【摘 要】 汽車整車制造上市公司是我國汽車行業(yè)的一個重要組成部分,其競爭力的快速提升不僅關系著我國汽車產業(yè)的健康發(fā)展,而且也關系著國民經濟的發(fā)展。文章選擇滬深股市2011年18家汽車整車制造上市公司作為研究對象,從財務的視角,利用突變級數法和因子分析法,對18家汽車整車制造上市公司競爭力進行了評價分析,結果表明,汽車整車制造上市公司盈利能力、成長能力、償債能力和運營能力的評價值與總的評價結果并不完全一致,甚至出現(xiàn)較大反差,同時各汽車上市公司在發(fā)展過程中,都各有優(yōu)劣勢。
【關鍵詞】 財務視角; 上市汽車公司; 競爭力評價
一、引言
汽車產業(yè)作為國家經濟的支柱性產業(yè),在創(chuàng)造國民生產總值、帶動交通運輸、促進科技創(chuàng)新等方面具有巨大的推動作用,而汽車整車制造上市公司是我國汽車行業(yè)的一個重要組成部分,其競爭力的快速提升不僅關系著我國汽車產業(yè)的健康發(fā)展,而且也關系著國民經濟的發(fā)展。然而,目前國內外汽車整車制造企業(yè)競爭力評價更多集中于宏觀層面的分析,很少應用于汽車整車制造企業(yè)競爭力評價。在此背景下,本文選擇滬深股市2011年18家汽車整車制造上市公司作為研究對象,從財務的視角,利用突變級數法和因子分析法,對18家汽車整車制造上市公司從盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力四個方面進行評價分析,以期為經營者及投資者提供參考依據。
二、研究方法
(一)突變級數法
突變級數(catastrophe theory)是20世紀70年代發(fā)展的一門新的數學理論,被稱為“微積分以后數學上的一次革命”。突變級數(catastrophe theory)的理論基礎是拓撲動力學和奇點理論,在經濟管理領域多用于多準則決策問題。其評價過程首先是對評價目標進行多層次矛盾分解,再利用突變理論與模糊數學相結合產生的突變模糊隸屬函數,由歸一公式進行綜合量化運算,最后歸一為一個參數,即求出總的隸屬函數,從而得出綜合評價結果(如表1所示),其中,在確定指標時,評價者可根據統(tǒng)計數據(定量)和自己經驗(定性)確定指標屬性的重要性,在同一屬性、同一層次的指標中,重要的排在前面,相對次要的排在后邊,單一狀態(tài)變量的控制變量不超過四個,如果各控制變量為“非互補型”,則按“大中取小”原則,狀態(tài)變量值取控制變量之間的最小值,如果各控制變量之間是“互補型”的,則狀態(tài)變量為各控制變量的平均值。
(二)因子分析法
因子分析最初是由英國心理學家斯皮爾曼(C. Spearman)提出的,是一種主要用于數據簡化和降維的多元統(tǒng)計分析方法。因子分析的基本思想是通過研究眾多變量之間的內部依賴關系,探求觀測數據中的基本結構,并用少數幾個假想變量來表示其基本的數據結構。然后根據相關性大小將原始變量分組,使得同組內變量件的相關性高,不同組的變量相關性低。每組變量代表一個基本結構,并用一個不可測的綜合變量表示。
本文采用突變級數法進行競爭力評價,由于所選數據都是財務指標,在進行指標分解、確定指標先后次序時無法根據經驗去確定次序,必須應用定量的方法來確定指標的先后次序;而運用因子分析法做競爭力評價時,由于各因子之間的關系為線性關系,若指標之間存在非線性關系時,該方法可能導致評價結果不夠客觀。針對以上兩種方法的不足,本文利用因子分析法確定指標的先后次序,再運用突變級數法進行競爭力評價。
三、實證分析
(一)樣本的來源及指標體系的構建
本文選取2011年18家汽車上市公司作為研究樣本,樣本數據來自于18家汽車上市公司的年報及滬深大盤數據。根據公司主營業(yè)務的構成,將18家公司分為四種類型,如表2所示。
根據突變級數法的要求,在充分閱讀國內外文獻的基礎上,結合我國汽車整車制造企業(yè)的特征和因子分析指標萃取的結果,本文選取銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產收益率、每股收益、每股凈資產、流動比率、速動比率、主營業(yè)務收入增長率、股本增長率和總資產周轉率10個財務指標構建了本文的競爭力評價體系。
(二)因子分析
1.KMO和巴特利特球度檢驗
在進行因子分析之前,首先對數據進行KMO(Kaiser-Meyer-Olkin)和巴特利特球度檢驗(Bartlett test of sphericity),檢驗指標是否適合做公因子,其結果如表3所示。
從表3可以看出,數據KMO值為0.564,巴特利特球度檢驗(Bartlett test of sphericity)的概率P-值為0.000(p<0.01),球形假設被拒絕,這也說明變量具有相關性,所以適合進行因子分析。
2.提取因子
選擇相關系數作為提取因子變量的依據,采用主成分分析法作為因子提取的方法,綜合考慮累積貢獻率大于85%或以特征值大于1的為主成分。根據表4的數據,本文抽取4個因子,累積方差貢獻率為91.757%。
3.公因子的命名與解釋
為了對這4個因子進行解釋,本文通過極大方差旋轉法進行旋轉,將每一因子中因子載荷大于0.5的問題歸為一類,利用這些指標的含義來解釋相應的因子,具體結果如表5所示。
從表5可以看出,10個財務指標中提取了4個公因子,為把因子分析和突變級數法聯(lián)系起來,本文將4個公因子歸結為盈利能力因子、成長能力因子、償債能力因子和運營能力因子。
(三)突變級數評價
1.數據標準化
根據突變級數評價方法的要求,在使用歸一化公式之前,應將控制變量的原始數據轉化為[0,1]的值,且要求將指標性質轉化為正指標,本文采用極差法進行數據的標準化。
正指標的標準化:
yij=■ (1)
負指標的標準化:
yij=■ (2)
適度指標的標準化:
yij=■ (3)
這里的q為該指標的最佳值,該值可采用行業(yè)標準值或同行業(yè)的平均值。
2.汽車上市公司競爭力綜合評價
利用歸一化公式由下向上逐步綜合,直至得出總的評價結果,其結果如表6所示。綜合分數越高,表示從財務角度而言企業(yè)越具有競爭力。
3.評價結果分析
為了直觀顯示各汽車上市公司競爭力的現(xiàn)狀與相互之間的差距,將表6的得分結果以柱狀圖表示(如圖1)。
從圖1的評價結果來看,上市汽車公司盈利能力、成長能力、償債能力和運營能力的評價值與總的評價結果并不完全一致,甚至出現(xiàn)較大反差。其中,綜合能力評價值處于行業(yè)平均水平上的企業(yè)為10家,所占比例為56%,處于行業(yè)平均水平下的企業(yè)為8家,所占比例為44%??梢娢覈囌囍圃炱髽I(yè)競爭力并不高,還有相當多的企業(yè)競爭力需要提高。
在盈利能力方面,排在前五位的公司是松遼汽車、廣汽集團、安凱客車、江鈴汽車和上海汽車,說明這些公司獲取利潤的能力較強,是投資者取得投資收益、債權人收取本息、國家財政稅收的資金來源,同時,也說明企業(yè)經營者經營業(yè)績、管理效率是較高的。在成長能力方面,排在前五位的公司是江鈴汽車、上海汽車、星馬汽車、中國重汽和廣汽集團,說明這些公司未來發(fā)展前景良好且有較快的發(fā)展速度,但是較快的發(fā)展速度也使這些公司在償債能力方面較差。在償債能力方面,排在前五位的公司是中國重汽、海馬汽車、松遼汽車、金杯汽車和亞星客車,說明這些公司償還債務的能力比較強,也說明這些企業(yè)的財務風險較小,流動資產變現(xiàn)能力較強。在運營能力方面,排名前五位的公司是迪馬股份、江鈴汽車、一汽轎車、上海汽車和松遼汽車,說明這些公司運用各項資產獲取利潤的能力強,也說明這些公司資產的流動性、財務穩(wěn)定性和增值性較好。
四、結論
汽車整車制造上市公司是我國汽車行業(yè)的一個重要組成部分,其競爭力的快速提升不僅關系著我國汽車產業(yè)的健康發(fā)展,而且也關系著國民經濟的發(fā)展。本文從財務的視角,綜合了因子分析和突變級數兩種分析方法的優(yōu)點,對18家汽車整車制造上市公司競爭力從盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力四個方面進行了客觀、系統(tǒng)和全面的分析與評價,結果表明:1.突變級數法是一個簡單有效的分析方法,它的優(yōu)點在于雖然沒有對評價指標采用權重,但考慮了各評價指標的相對重要性,從而減少了評價的主觀性;2.因子分析與突變級數相結合,既能利用因子分析客觀地確定各評價指標的權重,又能利用突變級數法非線性評價的特點,從而實現(xiàn)主觀評價與客觀評價方法的結合,也實現(xiàn)線性評價與非線性評價方法的結合,能夠合理地評價汽車整車制造上市公司的競爭力。
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