老體系日益完善,但仍然只能保證居民老年時(shí)期的基本生活。同時(shí),由于居民在退休后預(yù)期收入穩(wěn)定,增長空間小,而疾病等意外支出大,再加上老年人缺乏安全感的心理特點(diǎn),使得居民在退休后使已有資產(chǎn)保值增值的意愿更加強(qiáng)烈。三是高儲(chǔ)蓄為養(yǎng)老理財(cái)提供了物質(zhì)保證。我國居民歷來有高儲(chǔ)蓄的傳統(tǒng),通常在退休前期達(dá)到峰值,這為個(gè)人開展養(yǎng)老理財(cái)打下了物質(zhì)基礎(chǔ)。
個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品的市場(chǎng)供給狀況
保險(xiǎn)公司產(chǎn)品。我國目前的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品從發(fā)行機(jī)構(gòu)上看分為兩種,即傳統(tǒng)的人壽保險(xiǎn)公司產(chǎn)品和專業(yè)的養(yǎng)老保險(xiǎn)公司產(chǎn)品。我國現(xiàn)有人壽保險(xiǎn)公司共62家,提供了數(shù)以千計(jì)的產(chǎn)品供客戶選擇,最受關(guān)注的有傳統(tǒng)型、分紅型及投資型。自2004年以來,專業(yè)的養(yǎng)老保險(xiǎn)公司進(jìn)入市場(chǎng),目前共有5家機(jī)構(gòu),提供數(shù)十種年金計(jì)劃產(chǎn)品。
基金公司產(chǎn)品。投資基金是我國百姓理財(cái)?shù)牧硪粋€(gè)重要方式,目前市場(chǎng)上具有養(yǎng)老性質(zhì)的基金主要是保本型、債券型、貨幣型和生命周期型四種(見表1)。
由于我國近年債市情況良好,債券型基金收益可觀,規(guī)模增長快,頗受青睞。另外,新興的生命周期型基金也為百姓提供了另一種選擇。目前我國只有3支此類型基金,分別為匯豐晉信2016生命周期基金、大成2020生命周期基金、匯豐晉信2026生命周期基金。以匯豐晉信2016生命周期基金為例,基金規(guī)定從發(fā)行的第二年(2007年)起,投資股票類資產(chǎn)的最高限額從65%開始每年下降5%,直至2015年最高額降至10%?;鸬耐顿Y比較復(fù)雜,最開始以股票型基金的面貌出現(xiàn),在存續(xù)的10年間先后經(jīng)歷了平衡性、偏債型和普通債券型等種類。由于基金存續(xù)時(shí)間長,充分考慮了不同年齡段的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,能夠有效避免養(yǎng)老資金“晚節(jié)不保”的風(fēng)險(xiǎn),因此比較適合百姓作為養(yǎng)老投資。
商業(yè)銀行產(chǎn)品。目前,我國的商業(yè)銀行個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品主要分為兩種,即單一的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品和綜合性銀行養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)品。
單一的理財(cái)產(chǎn)品種類繁多,多數(shù)為短期投資,不能滿足個(gè)人養(yǎng)老投資的長期性需求。但一些保證收益型、低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品可以一定程度上滿足老年人對(duì)資產(chǎn)保值增值的需求,也符合這一群體厭惡風(fēng)險(xiǎn)的心理特征。部分銀行推出了以“養(yǎng)老”為主題的理財(cái)產(chǎn)品,舉例如表2。
我國的綜合性銀行養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)品的發(fā)展處于起步階段,有部分銀行于近兩年開始了嘗試,但由于產(chǎn)品設(shè)計(jì)及宣傳不到位,社會(huì)反映并不強(qiáng)烈。以興業(yè)銀行和中信銀行為例可見表3。
行業(yè)對(duì)比分析。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn),保險(xiǎn)、基金、商業(yè)銀行三大行業(yè)在未來必然會(huì)在這一領(lǐng)域展開激烈的競(jìng)爭。各行業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)各不相同,產(chǎn)品各有千秋(見表4)。
(作者單位:中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)與管理研究院)