亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        當(dāng)前金融風(fēng)險的新特征及應(yīng)對措施

        2012-12-31 00:00:00閆巍趙慶明
        銀行家 2012年12期

        隨著資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新的發(fā)展,一般認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行在經(jīng)營中面臨的主要風(fēng)險有信用風(fēng)險、市場風(fēng)險和操作風(fēng)險三大類,這也是巴塞爾銀行委員會對銀行風(fēng)險的基本分類,無論是最初的巴塞爾資本協(xié)議還是最新的巴塞爾資本協(xié)議III都將信用風(fēng)險視為商業(yè)銀行面臨的最主要風(fēng)險,計算風(fēng)險資產(chǎn)時也是主要圍繞信用風(fēng)險。而且,一般認(rèn)為這三大類風(fēng)險之間有明顯區(qū)別,似乎很難相伴發(fā)生。然而,近年來,特別是自美國雷曼兄弟公司破產(chǎn)引爆全球性金融危機(jī)以來,我們通過觀察就能發(fā)現(xiàn)陷金融機(jī)構(gòu)于困境的主要風(fēng)險不再是以前通常擔(dān)心的信用風(fēng)險,而是主要圍繞市場價格波動引起的市場風(fēng)險、主權(quán)風(fēng)險、法律風(fēng)險等,并且往往是多種風(fēng)險混雜在一起,而不是那么有明顯的區(qū)別,總之,可以說金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險出現(xiàn)了新的特征。

        當(dāng)前金融風(fēng)險的新特征

        通過資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新手段,信用風(fēng)險被轉(zhuǎn)變成市場風(fēng)險

        信用風(fēng)險一般是指因為借款客戶(債券發(fā)行人)還款能力發(fā)生變化不能到期償還貸款本息(債券本息)而給銀行(投資者)造成的損失。市場風(fēng)險是指投資者由于資產(chǎn)的市場價格波動而可能造成的損失。在過去,商業(yè)銀行主要業(yè)務(wù)是吸收存款、發(fā)放貸款,所以說面臨的主要風(fēng)險就是信用風(fēng)險,也就是怕發(fā)放出的貸款不能按時收回本息。然而,隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展,尤其是金融脫媒的出現(xiàn),大量合格的借款人逐漸脫離銀行,更多的通過發(fā)行股票和債券來融資。這種情況下,銀行的資產(chǎn)運(yùn)用也就逐漸增加了債券投資,不僅包括最初為了管理流動性而持有的國債,還包括各種金融債券、企業(yè)債券,甚至垃圾債券和次級債券,后者不再是作為流動性管理的工具,而是作為投資品成了銀行獲利的主要資產(chǎn)或工具。垃圾債券的發(fā)行人在償債能力上往往不足,很難從銀行取得貸款,但是它發(fā)行的債券通過投資銀行的包裝以及所謂的信用增級,加上名義上可觀的收益率,就會吸引部分金融機(jī)構(gòu)購買。美國次級貸款的借款人也不是合格的借款人,但是通過對次級貸款的包裝、信用增級等發(fā)行的次級債往往被投資者認(rèn)為風(fēng)險已經(jīng)降低,并且還被認(rèn)為是極具投資價值的品種。于是,美國的一部分金融機(jī)構(gòu)就不斷地發(fā)放次級貸款,然后打包證券化后將拿回的錢再去發(fā)放次級貸款,于是循環(huán)往復(fù)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)景氣,房價不斷上漲、居民收入增加時,次級債券的風(fēng)險確實不大,但是一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)生逆轉(zhuǎn),特別是房價不漲反跌、居民收入停滯不前、甚至大量失業(yè)時,次級債券的價格必然下跌,當(dāng)風(fēng)險初露時,價格下降還能被投資人所接受,但是當(dāng)大量的次級貸款人無力償還借款時,次級債券的價格就會狂跌,持有大量次級債券的金融機(jī)構(gòu)就會遭受嚴(yán)重的損失。雷曼兄弟就是這樣倒下的。這種風(fēng)險歸根到底是信用風(fēng)險,但是因為證券化了,其證券又有一個交易市場,每天都有報價,所以體現(xiàn)為市場風(fēng)險。目前,我國的商業(yè)銀行也開始大量持有債券,有些銀行的存貸比遠(yuǎn)低于75%,為了獲利,必然大力投資債券。在美國次貸危機(jī)時期,我國也有部分商業(yè)銀行因持有次債及相關(guān)產(chǎn)品而遭受了嚴(yán)重?fù)p失。當(dāng)然,當(dāng)前我國商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)持有的國內(nèi)債券(包括國債和其他債券)幾乎全部是低風(fēng)險的高等級債券,風(fēng)險還不大。

        一旦高杠桿的衍生品的市場風(fēng)險與操作風(fēng)險交織,往往會置金融機(jī)構(gòu)于死地

        衍生品交易具有高杠桿性,用很少的資金就能夠交易很大面額的合約,所以對很多投資人具有吸引力,金融機(jī)構(gòu)自身往往也不能拒絕她的“魅力”,所以除了充當(dāng)經(jīng)紀(jì)商外,也會從事自營業(yè)務(wù),有些金融機(jī)構(gòu)甚至以此為主要利潤來源。衍生品交易實際是零和游戲,一方的賺恰恰是另一方的虧,如果考慮到稅和交易成本,那就是負(fù)和游戲了。盡管如此,一些金融機(jī)構(gòu)還是積極投身,試圖利用自身的所謂優(yōu)勢賺取超額利潤。一般情況下,金融機(jī)構(gòu)對參與衍生品交易都有敞口頭寸限制,試圖將能夠承擔(dān)的最大風(fēng)險限定在一定額度之內(nèi)。從事衍生品交易的交易員及其上級的收入往往與其獲利聯(lián)系在一起,于是,就往往會出現(xiàn)冒險行為,并不嚴(yán)格遵守已經(jīng)制定的風(fēng)險限額。但是,當(dāng)基本品市場出現(xiàn)動蕩或者市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,一旦交易員做錯了方向并大量持有敞口頭寸,就會出現(xiàn)巨額虧損。1995年2月,具有兩百年歷史的英國老牌投資銀行巴林銀行就是因為交易員里森在新加坡違規(guī)大量做多日經(jīng)指數(shù)期貨導(dǎo)致巨虧14億美元而倒閉。2008年1月,法國第二大銀行法國興業(yè)銀行的交易員杰洛米·科維爾同樣因為違規(guī)投資衍生品,致使該行損失49億歐元(約合71.6億美元),法國政府不得不出面救助,該交易員也被冠以“魔鬼交易員”的稱號。2011年9月,瑞銀(UBS) 在倫敦“Delta One”交易部門的交易員科維庫·阿多波利因違規(guī)投資衍生品而使該行損失超過23億美元。假如他們當(dāng)初做對了方向就只會拿到巨額獎金,被當(dāng)作英雄,更不會追究違規(guī)操作的責(zé)任。盡管我國還未有金融機(jī)構(gòu)因為交易衍生品而招致破產(chǎn)倒閉的,但是有多家工商企業(yè)因此而遭受巨額損失,有的不得不進(jìn)行債務(wù)重組。2004年中航油(新加坡)公司就因為做空石油出現(xiàn)巨額虧損而不得不向法院申請債務(wù)重組,其負(fù)責(zé)人陳久霖則當(dāng)啷入獄。2008年,我國一家著名的遠(yuǎn)洋運(yùn)輸公司因為做多BDI合約,在第四季度遭受巨額虧損不僅將前三季度的所有利潤沖抵還出現(xiàn)了年度巨虧。同年,有3家中國航空公司也因為做多航空油料而導(dǎo)致嚴(yán)重資不抵債,不得不依靠政府注資。我們發(fā)現(xiàn)這些遭受巨額損失的公司都有共同的特征:違規(guī)投資高杠桿的衍生品,且遭遇市場逆轉(zhuǎn),前者屬于操作風(fēng)險,后者屬于市場風(fēng)險,二者一旦結(jié)合就是致命損失。

        低風(fēng)險的中間業(yè)務(wù)可能蘊(yùn)含巨大的法律風(fēng)險

        上個世紀(jì)80年代以來,金融產(chǎn)品創(chuàng)新主要體現(xiàn)在中間業(yè)務(wù)的品種創(chuàng)新上,發(fā)達(dá)國家如此,我國也是如此。近年來,我國金融產(chǎn)品創(chuàng)新也不斷增加,例如理財產(chǎn)品、資金信托計劃、陽光私募基金、產(chǎn)業(yè)基金等,這些業(yè)務(wù)多數(shù)屬于銀行的中間業(yè)務(wù),并逐漸成為銀行中間業(yè)務(wù)收入新的增長點,市場的競爭也日趨激烈。一般認(rèn)為銀行在中間業(yè)務(wù)上承受的風(fēng)險很小,其實不然。2011年6月,美國銀行被判向投資者賠償85億美元,主因是當(dāng)初銷售產(chǎn)品時沒有充分履行風(fēng)險提示義務(wù)和履行銷售承諾。同年10月,花旗集團(tuán)同意支付2.85億美元來賠償在2007年2月銷售擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)交易中因誤導(dǎo)投資者而給后者造成的損失。2011年10月,我國監(jiān)管部門出臺了《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》,對銀行理財產(chǎn)品銷售中的行為做出了規(guī)范,但是仍然需要指出的是我國這方面的立法還是相對落后和不夠完善,一旦發(fā)生糾紛,銀行就會面臨法律風(fēng)險。又加上信息上的不對稱和不夠透明,銀行盡管可能只是作為產(chǎn)品的代銷商,但是大多數(shù)投資人之所以購買主要是基于對銀行的信賴,所以一旦出現(xiàn)融資人無力償還,投資者首先會向代售的銀行追討。銀行在此間的責(zé)任并不能完全推卸。

        國債的“金邊”不再,主權(quán)風(fēng)險不容忽視

        2011年8月5日晚間,國際知名評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布將美國長期主權(quán)信用評級由AAA下調(diào)一檔至AA+,美國保持了70年的AAA評級歷史終結(jié)。此消息一出,立即引起全球股市一片暴跌。以希臘為首的歐洲債務(wù)危機(jī)2010年初就已經(jīng)出現(xiàn),時至今日,未見各主要國家有從根本上解決政府財政收支不平衡的方案出臺。國債一度被稱為“金邊”債券,意思是鑲著金邊的債券,表明它的無風(fēng)險或低風(fēng)險特征。在過去,我國商業(yè)銀行往往將國債包括其他國家的國債視為無風(fēng)險債券,是一切其他債券的定價基礎(chǔ)。以希臘為首的歐洲債務(wù)危機(jī),以及美國主權(quán)信用評級被下調(diào),打破了“金邊”神話。法國興業(yè)銀行等一批大量持有歐洲五國國債的歐洲商銀行一度陷入困境,其股票被市場賣空而出現(xiàn)大幅度下跌。當(dāng)前,我國的商業(yè)銀行由于國內(nèi)外匯存款較少以及跨國經(jīng)營程度較低,持有的其他國家的國債不多,持有的高風(fēng)險國家的國債更是可以忽略不計。同時,地方債券因為地方融資平臺問題還沒有得到解決并不太被市場所認(rèn)可,地方債券在我國的發(fā)行額還很少,商業(yè)銀行的持有量也非常少,但是在今后隨著地方債券逐步放開和在制度上取得突破,地方債券必將成為商業(yè)銀行投資的一個重點,對其可能隱含的風(fēng)險亦不可掉以輕心。

        金融機(jī)構(gòu)可采用的應(yīng)對措施

        對資產(chǎn)支持證券投資時不僅要看發(fā)行人的資質(zhì),更要關(guān)注實際融資人信用狀況或背后資產(chǎn)的真實質(zhì)量

        當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)以及金融市場相對穩(wěn)定時,資產(chǎn)支持證券(包括MBS、ABS以及其他證券化產(chǎn)品)的主要風(fēng)險是市場風(fēng)險,價格的波動也相對較小,但是一旦宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退,背后實際融資的人的還款能力必然下降,尤其那些由本來就不是合格借款人的貸款來支持的債券,其價格必然受到信用風(fēng)險的影響而在市場上大幅下跌,甚至變成廢紙。

        對高杠桿的衍生品必須嚴(yán)格限制在敞口頭寸以內(nèi),并盡可能回避流動性差的品種

        銀行參與衍生品交易大體上可以分為三種身份,經(jīng)紀(jì)商、為自身風(fēng)險對沖和投資人。當(dāng)銀行以經(jīng)紀(jì)商的身份出現(xiàn)時,在衍生品交易上的凈頭寸應(yīng)該為零。當(dāng)銀行基于管理傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的金融風(fēng)險時,銀行持有的衍生品頭寸要與已有的風(fēng)險敞口匹配,做到完全對沖4xj/MyxgyfNmfDwi6Tk0jA==即可。當(dāng)銀行持有衍生品的目的是為了獲利,那么,要根據(jù)風(fēng)險承受能力確定最大的敞口頭寸以及止損價位等風(fēng)險控制機(jī)制,并嚴(yán)格執(zhí)行。此外,在選擇交易品種上盡可能選擇流動性好的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品,那些非標(biāo)準(zhǔn)只為特定對象而設(shè)計的OTC產(chǎn)品,在市場一旦發(fā)生逆轉(zhuǎn)時,根本找不到對手平倉而只能眼見損失擴(kuò)大。

        對理財類的中間業(yè)務(wù)不能簡單地視為代銷,要有對投資人主動負(fù)責(zé)的意識

        隨著我國財富的增長,高端客戶對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的需求必然增加。隨著金融創(chuàng)新,理財類產(chǎn)品的推出也將不斷增加和不斷翻新。多數(shù)情況下,客戶自身的識別能力是極為有限的,其投資行為往往出于對銀行的信賴。因此,對于投資人推薦產(chǎn)品不能視為簡單的代銷,不能認(rèn)為只要銷售出去拿到自己應(yīng)該拿的手續(xù)費(fèi)就算完成了任務(wù)。首先,銀行應(yīng)該對產(chǎn)品尤其是其他金融機(jī)構(gòu)設(shè)計的產(chǎn)品要進(jìn)行風(fēng)險分析,找出主要風(fēng)險點,對整體風(fēng)險狀況做出評估;其次,對投資人的風(fēng)險偏好也要做出評估,做到產(chǎn)品的風(fēng)險程度與投資者的偏好一致,也就是說針對不同的投資者推薦不同的產(chǎn)品;最后,要對主要的產(chǎn)品進(jìn)行持續(xù)的風(fēng)險監(jiān)控,一旦發(fā)現(xiàn)風(fēng)險要及時對投資者進(jìn)行提示,甚至在風(fēng)險發(fā)生時,要協(xié)助投資者進(jìn)行資產(chǎn)保全、索賠、訴訟等。

        不要迷信傳統(tǒng)意義上的低風(fēng)險債券,投資時需要有自己的判斷

        過去幾年我國債券市場發(fā)展迅速,債券投資已經(jīng)成為銀行的一項主要業(yè)務(wù),持有的債券在部分銀行已經(jīng)占到總資產(chǎn)的30%。未來隨著我國地方政府發(fā)債的放行,債券的供給也會進(jìn)一步增加,隨著金融脫媒的深化,銀行對債券的投資會進(jìn)一步增加。從傳統(tǒng)認(rèn)識來看,國債、地方債、國際金融機(jī)構(gòu)債等都屬于無風(fēng)險或低風(fēng)險債券。但是,最近幾年,隨著美國部分州政府陷入困境,地方債券的風(fēng)險已經(jīng)突顯出來。因此,盲目的投資傳統(tǒng)低風(fēng)險債券已不合時宜,銀行更需要增加判斷、鑒別、防控債券風(fēng)險的能力。

        (作者單位:中國建設(shè)銀行人力資源部 中國建設(shè)銀行行長辦公室)

        亚洲日本一区二区在线| 一本久道久久综合久久| 免费人成视频欧美| 国产精品一区二区久久蜜桃| 中文人妻av久久人妻水蜜桃| 婷婷五月综合丁香在线| 亚洲另在线日韩综合色| 成人av一区二区亚洲精| 国产日产精品_国产精品毛片| 999久久久无码国产精品| 九九九影院| 免费在线观看草逼视频| 精品国产天堂综合一区在线| 影音先锋每日av色资源站| 一区二区三区内射视频在线观看| 日本不卡一区二区三区在线观看| 国产乱子伦精品无码专区 | 野花视频在线观看免费| 国模吧无码一区二区三区| 少妇太爽了在线观看免费视频| 中文字幕在线一区乱码| 粉嫩av最新在线高清观看| 亚洲裸男gv网站| 真实国产乱视频国语| 中文字幕人妻乱码在线| 久久精品国产久精国产爱| 久久综合久久鬼色| 国产中文久久精品| 精品一区二区av在线| 精品999日本久久久影院| 亚洲成人观看| 国产成人美涵人妖视频在线观看| 亚洲 日本 欧美 中文幕| 免费国精产品自偷自偷免费看| AV无码系列一区二区三区| 亚洲精品视频1区2区| 久久久久亚洲av无码专区首jn| 传媒在线无码| 青青草视频在线播放观看| 日本高清视频wwww色| 国产又爽又黄的激情精品视频|