□記者/王 冰

期貨市場：提升銅企業(yè)核心競爭力的戰(zhàn)略武器
——訪北京中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司期貨研究院院長 王駿

□記者/王 冰

王駿 CCTV-2《交易時(shí)間》和《市場分析室》期貨評論員。經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、管理學(xué)博士后、上海期貨交易所優(yōu)秀宏觀分析師。曾先后在大連商品交易所研究部、中糧集團(tuán)油脂油料部從事期貨研究。目前主要研究領(lǐng)域：宏觀經(jīng)濟(jì)、股指期貨市場和能源金屬市場。

《資源再生》：雖然目前有很多銅企業(yè)已經(jīng)意識到利用期貨進(jìn)行套期保值是有效減少經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的辦法，但是，還是有為數(shù)眾多的企業(yè)對于“期貨”的概念是比較模糊的，一些企業(yè)雖參與期貨交易，但距離合理利用期貨市場，達(dá)到價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的還較遠(yuǎn)，甚至有企業(yè)還有一些負(fù)面的認(rèn)識，您能給我們介紹一下“套期保值”的概念嗎？

王駿：好的，從概念上講，套期保值就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場品種相同、數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出(買入)期貨合約來補(bǔ)償現(xiàn)貨市場價(jià)格變動(dòng)帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。它分為買入套期保值（多頭套期保值）和賣出套期保值（空頭套期保值）。買入套期保值是指套期保值者通過在期貨市場建立多頭頭寸，預(yù)期對沖其現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)空頭，或者未來將買入的商品或資產(chǎn)的價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的操作。賣出套期保值套期保值者通過在期貨市場建立空頭頭寸，預(yù)期對沖其目前持有的或者未來將賣出的商品或資產(chǎn)的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的操作。

我認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)該堅(jiān)持正確的套期保值理念，正確認(rèn)識套期保值工具的作用。首先，它是風(fēng)險(xiǎn)管理的手段之一，而風(fēng)險(xiǎn)管理是一種對企業(yè)采購，流通，銷售整個(gè)環(huán)節(jié)的一種控制。如果堅(jiān)持期貨與實(shí)際業(yè)務(wù)匹配，建立適合企業(yè)的套期保值管理體系，將會(huì)協(xié)助企業(yè)實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)盈利，大大提高企業(yè)的核心競爭力。

《資源再生》：在研修班上，我們聽到您重點(diǎn)談了套期保值將提升企業(yè)核心競爭力的問題，你介紹說企業(yè)通過使用期貨工具，會(huì)使得其對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化更加敏感，對供求的動(dòng)向能更快掌握，從而更有效率的安排企業(yè)采購計(jì)劃，也因?yàn)橐?guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，鎖定成本的基礎(chǔ)上，企業(yè)盈利的品質(zhì)更高，從而掌握了更靈活的定價(jià)權(quán)。那么，期貨是如何實(shí)現(xiàn)這些功能的呢？您有什么案例可以與我們分享嗎？

王駿：首先，利用期貨市場，可以幫助企業(yè)多種形式進(jìn)行大宗商品定價(jià)管理，企業(yè)利用期貨可以組合出很多貿(mào)易定價(jià)模式，主動(dòng)適應(yīng)市場的變化。例如：某電解鋁廠每月向貿(mào)易商供貨。年初雙方談妥每月的貿(mào)易量和供貨量，且貿(mào)易商與上游電解鋁廠商定，以上海期貨交易所現(xiàn)貨月期貨市場的月均價(jià)加50元為現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)。這種貿(mào)易模式，使得企業(yè)間的議價(jià)非常簡單，減少了彼此之間的矛盾和摩擦。體現(xiàn)了定價(jià)方法的公開、公正、透明。除此之外，貿(mào)易商和電解鋁企業(yè)各自運(yùn)用期貨市場的價(jià)格進(jìn)行定價(jià)時(shí)，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)可以很簡單地從期貨市場轉(zhuǎn)嫁掉，轉(zhuǎn)移了他們之間的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

第二，利用期貨市場，幫助企業(yè)進(jìn)行中長期發(fā)展戰(zhàn)略管理企業(yè)參與期貨市場后，資訊的豐富，特別是對大宗商品的價(jià)格趨勢性波動(dòng)的認(rèn)識，促進(jìn)企業(yè)更加清晰的制定中長期發(fā)展戰(zhàn)略。例如一家中小型鋼材貿(mào)易商通過分析螺紋鋼期貨市場的價(jià)格走勢、持倉變化與近月遠(yuǎn)月關(guān)系，對現(xiàn)貨的價(jià)格走勢有了一定的預(yù)判，對他自己的經(jīng)營活動(dòng)有一定的指導(dǎo)意義。且因?yàn)槠谪浭袌龅纳畬ΜF(xiàn)貨的保障，其敢于買貨進(jìn)行貿(mào)易，擴(kuò)大了市場影響，獲得了一定的經(jīng)營利潤。

三是利用期貨市場，幫助企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在經(jīng)營過程中，不同的企業(yè)甚至不同的貿(mào)易方式都會(huì)形成不同的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)的保值是根據(jù)內(nèi)部具體情況而定的。企業(yè)內(nèi)部逐漸形成產(chǎn)品保值、原料保值、庫存保值等。國內(nèi)有一家知名的銅冶煉企業(yè)，上游沒有原料資源、運(yùn)輸不便、最終產(chǎn)品是陽極銅，可以說缺乏競爭優(yōu)勢。但是該企業(yè)2010年開始參與期貨市場，利用期貨市場提高銷售平均價(jià)，降低原料成本，穩(wěn)定利潤后提高產(chǎn)能，目前該企業(yè)年產(chǎn)能已從幾萬噸擴(kuò)大至十多萬噸。

四是利用期貨市場，幫助企業(yè)提升現(xiàn)貨經(jīng)營水平。定價(jià)模式的多樣性以及期貨遠(yuǎn)期合約保值手段的利用，進(jìn)一步提高了現(xiàn)貨的經(jīng)營規(guī)模。某化工貿(mào)易商結(jié)合不同期貨品種走勢及升貼水結(jié)構(gòu)，2011年在價(jià)格下跌時(shí)，買入塑料的現(xiàn)貨，增加庫存等待價(jià)格的上揚(yáng)，2012年初高位拋出庫存。此外，該化工貿(mào)易商不僅獲得了不菲的利潤，同時(shí)還擴(kuò)大了本地區(qū)的市場份額。

五是利用期貨市場，幫助企業(yè)調(diào)整產(chǎn)能企業(yè)通過期貨市場，買入或賣出期貨合約，實(shí)現(xiàn)了虛擬產(chǎn)能的增加或減少，用以調(diào)節(jié)現(xiàn)貨產(chǎn)能。鉛鋅礦和鉛鋅冶煉企業(yè)全行業(yè)虧損之際，河南有一家鉛鋅礦和電解鉛鋅企業(yè)，如果選擇停產(chǎn)，可能就面臨失去下游渠道的危險(xiǎn)；但是如果不停產(chǎn)，每生產(chǎn)一噸電解鉛鋅，企業(yè)就虧損上千元。此時(shí)，企業(yè)決定：買入鉛鋅期貨，制備虛擬庫存，保持給下游渠道的精煉鉛鋅的量不減，同時(shí)，減少開采鉛鋅礦的產(chǎn)量。這樣，該鉛鋅生產(chǎn)企業(yè)保住了原有的銷售渠道，同時(shí)，以比較低的成本供應(yīng)精煉鉛鋅，保持了原有的市場份額。

另外，利用期貨市場，還可以幫助企業(yè)形成新的有競爭力的商業(yè)模式，使企業(yè)向以價(jià)格為導(dǎo)向的經(jīng)營管理模式轉(zhuǎn)變，期貨價(jià)格不僅賦予了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)的管理基礎(chǔ)，還滲透到企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制中。通過這些手段和方法，相信企業(yè)將會(huì)大大提高自身的競爭力。

《資源再生》：您在剛才的案例中提到了幾家有色金屬企業(yè)都是通過套期保值渡過了企業(yè)危機(jī)，那么，請您具體談?wù)勗偕~生產(chǎn)加工企業(yè)在經(jīng)營的各個(gè)環(huán)節(jié)應(yīng)該如何利用期貨來保值呢？

王駿：一直以來，在進(jìn)口或采購廢銅環(huán)節(jié)，再生銅企業(yè)大多采用以產(chǎn)定銷的經(jīng)營模式，企業(yè)根據(jù)自身生產(chǎn)能力以及對市場未來情況的預(yù)判決定采購數(shù)量，在生產(chǎn)完成后根據(jù)市面的價(jià)格銷售現(xiàn)貨。若企業(yè)因考慮庫存成本計(jì)劃兩個(gè)月后采購一批廢銅，但又擔(dān)心兩個(gè)月后廢銅價(jià)格將上漲，此時(shí)，企業(yè)就可在期貨市場上買入相應(yīng)的銅期貨合約，而在兩個(gè)月后采購廢銅的同時(shí)，將期貨市場的銅合約平倉了結(jié)，如果此時(shí)價(jià)格如預(yù)期上漲，那么企業(yè)在期貨市場上買入保值操作所獲得的利潤將彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場成本的增加，使企業(yè)的經(jīng)營利潤保持穩(wěn)定。在再生銅企業(yè)的生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)，再生銅企業(yè)將面臨訂單價(jià)格與未來的市場價(jià)格出現(xiàn)較大差異的風(fēng)險(xiǎn)。

在生產(chǎn)與銷售再生銅時(shí)，如再生銅企業(yè)與銅經(jīng)銷商簽訂了一份銅材銷售合同，銅企需在三個(gè)月后按市場價(jià)格向銅經(jīng)銷商出售一批銅材，但該銅企擔(dān)心隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長步伐放緩，銅的需求將有所減少并打壓銅價(jià)，如果三個(gè)月后按市價(jià)出售銅材很可能將承擔(dān)經(jīng)營損失。于是，銅企可在簽訂銷售合同的同時(shí)，在期貨市場上賣出相應(yīng)的銅期貨合約，若3個(gè)月后銅價(jià)如預(yù)期下跌，那么銅企在期貨市場上的獲利可彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的虧損。一般情況下，再生銅企業(yè)的長期訂單和遠(yuǎn)期訂單數(shù)量較少，因此企業(yè)一般都會(huì)保有10天到一個(gè)月不等的生產(chǎn)庫存以維持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。而在庫存的廢銅和再生銅也隨時(shí)面臨著銅價(jià)下跌所帶來的貶值風(fēng)險(xiǎn)。

在企業(yè)庫存廢銅或再生銅時(shí)，銅企可在期貨市場上賣出相應(yīng)的銅期貨合約，未來如果價(jià)格如其下跌，那么雖然企業(yè)的廢銅或再生銅庫存貶值，但期貨市場的空頭頭寸在價(jià)格下跌平倉后可獲得一定的收益，使企業(yè)庫存貶值部分得到補(bǔ)償，使庫存的廢銅或再生銅的價(jià)值保持穩(wěn)定。

這里我跟大家說的是，在今天的社會(huì)形勢下，充分利用期貨市場這個(gè)戰(zhàn)略武器來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的做大做強(qiáng)已經(jīng)成為一種必然趨勢。我在你們舉辦的第五屆再生銅企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合高級研修班上也曾經(jīng)和大家說過，期貨市場事實(shí)上已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，目前全球500強(qiáng)企業(yè)中占絕大多數(shù)的都在利用期貨市場；而且有色金屬作為期貨市場上最成功的品種，是廣大企業(yè)改變經(jīng)營模式的一個(gè)很好的工具。利用期貨市場，我們的眾多企業(yè)就能夠從簡單的產(chǎn)品經(jīng)營的模式下走出來，真正參與市場，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變。所謂的產(chǎn)業(yè)升級，利用期貨市場也是題中之義。現(xiàn)在，為什么很多企業(yè)對這些問題認(rèn)識還比較模糊，甚至視之入畏途。這是非常令人遺憾的。因此，你們作為行業(yè)新聞媒體影單在這方面多做工作。

《資源再生》：有色金屬期貨市場的快速發(fā)展為有色金屬產(chǎn)業(yè)的持續(xù)穩(wěn)步快速發(fā)展提供了保障。2011年，中國再生有色金屬總產(chǎn)量達(dá)453萬噸，其中再生銅168萬噸、再生鋁235萬噸、再生鉛39萬噸、再生鋅11萬噸。隨著再生有色金屬產(chǎn)業(yè)的集中度不斷提高，工業(yè)總產(chǎn)值不斷擴(kuò)大，進(jìn)出口貿(mào)易總額不斷增加，盈利能力不斷提升，相信會(huì)有更多的再生金屬企業(yè)會(huì)充分利用期貨現(xiàn)貨市場的互動(dòng)，在做大做強(qiáng)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變上邁開堅(jiān)實(shí)的步伐。