周建成

(福建師范大學(xué)人民武裝學(xué)院，福建福州 350007)

我國貨幣需求函數(shù)研究＊

周建成

(福建師范大學(xué)人民武裝學(xué)院，福建福州 350007)

各種貨幣需求理論各有不同特點.通過借鑒各種貨幣需求理論成果，對我國貨幣需求影響因素進(jìn)行具體情況分析，得出一個相對適合我國實際情況的貨幣需求函數(shù).通過對這個函數(shù)進(jìn)行分析，得到我國貨幣需求管理的若干啟示.

貨幣需求;貨幣需求函數(shù);貨幣需求管理

貨幣需求是個復(fù)雜的問題.它是國家進(jìn)行宏觀調(diào)控與需求管理所必須研究的.目前，我國正處于從計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的發(fā)展階段.在這種過渡時期，我們需要建立一個較適合我國實際情況的貨幣需求函數(shù).對它設(shè)定相關(guān)的值，使它成為我國的貨幣需求研究的引玉之磚.

1 貨幣需求理論的演變回顧

1.1 馬克思的貨幣需求理論

馬克思關(guān)于貨幣需求的理論主要反映在他關(guān)于金屬貨幣流通的公式中，即:商品價格總額/同名貨幣的流通次數(shù)=執(zhí)行流通手段職能所需貨幣量.

根據(jù)馬克思的思路，將公式拆開并用符號表示就是:

式中M表示執(zhí)行流通手段職能所需貨幣量;P表示市場上的商品價格;T表示市場上商品的交易量;V表示市場上貨幣流通的平均速度.

在此基礎(chǔ)上，馬克思進(jìn)一步提出了市場上紙幣流通的規(guī)律:“紙幣的發(fā)行限于它象征地代表的金(或銀)的實際流通的數(shù)量.”［1］盡管紙幣可以從數(shù)量上(價格標(biāo)準(zhǔn))改變或決定商品價格總額，但它并不改變流通的代表金幣量，而僅僅反映單位紙幣所含金幣量的變動，流通中金幣量仍受商品總額的制約.雖然從紙幣流通中看不見貨幣必要量的自然調(diào)節(jié)，但我們卻可知，它必在金幣需要量的一定范圍內(nèi).

1.2 傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論

構(gòu)成早期數(shù)量的兩大理論分別是費雪提出的現(xiàn)金交易方程和劍橋提出的現(xiàn)金余額方程，現(xiàn)金交易方程的表述為MV=PT(M是市場流通中的貨幣數(shù)量，T是商品及勞務(wù)的交易總量，P是平均價格水平(物價指數(shù))，V是貨幣流通速度).現(xiàn)金余額方程的表述為M=KPY(P是物價水平，M是現(xiàn)金余額，K是現(xiàn)金余額比例，P*Y是名義總收入，也就是以貨幣形式表示的財富總額).費雪的現(xiàn)金交易方程式表明，流通手段是貨幣的唯一職能.在貨幣流通速度不變的條件下，貨幣數(shù)量的變動僅引起價格水平同方向變動，而對實際國民收入沒有影響，它強(qiáng)調(diào)貨幣作為流通手段和支付手段的作用.而劍橋?qū)W派認(rèn)為，人們對貨幣的需求，是出于日常交易的需要，與交易量正相關(guān).貨幣需求量即人們愿意持有的名義貨幣(現(xiàn)金余額)總是占交易量或名義國民收人(PY)的一定比例.k取決于收入與支出的時間間隔、支付習(xí)慣與支付制度等因素，被假定不變.

1.3 凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論

1.3.1 凱恩斯的貨幣需求理論

該理論又稱為流動性偏好理論.凱恩斯認(rèn)為人們對貨幣的需求主要是出于以下三種動機(jī):(1)交易性動機(jī);(2)預(yù)防性動機(jī);(3)投機(jī)性動機(jī).由此產(chǎn)生三種貨幣需求:(1)交易性貨幣需求;(2)預(yù)防性貨幣需求;(3)投機(jī)性貨幣需求.因為每個人都應(yīng)當(dāng)持有一定數(shù)量的貨幣余額，以便彌補收入和支出在時間上的不同步性，應(yīng)付無收入時的交易需要，又由于支付制度和交易習(xí)慣在短期內(nèi)具有相對穩(wěn)定性，所以交易性貨幣需求僅取決于收入.因為隨著收入的增加人們才能拿出更多的貨幣作為預(yù)防意外支出而需要的貨幣，所以預(yù)防性貨幣需求也是收入的增函數(shù).由于未來利率水平的不確定，并且債券價格與利率水平具有反向變動關(guān)系.所以投機(jī)性貨幣需求與利率水平成反向變動關(guān)系，是利率的減函數(shù).因此，貨幣需求與收入正相關(guān)，而與利率負(fù)相關(guān);將利率看做是影響貨幣需求的重要因素.

1.3.2 凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展

凱恩斯的貨幣需求理論有很多不完善的地方，他的追隨者對他的理論進(jìn)行批判與發(fā)展.(1)交易性貨幣需求理論的發(fā)展.凱恩斯的追隨者鮑莫爾和托賓等人認(rèn)為交易性貨幣需求與利率有關(guān)，建立了“鮑莫爾－托賓”模型.他們認(rèn)為可以將收入中暫時不用于消費的部分購買債券，然后在需要時再把債券轉(zhuǎn)化為貨幣.由此根據(jù)模型他們得出結(jié)論:交易性現(xiàn)金余額對手續(xù)費用、利率的彈性分別為1/2、－1/2.(2)預(yù)防性貨幣需求理論的發(fā)展.惠倫認(rèn)為，影響預(yù)防性貨幣需求取決于三個因素:a、持有預(yù)防性現(xiàn)金余額的機(jī)會成本.即持有預(yù)防性現(xiàn)金余額而須放棄的一定的利息收益;b、非流動性成本，即由于缺少貨幣，而必須將非現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)成現(xiàn)金的手續(xù)費;c、收入和支出平均的變化情況.根據(jù)設(shè)定的模型，他得出結(jié)論:預(yù)防性現(xiàn)金余額對手續(xù)費用、利率的彈性分別為1/3、－1/3.(3)投機(jī)性需求理論的發(fā)展.對凱恩斯投機(jī)性貨幣需求理論的發(fā)展是多樣化資產(chǎn)組合選擇理論.資產(chǎn)選擇理論的代表托賓認(rèn)為:在現(xiàn)實生活中，人們并非只像凱恩斯設(shè)想的只考慮收益，而且還要考慮風(fēng)險，所以利弊得失是多方面的.微觀行為主體事實上會全面權(quán)衡風(fēng)險與收益，找出持有貨幣和債券的最佳比例關(guān)系.

1.4 現(xiàn)代貨幣主義的貨幣需求理論

貨幣主義與凱恩斯學(xué)派的觀點正好相反，他們認(rèn)為利率的作用很小.這一學(xué)派的領(lǐng)軍人物弗里德曼繼承了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的觀點——非?？粗刎泿艛?shù)量與物價水平之間的因果關(guān)系，但也接受一部分凱恩斯學(xué)派的觀點，例如把貨幣看作是受到利率影響的一種資產(chǎn).弗里德曼關(guān)于貨幣需求量的公式是:

上述公式中，M/P是指實際需要的貨幣量，Y是指以各種財富形式表示的貨幣總收入，w是指社會總財富中非人力形式財富的占比，rm是指預(yù)期的貨幣名義報酬率，rb是指預(yù)期的固定面值債券報酬率，re是指預(yù)期的股票名義報酬率，1/P*dP/dt是指預(yù)期的物價變動率，u是指包含各種主觀偏好、風(fēng)尚以及客觀技術(shù)和制度在內(nèi)的綜合性因素.公式中，對貨幣需求起影響作用的因素主要為:(1)物價水平;(2)貨幣總收入;(3)預(yù)期的貨幣名義報酬率;(4)債券、股票的收益;(5)其它各種因素.

2 影響我國貨幣需求因素具體分析

從前人的貨幣需求理論研究成果中我們發(fā)現(xiàn)影響貨幣需求量的因素是紛繁復(fù)雜.具體來看，不僅包含了影響貨幣需求動機(jī)強(qiáng)弱的因素，而且包含對于會影響需求能力大小以及貨幣職能充分發(fā)揮的各種因素.

2.1 影響貨幣需求因素的一般分析

2.1.1 Y——國民收入水平

國民收入的多少直接關(guān)系著人們擁有貨幣數(shù)量的多少，因此國民收入水平是影響貨幣需求量的核心因素之一.國民收入和貨幣需求之間是同向變動關(guān)系，國民收入一旦增加，那么人們對貨幣的需求量也相應(yīng)增加，反之亦然.

2.1.2 P——物價水平

物價水平的波動不僅會使同一單位貨幣的購買力發(fā)生變化，而且也會使人們對貨幣需求欲望度發(fā)生變化.因此，物價水平也是影響貨幣需求量的核心因素之一.假定其他條件不變，當(dāng)人們預(yù)期物價將出現(xiàn)上漲時，實際的貨幣需求量將下降，反之亦然.

2.1.3 H——人力資源財富

人力資源財富直接影響著人們當(dāng)期及預(yù)期的收入，因此，其對貨幣需求量的影響也不可忽視.人力資源財富對貨幣需求的影響主要體現(xiàn)在:當(dāng)人力資源財富較高時，不僅會帶動預(yù)期與實際的收入達(dá)到一定的層次，而且會帶動現(xiàn)期的消費水平達(dá)到一定的水平.

2.1.4 Wt－1——積累財富量

前面提到的國民收入水平是指人類社會當(dāng)年新創(chuàng)造的財富量.但是從人類社會的實際情況看，財富量除了人類每年創(chuàng)造的財富外，還包含當(dāng)前時點上所擁有的歷史上創(chuàng)造的財富量.只有綜合考慮上述兩方面，才能體現(xiàn)貨幣需求能力的受限程度.對于一個均衡的經(jīng)濟(jì)體來說，貨幣數(shù)量與新創(chuàng)造的財富量是同步增長的.因此，在一定程度上，我們可以用上一個年度的實際貨幣存量代替歷史上創(chuàng)造的財富量.所以，積累的財富量對貨幣需求量的影響與國民收入對貨幣需求量的影響在本質(zhì)上是一樣的.

2.1.5 r——利率水平

利率的高低直接影響著金融資產(chǎn)收益率的高低，因此，利率水平是影響貨幣需求的一個非常重要的因素.從利率的影響機(jī)制來看，主要是因為利率水平的變動導(dǎo)致金融支持收益率的變動，進(jìn)而導(dǎo)致人們在進(jìn)行資產(chǎn)選擇時會綜合考慮不同金融資產(chǎn)的收益率、流動性和風(fēng)險.貨幣本身是實現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的手段，但貨幣作為體現(xiàn)保有資產(chǎn)的形式也會受利率的影響.因此，通過利率的傳導(dǎo)，資產(chǎn)組合成為影響貨幣需求的一個因素.

2.1.6 Ms——貨幣供給

一般情況下，某種供給的增加會在一定程度上引起需求的增加;某種需求的增加也會在一定程度上引起供給增加，需求和供給之間是相互制約的.在實體經(jīng)濟(jì)中貨幣政策是松緊交替實施的，因此貨幣需求函數(shù)必須包含貨幣供給變量.

2.1.7 k——積累率

從前面的分析中可知，積累的財富量與貨幣需求量是同方向變動的.但是，積累的財富量大小還取決于積累率的高低，財富積累率越高積累的財富量越大，對貨幣的需求量也就越大，反之亦然.

2.1.8 X1——經(jīng)濟(jì)貨幣化程度

經(jīng)濟(jì)貨幣化是指以貨幣形式來代表財富，隨著財富量的增長以及經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的提高，人們所需要的貨幣量也越大.因此，經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的高低也是影響貨幣需求量的一個因素.

2.1.9 X2——金融發(fā)展程度

可供選擇的金融資產(chǎn)種類越多，現(xiàn)金和存款以外的金融資產(chǎn)數(shù)量越大，財富中以貨幣形式持有的份額則相對減少，貨幣需求量也就越小;反之，金融資產(chǎn)種類單一，其他金融資產(chǎn)數(shù)量有限，貨幣需求量則相對越大.

2.1.10 u——其他因素

上述九大因素是影響貨幣需求的主要因素，但是經(jīng)濟(jì)生活的復(fù)雜性，必然導(dǎo)致影響貨幣需求因素的多樣性，因此在模型中必須考慮其他因素的影響，比如人們?nèi)粘５闹Ц读?xí)慣、人們對貨幣的偏好等等.

2.2 我國貨幣需求的特點及成因分析

2.2.1 貨幣需求的高收入彈性

改革開放以來，我國的經(jīng)濟(jì)不斷增長，國民收入不斷增加，但是貨幣需求的增長速度比國民收入增長速度更快.“運用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法對我國的貨幣需求進(jìn)行實證分析，根據(jù)1953—2001我國國民經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)計資料，得出貨幣需求的收入彈性為1.372，彈性值大于1，表明收入是影響我國貨幣需求的重要變量，實際收入每增長1%，貨幣需求要增加1.3872%.”［2］從上內(nèi)容可推出我國現(xiàn)階段的貨幣需求具有高收入彈性這一特點.這主要因為:首先，經(jīng)濟(jì)的增長、金融的深化、計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的過渡必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)貨幣化的提高，所需貨幣量也自然增加.經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的提高不僅從深度，而且從廣度上增加了人們對貨幣量需求的增加.隨著貨幣使用范圍不斷擴(kuò)大和貨幣使用程度的加深，M2的數(shù)量也迅猛增加.其次，人民對貨幣的需求量增長較快.這主要是因為隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，國民收入不斷增加，居民收入隨之增加，居民消費水平不斷提高，交易貨幣需求旺盛.但是受傳統(tǒng)文化的影響，人們消費水平的提高與國民收入的增長不同步.特別是在我國保障體系還不夠健全的情況下，人們預(yù)防性貨幣需求不斷提高，消費性傾向下降，導(dǎo)致我國的儲蓄率遠(yuǎn)高于西方國家.

2.2.2 貨幣需求的低價格彈性

從貨幣需求理論的發(fā)展來看，普遍認(rèn)為:“由于理性預(yù)期的作用，物價水平與名義貨幣需求之間具有一階齊次性的特征，也就是說，物價水平與名義貨幣需求按同一比例增加.但在我們得出的模型中，貨幣需求的價格彈性卻僅為0.4159，不滿足一次齊次性，這與西方學(xué)者的結(jié)論有很大的不同.”［2］之所以產(chǎn)生這種差異，主要是因為我國物價水平在過去較長的一段時期內(nèi)保持穩(wěn)定，給人們造成一種“貨幣幻覺”.但是隨著名義收入和價格水平的提高，名義貨幣需求無法同步提高，反之，在“貨幣幻覺”的作用下，雖然名義貨幣需求可能保持上升，但是人們對實際貨幣的需求卻發(fā)生下降.

2.2.3 貨幣需求的低利率彈性

在市場經(jīng)濟(jì)的初期，盡管絕大多數(shù)的商品和勞務(wù)價格已經(jīng)市場化了，但由于資金作為商品的特殊性，導(dǎo)致這一時期利率的影響并不明顯.尤其是中國還屬于發(fā)展中國家，資金短缺情況還困擾著多數(shù)地方政府和企業(yè).因此，政府必須對利率進(jìn)行一定程度的管制，不敢放開資金價格.“通過觀察近五年來(2000年到2004年)的M1，M2歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，雖然利率有下降，但M1，M2一直是比較平穩(wěn)的增長.”(http://www.pbc.gov.cn/diaochatongji/tongjishuju/)可見我國的貨幣需求具有低利率彈性的特點.原因是:(1)雖然改革開放后利率的調(diào)節(jié)功能對經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了重要的作用，但是由于市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度還不夠充分，其作用在很大程度上還不能充分發(fā)揮.這一情況具體表現(xiàn)在:政府根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況設(shè)定了不同檔次的利率，增大了利率，尤其是貸款利率的浮動范圍，并已嘗試將個別利率的定價權(quán)還給市場.但從整體上看，仍屬于管制型的利率體制.(2)進(jìn)入二十一世紀(jì)以來，政府不斷加快社會福利市場化改革的進(jìn)程，過去由政府包干的住房、醫(yī)療等項目費用，絕大部分都實行市場化運作，使得人們在家庭支出方面的預(yù)期大幅提高;另外，隨著國企改革、教育產(chǎn)業(yè)化、用工制度改革的不斷推進(jìn)，下崗職工和城鎮(zhèn)待業(yè)人口不斷增加，導(dǎo)致社會對預(yù)防性貨幣需求的增加.(3)隨著我國市場化程度的不斷提高，經(jīng)濟(jì)主體的行為不斷被規(guī)范，經(jīng)濟(jì)發(fā)展已從單純的追求規(guī)模逐步過渡到注重發(fā)展的質(zhì)量.特別是亞洲金融危機(jī)后，政府采取了一系列金融整頓措施，從而提高了銀行和企業(yè)這兩大主體投資的謹(jǐn)慎性，導(dǎo)致滿足國民收入的交易貨幣需求大增.(4)從由利率水平?jīng)Q定的貨幣投機(jī)需求角度分析，“1996年至1999年的連續(xù)降息已使得人民幣降息的空間非常狹窄.”［3］

2.2.4 其它因素(U)

比如制度因素，它是指在貨幣需求的決定與變動過程中，發(fā)生影響的非市場因素，主要是指體制、政策規(guī)定、行政干預(yù)、財務(wù)限制、傳統(tǒng)習(xí)慣與文化傾向等.主要表現(xiàn)為:生產(chǎn)的模式、管理模式、物資與資金的分配制度、交換的習(xí)慣、消費的傾向、民俗傳統(tǒng)、金融市場的開放情況、工資利率價格的剛性程度等.在貨幣需求理論的發(fā)展過程中，制度因素做為一個獨立的影響貨幣需求量的變量，主要有以下幾個特點:(1)是一個抽象的概念，難以把它量化.(2)對貨幣的影響不是直接作用于數(shù)量方面的，更像是從結(jié)構(gòu)上影響貨幣需求.在我國，制度因素對貨幣需求的影響是巨大的.比如:由于我國是個傳統(tǒng)節(jié)儉的國家，國民的儲蓄傾向相當(dāng)大，盡管我國的利率降了又降，但并沒有影響到貨幣需求量;我國房地產(chǎn)商品化的過程還正在進(jìn)行之中，分期付款等政策還不是太普及，而且首付比例又相當(dāng)高.這就增加了有購房需求的人們的貨幣持有量等等.制度的因素在影響貨幣需求上具有舉足輕重的作用，是不容忽視的一個變量.

3 我國貨幣需求函數(shù)建立與需求管理啟示

根據(jù)上述影響貨幣需求量因素的分析以及我國實際情況，我們建立一個比較符合我國具體貨幣需求情況的函數(shù):

a是指收入Y的彈性系數(shù)，b是指物價P的彈性系數(shù)，c是利率r的彈性，d(t)是關(guān)于時間的函數(shù).

根據(jù)第二部分提到的觀點來看:在現(xiàn)階段a是一個大于1的常數(shù)，b、c是小于1的常數(shù).

研究貨幣需求是為了更好地進(jìn)行需求管理.從以上的貨幣需求函數(shù)可以得到如下啟示:

(1)重視價格的形成.隨著我國的經(jīng)濟(jì)體制由計劃經(jīng)濟(jì)體制過渡到市場經(jīng)濟(jì)體制，市場供求狀況由供不應(yīng)求到供過于求，導(dǎo)致買方市場的局面形成，市場競爭機(jī)制的作用范圍不斷擴(kuò)大，作用程度不斷提高，這些都促使價格市場化成為一種必然.這樣我們就轉(zhuǎn)變了政府的職能，實現(xiàn)從制定價格到制定規(guī)則的轉(zhuǎn)化.此外，政府物價部門還要做好對少數(shù)自然壟斷經(jīng)營的商品、公用性和公益性商品或服務(wù)等的價格形成工作，通過建立有效的成本約束機(jī)制，完善價格聽證會制度等途徑，提高價格合理性.

(2)要推動利率市場化.現(xiàn)階段我國的貨幣需求管理，不能依賴?yán)收{(diào)節(jié)來實現(xiàn).利率政策對貨幣需求的管理與調(diào)節(jié)主要涉及貨幣需求總量和結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)兩方面.但我國的實際情況是，利率本身對貨幣需求總量調(diào)節(jié)的作用還不夠明顯，而利率政策的調(diào)節(jié)作用還局限于對需求結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié).因此，我國要重視通過其它的貨幣政策和財政政策進(jìn)行貨幣需求的管理.另外，我國利率政策的調(diào)節(jié)作用之所以還局限于對需求結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)，主要就是由于我國的利率機(jī)制缺乏適應(yīng)性調(diào)節(jié)的彈性，機(jī)制還比較僵硬.而提高利率調(diào)節(jié)彈性的關(guān)鍵就在于推進(jìn)利率市場化的進(jìn)程.

(3)發(fā)展和完善金融市場.二十世紀(jì)九十年代以來，隨著金融體制改革的推進(jìn)，金融市場迅猛發(fā)展.但是從整個市場體系發(fā)展來看，我國金融市場的發(fā)展仍有許多不完善的地方:一是金融產(chǎn)品單一，品種和規(guī)模都不能滿足市場的需求，市場的選擇余地十分有限.所以，完善我國金融市場的首要工作是不斷開發(fā)出新的金融產(chǎn)品，而且是多開發(fā)那些流動性高，收益性高，風(fēng)險較低的產(chǎn)品.二是金融市場不規(guī)范.主要是市場投機(jī)成分較高，市場波動較大，影響了人們參與的欲望.所以完善我國的金融市場就必須規(guī)范金融市場的信息批露制度，完善金融市場的法規(guī)，實現(xiàn)公開、公平、公正;加大打擊弄虛作假的力度，增加作假的機(jī)會成本.③人們?nèi)狈鹑谥R和投資理念.目前我國仍是世界上高儲蓄率的國家之一，就是因為是因為金融市場的不完善限制了利率對貨幣需求發(fā)揮作用.所以完善我國的金融市場就必須加大金融體制改革力度，通過增加金融機(jī)構(gòu)種類、發(fā)展和完善金融市場來推進(jìn)金融市場改革.

(4)還應(yīng)采取綜合措施.除了繼續(xù)增加基礎(chǔ)建設(shè)投資外，還應(yīng)大幅度增加教育投資，繼續(xù)實施積極的財政政策.當(dāng)然，還要繼續(xù)不斷推進(jìn)社會保障體系、醫(yī)療制度、住房制度和教育制度等市場經(jīng)濟(jì)改革的步伐，完善社會保障體制和服務(wù)制度，同時加強(qiáng)勞動市場的管理及勞動者再教育的服務(wù)，解決居民生活的后顧之憂，這樣才能改變居民的消費觀念和收支預(yù)期，從而調(diào)整貨幣需求.

［1］馬克思，恩格斯.馬克思恩格斯全集(第23卷)［M］.北京:人民出版社，1995.

［2］孫瑜.我國貨幣需求的初步分析［J］.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討，2002，(12):56－57.

［3］中國人民銀行.金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)［EB/OL］.http://www.pbc.tov.cn/detail.asp?col＆ID=272，2000 －01 －13.

F224

A

1008－4681(2012)02－0102－04

2012－02－13

周建成(1972－)，男，福建福州人，福建師范大學(xué)人民武裝學(xué)院講師，碩士.研究方向:經(jīng)濟(jì)學(xué).

(責(zé)任編校:晴川)