劉 巍

（廣東外語外貿(mào)大學(xué) 中國計量經(jīng)濟史研究中心，廣東 廣州510420）

1979年以來，隨著物價漸漸成為中國經(jīng)濟的核心市場信號，國內(nèi)學(xué)術(shù)界開始密切關(guān)注物價與貨幣之間的關(guān)系。劉霖等（2005）對1978-2003年數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，中國的經(jīng)濟增長率、通貨膨脹、M2增長率以及貸款余額增長率之間存在著長期均衡關(guān)系。朱慧明等（2005）利用中國1994-2004年的季度數(shù)據(jù)得出結(jié)論，M2增長率對通貨膨脹的解釋能力最強。成建華等（2008）使用月度數(shù)據(jù)的研究結(jié)論是，M1是CPI增長的原因，并且是較為穩(wěn)定的先行指標(biāo)。盛松成領(lǐng)導(dǎo)的課題組（2008）認為，M1的增長對物價變動有影響，并且領(lǐng)先3個月，M2的作用不如M1顯著。不難看出，上述學(xué)者的研究思路都是假設(shè)“流動性”勻速流動的，即貨幣流通速度不變。但中國統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：從長期看，貨幣流通速度是呈下降趨勢的；從短期看，速度變動率不規(guī)則（詳見表1-表3中V指數(shù)）。①在暗含的假設(shè)不成立時，上述文獻研究結(jié)論的可信度會打一定折扣。其實，1956年弗里德曼在他的貨幣需求函數(shù)理論推導(dǎo)過程中就已經(jīng)證明了貨幣流通速度是一個函數(shù)，雖然函數(shù)是穩(wěn)定的，但無論如何不是常數(shù)。Kbazzoom（1976）、Short（1973）、Masters（2003）等通過構(gòu)建不同模型，在動態(tài)一般均衡模型下研究了貨幣流通速度的變動及決定因素。Dutt等（2011）則通過分析價格水平和投入產(chǎn)出函數(shù)來探討影響美國季度貨幣流通速度的因素。易綱（1996）的研究認為，1996年之前中國貨幣流通速度逐年減慢的主要原因是經(jīng)濟貨幣化進程；伍超明（2004）認為，虛擬經(jīng)濟對貨幣流通速度的影響是不可忽視的。趙留彥等（2005）對2005年之前貨幣流通速度持續(xù)下降這一統(tǒng)計現(xiàn)象的主要原因做了研究。不難看出，現(xiàn)有文獻大多將貨幣流通速度作為被解釋變量，本文則將貨幣流通速度作為解釋變量，考察改革開放以來中國貨幣流通速度對物價的影響。

一、改革開放初期的物價變動分析：起步與嘗試

從1979年4月開始，國務(wù)院陸續(xù)提高了主要農(nóng)產(chǎn)品的收購價格，11月，提高了全國主要副食品的銷售價格。1982-1984年，國務(wù)院又分三批放開了輕工業(yè)、手工業(yè)領(lǐng)域的小商品價格。在價格機制的調(diào)節(jié)下，供給跟著需求走，企業(yè)根據(jù)市場需要組織生產(chǎn)，多年的短缺局面逐漸改善。1979-1984年是中國物價改革的初始階段，改革力度不大，帶有嘗試性，所以價格平穩(wěn)上升。1978-1984年，GDP平減指數(shù)漲幅為16.3%，②這一階段的價格走勢雖然不完全是市場力量驅(qū)動的，但市場力量已經(jīng)開始對價格產(chǎn)生作用，且有加速度效應(yīng)。我們從邏輯和歷史兩個方面來分析價格走勢。

（一）對市場價格變動的邏輯分析

國內(nèi)學(xué)術(shù)界將費雪的交易方程式變形作為價格分析的思路由來已久。將方程MV＝PT兩端取對數(shù)，整理得到：

其中，P表示價格，M表示貨幣存量，V表示貨幣流通速度，T表示市場商品交易量。由于市場商品交易量包含大量的中間產(chǎn)品交易，且數(shù)據(jù)難以獲得，所以，一般用最終產(chǎn)品GDP的統(tǒng)計數(shù)據(jù)Y來代替，③于是有：

對式（2）微分，即可得出近似的增長率：

（二）對各變量的統(tǒng)計量討論

式（3）中涉及4個變量，首先是價格。價格指數(shù)有若干種，但最為全面反映整體物價水平變動的應(yīng)該是GDP平減指數(shù)了，至少現(xiàn)在還沒有更好的價格指數(shù)可用。因此，本文采用GDP平減指數(shù)作為價格指數(shù)。對貨幣存量的統(tǒng)計量（M1或M2）的使用存在著一定分歧，我們在此做一些討論。眾所周知，M2層次的貨幣不是全部直接與市場上的商品對應(yīng)，即物價的漲跌不是全部M2參與導(dǎo)致的。在商品數(shù)量和貨幣流通速度一定的條件下，是M2中的一部分M1變化導(dǎo)致了價格的漲跌。在M2總量一定時，子貨幣層次的數(shù)量結(jié)構(gòu)又是不斷變化的。在子層次準(zhǔn)貨幣Mq中，定期存款Dt既可能與M1發(fā)生轉(zhuǎn)化，也可能與證券賬戶保證金Mb發(fā)生雙向轉(zhuǎn)化；同時，M1和Mq也可能雙向轉(zhuǎn)化。但無論如何，直接影響價格的貨幣量層次是M1，準(zhǔn)貨幣中的定期存款和證券賬戶保證金必須轉(zhuǎn)化為M1后，方能進入商品市場。我們可以這樣認為，對于商品市場而言，M1是“飛著”的貨幣，定期存款Dt是“坐著”的貨幣，證券賬戶保證金Mb是“躺著”的貨幣。鑒于本文主要討論商品價格問題，因此，如無特殊說明，文中所用的貨幣一詞均指M1。GDP數(shù)據(jù)采用國家統(tǒng)計局的官方資料，貨幣流通速度可計算得出（詳見表1-表3）。

（三）對1979-1984年價格走勢與影響因素的討論

根據(jù)式（3）提供的邏輯框架，我們逐年考察這一階段的物價變動態(tài)勢和影響因素（見表1）。

表1 1979-1984年的宏觀經(jīng)濟資料 （上年＝100）

從表1數(shù)據(jù)可以看到，1979年的價格漲幅不大，近3.58%。當(dāng)年GDP增長7.6%，貨幣量卻增長了24.1%。如果貨幣流通速度不變的話，1979年的價格漲幅應(yīng)該是兩位數(shù)。但由于當(dāng)年的貨幣流通速度比上年下降了10.2%左右，因此，價格穩(wěn)定的主要影響因素是貨幣流通速度。1980年，經(jīng)濟增長率略有提高，比上年增長7.8%，貨幣量的增長幅度雖比上年略有縮小，但也達到了22.6%，絕對漲幅也不小。而1980年的價格漲幅與上年基本持平，仍是貨幣流通速度下降起到抑制作用。在此后的幾年里，貨幣量增長率均超過經(jīng)濟增長率，差額最小者2個百分點左右，最大者則近20個百分點，但物價的年漲幅始終沒有超過5%，這都是由于貨幣流通速度不斷下降所致。值得關(guān)注的是，這一時期還有許多商品是憑票供應(yīng)的，如糧票、布票、棉花票等，這種計劃經(jīng)濟遺留下來的制度在一定程度上抑制了貨幣流通速度。

二、1985-1996年的物價走勢：通貨膨脹主基調(diào)

劉巍等（2006）指出，中國物價水平在1985年左右經(jīng)歷了一次明顯的結(jié)構(gòu)突變，其原因可能是對價格預(yù)期突變所致。我們認為，政府的大政方針對市場公眾的心理預(yù)期有重大的影響。

1984年5月10日國務(wù)院發(fā)出《關(guān)于進一步擴大國營工業(yè)企業(yè)自主權(quán)的暫行規(guī)定》，要求擴大國營工業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營計劃、產(chǎn)品銷售、產(chǎn)品價格等10個方面的自主權(quán)。④1985年1月1日中共中央、國務(wù)院發(fā)出《關(guān)于進一步活躍農(nóng)村經(jīng)濟的十項政策》，決定改革農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)購派購制度，從1985年起實行合同定購和市場收購。⑤1985年1月31日，《人民日報》刊登了趙紫陽的《放開農(nóng)產(chǎn)品價格，促進農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整》一文，⑥要求先從農(nóng)村開始實行市場浮動價格，首先是鮮活商品、生豬蔬菜可以有步驟地放開，糧棉等作物也可以逐步放開。1985年6月9日國務(wù)院批轉(zhuǎn)的國家物價局《關(guān)于價格改革出臺情況及穩(wěn)定物價措施的報告》中提到，截至5月20日，各地生豬收購價格均已放開，豬肉的銷售價格在26個省、自治區(qū)、直轄市放開，牛、羊、禽、蛋、水產(chǎn)品的價格也放開。⑦

1985年，漲價成為街談巷議的主要話題，恐慌心理導(dǎo)致老百姓爭相儲存物品，提前購買商品導(dǎo)致貨幣流通速度大幅上升。表2的數(shù)據(jù)表明，1985年中國的貨幣流通速度比上年上升了9.8%左右，雖然當(dāng)年的經(jīng)濟增長率和貨幣增長率基本相當(dāng)，但物價卻上漲了10%以上。

1986年1月，國家物價局召開全國物價工作會議，研究了物價漲幅過高的問題。⑧會議提出，要保持物價基本穩(wěn)定，并提出三項重點措施。同年1月2日新華社報道，⑨國務(wù)院決定繼續(xù)發(fā)行國庫券60億元。1981年以來國庫券的年發(fā)行計劃額都是40億元，從1985年提高為60億元，這是第二年發(fā)行60億元，資金回籠的累積效應(yīng)加大了。1月31日，時任央行行長的陳慕華在農(nóng)行全國分行行長會議上強調(diào)，今年銀行的信貸資金將會更緊張。⑩在年初這一系列從緊政策的糾正下，公眾的心理預(yù)期發(fā)生了重大變化，貨幣流通速度全年陡降10%，雖然貨幣量增幅遠大于上年、GDP增長率遠小于上年，但物價漲幅卻被貨幣流通速度控制在5%以下。

表2 1985-1996年的宏觀經(jīng)濟資料 （上年＝100）

1987年，貨幣流通速度與上年持平，物價漲幅與貨幣量增長率和經(jīng)濟增長率的差額相當(dāng)，年漲幅在5%左右。

早在1981年，為了解決原油產(chǎn)量長期徘徊的問題，國家開始在原油工業(yè)實行價格體制改革，造成了生產(chǎn)資料價格“雙軌制”的濫觴。1985年1月，工業(yè)品生產(chǎn)資料價格“雙軌制”逐漸擴張到所有產(chǎn)品，加上20世紀(jì)80年代中期的經(jīng)濟過熱，計劃內(nèi)外價格差距累積式擴大，通貨膨脹壓力明顯加大。?1988年初，中國城市里出現(xiàn)了搶購風(fēng)，城鄉(xiāng)居民存款下降，物價隨搶購風(fēng)上漲。更為火上澆油的是，當(dāng)年7月，有關(guān)部門推出了放開名煙名酒價格的措施，帶動了其他商品的進一步漲價。當(dāng)年的GDP平減指數(shù)上漲了12.1%，CPI上漲了18.8%，貨幣量和貨幣流通速度同時對物價上漲做出了“貢獻”。國務(wù)院不得不向地方派遣“物價特派視察員”，這是共和國歷史上前所未有的官差（1992年6月停止派遣），在穩(wěn)定物價的工作中，他們是國務(wù)院的耳目和參謀，并促進和協(xié)助地方工作。

1989年，政府實行了較嚴厲的雙緊縮措施，經(jīng)濟增長率陡降，全年約為4%，貨幣量增幅僅為6.6%，但由于市場心有余悸，仍然提前購買商品，貨幣流通速度比上年提高近6%。當(dāng)年的GDP平減指數(shù)雖未超過兩位數(shù)，但CPI漲幅仍接近18%。這一年的通貨膨脹主要是由貨幣流通速度貢獻的。

1990年，中國經(jīng)濟速度繼續(xù)下滑，增長率不足4%，貨幣流通速度不再上升，貨幣量增長在8%左右，價格相對穩(wěn)定。1991年，經(jīng)濟增長恢復(fù)，貨幣量增長幅度加大，但由于貨幣流通速度下降，物價漲幅也是可以接受的。由于價格雙軌制出現(xiàn)了一定的弊端（積極作用也是顯著的），如“官倒”等腐敗現(xiàn)象，國務(wù)院開始著手解決“并軌”的問題，即徹底放開價格，這就意味著中國經(jīng)濟將迎來一次全面的物價上漲。從1991年開始，先將影響小的生產(chǎn)資料價格并軌，緩緩?fù)七M，到1994年，調(diào)整了陸上原油價格，放開了煤炭價格，除電力之外，其余重工業(yè)品價格先后放開，以市場供求力量為主導(dǎo)的價格機制基本形成。?

1991-1993年，價格上漲的主要推動力一直是貨幣量，貨幣流通速度呈下降態(tài)勢，公眾經(jīng)歷了1988-1989年通貨膨脹的洗禮，心態(tài)比較平和，搶購之風(fēng)并未再現(xiàn)。但由于連續(xù)三年的價格上漲，尤其是1993年的漲幅較大，GDP平減指數(shù)漲幅超過15%，CPI漲幅接近15%，公眾對價格進一步上漲的心理預(yù)期再度形成。1994-1995年，雖然貨幣量增幅回落，但貨幣流通速度卻連續(xù)兩年加快近一成。1994年，價格年漲幅達到改革以來之最，GDP平減指數(shù)上漲20.6%，CPI上漲24%左右。

三、1997-2008年的物價走勢：通貨緊縮主基調(diào)

1996年，在政府的多方努力下，經(jīng)濟波動不大，通貨膨脹得到了抑制，實現(xiàn)了經(jīng)濟“軟著陸”。但是，在國內(nèi)和國際經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生較大變化的情況下，又產(chǎn)生了新問題。1996年底成功的經(jīng)濟“軟著陸”引起了國內(nèi)價格水平的趨勢和均值又一次發(fā)生突變，用內(nèi)生性結(jié)構(gòu)突變方法檢驗，具體時間大約是在1996年5月（劉巍等，2006）。亞洲金融危機以后，中國政府雖然采取各種手段拉動經(jīng)濟，但物價水平始終走低。因此，從價格角度觀察，這一階段中國經(jīng)濟的主要問題是通貨緊縮，而非通貨膨脹?？傂枨蠊芾沓蔀楹暧^經(jīng)濟調(diào)控的核心問題，“拉動內(nèi)需”成了該時期的經(jīng)濟關(guān)鍵詞。

表3數(shù)據(jù)表明，1997-2002年貨幣流通速度累積基本下降。隨著降價心理預(yù)期的“自我應(yīng)驗”，貨幣流通速度下降的慣性愈發(fā)強大，貨幣量增長的作用基本被抵消，經(jīng)濟增長率徘徊在兩位數(shù)之下，GDP平減指數(shù)似乎凝固了，CPI下降之后也一直在低位小幅波動。貨幣政策、財政政策輪番出手，也未能扭轉(zhuǎn)連續(xù)5年的經(jīng)濟低速增長態(tài)勢。

2003-2007年應(yīng)該說是中國改革以來經(jīng)濟態(tài)勢最好的5年，高增長低通脹，貨幣量增長和貨幣流通速度基本穩(wěn)定，沒有任何大起大落。2007年底，國際石油價格猛漲，帶動了中國生產(chǎn)成本全面上漲。美國次貸危機殃及世界經(jīng)濟。中國出口嚴重受阻，經(jīng)濟形勢危急，一端是價格上漲，一端是增長率下降，顯露出成本推動型通貨膨脹的危害。緊縮的貨幣政策通常用來對付需求拉動型通貨膨脹。2007-2008年，中國的物價上漲是不是需求拉動型？美國次貸危機的程度究竟有多深？對世界經(jīng)濟影響幾何？在對國內(nèi)、國際問題缺乏深入研究、問題產(chǎn)生的原因和可能出現(xiàn)的后果尚未搞清之前，央行就匆忙動用各種緊縮利器，且愈演愈烈，致使經(jīng)濟迅速下跌。但從兩次通脹中走過來的中國公眾已經(jīng)練就了反向解讀當(dāng)局政策的本領(lǐng)——越是緊縮政策出臺，通脹越可能加劇。于是，貨幣流通速度急劇上升。雖然貨幣量增幅減至9%，僅高于1989年和1990年，但2008年貨幣流通速度上升了10%以上，為改革以來貨幣流通速度年提速率之最，所以，價格依然上漲了10%以上。改革以來，當(dāng)價格上漲、通脹壓力凸顯時，貨幣當(dāng)局一般是動用改變利率、變動基礎(chǔ)貨幣、改變貨幣乘數(shù)等政策手段進行調(diào)控，卻往往忽視了貨幣流通速度的變化，只考慮了貨幣存量而不考慮貨幣流量，導(dǎo)致央行的反通脹任務(wù)無法順利完成。

“流動性”一詞在2008年重復(fù)率很高，國內(nèi)各界人士提及該詞時都是在指貨幣存量。雖然這種用法是凱恩斯創(chuàng)造的，但這無疑是個有語病的用法。政策意義方面的問題在于，這個“流動性”是勻速流動還是變速流動？當(dāng)貨幣流通速度不變時，用貨幣存量替代流量、流動性是沒有問題的，但如果貨幣流通速度發(fā)生了變化甚至是劇烈變化，這種替代的偏頗就是比較致命的。譬如，2008年中國的“流動性”（貨幣存量）真的過剩嗎？沒有，2008年中國的M1增幅是20世紀(jì)90年代以來增幅最小的一年。那么為什么物價漲幅很大呢？這是由于“貨幣存量的流動性”提高——貨幣流通速度加快的緣故。2007年，中國的“流動性”（貨幣存量）增幅為21%，流動性似乎過剩了，但由于“貨幣存量的流動性”下降（貨幣流通速度減慢近3%），物價漲幅不過5%左右。

從抑制“流動性”過剩的思路出發(fā)，央行動用緊縮手段壓制了貨幣量增幅，也壓制了經(jīng)濟增長率，卻沒有壓制住貨幣流通速度，進而不可能壓制物價。但隨著美國金融危機向縱深發(fā)展，通縮再次光臨中國的可能性正在變?yōu)楝F(xiàn)實。于是，政府頻頻出招，急于啟動經(jīng)濟，難度奇高。金融當(dāng)局在經(jīng)濟高漲時，應(yīng)慎用突兀的從緊貨幣政策。歷史經(jīng)驗表明，經(jīng)濟高漲之后即采取貨幣緊縮政策往往帶來巨大的災(zāi)難，世界各國都曾重演著程度不同的悲劇，金融當(dāng)局應(yīng)該檢討一下從緊貨幣政策實施的時機和力度等問題。

表3 1997-2008年的宏觀經(jīng)濟資料 （上年＝100）

四、1979年以來物價與貨幣流量關(guān)系的實證分析

眾所周知，貨幣流量是貨幣存量和貨幣流通速度的乘積，放棄分析貨幣存量或貨幣流通速度的乘數(shù)是有失偏頗的。如果我們總是盯著貨幣存量，將其視為“流動性”，即暗含了貨幣流通速度不變的假定，我們的貨幣政策就要出大問題。同時，清楚地判斷這兩個乘數(shù)何者對物價的作用更大，就能使我們貨幣政策的針對性更強。經(jīng)過對1979-2008年數(shù)據(jù)的計算，價格環(huán)比指數(shù)與貨幣流通速度環(huán)比指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.58，而價格環(huán)比指數(shù)與貨幣存量環(huán)比指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.37。這說明從貨幣流量角度觀察，改革以來物價與貨幣流通速度同升同降的緊密程度遠大于貨幣存量。

我們再從費雪方程式的邏輯出發(fā)進行實證分析。從式（2）得：

式（4）表明，價格與貨幣流量正相關(guān)，與GDP負相關(guān)。但式（4）本身屬恒等式，永遠成立，無需實證。通過對1979-2008年資料的觀察，我們發(fā)現(xiàn)貨幣量的年增幅總是大于GDP的年增幅，價格的升降基本上是由貨幣流量貢獻的。于是，我們采用式（4）中的正相關(guān)關(guān)系變量MV建立數(shù)量模型，觀察兩個變量中哪個更敏感，于是有：

對M、V、P三個變量的環(huán)比指數(shù)（變量后的符號I表示環(huán)比指數(shù)，數(shù)據(jù)見表1-表3）的對數(shù)數(shù)據(jù)進行單位根檢驗，結(jié)果見表4。

表4 lnMI、lnVI、lnPI單位根檢驗結(jié)果

上述檢驗結(jié)果表明三個變量都是平穩(wěn)的，可以做格蘭杰因果關(guān)系檢驗。結(jié)果表明：在5%的顯著性水平上，lnVI是lnPI的格蘭杰原因，lnMI是lnPI的格蘭杰原因，反之不成立。使用1979-2008年的環(huán)比數(shù)據(jù)，做回歸模型得：

上述檢驗，殘差正態(tài)性的JB統(tǒng)計值表明正態(tài)性假設(shè)成立；自相關(guān)的LM檢驗表明不存在一階和二階自相關(guān)，ARCH LM的自回歸條件異方差和White異方差檢驗表明不存在異方差。同時，Chow預(yù)測和Chow突變檢驗，以及Ramsey的RESET檢驗均表明模型結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。表5顯示，回歸方程殘差也是平穩(wěn)的，排除了偽回歸可能，模型是可信的。

表5 殘差單位根檢驗結(jié)果

根據(jù)對式（6）系數(shù)的觀察，貨幣流通速度指數(shù)升降1%，價格指數(shù)升降0.73%；而貨幣存量指數(shù)升降1%，價格指數(shù)升降0.6%。貨幣流通速度的彈性大于貨幣存量，價格對貨幣流通速度的變化更為敏感。

我們嘗試對上述三個變量構(gòu)建VAR模型，目的是為了得到脈沖響應(yīng)，以考察被解釋變量受到解釋變量一個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊的反應(yīng)程度。利用AIC最小準(zhǔn)則，我們構(gòu)建了滯后7期的VAR模型，脈沖響應(yīng)結(jié)果見圖1。

圖1 lnMI、lnVI沖擊對lnPI的影響

脈沖響應(yīng)結(jié)果表明：lnMI一個標(biāo)準(zhǔn)差的變化，對于lnPI的影響在第3期開始起作用，到第4期影響程度達到最大，以后逐漸衰減，第6期后作用基本不存在。lnVI一個標(biāo)準(zhǔn)差的變化對lnPI的影響在前2期作用最大，到第3期及以后基本不起作用，并且兩者作用于峰值的程度基本一致。這個結(jié)論說明，lnVI對于lnPI的作用迅速快捷，lnMI對于lnPI的作用存在滯后期，即lnVI對于lnPI的影響要快于lnMI，從速度和作用力角度來看，lnVI對于lnPI的影響程度要強于lnMI。我們可以據(jù)此判定，1978-2008年的貨幣流量中，作用較大的是V，而M的作用相對較小。通俗地解釋就是，貨幣從銀行體系投放到公眾手中，貨幣存量就算增加了。當(dāng)然，這也是重要的，否則，公眾無更多的錢可花。但此時價格未必變動，公眾花不花這筆錢、花錢的速度快慢才是決定價格更重要的因素。

五、結(jié) 論

通過前面的統(tǒng)計描述和數(shù)量分析，本文得出以下幾個結(jié)論：

第一，改革開放初期（1979-1984年），放開價格是嘗試性的，大眾儲蓄意識濃厚，新增工資收入大多進入了準(zhǔn)貨幣層次。同時，農(nóng)村經(jīng)濟貨幣化進程消化了部分新增貨幣。因此，受流通速度下降的影響，新增貨幣沒有引起劇烈的物價上漲態(tài)勢。經(jīng)濟呈現(xiàn)高增長、低通脹態(tài)勢，貨幣流通速度下降功不可沒。

第二，1985-2007年，中國經(jīng)歷了兩次通貨膨脹和一次通貨緊縮。由于央行貨幣政策治理的目標(biāo)大多針對貨幣存量，而忽視了貨幣流通速度的變化。因此，藥不對癥的誤診時有發(fā)生。2003-2007年是改革以來第二個高增長低通脹時期，這一時期的貨幣流通速度小幅波動，抵消或彌補了貨幣增幅的過大或過小，使貨幣流量得當(dāng)。

第三，2008年經(jīng)濟增速下降、物價大幅上漲，是改革以來最不盡如人意的一年。從歷史資料觀察，其他年份要么是價格漲幅提高和GDP增幅提高同行，要么是價格漲幅下降（或價格下跌）和GDP增幅下降并行，只有這一年價格漲幅陡增而GDP增幅下降。

第四，改革以來物價波動的主要影響因素是貨幣流通速度。脈沖響應(yīng)函數(shù)的結(jié)果表明，貨幣流通速度對物價的作用迅速快捷，而貨幣存量對物價的作用存在滯后期。總之，從速度和作用力角度看，貨幣流通速度對物價的影響程度均強于貨幣存量。貨幣當(dāng)局應(yīng)該加強對貨幣流通速度的監(jiān)測，把存量調(diào)控轉(zhuǎn)到流量調(diào)控上。誠然，貨幣流通速度是靠間接指標(biāo)測定（或事后算出）的，因此，貨幣流通速度預(yù)測研究刻不容緩。

注釋：

①本文考察的時段正值中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，市場經(jīng)濟范圍的擴大和各種經(jīng)濟改革政策必然影響社會公眾的收入和預(yù)期，從而影響社會公眾的貨幣支出節(jié)奏，致使貨幣的收入流通速度發(fā)生較大變動。30年來中國經(jīng)濟發(fā)生了翻天覆地的變化，這與發(fā)達國家的宏觀經(jīng)濟運行背景顯著不同。例如，農(nóng)村家庭聯(lián)產(chǎn)承包制使大量的公社、大隊內(nèi)部的非貨幣交易迅速轉(zhuǎn)變?yōu)榧彝マr(nóng)場與市場之間的貨幣交易，因而需要大量的貨幣支持。中國經(jīng)濟貨幣化進程使貨幣的收入流通速度不斷降低，這是同時期任何國家都不曾發(fā)生的。因此，中國貨幣的收入流通速度應(yīng)該成為影響物價的重要變量。

②表1中的GDP平減指數(shù)反映了這一時期物價的年漲幅。

③學(xué)術(shù)界有“交易貨幣流通速度”和“收入貨幣流通速度”之分，本文討論的概念屬后者。

④⑤⑥⑧⑨⑩參見李志寧：《中華人民共和國經(jīng)濟大事典》，吉林人民出版社1987年版，第480頁、第529頁、第602頁、第608-609頁、第608頁、第609頁。

⑦??參見成致平：《價格改革三十年（1977～2006）》，中國市場出版社2006年版，第78頁、第80頁，第90頁。

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