葉海景

（溫州市委黨校，浙江 溫州 325027）

溫州民間資本與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展相關(guān)性的實證分析

葉海景

（溫州市委黨校，浙江 溫州 325027）

該文以民間資本比較活躍、民營企業(yè)發(fā)展較快的溫州為研究對象，采取定性分析與定量分析相結(jié)合的方法，參考了一定數(shù)據(jù)，分析民間投資的結(jié)構(gòu)分布、增長態(tài)勢、投資主體變化和資金流向，探究民間投資運行軌跡和發(fā)展趨勢。同時，通過對民間資本與多項經(jīng)濟發(fā)展指標(biāo)的相關(guān)性分析，從多渠道、多層面揭示民間資本在經(jīng)濟發(fā)展中的重要地位和作用，以期推動民間資本健康、有序發(fā)展。

民間資本；溫州區(qū)域經(jīng)濟；經(jīng)濟發(fā)展指標(biāo)

一、關(guān)于民間資本發(fā)展研究的理論綜述

改革開放以來，伴隨著民營經(jīng)濟的迅速崛起和民間融資的不斷活躍，我國民間資本得到了快速發(fā)展，已經(jīng)成為全社會固定資產(chǎn)投資的重要組成部分，對宏觀經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生一定的影響，對微觀經(jīng)濟更有著直接拉動作用，受到了社會各界的廣泛關(guān)注。因此，研究民間資本與經(jīng)濟發(fā)展的相關(guān)性是非常有必要的。

1.民間資本本身發(fā)展的研究

對于民間資本本身發(fā)展的研究主要可以分為兩大類,一類是對于某些具體民間金融形態(tài)的演化過程做出的個案的研究,如,Dekle and Hamada(2000)對日本的ROSCA(Rotating Savings and Credit Association)的發(fā)展路徑的研究，Tenenbaum(1989)對美國的 “希伯來免息貸款組織 (Hebrew Free Loan Society)”演化路徑的研究，Steel等(1997)對非洲四個國家加納、馬拉維、尼日利亞、坦桑尼亞的非正規(guī)金融市場在自由化背景下的演化路徑的研究，史晉川等在一系列著作中對我國浙江等地區(qū)的民間金融發(fā)展情況的分析，王曙光等(2006)對溫州抬會的演變以及農(nóng)村合作基金會的演變路徑作了比較深入的理論分析。另一類是對于民間金融演化路徑做出的一般性理論分析，例如，江曙霞等（2003）從社會學(xué)與文化學(xué)視角探討了我國民間金融的發(fā)展歷程與路徑選擇，江曙霞、張小博（2004）又對于民間金融制度變遷做出了成本——收益分析，姜旭朝、丁昌鋒（2004）從邊際貸款成本角度對于民間金融的發(fā)展演進做出了深人分析,王曙光、鄧一婷（2006）對民間金融的規(guī)范化趨勢以及央行試點模式作了初步的探討。

2.民間資本與經(jīng)濟發(fā)展的相關(guān)性

對于民間資本與經(jīng)濟發(fā)展的相關(guān)性研究，目前筆者掌握較多的是對民間資本和中小企業(yè)發(fā)展關(guān)系的研究，其他方面的研究還有待進一步深入。一般來說，中小企業(yè)由于在獲取商業(yè)銀行信貸時難以提供有效、充足的抵押和擔(dān)保，按照信貸配給理論(credit rationing)，銀行特別是大銀行會傾向于給那些有能力提供充足抵押的企業(yè)或項目放貸 (Stiglitz and Weiss，1981)。經(jīng)濟學(xué)界對小企業(yè)信貸問題也存在一些爭議：Berger等人(1995)認為小銀行(又稱為小金融機構(gòu))更適合小企業(yè)信貸；而一些研究卻對此結(jié)論表示疑問，如Jayaratne和Wolken (1999)對小銀行在小企業(yè)信貸上的成本優(yōu)勢假說進行了檢驗，結(jié)果并不支持此觀點。林毅夫等(2001)指出，由于信息和交易成本等問題，如果國家一味強求大型國有商業(yè)銀行為中小企業(yè)融資，將會形成新的激勵問題。也有研究認為增加民營金融機構(gòu)供給不具備充分論據(jù)，中國金融市場對民營金融并無明顯需求(華南金融研究所課題組,2001)。

二、溫州民間資本的發(fā)展現(xiàn)狀

溫州民間融資機構(gòu)規(guī)模龐大。截至2010年底，全市共有融資性中介機構(gòu)1831家，其中擔(dān)保機構(gòu)186家，投資公司1088家，寄售行431家，舊物調(diào)劑行126家。①近年來民間金融日益活躍并逐步向機構(gòu)化、規(guī)?；较虬l(fā)展，全市參與民間借貸的資本超過1200萬元，其中通過各類融資性中介機構(gòu)借貸占50%以上。絕大部分中小企業(yè)在經(jīng)營過程中有民間融資行為，自有資金、銀行貸款、社會融資在不同時期、不同階段，均存在一定的變化，見表1。

表1 中小企業(yè)自有資金、銀行貸款、社會融資的比例

當(dāng)前中小企業(yè)的融資壓力加大，各類融資性機構(gòu)數(shù)量多低小散，準(zhǔn)入門檻低。如投資公司注冊資本金只要1000萬元，而寄售行根本沒有注冊資本金的限制，任何企業(yè)或個人可以十分方便地拿到營業(yè)執(zhí)照。大多數(shù)融資性機構(gòu)多是散兵運作，監(jiān)管缺位。

三、溫州民間資本和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的實證分析

回顧歷史，溫州的工業(yè)化模式主要是內(nèi)源性民間投資驅(qū)動，投資產(chǎn)業(yè)選擇主要集中于回收期較短、風(fēng)險相對小的勞動密集型傳統(tǒng)制造業(yè)。在溫州民營經(jīng)濟發(fā)展初期，民間資本提供了重要的支持，起到了關(guān)鍵的作用；近幾年來，由于國家宏觀調(diào)控以及適應(yīng)市場的需求，民間資本的形式越來越趨于多樣化，對溫州民營經(jīng)濟的發(fā)展壯大一直發(fā)揮著不可替代的作用。

民間資本與經(jīng)濟發(fā)展的相關(guān)性必須通過相關(guān)聯(lián)的指標(biāo)數(shù)據(jù)進行分析。從經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)涵來看，經(jīng)濟發(fā)展是通過宏觀經(jīng)濟指標(biāo)體系來反映，需要選擇涵蓋供給、需求和就業(yè)等范圍的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，具體包括國內(nèi)地區(qū)生產(chǎn)總值、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、出口、消費、財政收入、勞動就業(yè)、銀行貸款、能源消耗等宏觀經(jīng)濟指標(biāo)，通過這些指標(biāo)的客觀變化，分析研究民間投資與經(jīng)濟發(fā)展的相關(guān)性。由于手頭資料及時間的限制，筆者只選擇了國內(nèi)地區(qū)生產(chǎn)總值、固定資產(chǎn)投資、進出口、銀行貸款等指標(biāo)。

理論上，由于這些經(jīng)濟指標(biāo)和民間投資之間的數(shù)量關(guān)系不是線性關(guān)系，大致呈現(xiàn)為指數(shù)曲線關(guān)系,因此需要構(gòu)建非線性回歸模型之一的指數(shù)函數(shù)模型。受統(tǒng)計數(shù)據(jù)年限和樣本個數(shù)的限制，無法對這些指標(biāo)進行回歸分析，筆者暫且采用直觀的數(shù)據(jù)圖表分析推測內(nèi)在聯(lián)系，完整的統(tǒng)計分析希望能在后續(xù)研究中實現(xiàn)。

對于溫州民間資本的數(shù)量，一直以來沒有準(zhǔn)確和確切的說法。溫州市金融辦的數(shù)據(jù)顯示，按照2008年底對溫州市258家企業(yè)進行的抽樣調(diào)查測算，截至2008年10月末，溫州轄區(qū)內(nèi)民間流動性資本規(guī)模已經(jīng)超過3370億元，比2006年末增加了1170億元，增長23.77%。從表1分析可見民間的流動性資本總量在逐年遞增，2008年溫州民間流動性資本量已經(jīng)超過2003年的1倍多；同時，民間資本的積累速度在加快，從 2003年到 2008年，年均遞增 17.57%；而 2008年比2006年的遞增率提高了9.2個百分點，見表2。金融危機后的2009年和2010年，由于寬松貨幣政策的影響，溫州的民間資本增長較快。

表2 部分年度調(diào)查的民間資本數(shù)量

（一）溫州民間資本和地區(qū)GDP的關(guān)系

為了深入研究溫州民間資本與地區(qū)GDP的關(guān)系，我們首先對民間投資與地區(qū)GDP進行總量分析，然后對三次產(chǎn)業(yè)進行細分分析。從圖1我們可以看出，近年來溫州民間資本總量增速增加，除了2008年下半年受金融危機的影響規(guī)模顯著縮小，經(jīng)濟復(fù)蘇后又加速增長。地區(qū)GDP增速在2008年前一直保持高速增長，2008年降低至8.5%，2009年下半年經(jīng)濟回穩(wěn)。深入分析，我們認為國家投資及積極的財政貨幣政策在金融危機“保增長”過程中發(fā)揮了重要作用。筆者預(yù)測民間資本和地區(qū)GDP呈正相關(guān)關(guān)系，由于GDP受多種因素影響，具體拉動作用有多大有待進一步統(tǒng)計模型分析。

再分析民間資本對三大產(chǎn)業(yè)的影響有何差異。結(jié)合考慮數(shù)據(jù)的不完整，我們認為民間資本和第一產(chǎn)業(yè)的相關(guān)性最弱，對第三產(chǎn)業(yè)的拉動作用最大，這一結(jié)論也比較吻合我們的直觀感覺?，F(xiàn)階段民間資本除了投資于傳統(tǒng)制造業(yè)、房地產(chǎn)、原材料、金屬礦，更多年輕的投資者開始關(guān)注新型理財產(chǎn)品和有市場潛力的新型服務(wù)業(yè)，極大推動了溫州服務(wù)業(yè)的多元化和高端化發(fā)展。

圖1 溫州民間資本和地區(qū)生產(chǎn)總值的關(guān)系

（二）溫州民間資本和其他經(jīng)濟指標(biāo)的關(guān)系

由圖2可知，溫州民間資本和固定資產(chǎn)投資、進出口的增長態(tài)勢大致一致，而和金融機構(gòu)貸款的增長態(tài)勢卻沒那么合拍。理論上，民間投資和全社會固定資產(chǎn)投資的相關(guān)性是不言而喻的，民間資本的數(shù)量越多，民間投資也會增多，占全社會固定資產(chǎn)投資的比重就會上升，對其有正面拉動作用。溫州是外向度較高的城市之一，民營企業(yè)作為進出口的主力軍，決定了民間資本的變化量，和進出口尤其是出口變化量有較強的正相關(guān)。但是進出口的增幅受多種因素影響，如外部經(jīng)濟大環(huán)境、人民幣升值壓力、國際市場競爭情況、原材料價格等，2008年和2009年的進出口由于全球金融危機的影響呈下行趨勢，而2010年伴隨著經(jīng)濟復(fù)蘇又顯著好轉(zhuǎn)。

理論上說，民間投資的增長會帶動銀行貸款的增加，同時融資渠道的拓寬也將反過來促進民間投資的增長。而溫州的實際數(shù)據(jù)顯示2008年和2009年金融機構(gòu)的貸款增長率卻呈加速度趨勢，筆者認為這主要和金融危機期間央行所推行的寬松的貨幣政策有關(guān)。

圖2 溫州民間醬和其他經(jīng)濟指標(biāo)的關(guān)系

四、政策建議

以上數(shù)據(jù)可以清晰地判斷，溫州民間資本與經(jīng)濟發(fā)展的多項指標(biāo)存在正相關(guān)關(guān)系，民間資本對國民經(jīng)濟發(fā)展的支持作用得到了有力的證實。但是前階段爆發(fā)的區(qū)域性的債務(wù)危機，使得社會各界意識到逐步引領(lǐng)民間資本走向規(guī)范化和陽光化的任務(wù)迫在眉睫。在此筆者提出如下幾點建議：

（一）倡導(dǎo)科學(xué)的投融資理念。2011年爆發(fā)的 “高利貸”投機泡沫暴露了溫州企業(yè)和居民的經(jīng)營投資理念已經(jīng)從過去踏實經(jīng)營實業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)前謀求一夜暴富的不健康心態(tài)。因而，在通過貨幣政策和行政干預(yù)堅決抑制各類資產(chǎn)價格泡沫的同時，還應(yīng)引導(dǎo)民間投資回歸健康的投融資經(jīng)營理念，相關(guān)部門可舉辦一系列投融資業(yè)務(wù)的專業(yè)培訓(xùn)班，積極宣傳科學(xué)先進的投融資思路。

（二）改善投資環(huán)境。近十多年來溫州民間投資的階段性波動起伏較大，其原因之一就是宏觀經(jīng)濟政策和環(huán)境多次變化，造成了民營經(jīng)濟和民間投資發(fā)展中的諸多不確定性因素，中央政府乃至地方政府在經(jīng)濟不景氣時鼓勵民間投資、經(jīng)濟高漲時忽視民間投資，導(dǎo)致了民間投資的不科學(xué)和盲目性。因此需要建立完善的經(jīng)濟法律制度,創(chuàng)造有利于鼓勵投資的政策法律環(huán)境；還需合理運用財政和金融政策工具，保持宏觀經(jīng)濟的基本穩(wěn)定，提高民間投資者的信心。

（三）拓寬投資領(lǐng)域。伴隨著國務(wù)院“新36條”的出臺、溫州金融綜合改革試驗區(qū)的成立，溫州民間投資領(lǐng)域?qū)粩嗤貙挘鹑?、證券、保險等新型服務(wù)業(yè)和部分國有經(jīng)濟壟斷的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)將逐步向民間投資開放。發(fā)達國家的成功經(jīng)驗顯示應(yīng)最大限度地降低行業(yè)準(zhǔn)入門檻，為本國民間資本創(chuàng)造機會。為此，需要加快出臺相關(guān)配套政策，放松政府對經(jīng)濟活動的限制措施，實施最廣泛的行業(yè)準(zhǔn)入，使民間資本和民營企業(yè)真正成為國民經(jīng)濟的投資主體。特別是在國有企業(yè)改制過程中，應(yīng)創(chuàng)新股份合作方式，積極吸引民間資本，相關(guān)領(lǐng)域在向外資開放之前先對民資開放。

（四）加大金融創(chuàng)新力度。溫州金融綜合改革試驗區(qū)成立后，應(yīng)進一步健全金融體系，加大對民間資本的金融支持力度：一是進一步發(fā)展地方性中小金融機構(gòu)，如村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社、資金互助社等，為民營中小企業(yè)融資拓寬渠道。二是建立和完善中小企業(yè)服務(wù)體系，包括建立中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)以及項目評估、資信評估、法律咨詢等中介機構(gòu)，逐步完善多層次、專門為中小企業(yè)服務(wù)的中小資本市場體系。三是大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金、風(fēng)險投資基金、證券投資基金等拓寬民間資金投資渠道，積極嘗試新型融資方式引導(dǎo)民間資本進入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，如民間主動融資（IIF）、發(fā)行債券、企業(yè)上市。

（五）加強金融風(fēng)險監(jiān)控。要在金融創(chuàng)新中堅持積極審慎原則，積極創(chuàng)新，但不能不加監(jiān)管控制地濫用。特別是對一些比較復(fù)雜的金融衍生品，由于其杠桿效應(yīng)以及風(fēng)險的分散性、隱蔽性較強，如果不加監(jiān)管控制地濫用，憑借杠桿效應(yīng)掀起金融波瀾的能力更強、危害更大，因此要堅持審慎的原則，必須做到積極可行，風(fēng)險可控。因此，既要給市場一定的空間，使其靈活有效發(fā)展，又要加強監(jiān)管，把問題管住，保證金融市場合規(guī)有序。

注釋：

①數(shù)據(jù)引自中國日報《瘋狂高利貸:浙江地下融資組織化擴張調(diào)查http://www.chinadaily.com.cn/dfpd/zj/2011-07/12/content_12885932_2.htm

[1]國家統(tǒng)計局投資司.民間投資的概念和統(tǒng)計方法[J].北京統(tǒng)計，2003（6）.

[2]林展輝.發(fā)達國家促進民間投資的主要政策經(jīng)驗[J].宏觀經(jīng)濟研究，2002（3）.

[3] 巴曙松.資金體外循環(huán)凸現(xiàn)金融體制缺陷[J].資本市場，2005（3）.

[4]陳時興.對我國民間融資及其發(fā)展前景的思考[J].宏觀經(jīng)濟管理，2005（3）.

[5] 姜旭朝，丁昌株.民間金融理論分析范疇、比較與制度變遷[J].金融研究，2004（8）.

Empirical Analysis on Pertinence between Wenzhou Private Capital and Regional Economic Development

YE Hai-jing
(Wenzhou Municipal Party School,Wenzhou,Zhejiang 325027,China)

The object of study is focusing on Wenzhou,where private capital is more active and private enterprises develop faster than other areas.Using a combination approach of qualitative analysis and quantitative analysis with reference to certain data,the paper analyzes the structural distribution,growth situation,the changes of investment subject and money flow of private investment,to explore its running orbit and development trends.Meanwhile,through the correlation analysis of private capital and a number of economic development indicators,the paper reveals the important status and role of private capital in economic development from multi-level and multi-channel,in order to promote private capital to develop healthily and orderly.

private capital;regional economy in Wenzhou;economic development indicator

F061.5

A

1008—7974(2012)07—0086—03

本文系2010年溫州市文化研究工程課題。項目編號：wyk10018

2012—04—19

葉海景（1981-），女，浙江瑞安人，溫州市委黨校經(jīng)濟學(xué)教研室講師，上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院碩士研究生。

呂增艷）