[摘 要]企業(yè)價(jià)值是企業(yè)本身作為商品出售時(shí)能賣的價(jià)格。它受多種理財(cái)環(huán)境的影響，具有不同的表現(xiàn)形式。在追崇“現(xiàn)金至上”的財(cái)務(wù)理念下，企業(yè)價(jià)值是未來經(jīng)營現(xiàn)金流量的函數(shù)。兩者有著密切聯(lián)系，企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力強(qiáng)弱，對(duì)于正確估量企業(yè)價(jià)值，提升財(cái)務(wù)管理水平，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有十分重要意義。

[關(guān)鍵詞]企業(yè)價(jià)值 現(xiàn)金流量 價(jià)值管理

企業(yè)價(jià)值是企業(yè)本身作為商品出售時(shí)能賣的價(jià)格。在復(fù)雜的理財(cái)環(huán)境中，政治風(fēng)險(xiǎn)、法律法規(guī)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)營周期、市場環(huán)境、組織形式、治理結(jié)構(gòu)、人員素質(zhì)、工藝特征、社會(huì)文化風(fēng)俗習(xí)慣等因素都會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值造成影響，形成賬面價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值、公允價(jià)值、市場價(jià)值、清算價(jià)值等不同的表現(xiàn)形式。從財(cái)務(wù)管理的角度考察，企業(yè)價(jià)值等于以適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率所貼現(xiàn)的預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值，是關(guān)于企業(yè)未來經(jīng)營期間內(nèi)所獲現(xiàn)金流量的函數(shù)。由此可見，企業(yè)價(jià)值與現(xiàn)金流量有著密切的關(guān)系，現(xiàn)金是企業(yè)經(jīng)營不可或缺的資源，是最能代表企業(yè)財(cái)富轉(zhuǎn)讓與流動(dòng)的東西，在很大程度上決定著企業(yè)的生存與發(fā)展，現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)價(jià)值的重要性體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一、評(píng)估企業(yè)價(jià)值

企業(yè)價(jià)值評(píng)估就是對(duì)持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行估算和計(jì)量。企業(yè)價(jià)值并不是依靠企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值確定，也不取決于當(dāng)前已獲利潤多寡，而是取決于過未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。企業(yè)利潤在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中沒有什么意義，這是因?yàn)椋麧櫴歉鶕?jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的，會(huì)計(jì)政策選擇多樣性為企業(yè)調(diào)節(jié)利潤提供了巨大的操作空間，降低了利潤的信息質(zhì)量，影響了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性。與此相反，現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制來確定的，揭示了企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)現(xiàn)金來源變化及去向，充分考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡，符合經(jīng)營決策信息相關(guān)性要求，客觀反映了企業(yè)實(shí)際控制的資源狀況，是滿足投資者索償權(quán)要求的根本保障，具有很高的驗(yàn)證性，人為控制的難度較大，許多舞弊方法難以起效，較為真實(shí)地反映企業(yè)價(jià)值。

用現(xiàn)金流量法評(píng)估企業(yè)價(jià)值，一般都以未來股利作為現(xiàn)金流量的代表，以適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率所計(jì)算現(xiàn)金流量現(xiàn)值。問題是一些企業(yè)很少支付股利，而支付股利的企業(yè)會(huì)利用豐欠年份進(jìn)行調(diào)節(jié)，或是借款支付股利，這樣以股利作為未來現(xiàn)金流量的代表，其效用就大打折扣。此時(shí)，可以自由現(xiàn)金流量評(píng)估企業(yè)價(jià)值，自由現(xiàn)金流量雖然沒有統(tǒng)一的定義，但一般認(rèn)為是企業(yè)正常的資產(chǎn)維護(hù)得到滿足后的溢余數(shù)額，可用于增加資本擴(kuò)張，償還借款，發(fā)放股利等。這種方法不需考慮企業(yè)是否派發(fā)股利，只要產(chǎn)生自由現(xiàn)金流量就行，企業(yè)的市場價(jià)格是未來所有自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，對(duì)自由現(xiàn)金流量預(yù)計(jì)，是假設(shè)企業(yè)保持當(dāng)前的經(jīng)營政策，不需要未來負(fù)債以維持現(xiàn)有的增長率。相比較其它企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，現(xiàn)金流量法充分考慮了風(fēng)險(xiǎn)、成本、收益及其增長對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，能夠更加合理地評(píng)估企業(yè)價(jià)值，并為財(cái)務(wù)管理深入進(jìn)行，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

二、提升財(cái)務(wù)管理水平

傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理以利潤作為企業(yè)價(jià)值的主要來源，增加當(dāng)期收入，降低成本成為企業(yè)理財(cái)?shù)闹匦模珱]有考慮為追求利潤而占用資本的機(jī)會(huì)成本，企業(yè)決策忽視關(guān)鍵因素，脫離戰(zhàn)略目標(biāo)，偏重短期利益，容易誘發(fā)利潤操縱，損害利益相關(guān)者的利益，無助于企業(yè)價(jià)值的提升。

企業(yè)的生存發(fā)展離不開價(jià)值創(chuàng)造，創(chuàng)造價(jià)值是企業(yè)理財(cái)?shù)暮诵淖非?，按照拉帕波特的觀點(diǎn)，決定企業(yè)價(jià)值的因素是多元的，但影響因素可歸結(jié)為兩大因素，現(xiàn)金流量和資本成本?，F(xiàn)金流量是企業(yè)價(jià)值的核心根源，其變化代表著企業(yè)實(shí)際所擁有支配的資源，體現(xiàn)著投資者對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量索償權(quán)大小，側(cè)重于企業(yè)理財(cái)?shù)奈磥眍A(yù)期，兼顧了風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。企業(yè)擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，對(duì)于市場出現(xiàn)的機(jī)會(huì)，能夠迅速把握，做大規(guī)模，而一旦市場出現(xiàn)意想不到的逆境，也能夠游刃有余，坦然應(yīng)對(duì)，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率較小。反之，現(xiàn)金流量短缺，捉襟見肘，財(cái)務(wù)彈性較弱，財(cái)務(wù)管理能力低下，破產(chǎn)或重組的概率也隨之增大。因此，抓好現(xiàn)金流量管理，有助于引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)管理創(chuàng)新，由利潤管理上升至價(jià)值管理層面，全方位推展財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，重塑經(jīng)營運(yùn)作流程，深入剖析價(jià)值增長的驅(qū)動(dòng)因素，通過預(yù)算管理、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)等手段，提升企業(yè)在組織機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)、采購、生產(chǎn)、技術(shù)更新、市場營銷、人力資源、產(chǎn)權(quán)運(yùn)作等方面的整合能力，獲得持續(xù)發(fā)展的生命動(dòng)力。

三、助推企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)愿景，是規(guī)范理財(cái)主體財(cái)務(wù)行為，評(píng)價(jià)理財(cái)活動(dòng)正確與否的基本標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有多元性，在眾多財(cái)務(wù)管理目標(biāo)中，企業(yè)價(jià)值最大化充分考慮了利益相關(guān)者的利益訴求，能有效協(xié)調(diào)多方利益關(guān)系，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理良性互動(dòng)，財(cái)富的可持續(xù)增長，其合理性得到人們的肯定，但企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)令人詬病最多的就是其難以量化，在一定程度上阻礙了其推行。前已述及，企業(yè)價(jià)值是未來經(jīng)營期間內(nèi)獲得的現(xiàn)金流量函數(shù)，這樣一來，企業(yè)價(jià)值不再是虛無縹緲，無法捉摸的概念，而是有了切實(shí)可行的實(shí)現(xiàn)途徑。

企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，在很大程度上取決于日常財(cái)務(wù)控制水平，特別是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量管理水平的高低，投資者之所以愿意為企業(yè)買單，就是看中了企業(yè)未來創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，企業(yè)價(jià)值的提升是建立在持續(xù)不斷的現(xiàn)金流入基礎(chǔ)上的，只有現(xiàn)金流量不斷增長的企業(yè)，才具有真正的投資價(jià)值。對(duì)于債權(quán)人而言，出讓資金使用權(quán)的目的是為了獲取利息收入，到期收回本金，因此企業(yè)擁有持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流量是其債權(quán)安全性的根本保障。對(duì)于經(jīng)營者來說，只有提高創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，才能不斷改進(jìn)技術(shù)更新設(shè)備，加強(qiáng)人力資源投資，適時(shí)更新?lián)Q代產(chǎn)品，在激烈的市場競爭中保持領(lǐng)先優(yōu)勢。對(duì)于國家而言，具有持續(xù)不斷的現(xiàn)金流量，是財(cái)政收入穩(wěn)定增長堅(jiān)強(qiáng)保障?？茖W(xué)合理的現(xiàn)金流量管理，考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，將日常經(jīng)營與戰(zhàn)略管理有機(jī)結(jié)合起來，體現(xiàn)了對(duì)投資報(bào)酬率的深層次理解，在為投資者尋求回報(bào)的同時(shí)，兼顧經(jīng)營者、員工、債權(quán)人、供應(yīng)商、客戶、政府等利益相關(guān)者的需求，為企業(yè)價(jià)值最大化財(cái)務(wù)管理目標(biāo)運(yùn)行與實(shí)現(xiàn)找到了最佳的切入點(diǎn)。