雷士照明的案子落下大幕，最終以吳長(zhǎng)江、閻炎、朱海三方握手言和畫(huà)上了一個(gè)令人深思的句號(hào)。而不久前的“蘇東大戰(zhàn)”背后若隱若現(xiàn)的投資人，也讓創(chuàng)投行業(yè)越來(lái)越多的浮現(xiàn)在媒體聚光燈之下。
　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，外來(lái)投資不僅可以使企業(yè)迅速成長(zhǎng)，更有可能讓企業(yè)一夜之間江山易主。
　　然而，看似風(fēng)光的投資者也越來(lái)越難做。根據(jù)投中集團(tuán)9月28日研報(bào)，2012年第三季度，境內(nèi)外資本市場(chǎng)持續(xù)低迷，中國(guó)企業(yè)IPO數(shù)量及規(guī)模跌至冰點(diǎn)，創(chuàng)下2010年以來(lái)新低。
　　被投企業(yè)無(wú)法上市，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)失去了退出獲利的途徑。而更為要緊的是，隨著經(jīng)濟(jì)下滑使得原本的募資渠道也被迫收緊。
　　在經(jīng)歷了外資PE大舉入侵，本土PE野蠻生長(zhǎng)后，創(chuàng)投行業(yè)逐漸迎來(lái)了新的一輪洗牌。什么樣的機(jī)構(gòu)能夠在殘酷的競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)？
　　中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司總裁
　　王一軍 嘗試參與并購(gòu)
　　洗牌已經(jīng)開(kāi)始了。但專業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)更容易在這次行業(yè)洗牌后，成為贏家。因?yàn)槟軌蛏嫦聛?lái)的機(jī)構(gòu)，在其專業(yè)領(lǐng)域一定有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　無(wú)論國(guó)外、國(guó)內(nèi)的專業(yè)化投資機(jī)構(gòu)都有自己明確的戰(zhàn)略定位，能根據(jù)自身資源，團(tuán)隊(duì)人才等條件，在合適的時(shí)期選擇適當(dāng)?shù)男袠I(yè)進(jìn)行投資。
　　增值服務(wù)的提供也是這些專業(yè)化機(jī)構(gòu)所擁有的一大強(qiáng)項(xiàng)。許多企業(yè)在創(chuàng)立初期團(tuán)隊(duì)不完整、定位也不明確。這個(gè)時(shí)候，投資機(jī)構(gòu)可以幫助這些企業(yè)規(guī)范其公司治理，提供如信息、人才等方面服務(wù)。還可以為企業(yè)進(jìn)一步融資，尋找中介機(jī)構(gòu)，更為有效地幫其上市。
　　比如，我們?cè)?jīng)投資過(guò)的東江環(huán)保，起初雖然只投了100多萬(wàn)，但投資以后，我們就為這家公司找了總經(jīng)理，并且在它的發(fā)展過(guò)程中，無(wú)論是技術(shù)還是市場(chǎng)開(kāi)拓，我們都投入了很多支持?，F(xiàn)在，這筆100多萬(wàn)的投資已經(jīng)變成了2億多的市值，回報(bào)率顯而易見(jiàn)。
　　許多機(jī)構(gòu)都喜歡投資后期的項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)較低。而且一二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)大，能給這些投資者帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)。但是現(xiàn)在市場(chǎng)上后期的項(xiàng)目越來(lái)越少，一二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)沒(méi)有那么高了。促使很多投資公司選擇項(xiàng)目的時(shí)候開(kāi)始關(guān)注前期的公司。前期的項(xiàng)目潛在的收益會(huì)比較高，但是風(fēng)險(xiǎn)也大，所以投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)化還體現(xiàn)在其對(duì)前期項(xiàng)目的深入挖掘。
　　未來(lái)一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)PE行業(yè)退出的一個(gè)主要渠道還是IPO。通過(guò)IPO退出回報(bào)還是很高。中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)，現(xiàn)在并不是那么活躍，但已經(jīng)可以看到一些活躍的苗頭。我們開(kāi)始嘗試參與企業(yè)的并購(gòu)業(yè)務(wù)。
　　我們投資過(guò)的上市公司企業(yè)規(guī)模都不大，我們可以幫助他們進(jìn)行上下游之間、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的整合，現(xiàn)在，上市公司有許多超募的資金，也為整合并購(gòu)提供了機(jī)會(huì)。
　　
　　高原資本董事總經(jīng)理
　　涂鴻川 投早期項(xiàng)目
　　中國(guó)的VC和PE行業(yè)實(shí)際上只有約10年的時(shí)間，但這個(gè)行業(yè)剛剛起來(lái)，就出現(xiàn)所謂的“全民PE”現(xiàn)象。
　　有人認(rèn)為現(xiàn)在市場(chǎng)上好的項(xiàng)目越來(lái)越少。其實(shí)在五年前、十年前大家也都是這么說(shuō)。這就要看如何定義好的企業(yè)。如果要是把收入大、利潤(rùn)大并且可以直接做Pre—IPO的企業(yè)定義為好的企業(yè)，可能是越來(lái)越少的。
　　現(xiàn)在對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，所謂“好的項(xiàng)目”卻是越來(lái)越多了。一個(gè)重要的原因在于我們非常專注于一個(gè)投資領(lǐng)域，并且投資早期項(xiàng)目可以幫助我們降低風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，我們70%投的是早期項(xiàng)目。
　　正是因?yàn)槿绱?，可以幫助我們發(fā)現(xiàn)別人沒(méi)有看到的機(jī)會(huì)。比如，我們?cè)谕顿Y奇虎360的時(shí)候，當(dāng)時(shí)這家公司才成立一年，而且盈利模式也不明確。現(xiàn)在我們從奇虎360中退出所得到的收益，已經(jīng)把過(guò)去五六年在國(guó)內(nèi)所有的投資成本全部收回了，而且我們與360依然有著密切的合作。
　　前一段時(shí)間，業(yè)內(nèi)都在討論對(duì)賭的事情。我在投資行業(yè)中做了17年，從來(lái)沒(méi)有與被投企業(yè)簽過(guò)“對(duì)賭協(xié)議”。因?yàn)樵S多創(chuàng)業(yè)者都是傾家蕩產(chǎn)，用自己的錢(qián)來(lái)做公司的，他們本身就承擔(dān)著很大的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)賭往往成為投資方與被投企業(yè)之間的定時(shí)炸彈，埋下雙方不信任的隱患。
　　現(xiàn)在許多投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始關(guān)注通過(guò)并購(gòu)?fù)顺?。退出渠道?yīng)該隨著經(jīng)濟(jì)周期而有所波動(dòng)，IPO有高潮和低潮的時(shí)候。當(dāng)IPO多的時(shí)候，并購(gòu)就少了；當(dāng)IPO少的時(shí)候，出現(xiàn)并購(gòu)機(jī)會(huì)就增加了。
　　英菲尼迪董事總經(jīng)理
　　胡斌長(zhǎng) 期投資是王道
　　現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)PE界最大的問(wèn)題是GP是否能夠履行對(duì)LP的承諾，即職業(yè)規(guī)范和專業(yè)精神。
　　許多GP在尋找資金來(lái)源的時(shí)候很盲目，什么錢(qián)都要。首先考慮的并不是怎樣給投資者一個(gè)健康可持續(xù)的較高回報(bào)，而是誤導(dǎo)投資者對(duì)投資預(yù)期的回報(bào)。一些GP基于短期的目標(biāo)，會(huì)去做一些可能違背行業(yè)規(guī)范的問(wèn)題。
　　我認(rèn)為基金投資人與管理人的理念一定要一致。比如我們過(guò)去主要是從政府和機(jī)構(gòu)募集資金，從沒(méi)有找純粹的個(gè)人去募資。因?yàn)樾⌒偷膫€(gè)人投資者往往偏重于追求短期回報(bào)，與我們長(zhǎng)期持有并獲取一個(gè)比較好的回報(bào)率的理念很不一致。
　　我們的每一只基金期限都比較長(zhǎng)，美元基金的期限一般都在10年以上，目前管理海內(nèi)外基金15只約100億人民幣的資產(chǎn)。我們的投資者也不會(huì)追尋一兩年的這種回報(bào)。這樣就會(huì)讓我們很從容的去應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期或者行業(yè)變動(dòng)等問(wèn)題。當(dāng)大家覺(jué)得現(xiàn)在是低谷的時(shí)候，我們并不是特別著急，因?yàn)榈凸鹊臅r(shí)候?qū)ξ覀儊?lái)說(shuō)才是一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)。
　　另外，我們做的項(xiàng)目也和國(guó)內(nèi)許多公司不一樣，主要是做以高新技術(shù)轉(zhuǎn)移以及高科技投資為載體的跨境交易和全球的并購(gòu)。對(duì)于做并購(gòu)項(xiàng)目，現(xiàn)在是一個(gè)比較好的時(shí)期，因?yàn)楝F(xiàn)在很多優(yōu)秀的企業(yè)正好自己有資本，也有產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，所以他們有意愿而且有能力去收購(gòu)一些過(guò)去別人不愿意被轉(zhuǎn)讓的股份。
　　不過(guò)，PE這個(gè)行業(yè)還是亂象叢生的，而且從業(yè)人員的素質(zhì)等各個(gè)方面都存在問(wèn)題。我認(rèn)為私募股權(quán)基金管理行業(yè)是專家型、精英化的行業(yè)，不是什么人都可以做的。
　　所以，經(jīng)歷行業(yè)洗牌之后，能留下來(lái)的一定是那種具有長(zhǎng)期投資理念和成熟的專業(yè)團(tuán)隊(duì)機(jī)