石鏡泉

一個月前市場認(rèn)為，市場對財政懸崖的忍耐能力，只能挨到12月10日。而到了美國時間12月10日午夜12時，美國總統(tǒng)奧巴馬和共和黨人未能達(dá)成解決財政懸崖，市場仍然忍受了，因為市場已開始為墜崖作準(zhǔn)備，甚至已作好準(zhǔn)備。蘋果股價大跌，金價亦下跌，都是為墜崖一事作準(zhǔn)備。

奧巴馬削赤方案最多可削到44000億美元，共和黨最多可削到46000億美元，在削減項目無大分別，唯一大分別是：奧巴馬要求加稅，共和黨人要求不加稅，只求堵塞稅務(wù)漏洞和減少稅務(wù)寬減。兩黨各執(zhí)一詞，將一直爭下去，當(dāng)黨爭凌駕于理智決定時，墜崖之事就幾乎無法避免了。兩黨議而無果，拖至自動墜崖，也就皆大歡喜了，因為是自動嘛，大家都不用負(fù)責(zé)。

假如兩黨未能于12月31日解決財政懸崖，又會有何壞事？2011年的財政平衡法案會要求美國的軍費于未來10年自動減5000億美元，非軍費支出也自動減5000億美元。由于美國已自中東撤軍，所以在頭一兩年的自動減支出，基本上可以不做其他事也可輕易達(dá)到。至于要削減非軍費支出，則較可能的措施是不再延長失業(yè)福利，其次是一些地方服務(wù)支出，如警察、消防、市政衛(wèi)生將會減少，大家組織民團(tuán)和清潔隊好了。這些措施肯定會使美國明年首季及次年的GDP增長減少。但要明白，無論是自動墜崖而被迫削支出或達(dá)成協(xié)議而削支出都是一樣的結(jié)果，即美國政府支出會減少，對經(jīng)濟(jì)的影響是一樣的。

到明年下半年又將如何？不用太擔(dān)心，因為美國16萬億美元的國債上限到2月底到期，屆時無論有否達(dá)成削赤協(xié)議，美國國會都要面對提高國債上限。對政府和政客而言，只要國債上限被提升，美國政府就可以一直印鈔票，可以繼續(xù)有支出，政府不用關(guān)門，世界一樣是太陽從東方升起，還有什么好怕？

不少人有個直覺，認(rèn)為跳崖、墜崖的后果一定是死。但《神雕俠侶》中的小龍女也是墜了崖，但就沒死，在崖底生活15年終與楊過重逢，乘雕做俠侶去了。由此可見，有時不要信直覺。

高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius就提出“墜崖無大壞”的觀點。他講，從經(jīng)濟(jì)的會計上言，政府（公家經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域）每一元支出必定要由私人經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域提供出來，因為理論上，公、私兩本賬簿到最后是要平衡，歸于零的。一次適時的墜崖，讓美國政府不能再大手大腳，而讓民間無形之手可以擴(kuò)大，反而可以刺激經(jīng)濟(jì)重生。

不過，這有個前提，就是民間要有資金。如今美國人民的儲蓄率回升至近年的高位，金融業(yè)亦可以賺大錢，制造業(yè)如微軟、Google等自2007年以來一直賺著錢，只不過他們的錢存在海外稅務(wù)天堂避稅而已。因此只要墜崖之時，開放市場給這些有錢的商家，他們基于利之所在，便有望將資金投入市場，帶動經(jīng)濟(jì)。這個理論是哈佛經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robert Barro提出的。

有分析指出，美國的企業(yè)就是因為財政懸崖事不明朗而不敢投資，到真正墜崖了，也就天下大白，可以投資了。

如美國真墜崖，估計明年首兩季美國經(jīng)濟(jì)會減慢增速，但到年中之后，只要國會與美國總統(tǒng)達(dá)成些協(xié)議，不要在崖底磨15個月之久，則美國墜崖無大壞，國退民進(jìn)各開懷。畢竟要滅赤就真正要加稅與削支出并舉。

2012年年初，投資市場的確低迷，多看少做，錯不到哪里。但自2012年10月之后，歐債危機(jī)、美國總統(tǒng)大選等都一一塵埃落定，市場已由悲觀轉(zhuǎn)為稍樂觀，只是不少人仍擔(dān)心美國財政懸崖。要相信問題終將會被解決，如等到解決了，恐怕大市一升就手忙腳亂瞎投資了。