朱文韜，蔣瑞波，蔣岳祥

(浙江大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，浙江 杭州 310027)

學(xué)術(shù)短長(zhǎng)書(shū)

中小科技企業(yè)融資模式的選擇與創(chuàng)新
——基于杭州市高新區(qū)(濱江)的科技孵化與反哺

朱文韜，蔣瑞波，蔣岳祥

(浙江大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，浙江 杭州 310027)

資本市場(chǎng)融資是解決中小企業(yè)融資困境的重要路徑。中小企業(yè)在上市前往往以內(nèi)生性增長(zhǎng)為主，通過(guò)自身積累不斷增加產(chǎn)能以實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張，但內(nèi)生性增長(zhǎng)到一定階段都不可避免地會(huì)遇到發(fā)展瓶頸。資本市場(chǎng)融資是快速提升中小企業(yè)特別是中小科技企業(yè)實(shí)力的重大舉措，有利于中小科技企業(yè)產(chǎn)品升級(jí)和自主創(chuàng)新，有利于中小科技企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善和競(jìng)爭(zhēng)力的提升，有利于中小科技企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和規(guī)模發(fā)展，有利于促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

中小科技企業(yè)；上市融資；融資創(chuàng)新

科學(xué)技術(shù)進(jìn)步是區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉，然而建立在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上的中小科技企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高產(chǎn)出、高效益、高速度等特征，易受到融資約束。所謂融資約束，是指企業(yè)自有資金不足以實(shí)施意愿投資轉(zhuǎn)而尋求外部融資時(shí)所面臨的摩擦(Fazzari et al., 1988)。近年來(lái)，為解決該問(wèn)題國(guó)家采取多種措施，創(chuàng)新中小企業(yè)融資方式，并在2004年和2009年開(kāi)設(shè)中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，中小企業(yè)有了專(zhuān)門(mén)的資本市場(chǎng)。然而盡管資本市場(chǎng)的創(chuàng)建和發(fā)展為中小企業(yè)融資提供了一個(gè)便利的平臺(tái)，中小企業(yè)的融資問(wèn)題仍然突出。鑒于此，本文希望通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析，能夠?yàn)橹行】萍计髽I(yè)的融資渠道找尋更多的路徑選擇。

一 中小科技企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)與融資現(xiàn)狀

資金短缺是中小科技企業(yè)所面臨的一個(gè)普遍性問(wèn)題。與大企業(yè)相比，雖然中小科技企業(yè)有諸多的優(yōu)勢(shì)，但在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，中小科技企業(yè)的劣勢(shì)也十分明顯，如技術(shù)人才短缺、資金不足、設(shè)備不足、利用外部信息的能力較低等。

通常的情況是，大部分的中小科技企業(yè)由于缺乏足夠的資金支持而不能快速發(fā)展，這也是發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)亟待解決的問(wèn)題。本文以杭州高新區(qū)(濱江)為例來(lái)討論這一問(wèn)題。

(一)外源性融資難度加大

外源性融資，本質(zhì)就是對(duì)外融資，其融資的效果和影響因素主要來(lái)自于外界。中小企業(yè)外部融資目前主要從銀行取得。從外源性融資因素來(lái)看，中小企業(yè)主要面臨著兩大困難：

首先，宏觀調(diào)控資金收緊。為應(yīng)對(duì)持續(xù)上升的通脹壓力，央行從2010年1月至2011年6月共12次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，達(dá)歷史最高點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，每上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，可凍結(jié)銀行資金約3000—3500億元，多次上調(diào)使貸款資金日益緊張，企業(yè)特別是中小企業(yè)獲得資金的路徑更加減少。中小企業(yè)發(fā)展大都處于初創(chuàng)期，急需大量的資金，但其產(chǎn)業(yè)又往往與國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向不完全相吻合，宏觀調(diào)控下中小企業(yè)獲得融資難度加大。

其次，融資成本大幅增加。2010年和2011年兩年中，央行共5次上調(diào)人民幣存貸款利率，其中一年期貸款基準(zhǔn)利率由2010年10月的5.56%提高到2011年7月的6.56%，幅度達(dá)一個(gè)點(diǎn)。銀行貸款利率又普遍實(shí)行上浮政策，對(duì)于大企業(yè)而言，由于企業(yè)優(yōu)勢(shì)依然可以從銀行那里獲得基準(zhǔn)利率或略有下浮的貸款，即使貸款利率有所上浮，與中小企業(yè)相比，上浮幅度仍顯得較低。中小企業(yè)的上浮幅度較大，除農(nóng)行規(guī)定對(duì)小微企業(yè)實(shí)行不超過(guò)30%的上浮外，其他銀行10%到60%甚至更高的利率上浮都有。

(二)內(nèi)源性條件缺失嚴(yán)重

內(nèi)源性融資，本質(zhì)就是企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行自行融資。影響中小科技企業(yè)融資的關(guān)鍵還在于自身，內(nèi)部融資取決于企業(yè)生命力和職工信任度。從內(nèi)源性融資因素來(lái)看，主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：

首先，貸款抵押物有限。在我國(guó)，銀行把抵押和擔(dān)保貸款作為主要貸款形式?？梢杂脕?lái)申請(qǐng)銀行貸款的抵押物主要有房屋所有權(quán)、土地使用權(quán)、機(jī)器設(shè)備，申請(qǐng)銀行貸款的質(zhì)押物主要有船舶、汽車(chē)或有價(jià)證券、大額存單等。但在銀行操作實(shí)踐中，貸款抵押物主要就是土地和房屋。中小企業(yè)除了廠房和設(shè)備，很少有其他可供抵押的物品，而且廠房和設(shè)備都十分有限，企業(yè)信用度又不夠高，通過(guò)信用取得貸款的概率較小。

其次，融資信息不對(duì)稱。由于中小企業(yè)往往存在經(jīng)營(yíng)不規(guī)范、財(cái)務(wù)不透明等現(xiàn)象，投資者對(duì)中小企業(yè)投資項(xiàng)目和產(chǎn)出效益了解不夠清晰，對(duì)融資后資金用途及其過(guò)程監(jiān)管把握不足，對(duì)中小企業(yè)主的能力水平和誠(chéng)信度認(rèn)識(shí)不深，出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，對(duì)中小企業(yè)貸款就會(huì)缺乏熱情。其實(shí)，通過(guò)嚴(yán)格事前審查、規(guī)范合同條款、強(qiáng)化事后監(jiān)督或者通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，是可以解決信息不對(duì)稱問(wèn)題的。但由于中小企業(yè)的貸款數(shù)量不多，審查監(jiān)管的成本就會(huì)提高，金融機(jī)構(gòu)就不愿意像對(duì)待大企業(yè)那樣花大力氣、付高成本，貸款給中小企業(yè)的積極性不高。

第三，信用體系不健全。從2006年開(kāi)始，央行就著手中小企業(yè)征信體系建設(shè)，但由于種種原因，進(jìn)展不快。中小企業(yè)發(fā)展快但生存期普遍較短，因此形成中小企業(yè)信用的變數(shù)太大。同時(shí)，工商、稅務(wù)等部門(mén)、不同金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)信用評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，評(píng)價(jià)結(jié)果也不盡一致，評(píng)價(jià)后的信息資源也不共享。社會(huì)信用管理的法制建設(shè)滯后，企業(yè)自身的信用管理制度欠缺，在信用體系不完善的情況下，金融機(jī)構(gòu)不愿承受巨大的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

第四，擔(dān)保機(jī)制不完善。由于中小企業(yè)可抵押物有限，銀行往往要求擔(dān)保企業(yè)為中小企業(yè)提供全額擔(dān)保代償，這種失衡的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，嚴(yán)重影響了擔(dān)保企業(yè)提供擔(dān)保的積極性，加大了中小企業(yè)貸款難度；而擔(dān)保企業(yè)本身大多也屬于中小企業(yè)，存在著諸多問(wèn)題，擔(dān)保機(jī)構(gòu)少,資金缺乏，管控不嚴(yán)，整個(gè)體系缺少風(fēng)險(xiǎn)分散和補(bǔ)償機(jī)制。

二 中小科技企業(yè)的資本市場(chǎng)選擇

本文主要以高新(濱江)在中小板8家上市企業(yè)和7家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)為分析對(duì)象，研究這些高成長(zhǎng)、踏進(jìn)上市“高門(mén)檻”的中小科技企業(yè)尋找適合自己的融資發(fā)展之路；同時(shí)對(duì)典型企業(yè)進(jìn)行深入剖析，總結(jié)企業(yè)上市為其帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用。

(一)企業(yè)融資前后對(duì)比

中小板和創(chuàng)業(yè)板的誕生，在我國(guó)建立了多層次資本市場(chǎng)，為從解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題發(fā)揮了積極作用。高新區(qū)(濱江)大力鼓勵(lì)中小企業(yè)上市，截至目前，高新區(qū)(濱江)上市企業(yè)已達(dá)28家，其中在主板市場(chǎng)8家、中小板8家、創(chuàng)業(yè)板7家、香港創(chuàng)業(yè)板3家、香港聯(lián)交所1家、在美國(guó)上市2家，成為杭州和浙江上市企業(yè)最為密集的區(qū)域，特別是能在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市22家中小企業(yè)，也說(shuō)明其以資本市場(chǎng)為融資主平臺(tái)，資本投入—增值—退出—再投入的有效機(jī)制已經(jīng)發(fā)揮作用。

表1 中小板、創(chuàng)業(yè)板IPO數(shù)量及融資額

數(shù)據(jù)來(lái)源：各上市公司年報(bào)

從表1可以看出，2006至2012年間高新區(qū)(濱江)在中小板資本市場(chǎng)融資686086.2萬(wàn)元，在創(chuàng)業(yè)板融資365864萬(wàn)元，總共通過(guò)資本市場(chǎng)融得資金達(dá)1051950.2萬(wàn)元，不僅解決了融資難的問(wèn)題，還大大地提升了企業(yè)的品牌效應(yīng)，增強(qiáng)了企業(yè)的信用度，有利于推進(jìn)產(chǎn)品銷(xiāo)售和項(xiàng)目運(yùn)作，高管集體持股的市值膨脹有效地激發(fā)了創(chuàng)業(yè)發(fā)展的積極性，推進(jìn)了企業(yè)的快速發(fā)展，其引領(lǐng)效應(yīng)大大地推動(dòng)了區(qū)域內(nèi)中小企業(yè)上市融資的積極性。

考慮上市企業(yè)上市前的融資情況，筆者就高新區(qū)(濱江)上市企業(yè)的上市前一年融資情況進(jìn)行了梳理。融資金額主要來(lái)源于短期借款、長(zhǎng)期借款兩個(gè)外源性融資項(xiàng)目和盈余公積、未分配利潤(rùn)兩個(gè)內(nèi)源性融資項(xiàng)目。各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)源于各上市企業(yè)的招股說(shuō)明書(shū)。

表2 中小板、創(chuàng)業(yè)板上市前一年融資情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：各上市公司年報(bào)

從表1和表2的數(shù)據(jù)看，中小企業(yè)IPO融資和上市前一年的融資情況進(jìn)行相應(yīng)年份對(duì)比，企業(yè)通過(guò)上市從資本市場(chǎng)融資的額度較上市前企業(yè)內(nèi)外融資總數(shù)相比，有了很大程度的提高，出現(xiàn)了翻番甚至翻數(shù)番的情況，這足以說(shuō)明資本市場(chǎng)融資效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貨幣市場(chǎng)，從而展示了資本市場(chǎng)巨大的融資功能。

(二)典型企業(yè)分析

筆者在中小板和創(chuàng)業(yè)板各選取了一家典型企業(yè)，即?？低?002415)和聚光科技(300203)，以此來(lái)說(shuō)明企業(yè)上市前后融資情況的變化及其企業(yè)上市帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益。

1 ?？低?/p>

杭州海康威視數(shù)字技術(shù)股份有限企業(yè)是一家從事防視頻監(jiān)控研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的企業(yè)。其通過(guò)企業(yè)上市不但大幅度提高融資能力，而且巨大的融資數(shù)額促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展。

表3 ?？低暽鲜星叭谫Y情況表(單位：元)

數(shù)據(jù)來(lái)源：各上市公司年報(bào)

由上表可以看出，?？低曉谏鲜星百Y金相對(duì)充裕，負(fù)債比例較小，資金主要來(lái)自內(nèi)源性融資，占比達(dá)到90%及以上，總?cè)谫Y額也到達(dá)了2至5億不等的規(guī)模。2010年5月28日登陸中小板時(shí)，就一次性從資本市場(chǎng)融得34億元，與此相比，上市前的融資能力和金額就顯得微不足道了。

?？低暽鲜泻?，借助資本市場(chǎng)的力量，充分利用募集到的巨大資金量，發(fā)揮合理的資金運(yùn)用能力，企業(yè)發(fā)展迅猛，銷(xiāo)售規(guī)模連續(xù)幾年據(jù)國(guó)內(nèi)同行業(yè)第一位。2010年、2011年、2012年一季度的凈利潤(rùn)率分別達(dá)到了10.52%、14.81%、3.48%，可以預(yù)見(jiàn)今年的利潤(rùn)率也極有可能在去年的基礎(chǔ)上穩(wěn)中求進(jìn)。海康威視在國(guó)內(nèi)分企業(yè)數(shù)量已達(dá)到32家，海外機(jī)構(gòu)達(dá)到6家，初步實(shí)現(xiàn)了對(duì)傳統(tǒng)的發(fā)達(dá)國(guó)家及新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的覆蓋。資本市場(chǎng)為?？低晭?lái)了豐厚的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。上市僅兩年，由資產(chǎn)58.24億、營(yíng)業(yè)收入21.01億、凈利潤(rùn)7.06億，迅猛發(fā)展到資產(chǎn)81.18億、營(yíng)業(yè)收入52.32億、凈利潤(rùn)14.81億，市值超過(guò)500億，超越通訊龍頭中興通信成為我國(guó)該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

2 聚光科技

聚光科技股份有限企業(yè)是一家研發(fā)生產(chǎn)、銷(xiāo)售用于環(huán)境監(jiān)測(cè)、工業(yè)分析以及安全檢測(cè)儀器儀表的企業(yè)。自2011年4月15日上市以來(lái)，較好地運(yùn)用資本市場(chǎng)融資資金，推進(jìn)了企業(yè)的快速發(fā)展。

表4 聚光科技上市前融資情況表(單位：元)

數(shù)據(jù)來(lái)源：各上市公司年報(bào)

從表4可以看出，聚光科技的融資結(jié)構(gòu)中外源性融資處于主導(dǎo)地位，這與企業(yè)屬于機(jī)械設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)密切相關(guān)。上市前第一年短期借款高達(dá)1.85億元，在前第二年和第三年還有5000萬(wàn)的長(zhǎng)期借款，這足以說(shuō)明聚光科技較大的資金需求。通過(guò)上市，聚光科技從資本市場(chǎng)募集到了9億元的資金，這大大地緩解了資金壓力。2011年底，聚光科技的短期借款、盈余公積、未分配利潤(rùn)分別為149,000,000.00元、28,998,266.26元、285,815,322.46元，較上市前有了明顯改善，進(jìn)一步反映出企業(yè)上市給其資金狀況帶來(lái)的有利影響。

聚光科技利用資本市場(chǎng)融資，不斷兼并收購(gòu)發(fā)展壯大，堅(jiān)持自主原創(chuàng)，加大研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，產(chǎn)品覆蓋大氣、水和重金屬污染的監(jiān)測(cè)分析，在PM2.5空氣監(jiān)測(cè)、脫硫脫硝CEMS煙氣監(jiān)測(cè)、重金屬監(jiān)測(cè)方面都有應(yīng)用，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益得到明顯提升，2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7.6億元，同比增長(zhǎng)17%，凈利潤(rùn)1.7億元，同比增長(zhǎng)8%；2012年一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.4億元，同比增長(zhǎng)22%，凈利潤(rùn)1031萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.8%，成為國(guó)內(nèi)環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器行業(yè)龍頭。

(三)上市企業(yè)對(duì)高新區(qū)(濱江)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用

中小企業(yè)的上市，不僅為企業(yè)自身的融資和擴(kuò)張帶來(lái)了正面效應(yīng)，同時(shí)也推動(dòng)了高新區(qū)(濱江)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。筆者選取了2008-2010年的8家中小板、7家創(chuàng)業(yè)板營(yíng)業(yè)總收入和高新區(qū)年度技工貿(mào)總額及這三年間的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為主要參考指標(biāo)，通過(guò)其相互比較說(shuō)明中小企業(yè)上市對(duì)高新區(qū)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)的作用。

表52008—2010高新區(qū)(濱江)年度高新產(chǎn)業(yè)收入表(單位：億元)

2008年2009年2010年中小板上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入54.59101.01110.73創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入10.7616.0921.74上市企業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入65.36117.10132.47高新區(qū)技工貿(mào)總收入935.00850.001,010.00上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入占比6.99%13.78%13.12%

數(shù)據(jù)來(lái)源：各上市公司年報(bào)和濱江區(qū)政府工作報(bào)告

由表5可得，自2008年起，無(wú)論是中小板上市企業(yè)還是創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)，都呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的趨勢(shì)；同時(shí)，隨著中小企業(yè)上市的逐漸增多，中小企業(yè)融資能力逐步加強(qiáng)，使之在產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新、規(guī)模擴(kuò)張、生產(chǎn)效率、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等方面得到了足夠的資金保障，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入自然穩(wěn)步提升。另外，這15家中小企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入占高新區(qū)(濱江)的比例在2009年得到了較大的飛躍，近三年都保持在13%以上，可見(jiàn)上市中小企業(yè)在高新區(qū)(濱江)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中處于一定重要的地位，對(duì)高新區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了有效推動(dòng)作用。

表6 2008—2010高新區(qū)(濱江)年度高新產(chǎn)業(yè)收入增長(zhǎng)率(單位：億元)

表6可以更直觀地反映出上市中小企業(yè)對(duì)高新區(qū)(濱江)的經(jīng)濟(jì)推動(dòng)作用。由表中可以看出，2008年至2010年三年間，中小板和創(chuàng)業(yè)板的年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率均遠(yuǎn)高于高新區(qū)的技工貿(mào)增長(zhǎng)率。結(jié)合營(yíng)業(yè)收入的絕對(duì)值和增長(zhǎng)率，可以看出，中小上市企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)是高新區(qū)技工貿(mào)總收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)右颍歉咝聟^(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。

三 其它融資方式的創(chuàng)新

為緩解中小科技企業(yè)融資難，結(jié)合高新區(qū)(濱江)的定位，政策的著力點(diǎn)除以培育企業(yè)上市融資為主平臺(tái)外，還應(yīng)注意擴(kuò)寬其它創(chuàng)新融資渠道，針對(duì)內(nèi)外源融資引起不同的融資困境，創(chuàng)新不同的融資方式，如表7所示，創(chuàng)建多融資渠道的特色之路，引領(lǐng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)快速、健康發(fā)展。

其一，積極扶持企業(yè)上市。出臺(tái)上市培育企業(yè)鼓勵(lì)政策，對(duì)在境內(nèi)外資本市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票新上市的企業(yè)，一次性獎(jiǎng)勵(lì)100萬(wàn)元；對(duì)進(jìn)入股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)的企業(yè)，一次性獎(jiǎng)勵(lì)60萬(wàn)元；對(duì)新設(shè)或改制設(shè)立的股份制企業(yè)，一次性獎(jiǎng)勵(lì)30萬(wàn)元。同時(shí)，加強(qiáng)企業(yè)分類(lèi)指導(dǎo)和跟蹤服務(wù)，積極推薦企業(yè)成為上市培育對(duì)象。

其二，設(shè)立科技支行，專(zhuān)司中小科技企業(yè)的銀行融資。2009年7月，杭州科技銀行(杭州銀行科技支行)在高新區(qū)(濱江)成立。根據(jù)科技型中小企業(yè)資產(chǎn)少、抵押物少、擔(dān)保難等特點(diǎn)，主動(dòng)推出訂單貸、收入貸、期權(quán)貸、基金寶、股權(quán)質(zhì)押貸款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款等系列創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)品?？萍笺y行與10余家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、近10家擔(dān)保企業(yè)、多家園區(qū)建立了合作關(guān)系。截至2010年底，科技銀行累計(jì)發(fā)放貸款19.4億元，貸款余額11.5億，信貸客戶221家。其中，科技型中小企業(yè)信貸客戶和發(fā)放貸款均占總客戶數(shù)和累計(jì)放款額的93.5%以上，戶均貸款500萬(wàn)左右，抵押貸款僅占20%，約100家科技型中小企業(yè)為首次獲得銀行貸款支持。

其三，創(chuàng)建創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)中心，解決融資環(huán)節(jié)的信息不對(duì)稱問(wèn)題。2008年7月，杭州市創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)中心在高新區(qū)(濱江)成立。為中小企業(yè)提供融資咨詢、項(xiàng)目推介、中介服務(wù)、創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)和評(píng)估交易等全方位、專(zhuān)業(yè)化、一站式投融資服務(wù)。截至2010年底，創(chuàng)建創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)中心的會(huì)員機(jī)構(gòu)已達(dá)145家，累計(jì)為243家企業(yè)融資11.9億元。其中投資機(jī)構(gòu)100多家，管理創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模超過(guò)100億元；擔(dān)保機(jī)構(gòu)25家，可提供擔(dān)保的貸款規(guī)模在25億元以上；中介機(jī)構(gòu)19家。

其四，設(shè)立高新投資擔(dān)保企業(yè)，解決中小企業(yè)融資的“增信”問(wèn)題。以政府出資為主的杭州高新?lián)Ｓ邢薰荆闪⒂?000年，注冊(cè)資金1500萬(wàn)，2005年增資到5000萬(wàn)，2010年注冊(cè)資本提高到1億元，增強(qiáng)貸款擔(dān)保能力，滿足更多高新技術(shù)企業(yè)的資金需求，并為企業(yè)提供全額擔(dān)保費(fèi)補(bǔ)貼。截至2010年底，高新投資擔(dān)保企業(yè)為169家企業(yè)提供了779筆融資擔(dān)保服務(wù)，累計(jì)擔(dān)保近20.7億元。

表7 高新區(qū)(濱江)融資困境與創(chuàng)新舉措

四 創(chuàng)新融資舉措的政策性建議

高新區(qū)(濱江)的創(chuàng)新舉措，對(duì)緩解當(dāng)前中小企業(yè)融資難問(wèn)題有著重要借鑒意義。高新區(qū)(濱江)創(chuàng)新融資的一系列舉措，核心體現(xiàn)為對(duì)上市企業(yè)的資金鼓勵(lì)和對(duì)還未上市企業(yè)融資的政策支持，以確保其在上市前正常的企業(yè)運(yùn)作，推動(dòng)企業(yè)快速發(fā)展，為上市提供前期資金保證。

第一，強(qiáng)化中小企業(yè)融資政策作用。政府可以通過(guò)稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼等方式加以支持，稅收優(yōu)惠包括：允許企業(yè)對(duì)新設(shè)備的投資沖抵其應(yīng)納所得稅額；提高設(shè)備折舊率；企業(yè)用于科學(xué)研究和實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)的費(fèi)用從應(yīng)稅所得中扣除；企業(yè)每年用于新技術(shù)研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用的新增部分沖抵部分應(yīng)納所得稅額等。財(cái)政補(bǔ)貼的方式支持中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新則是更為直接有效的途徑，因?yàn)樨?cái)政補(bǔ)貼具有方法靈活、操作簡(jiǎn)便的優(yōu)點(diǎn)，范圍可大可小，便于及時(shí)調(diào)整，尤其適合于一些短期或定期的項(xiàng)目。高新區(qū)(濱江)的鼓勵(lì)政策就是屬于財(cái)政補(bǔ)貼的范疇，增強(qiáng)了企業(yè)的上市引導(dǎo)，提高了企業(yè)通過(guò)上市發(fā)展壯大的積極性。

第二，建設(shè)專(zhuān)司中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)到目前為止沒(méi)有專(zhuān)門(mén)為中小企業(yè)融資服務(wù)的政策性銀行，因此，盡管?chē)?guó)家一再要求銀行加大對(duì)中小企業(yè)的信貸力度，但由于銀行與大企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)形成的利益關(guān)系，中小企業(yè)仍然無(wú)法獲得相應(yīng)貸款額度。股份制銀行、地方銀行由于規(guī)模小、機(jī)制活，本應(yīng)是中小企業(yè)貸款的主力軍，但隨著金融體制的改革，中小銀行與地方政府脫鉤后，從效益考慮，迅速地將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向大中城市，與大銀行競(jìng)爭(zhēng)大企業(yè)、大客戶。因此，必須加快設(shè)立專(zhuān)門(mén)為中小企業(yè)融資服務(wù)的政策性或商業(yè)性銀行。杭州設(shè)立科技銀行就較好地解決了中小企業(yè)融資的弱勢(shì)問(wèn)題。

第三，建設(shè)中小企業(yè)擔(dān)保體系。必須堅(jiān)持以政府擔(dān)保為主,鼓勵(lì)建立多種形式的信貸擔(dān)保機(jī)構(gòu),通過(guò)政府、社會(huì)中介組織、企業(yè)和銀行等多途徑籌集建立中小企業(yè)貸款擔(dān)?；?。切實(shí)改進(jìn)中介機(jī)構(gòu)的服務(wù),簡(jiǎn)化手續(xù),降低標(biāo)準(zhǔn)；強(qiáng)化政策導(dǎo)向，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大可抵押物的范圍和價(jià)值；建立健全信用擔(dān)保體系。從杭州市高新(濱江)區(qū)的實(shí)踐來(lái)看，政府組建的杭州高新投資擔(dān)保企業(yè)在高新(濱江)區(qū)中小企業(yè)融資過(guò)程中就承擔(dān)了很好的信用保障作用，起到了很好的效果。

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(責(zé)任編輯：吳 芳)

AStudyoftheModeSelectionandInnovationoftheMiddleandSmallSci-techEnterprises’Financing——BasedontheSci-techIncubationandFeedbackinHagnzhouHi-TechDevelopmentZone

ZHU Wen-tao, JIANG Rui-bo, JIANG Yue-xiang

(College of Economics, Zhejiang University, Hangzhou 310027, China)

The important way to solve middle and small sci-tech enterprises’ financing problems is the capital market financing. Before listing, the development mode of most of the sci-tech enterprises is the endogenous growth, which means increasing capacity through their own accumulation to achieve enterprise expansion. However, the enterprise with a certain extent of the endogenous growth will inevitably meet development bottleneck. The capital market financing is the major method of improving enterprise strength, which is in favor of product upgrading and independent innovation, will help to improve the governance structure and the competitive ability, and also will benefit the industrial structure adjustment and scale development, even will improve the sustainable development of the regional economy in its favor.

middle and small sci-tech enterprises; listing and financing; financing innovation

2012-06-06

朱文韜(1990- )，男，浙江杭州人，浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)生；蔣瑞波(1980- )，女，吉林白山人，浙江農(nóng)林大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院講師、浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，主要從事國(guó)際金融、區(qū)域金融研究；蔣岳祥(1964- )，男，浙江衢州人，浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，主要從事金融經(jīng)濟(jì)理論、風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)及數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究。

F83

A

1674-2338(2012)04-0123-06