王亮亮，王躍堂，楊志進

（1.南京大學 會計學系，江蘇 南京210093；2.南京大學 會計與財務研究院，江蘇 南京210093）

一、引 言

為了順應中國市場經(jīng)濟發(fā)展對會計工作提出的新要求，借鑒國際財務報告準則，財政部于2006年2月15日頒布了新的企業(yè)會計準則（下文簡稱CAS2006）。新準則最顯著的特征是立足國情、國際趨同（劉玉廷，2007）。在此背景下，新準則關于研究開發(fā)支出（下文簡稱R＆D支出）的會計處理充分體現(xiàn)了國際趨同的特征：會計準則改革以前，研究開發(fā)相關的大部分支出直接在當期作為費用處理；CAS2006實施以后，R＆D支出的會計處理變?yōu)橛袟l件的資本化，這一處理辦法與國際會計準則更為接近。新準則對R＆D支出會計處理方法的改變直接影響企業(yè)的盈余報告和管理層對R＆D支出的態(tài)度，進而影響企業(yè)研發(fā)決策。那么CAS2006的實施是否促進了企業(yè)加大研發(fā)投入？對不同企業(yè)的促進作用是否存在差異？R＆D支出新的會計處理方法更符合經(jīng)濟實質(zhì)，但同時也給予管理層更大的盈余管理空間，那么新準則下的R＆D支出是否能夠提高企業(yè)財務報表的價值相關性？此外，市場對企業(yè)R＆D支出如何定價，市場是否會給予資本化R＆D支出正面反應，是否對資本化的R＆D支出定價高于對費用化R＆D支出的定價？對上述問題進行研究可以為會計準則國際趨同的實施效果提供評價依據(jù)。

為了研究上述問題，本文選取披露R＆D支出信息的中小板上市公司作為研究樣本，①基于契約觀和信息觀角度，系統(tǒng)檢驗R＆D支出會計處理方法變化對企業(yè)研發(fā)決策以及報表價值相關性的影響。

二、文獻回顧

（一）R＆D支出影響因素研究

國內(nèi)外學者研究R＆D支出影響因素主要從企業(yè)內(nèi)部和外部兩個角度展開。國內(nèi)學者針對我國企業(yè)R＆D支出影響因素的研究有：安同良等（2006）基于調(diào)查問卷數(shù)據(jù)，研究企業(yè)規(guī)模、所有制和行業(yè)是否影響企業(yè)的R＆D支出；劉運國等（2007）研究高管任期與R＆D支出關系，結(jié)果表明R＆D支出與高管任期顯著正相關；夏蕓等（2008）也從上市公司高管角度研究高管的股權激勵對R＆D支出的影響；除了從內(nèi)部因素角度研究R＆D支出影響因素外，李丹蒙等（2008）從企業(yè)所處地區(qū)的市場化進程角度，研究外部環(huán)境對企業(yè)R＆D支出的影響。

盡管研究R＆D支出影響因素的成果已經(jīng)很多，但國內(nèi)學者較少從企業(yè)盈余目標角度進行研究。國外學者Graham等（2005）調(diào)查了美國401個企業(yè)的財務負責人，其中有80%的人表示他們會考慮通過削減R＆D支出達到盈余目標；Osma等（2009）根據(jù)經(jīng)驗證據(jù)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)管理層基于短期盈余報告壓力會減少R＆D支出。國內(nèi)學者宗文龍等（2009）基于會計準則改革的契機，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)R＆D支出資本化處理受到盈余報告目標的影響，為相關理論提供了間接的經(jīng)驗證據(jù)。與上述文獻不同，本文研究外生性制度變化降低盈余報告壓力是否會促進企業(yè)加大R＆D投入，在此基礎上還進一步探究會計準則變化對不同企業(yè)的影響是否存在差異。

（二）R＆D支出價值相關性研究

研發(fā)支出是企業(yè)為保持未來創(chuàng)新能力而進行的投資，這種當期的支出是預期會帶來未來的收益，并在未來的報告盈余中反映出來。如果研發(fā)投入能帶來企業(yè)價值的預期增長，那么對研發(fā)支出資本化應當能夠提高報告的價值相關性。Lev等（1996）對按照通用會計原則（GAAP）費用化的研發(fā)支出進行了資本化，并采用直線法攤銷，發(fā)現(xiàn)該調(diào)整具有價值相關性并能夠預測企業(yè)未來的股票回報，表明資本化處理具有增量信息含量。不過，也有學者獲得相反的結(jié)論，如Cazavan-Jeny等（2006）基于197家法國企業(yè)樣本，研究發(fā)現(xiàn)資本化R＆D支出與企業(yè)股價、投資報酬率負相關。可見，研究尚未獲得統(tǒng)一的結(jié)論。

CAS2006出臺前，國內(nèi)學者已經(jīng)注意到無形資產(chǎn)的價值相關性問題。王化成等（2005）從企業(yè)無形資產(chǎn)與未來業(yè)績相關性的角度進行了研究，發(fā)現(xiàn)無形資產(chǎn)信息具有價值相關性。程宏偉等（2006）考察了企業(yè)R＆D投入與業(yè)績相關性，結(jié)果表明研發(fā)投入與企業(yè)業(yè)績正相關。CAS2006出臺后，程小可等（2010）研究發(fā)現(xiàn)，上市公司開發(fā)支出比無形資產(chǎn)和不包括研發(fā)支出的凈資產(chǎn)更具價值相關性，不過限于研發(fā)信息披露的約束，其使用的“開發(fā)支出”科目反映的是期末的存量概念，計量上存在一定的噪音。

由此可知：（1）資本化R＆D支出是否能夠提高報表的價值相關性，經(jīng)驗證據(jù)尚未形成統(tǒng)一的研究結(jié)論；（2）目前國內(nèi)較少直接研究資本化R＆D支出與企業(yè)價值的關系，已有文獻對于資本化R＆D支出的計量存在誤差；（3）國內(nèi)尚無資本化和費用化R＆D支出與企業(yè)價值關系的比較研究。

三、制度背景、理論分析與研究假設

（一）企業(yè)會計準則改革與R＆D支出：基于契約觀的分析

企業(yè)的會計盈余數(shù)據(jù)被廣泛用于公司的薪酬契約、債務契約以及監(jiān)管要求，企業(yè)的管理層背負著盈余報告的壓力。我國多數(shù)上市公司為國有企業(yè)改制、剝離而來，也有一些新興企業(yè)。特殊的制度背景決定了我國企業(yè)領導人的短視行為（myopic）往往更為嚴重，直接表現(xiàn)為過于關注當期的會計盈余。由于R＆D支出是一種長期投資，因而基于薪酬契約，管理層R＆D投資積極性會受到抑制（Brown等，2008）。從債務契約角度看，國外大量研究發(fā)現(xiàn)管理層基于債務契約動機的盈余管理，但由于我國上市公司的國有背景以及銀行的監(jiān)管力度不夠，所以債務契約對國內(nèi)上市公司的約束往往較弱，但仍不能否認管理層會受到債務契約的約束。上市公司還受到來自于資本市場的盈余壓力，如分析師預測等（Burgstahler等，2006）。除此之外，國內(nèi)上市公司還受到政府特殊制度安排帶來的監(jiān)管壓力，如配股制（孫錚等，1999）?？梢姡覈鲜泄竟芾韺邮艿絹碜远喾降挠鄨蟾鎵毫?。

原企業(yè)會計準則將研發(fā)費用全部費用化的處理方法增加了當期的費用，虛減了當期的利潤。如果可以資本化，那么R＆D支出對當期利潤的影響減小，利潤相應提高。從管理層盈余報告壓力看，企業(yè)會計準則變化后R＆D中開發(fā)階段支出部分可以資本化，而不都是在當期費用化，無疑會減輕管理層在開發(fā)階段的盈余壓力，從而提高其對R＆D支出的投資熱情，促進企業(yè)增加R＆D支出。綜合上述分析，我們提出假設1。

假設1：控制其他因素的影響，新企業(yè)會計準則的實施促進企業(yè)的R＆D支出。

（二）企業(yè)會計準則改革、R＆D支出與企業(yè)價值：基于信息觀的分析

1.企業(yè)會計準則改革、R＆D支出與價值相關性

原企業(yè)會計準則將絕大部分的R＆D支出作為費用處理，減少了當期的利潤。而企業(yè)R＆D支出實質(zhì)上是一種投資，投資成功能夠給企業(yè)帶來更多的現(xiàn)金流，為企業(yè)創(chuàng)造更高的價值，國內(nèi)多位學者的研究也支持這一觀點（王化成等，2005；程宏偉等，2006）?；诖?，能夠產(chǎn)生經(jīng)濟利益且符合其他條件的R＆D支出資本化處理更為符合企業(yè)的經(jīng)濟利益實質(zhì)，使得企業(yè)的報表價值相關性提高（Lev等，1996）。盡管企業(yè)會計準則允許研發(fā)支出部分資本化更為符合經(jīng)濟實質(zhì)，但是研發(fā)支出資本化也給予企業(yè)管理層更多的裁量權，管理層可以通過改變資本化比例進行盈余管理，如宗文龍等（2009）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在利用資本化政策實現(xiàn)扭虧的行為?；谟喙芾硪暯?，R＆D支出資本化處理方法給予了企業(yè)管理層盈余管理空間，這將降低報告數(shù)據(jù)的可靠性，進而降低財務報告的價值相關性。盡管如此，我們認為R＆D支出資本化將提高報表信息的價值相關性?；谏鲜龇治?，我們提出假設2。

假設2：控制其他因素的影響，新企業(yè)會計準則R＆D支出會計處理方法使報表價值相關性提高。

2.資本化、費用化R＆D支出與企業(yè)價值

R＆D支出是對未來的投資，存在一定的風險，并非所有R＆D支出都能夠提升公司價值。新準則下R＆D支出的會計處理符合這一思想，同時依據(jù)謹慎性原則，新準則對于資本化R＆D支出有嚴格的確認條件，包括：（1）完成該無形資產(chǎn)以使其能夠使用或出售在技術上具有可行性；（2）能夠證明運用該無形資產(chǎn)生產(chǎn)的產(chǎn)品存在市場或無形資產(chǎn)自身存在市場，無形資產(chǎn)將在內(nèi)部使用的，應當證明其有用性；（3）有足夠的技術、財務資源和其他資源支持，以完成該無形資產(chǎn)的開發(fā)，并有能力使用或出售該無形資產(chǎn)。R＆D支出至少要滿足上述三個條件②才可以進行資本化會計處理。符合上述條件的資本化R＆D支出能夠帶來未來的經(jīng)濟利益，即與企業(yè)價值正相關。與資本化R＆D支出不同，費用化R＆D支出包含兩種可能：一種是不滿足資本化條件的R＆D支出，這部分R＆D支出帶來未來經(jīng)濟利益的可能性較小；另一種是滿足資本化條件但沒有資本化的R＆D支出，這部分費用化R＆D支出同樣能夠帶來未來經(jīng)濟利益。無論如何，費用化R＆D支出與企業(yè)價值相關性應弱于資本化的R＆D支出?；谏鲜龇治?，我們提出假設3和假設4。

假設3：控制其他因素的影響，資本化R＆D支出與企業(yè)價值正相關。

假設4：控制其他因素的影響，與費用化R＆D支出相比，資本化R＆D支出與企業(yè)價值正相關性更強。

四、研究設計

（一）樣本選擇

本文選擇2006-2009③年度發(fā)生R＆D支出的中小板上市公司作為研究樣本。通過翻閱中小企業(yè)板上市公司2008年和2009年的年報，我們手工收集了2006-2009年的研究支出數(shù)據(jù)，共獲得披露研發(fā)支出且研發(fā)支出不為零的551個初始樣本。④“契約觀”研究樣本的篩選步驟為：（1）剔除回歸所需數(shù)據(jù)缺失的樣本，共148個觀測值；（2）剔除只有改革前或者改革后數(shù)據(jù)的企業(yè)，共244個觀測值，因為這類企業(yè)無法進行前后對比。經(jīng)過上述步驟，確定“契約觀”研究最終樣本共159個觀測值?！靶畔⒂^”研究樣本篩選步驟為：（1）2006年上市公司尚未開始執(zhí)行CAS2006，故剔除121個觀測值；（2）剔除回歸所需數(shù)據(jù)缺失的樣本，共84個觀測值；（3）剔除未披露研發(fā)支出資本化、費用化比例的樣本，共214個觀察值。經(jīng)過上述步驟，確定“信息觀”研究最終樣本，共132個觀測值。研究所用數(shù)據(jù)來自Wind資訊和CCER中國經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)庫。

（二）變量設計與回歸模型

1.企業(yè)會計準則改革與R＆D支出：基于契約觀的檢驗

本文構(gòu)建以下檢驗模型：

其中，TotalR＆D為被解釋變量，代表研發(fā)投入強度，借鑒前人文獻中普遍采用的度量方法（安同良等，2006；李丹蒙等，2008），使用R＆D支出與主營業(yè)務收入的比值衡量；Post＿CAS06為新會計準則實施前后的虛擬變量，新準則實施后為1，否則為0；HOLD為高管持股比例；ROA為凈利潤除以總資產(chǎn)；Lev為負債與總資產(chǎn)的比值；Size代表規(guī)模，采用當年主營業(yè)務收入的自然對數(shù)來衡量；SOE代表所有權性質(zhì)，國有企業(yè)為1，非國有企業(yè)為0；Industryj為信息技術業(yè)和社會服務業(yè)兩個行業(yè)虛擬變量，若屬于行業(yè)j取1，否則為0。依據(jù)假設1的預期，β1應該顯著為正。

2.企業(yè)會計準則改革與R＆D支出：基于信息觀的檢驗

（1）新會計準則計量與“As-if”（舊會計準則）的比較分析

本文基于價格模型，借鑒Smith等（2001）使用的“As-if”方法比較企業(yè)會計準則改革對報表價值相關性的影響。

式（2）為新會計準則下的價格模型。其中，MVE為每股凈資產(chǎn)的市場價值，以下一期4月末股票收盤價計量；BVPS為每股凈資產(chǎn)的賬面價值；EPS為企業(yè)每股收益；Yeari為年份虛擬變量，年份為i時取1，否則為0。

式（3）為采用“As-if”方法對新會計準則下的賬面價值和每股盈余進行調(diào)整后的價格模型。Adj＿BVPS為調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)的賬面價值，即每股凈資產(chǎn)賬面價值減去每股資本化的R＆D支出；AdjCap＿EPS為調(diào)整后的每股收益，即每股收益減去每股資本化的R＆D支出；其余變量同前文。依據(jù)假設2，式（2）的擬合優(yōu)度應該顯著高于式（3）。

（2）資本化、費用化R＆D支出與企業(yè)價值

其中，AdjExp＿EPS為每股收益加上每股費用化的R＆D支出；Cap＿R＆DPS為每股資本化的R＆D支出；Exp＿R＆DPS為每股費用化的R＆D支出；其余變量定義同前文。依據(jù)假設3和假設4，β3應該顯著為正且顯著大于β4。

五、實證結(jié)果與解釋

（一）企業(yè)會計準則改革與R＆D支出：基于契約觀的實證檢驗

1.會計準則改革是否促進企業(yè)R＆D投入

表1列示了企業(yè)會計準則改革與R＆D支出關系的OLS回歸結(jié)果。觀察模型的總體檢驗結(jié)果，模型1和模型2都在1%的水平上顯著。觀察變量Post＿CAS06的系數(shù)，模型1中在5%的水平上顯著為正；控制行業(yè)因素后，即模型2中該變量也在10%的水平上顯著為正。回歸結(jié)果表明，CAS2006實施后，R＆D支出有條件的資本化政策降低了企業(yè)管理層的盈余報告壓力，促進了企業(yè)增加R＆D支出，即本文的假設1得到驗證。此外，Post＿CAS06的系數(shù)在1%-1.5%之間，即改革之后企業(yè)研發(fā)強度增加了1%-1.5%，與樣本公司研發(fā)強度平均水平4%相比，會計準則改革對研發(fā)強度的影響具有經(jīng)濟顯著性?？刂谱兞康臋z驗結(jié)果與已有研究結(jié)論基本一致（李丹蒙等，2008）。與已有研究結(jié)論不同的是，國有企業(yè)的研發(fā)強度要高于非國有企業(yè)，可能的原因是研究樣本是規(guī)模相對較小的公司，因為李丹蒙等（2008）的研究發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)研發(fā)強度與規(guī)模負相關，而非國有企業(yè)研發(fā)強度與規(guī)模正相關。

表1 企業(yè)會計準則改革與R＆D支出

2.進一步檢驗：企業(yè)R＆D投入變化的影響因素

上文研究表明R＆D支出有條件的資本化政策顯著促進了企業(yè)的R＆D投入。那么不同企業(yè)在會計準則改革影響下提高R＆D投入的程度是否存在差異呢？為研究此問題，我們依據(jù)Berger（1993）的研究構(gòu)建如下回歸模型。

R＆D＿CHG＝α+β1Hold+β2ROA+β3LEV+β4Size+β5SOE+ε

其中，R＆D＿CHG表示會計準則改革前后R＆D的投入變化，如果改革前R＆D投入位于中位數(shù)以下，改革后（平均）R＆D投入位于中位數(shù)以上，則將其定義為“提高組”（INC），變量取值為1；如果改革前R＆D投入位于中位數(shù)以上，改革后（平均）R＆D投入位于中位數(shù)以下，則將其定義為“降低組”（DEC），變量取值為-1；其余企業(yè)作為“不變組”（NOCHG），變量取值為0。依據(jù)這種賦值方法，本文使用“無序多值邏輯回歸”（Multinomial Logistic Regression）進行相關檢驗，回歸結(jié)果見表2。

表2 R＆D支出變化的影響因素

表2中模型3和模型4以第三類企業(yè)（NOCHG組）為基準組，同時對“降低組”和“提高組”進行Logit回歸。模型的χ2值為36.53，在1%的水平上統(tǒng)計顯著；模型擬合的Pseudo R2為16.1%，擬合效果比較理想。管理層持股水平（Hold）變量在模型3中顯著為正，在模型4中為負，在15%的水平上顯著。檢驗結(jié)果表明企業(yè)管理層持股水平越高，則公司越不可能是“提高組”，越有可能是“降低組”。由于管理層持股水平高的企業(yè)盈余報告壓力低于持股水平低的企業(yè)，因而在會計準則降低企業(yè)盈余報告壓力下，管理層持股水平高的企業(yè)所受影響較小，即管理層持股水平高的企業(yè)促進R＆D投入的可能性要小。SOE變量在模型4中顯著為負，而在模型3中統(tǒng)計不顯著。這表明國有企業(yè)在盈余報告壓力降低的情況下，提高R＆D投入的可能性顯著小于非國有企業(yè)。由于國有企業(yè)領導人地位不穩(wěn)定，其短視行為更嚴重，因而即使在盈余報告壓力降低的情況下，國有企業(yè)領導人仍然不太可能提高R＆D投資。企業(yè)規(guī)模、盈利水平和債務水平對R＆D投入變化影響不顯著。

（二）企業(yè)會計準則改革與R＆D支出：基于信息觀的實證檢驗

1.研發(fā)支出的資本化是否提高報表的價值相關性

借鑒Smith等 （2001）的“As-if”方法，我們檢驗了新會計準則關于R＆D支出的會計處理方法是否提高了報表的價值相關性，檢驗結(jié)果見表3。模型5和模型7為新會計準則下的價格模型估計結(jié)果，模型6和模型8為依據(jù)改革前R＆D支出會計準則對新準則下的每股凈資產(chǎn)和每股盈余進行調(diào)整后的價格模型估計結(jié)果。模型5的調(diào)整R2值為0.324，“As-if”模型（模型6）的調(diào)整R2值為0.260。這表明R＆D支出采用新會計準則與舊準則相比，報表的價值相關性顯著提高：Vuong檢驗（Vuong，1989）的Z值為3.27，在1%水平上顯著。在控制年份影響下，模型7的調(diào)整R2值為0.474，“As-if”（模型8）的調(diào)整R2值為0.411。結(jié)果同樣表明R＆D支出采用新會計準則與舊準則相比，報表的價值相關性顯著提高：Vuong檢驗的Z值為3.22，在1%水平上顯著。上述結(jié)果符合假設2的理論預期，即假設2得到支持。

表3 R＆D支出準則變化與價值相關性

2.資本化、費用化R＆D支出與企業(yè)價值

表4為資本化、費用化R＆D支出與企業(yè)價值關系的檢驗結(jié)果。Cap＿R＆DPS的系數(shù)都為正，且在1%水平上顯著，本文的假設3得到了驗證。Exp＿R＆DPS的系數(shù)都為負，且在5%水平上顯著，即費用化R＆D支出與企業(yè)價值負相關。進一步通過F檢驗發(fā)現(xiàn)資本化R＆D支出與費用化R＆D支出的系數(shù)顯著不相等，即資本化R＆D支出的系數(shù)顯著高于費用化R＆D支出，表明資本化R＆D支出與企業(yè)價值正相關性更強，假設4得到了支持。

表4 資本化、費用化R＆D支出與企業(yè)價值回歸結(jié)果

（三）穩(wěn)健性檢驗

為檢驗實證結(jié)論的可靠性，本文進行了如下的穩(wěn)健性檢驗：（1）為控制極端值對研究結(jié)論產(chǎn)生的不利影響，我們使用5%水平縮尾后的研發(fā)強度變量重新對表1中的模型1和模型2進行檢驗。（2）改革前只能獲得一年數(shù)據(jù)，客觀上帶來了“契約觀”樣本前后的不對稱性。為了降低樣本不對稱性的影響，我們剔除2007年樣本后重新對模型1和模型2進行檢驗。（3）由于分位數(shù)回歸不容易受到極端值影響，并且能夠克服OLS回歸對于假設要求過高的問題。本文使用中位數(shù)回歸法重新檢驗模型1和模型2。（4）在檢驗R＆D投入變化影響因素時，前文使用的是M-Logit回歸。由于“提高組”、“不變組”和“降低組”存在由高到低的序列關系，因此我們也使用了“有序多值響應模型”（Ordinal multinomial Logistic Regression）進行檢驗。（5）在“信息觀”視角研究回歸模型中加入行業(yè)虛擬變量。（6）殘差的序列相關性可能會對OLS的估計結(jié)果產(chǎn)生偏誤，為了克服這一影響，我們對系數(shù)的標準誤均進行了穩(wěn)?。╮obust）處理，并在公司層面予以聚類（cluster）。上述檢驗結(jié)果與前文報告的結(jié)果基本一致，限于篇幅，未列示相關結(jié)果。

六、研究結(jié)論及未來研究方向

在會計準則國際趨同的趨勢下，財政部于2006年頒布了新企業(yè)會計準則。新會計準則改變了R＆D支出的會計處理辦法，絕大部分費用化變?yōu)椤坝袟l件的資本化”政策。本文結(jié)合R＆D支出會計處理準則的變化，研究發(fā)現(xiàn)：（1）新會計準則允許企業(yè)R＆D支出有條件的資本化，客觀上降低了企業(yè)盈余報告的壓力，實施后促進了企業(yè)的研發(fā)投入；（2）新會計準則促進企業(yè)提高R＆D支出的程度受到管理層持股水平和所有權性質(zhì)的影響，管理層持股水平高的企業(yè)提高程度低，國有企業(yè)相對于非國有企業(yè)提高程度要低；（3）新會計準則對R＆D支出的會計處理方法更為符合經(jīng)濟實質(zhì)，雖然加大了管理層盈余管理的空間，但新準則的實施提高了財務報表的價值相關性；（4）資本化R＆D支出與企業(yè)價值正相關，與費用化R＆D支出相比，資本化R＆D支出的市場定價更高。

本文的研究成果不僅豐富了R＆D支出會計準則研究的學術文獻，為政策制定部門進行政策選擇和評價政策效果提供依據(jù)，還對企業(yè)管理層薪酬契約制定等提供了實踐參考。

后續(xù)研究中，學者們還可以從企業(yè)所得稅負、管理層特征等角度探究盈余目標與R＆D支出之間關系，還可以研究R＆D支出變化對企業(yè)價值的影響。上述角度都為后續(xù)研究提供了努力的方向。

注釋：

①深交所針對中小企業(yè)板上市公司研發(fā)情況披露做出了具體規(guī)定（詳細內(nèi)容見樣本選取部分），故本文選取中小企業(yè)板上市公司作為研究樣本。

②其他條件還包括可靠計量、出售或使用意圖等。

③新企業(yè)所得稅法自2008年1月1日起開始執(zhí)行，新稅法對企業(yè)研究開發(fā)支出給予50%的加計扣除政策。由于財政部和國家稅務總局在2006年已經(jīng)對企業(yè)技術創(chuàng)新中的技術開發(fā)費給予稅前50%加計扣除的優(yōu)惠政策，為控制稅收因素對研究結(jié)論的影響，本文選擇2006年以后的樣本。

④深交所針對中小企業(yè)板上市公司研發(fā)情況披露做出的規(guī)定最早從2008年年報開始執(zhí)行，由于要求披露近三年的研發(fā)支出，因此我們可以獲得2006年以后企業(yè)的研發(fā)支出數(shù)據(jù)。

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