最近國際上出現(xiàn)一個(gè)有意思的現(xiàn)象：美國人已經(jīng)開始擔(dān)心人民幣走向國際化。過去，美國人不斷地拍打人民幣，攻擊中國故意低估人民幣，以獲取不公平的貿(mào)易優(yōu)勢；歐洲人則希望人民幣國際化，以求有另外一個(gè)選擇；亞洲地區(qū)則已經(jīng)開始考慮，將人民幣作為國際儲(chǔ)備貨幣的另外一種現(xiàn)實(shí)選擇，畢竟，人民幣亞洲區(qū)域化將使亞洲經(jīng)濟(jì)更加活躍。
　　 而人民幣國際化究竟是否有助于形成人民幣的均衡匯率？
　　 自從2005年7月份推出人民幣新一輪匯率改革以來，遵循的是四個(gè)原則：主動(dòng)性，可控性，漸進(jìn)性和保持人民幣幣值的基本穩(wěn)定。人民幣匯率制度的改革目標(biāo)是改變?nèi)嗣駧艆R率的形成機(jī)制。但是，6年多過去了，這個(gè)機(jī)制還沒形成，人民幣沒有形成均衡匯率，國內(nèi)的人民幣市場管控依然強(qiáng)硬。
　　 過去的五年，人民幣始終采取一種爬行式的匯率升值。與2005年6月份相比較，人民幣兌美元匯率升值了30％，2011年初到12月19日人民幣升值了4％，如果是和2010年的12月19日相比，人民幣升值了5.6％。如果用BIS的計(jì)算，實(shí)際有效匯率升值了28.5％。這些年人民幣改革了半天，實(shí)際上匯率機(jī)制沒有太大的變化。這使得國際社會(huì)不斷地指責(zé)人民幣，壓力很大。
　　 沒有改變?nèi)嗣駧诺膮R率形成機(jī)制，實(shí)際上也給我們自己的宏觀經(jīng)濟(jì)管理造成了很多的被動(dòng)。比如，我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整非常緩慢，貿(mào)易盈余過量問題長期得不到改變，熱錢流入，人民幣投機(jī)活躍，外匯儲(chǔ)備大幅增加，這一切都使中國國內(nèi)的貨幣政策獨(dú)立性和有效性受到嚴(yán)重影響。再加上人民幣一直在單邊爬行升值，實(shí)際上強(qiáng)化了人民幣被低估的概念，導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備超速增長。其實(shí)，這與我們無意中強(qiáng)化人民幣幣值被低估有很大的關(guān)系。我們的另外一個(gè)更具挑戰(zhàn)的問題就是，如何對(duì)３.2萬億美元進(jìn)行投資保值和增值。
　　 2011年9月底以來的最近幾個(gè)月，人民幣幣值變動(dòng)或人民幣兌美元貶值，引起中國高層領(lǐng)導(dǎo)人的重視。中國領(lǐng)導(dǎo)人似乎大大松了一口氣，而且認(rèn)為人民幣出現(xiàn)了一種令人欣喜的變化，可見人民幣升值壓力多么的大。
　　 最近一段時(shí)間，主要是因?yàn)?011年6月份之后，歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)惡化，希臘很典型，10年期國債收益率已經(jīng)上升到34％了。意大利、西班牙10年期國債收益率也大幅上漲超出他們的承受力，這導(dǎo)致了歐洲銀行體系出現(xiàn)了大規(guī)模的流動(dòng)性短缺，所以導(dǎo)致了嚴(yán)重的金融去杠桿化。金融去杠桿化直接后果就是導(dǎo)致人民幣對(duì)歐元的大規(guī)模升值，大規(guī)模的外匯，資本流出中國?？梢钥吹剑幢闶窃谌嗣胥y行的上海外匯交易中心，從10月份以后，人民幣兌美元多次貶值觸及底部。
　　 人民幣最近的貶值說明，人民幣并不一定出現(xiàn)單邊升值，盡管這是國際金融去杠桿化的結(jié)果，是國際資本投資避險(xiǎn)和資本外流的結(jié)果。但卻可能有助于減輕中國領(lǐng)導(dǎo)人的擔(dān)心，讓人民幣匯率波動(dòng)更加自由些。
　　 很長時(shí)間以來，當(dāng)我們談?wù)撠泿鸥母飼r(shí)，經(jīng)?；煜藥胖岛蛥R率兩個(gè)概念。當(dāng)我們談人民幣貶值或升值時(shí)，第一個(gè)概念是人民幣的購買力，第二個(gè)是匯率。匯率，短期是供求關(guān)系決定的，長期來看，勞動(dòng)生產(chǎn)率是決定因素。
　　 未來一年時(shí)間，人民幣升值的國際壓力不大，首先，貿(mào)易盈余會(huì)進(jìn)一步下降；其次，F(xiàn)DI不但會(huì)放慢而且可能出現(xiàn)外撤，2011年10月份的FDI已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)增長； 第三，熱錢會(huì)出現(xiàn)反向流動(dòng)；第四，ODI會(huì)大幅增加，推動(dòng)國內(nèi)的企業(yè)走出去； 第五，歐債危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束，金融去杠桿化的過程還有可能再次加劇。
　　 但是，從中長期來看，人民幣升值壓力或升值趨勢不會(huì)改變。因?yàn)椋袊膭趧?dòng)生產(chǎn)率與主要國際儲(chǔ)備貨幣國的勞動(dòng)生產(chǎn)率差的累積是一個(gè)決定性因素。所以，應(yīng)該利用現(xiàn)在良好的機(jī)會(huì)，大力推動(dòng)人民幣國際化：
　　 第一，在國內(nèi)應(yīng)該開始注意培養(yǎng)人民幣作為一種國際貨幣的概念，幫助國民樹立人民幣將逐漸成為國際儲(chǔ)備貨幣的概念。這就需要中國在對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)當(dāng)中以人民幣記價(jià)和統(tǒng)計(jì)，而不再是用外幣用美元。
　　 第二，盡快做大香港人民幣市場，讓其成為一個(gè)規(guī)模足夠大的有效的海外市場。國內(nèi)的人民幣市場是受到官方強(qiáng)烈干預(yù)的，無法形成均衡匯率。而香港的人民幣市場是不受人民銀行約束的自由波動(dòng)市場。通過一段時(shí)間，比如一兩年，就可形成國際的有效均衡匯率。
　　 就像1993年，當(dāng)時(shí)中國實(shí)行兩種匯率制度，一個(gè)是官價(jià)，一個(gè)是調(diào)劑價(jià)，慢慢的調(diào)劑價(jià)成為了市場的主導(dǎo)價(jià)格。1993年官價(jià)并軌至調(diào)劑價(jià)，第一次匯改成功完成。香港的CNH市場上形成的人民幣匯率穩(wěn)定一段時(shí)期后，市場對(duì)這一匯率建立信心，官方的匯率就可以與之合并， 人民幣國際市場均衡匯率就形成了。從此，解除干預(yù)，人民幣匯率形成機(jī)制的改革也就完成了。
　　 第三，大力推動(dòng)人民幣走出去。在經(jīng)常賬戶和資本賬戶雙順差的情況下，人民幣國際化是比較困難的。但是，我們現(xiàn)在有五種方式可以讓人民幣走出去，馬駿已講清楚了。其實(shí)還有另外一點(diǎn)，就是應(yīng)該允許國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)，允許國內(nèi)的銀行開發(fā)所謂的離岸金融業(yè)務(wù)，中國的富裕階層對(duì)海外投資是有需求的。
　　 中國應(yīng)該抓住機(jī)遇，加快改革，堅(jiān)決推動(dòng)人民幣國際化，大膽走出去。我們的水已經(jīng)到了，不加快改革，這水就可能大規(guī)模被堵在了半路上。人民幣國際化是必然的也是必須的。
　　 作者為法國巴黎證券（亞洲）有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、博源基金會(huì)特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家