陶雪飛

1 中國(guó)漸進(jìn)式改革及民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展

1.1 中國(guó)漸進(jìn)式改革發(fā)展戰(zhàn)略

從1978年中國(guó)實(shí)施改革開放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直以保持9%以上的驚人增長(zhǎng)速度。以包產(chǎn)到戶為特色的農(nóng)村經(jīng)濟(jì)改革、貿(mào)易和投資領(lǐng)域的對(duì)外開放、各種市場(chǎng)化的價(jià)格改革以及以建立激勵(lì)機(jī)制為目標(biāo)的國(guó)有企業(yè)改革等很多因素都對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)起到了非常重要的作用。關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌成功的原因，學(xué)術(shù)界對(duì)此做了許多有益的探索和爭(zhēng)論，大部分傾向于中國(guó)采取的是“漸進(jìn)式”改革的路徑。這是緣于任何一項(xiàng)實(shí)質(zhì)性的改革都會(huì)牽扯到各方既得利益集團(tuán)，而政府的目標(biāo)是為維持社會(huì)的穩(wěn)定，保持國(guó)家長(zhǎng)治久安，這就需要在局部調(diào)整的基礎(chǔ)上慢慢達(dá)到改革的目的。故其最顯著的特征，就是先發(fā)展“新體制”，然后隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變，逐步改革舊體制[1]。

伴隨著中國(guó)“漸進(jìn)式”改革，中國(guó)既有的經(jīng)濟(jì)體制改革呈現(xiàn)出一個(gè)居主導(dǎo)地位的大規(guī)模國(guó)有部門和一個(gè)迅速成長(zhǎng)的非國(guó)有部門并存的局面，同時(shí)促進(jìn)了以國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向民營(yíng)企業(yè)為龍頭的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迅速轉(zhuǎn)型。而從金融原因分析中國(guó)“漸進(jìn)式”改革成功的原因在很大程度上是由于：國(guó)有銀行的信貸壟斷地位給國(guó)有經(jīng)濟(jì)提供低成本的信貸融資，從而加快經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。張軍（2006）[2]用配額約束理論對(duì)體制內(nèi)增長(zhǎng)的漸進(jìn)改革意義做了深入研究，認(rèn)為由于強(qiáng)有力的集權(quán)政府保障國(guó)有部門內(nèi)部的計(jì)劃配額得以強(qiáng)制執(zhí)行，從而非國(guó)有部門無(wú)法靠體制內(nèi)的“供給流失”獲得發(fā)展。王小魯（2000）[3]認(rèn)為，改革期間由儲(chǔ)蓄率提高引起的國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)加速，20世紀(jì)90年代以來(lái)外資投入大量增加對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的加速起了重要作用。Lardy（1998）[4]認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大程度上是信貸擴(kuò)張（這些信貸資金主要流向了國(guó)有企業(yè)），以及勞動(dòng)力從低生產(chǎn)力的農(nóng)村向鄉(xiāng)鎮(zhèn)工業(yè)轉(zhuǎn)移的一個(gè)結(jié)果。同時(shí)，中國(guó)的對(duì)外開放政策導(dǎo)致了出口的迅速擴(kuò)張，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是大部分的貿(mào)易增長(zhǎng)是來(lái)自非國(guó)有企業(yè)[5]。

中國(guó)漸進(jìn)式改革成功地實(shí)現(xiàn)了對(duì)金融的控制，在很大程度上保證了經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的穩(wěn)定，為中國(guó)總體經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。但是，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及金融資源的積累，金融發(fā)展越來(lái)越不適應(yīng)于現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)體制，對(duì)金融服務(wù)的需求已經(jīng)越來(lái)越多地由非國(guó)有經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生，而2009年全部金融機(jī)構(gòu)短期貸款項(xiàng)目中鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、三資企業(yè)、私營(yíng)及個(gè)體企業(yè)短期貸款比重僅占12.49%左右。由于從2010年起，短期貸款的統(tǒng)計(jì)分類有所變化，故不能連續(xù)地獲得相關(guān)資料。但根據(jù)人民銀行的《2011年金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示》，2011年中小企業(yè)貸款額為21.77萬(wàn)億元，占全部貸款額的比重為39.73%。從這里也可以看出，目前民營(yíng)企業(yè)在融資這塊，并沒有與其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所起的作用相匹配。

1.2 金融體制改革滯后于民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展

1992年鄧小平南方談話以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)入了一個(gè)新階段，中國(guó)私有經(jīng)濟(jì)得獲得了極大的解放，并在各個(gè)層面都獲得了巨大地發(fā)展。根據(jù)全國(guó)工商聯(lián)發(fā)布的《2011～2012年中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告》顯示，全國(guó)登記注冊(cè)的私營(yíng)企業(yè)已超過(guò)900萬(wàn)家，注冊(cè)資金總額近25萬(wàn)億元；個(gè)體工商戶超過(guò)3600萬(wàn)戶，注冊(cè)資金總額超過(guò)1.5萬(wàn)億元；截至2011年9月，全國(guó)私營(yíng)企業(yè)提供新增就業(yè)崗位800多萬(wàn)個(gè)。民營(yíng)企業(yè)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、擴(kuò)大社會(huì)就業(yè)、改善民生、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定、推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新等方面發(fā)揮著舉足輕重的作用，已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

從1979年進(jìn)行的銀行體制改革，在一定程度上破除了過(guò)去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下銀行壟斷的局面，目前基本形成了以四大國(guó)有商業(yè)銀行為主體，各種商業(yè)性和政策性銀行為輔的競(jìng)爭(zhēng)格局。雖然同期民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)地位也獲得到大幅度的上升，但民營(yíng)企業(yè)的融資困境始終沒有得到較好地解決。從1990到2008年我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存貸增長(zhǎng)率與個(gè)體私營(yíng)產(chǎn)值增長(zhǎng)率可以看出（見圖1），1992年以來(lái)，我國(guó)個(gè)體私營(yíng)企業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于金融機(jī)構(gòu)存貸增長(zhǎng)率，在一定程度上也說(shuō)明我國(guó)金融發(fā)展滯后于民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。到2001年以后的幾年內(nèi)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的增長(zhǎng)率基于與金融機(jī)構(gòu)存貸增長(zhǎng)率同步，但這并不說(shuō)明民營(yíng)企業(yè)的融資問題很到了很好的解決，而是與1999年以來(lái)采取的鼓勵(lì)對(duì)擴(kuò)大對(duì)中小企業(yè)的貸款政策有關(guān)。受2008年全球金融危機(jī)的影響，各大銀行惜貸現(xiàn)象嚴(yán)重，從而在資金鏈條上給民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展造成了重大影響。

圖1 1990～2008年我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存貸增長(zhǎng)率與個(gè)體私營(yíng)產(chǎn)值增長(zhǎng)率比較（單位：%）

從理論上講，任何一個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)在很大程度上要依靠原始的資本積累和其融資能力，而企業(yè)的融資手段和能力取決于它與借貸市場(chǎng)的貼近度。關(guān)于我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的融資難問題，許多學(xué)者作了多方面的研究，并提供了多方面的解決措施。林毅夫、李永軍（2001）[6]認(rèn)為不同的金融機(jī)構(gòu)給不同規(guī)模的企業(yè)提供金融服務(wù)的成本和效率是不一樣的，因此應(yīng)大力發(fā)展和完善中小金融機(jī)構(gòu)是解決我國(guó)中小企業(yè)融資難問題的根本出路。白重恩、路江涌等（2005）[7]認(rèn)為應(yīng)通過(guò)大力發(fā)展非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)間的信息交流，建立良好的信用體系，緩解資金借貸方之間的信息不對(duì)稱問題，可以改善私營(yíng)經(jīng)濟(jì)外部融資環(huán)境，促進(jìn)私營(yíng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。袁增霆、蔡真等（2010）[8]的研究則認(rèn)為，中小企業(yè)融資難問題的關(guān)鍵在于金融結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的大企業(yè)對(duì)小企業(yè)的擠出效應(yīng)，由此導(dǎo)致的小企業(yè)融資難。

上述這些學(xué)者所做的研究對(duì)于分析民營(yíng)企業(yè)融資困境，具有很好地借鑒作用。特別是在2008年以來(lái)全球金融危機(jī)及2010年的高利貸頻發(fā)的嚴(yán)峻形勢(shì)下要更好地解決我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的貸款難問題，這就必須從中國(guó)漸進(jìn)式改革的大背景下出發(fā)考慮，從而能更好地解決民營(yíng)企業(yè)的融資難問題，進(jìn)而推動(dòng)其發(fā)展。本文正是基于這樣的思路，在分析民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，通過(guò)博弈模型地分析，來(lái)探討我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的融資問題。

2 我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的融資困境

2.1 民營(yíng)企業(yè)融資困境的制度分析

建國(guó)初期，中國(guó)實(shí)行的社會(huì)主義制度，從根本上就排斥私營(yíng)性質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)。在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)實(shí)行的國(guó)家趕超戰(zhàn)略、重工業(yè)化戰(zhàn)略，是鞏固和發(fā)展新興社會(huì)主義政權(quán)的“理性”選擇。重工業(yè)化戰(zhàn)略的性質(zhì)決定了金融體系的目標(biāo)函數(shù)是資本積累最大化，在金融上的反映就是其完全成為國(guó)家動(dòng)員經(jīng)濟(jì)資源和經(jīng)濟(jì)剩余投入重工業(yè)，盡快建立比較完備的工業(yè)體系，以獨(dú)立對(duì)付外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)威脅的工具，從功能上講金融實(shí)際上成了政府財(cái)政的一部分（林毅夫，2003），而從這一意義上講，金融是內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的。但在這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略下，民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展幾乎受制于國(guó)有企業(yè)。這種源于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下重工業(yè)傾斜戰(zhàn)略而發(fā)展起來(lái)的金融體制和結(jié)構(gòu)，雖然伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程而有所改善，但考察改革開放以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展時(shí)，尤其要注意Mckinnon（1993）[10]提出的中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化中出現(xiàn)的，與其他國(guó)家迥異的，金融改革滯后于經(jīng)濟(jì)改革的“中國(guó)之謎”。事實(shí)上，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的迅速發(fā)展是在沒有觸動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)、金融體制下自發(fā)進(jìn)行的，走得是“自下而上”的發(fā)展道路。金融體制的“自上而下”和民營(yíng)企業(yè)的“自下而上”，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，二者之間必然會(huì)出現(xiàn)矛盾和沖突。

2.2 民營(yíng)企業(yè)融資困境的表現(xiàn)

（1）民營(yíng)企業(yè)嚴(yán)重依賴于內(nèi)源融資

企業(yè)融資的渠道一般分為內(nèi)源融資和外源融資，內(nèi)源融資主要包括企業(yè)的自有資金和利潤(rùn)留存，外源融資主要指發(fā)行股票、債券和銀行貸款。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)從無(wú)到有，發(fā)展迅速，目前許多民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)步入了規(guī)范、快速發(fā)展的階段。隨著民營(yíng)企業(yè)投資規(guī)模的擴(kuò)大，其資金來(lái)源規(guī)模也迅猛擴(kuò)大。而民營(yíng)投資的資金越來(lái)越依賴自籌資金，自籌資金占全部資金來(lái)源的比重由2000年的56.9%上升到2005年的81.4%（2004年占76.7%），其它資金來(lái)源的比重則逐年下降，其中國(guó)內(nèi)貸款占比由25.4%降到9.8%（2004年占13.2%）。以2007年中國(guó)上規(guī)模民營(yíng)企業(yè)投資來(lái)源為例，自源融資仍占據(jù)較大的比重（見表1），更何況其它中小企業(yè)。但隨著民營(yíng)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，自源融資明顯滿足不了企業(yè)發(fā)展所需的資金，則需要新的金融制度安排支持。

表1 中國(guó)2009年上規(guī)模民營(yíng)企業(yè)投資來(lái)源

（2）金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款偏小

從國(guó)際上來(lái)看，不僅德國(guó)、日本這些銀行主導(dǎo)型的國(guó)家中小企業(yè)銀行貸款很高，如德國(guó)中小企業(yè)銀行貸款在企業(yè)債務(wù)融資中占57.4%，而且在英、美等以證券市場(chǎng)為主導(dǎo)的國(guó)家，也主要依靠商業(yè)銀行獲得外部資金，英、美中小企業(yè)銀行貸款在企業(yè)債務(wù)融資中的比例分別占61.4%、40.9%。同時(shí)在美國(guó)，債券融資占企業(yè)資金來(lái)源的29.8%，美國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券市場(chǎng)中的發(fā)行公司基本上以信用等級(jí)較低的中小成長(zhǎng)型企業(yè)為主，平均信用等級(jí)為B。而我國(guó)金融機(jī)構(gòu)貨款流向中，以2009年為例，個(gè)體及私營(yíng)經(jīng)濟(jì)貸款占金融機(jī)構(gòu)全部貸款比重僅為1.78%（見圖2），而2001年國(guó)外銀行系統(tǒng)對(duì)私人部門貸款占國(guó)內(nèi)信貸總額的比重中，韓國(guó)達(dá)到97.6%，馬來(lái)西亞達(dá)到91.91%。造成我國(guó)中小民營(yíng)企業(yè)在金融機(jī)構(gòu)貸不到款的原因，主要在于目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資金供給主體主要是國(guó)家政策性銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融中介機(jī)構(gòu)等。由于資金供求雙方所有制性質(zhì)不相稱，直接影響資金供給方的預(yù)期目標(biāo)收益和風(fēng)險(xiǎn)，造成中小民營(yíng)企業(yè)很難貸到款項(xiàng)[11]。

圖2 1994～2009年個(gè)體及私營(yíng)經(jīng)濟(jì)貸款占全部貸款的比重（單位：%）

（3）資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，還不能為廣大民營(yíng)企業(yè)提供有效的融資渠道

我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的“漸進(jìn)式”改革使我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在20世紀(jì)90年代初發(fā)生了深刻的變化，非公有制經(jīng)濟(jì)的迅速崛起與公有制經(jīng)濟(jì)的效益普遍低下形成了鮮明的對(duì)比，一方面非公有經(jīng)濟(jì)的融資要求越來(lái)越強(qiáng)烈，另一方面公有經(jīng)濟(jì)的低效率已使國(guó)有銀行不堪重負(fù)，為了尋求新的融資渠道并釋放由國(guó)家承擔(dān)的金融機(jī)構(gòu)低效運(yùn)作所產(chǎn)生的金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)證券市場(chǎng)就是產(chǎn)生于這種經(jīng)濟(jì)體制的“倒逼”與政府行為驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。雖然在2004年，為滿足中小企業(yè)上市融資需求，深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內(nèi)開辟了一塊供中小企業(yè)發(fā)行上市、融資、交易的板塊，稱為“中小企業(yè)板”，其服務(wù)對(duì)象明確為中小企業(yè)。雖然中小企業(yè)板塊為民營(yíng)企業(yè)融資提供了一個(gè)渠道，截至2011年8月，僅有258家中小企業(yè)在該板塊上市，其中又主要以高新技術(shù)企業(yè)為主，比重達(dá)到92.6%。相對(duì)于數(shù)量龐大，需求各異的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了中小企業(yè)的融資需求。相信隨著我國(guó)投融資體制的改革和民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，證券市場(chǎng)在民營(yíng)企業(yè)中發(fā)揮的作用會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。

（4）民間融資的高成本和高風(fēng)險(xiǎn)

民間金融以其手續(xù)簡(jiǎn)便易行、機(jī)制靈活快捷、利率區(qū)間彈性較大以及地緣等優(yōu)勢(shì)，很大程度上彌補(bǔ)了民營(yíng)企業(yè)貸不到款的缺陷，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮了不容忽視的重要作用。盡管缺乏對(duì)民間金融規(guī)模的準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，但大量抽樣調(diào)查表明，民間金融在中國(guó)普遍存在，也是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要融資渠道。據(jù)溫州的一項(xiàng)調(diào)查表明，約有83.3%的農(nóng)戶進(jìn)行過(guò)民間借貸活動(dòng)，其中，用于投資辦廠的占36.3%，經(jīng)商開店的占21.2%，養(yǎng)殖業(yè)的占18.2%，房地產(chǎn)及其他占7.6%。

但由于民間金融游離于金融法律法規(guī)保護(hù)和規(guī)范之外且不受政府金融監(jiān)管當(dāng)局直接控制和監(jiān)管，其“合法性”問題一直沒有有效解決，這提高了民營(yíng)企業(yè)借貸的運(yùn)行成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（以2010年江浙一帶的民間借貸為例），也在一定程度上抑制了民營(yíng)企業(yè)的金融需求。

3 造成民營(yíng)企業(yè)融資難的模型分析

內(nèi)生于重工業(yè)和城市發(fā)展戰(zhàn)略的中國(guó)金融，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)就不可能為民營(yíng)企業(yè)提供融資貸款。本文從金融機(jī)構(gòu)這一角度來(lái)分析民營(yíng)企業(yè)融資困境。此處借鑒曹嘯（2006）[11]關(guān)于不良資產(chǎn)與國(guó)有商業(yè)銀行貸款選擇行為的博弈模型，以銀行市場(chǎng)為例，來(lái)分析我國(guó)民營(yíng)企業(yè)從正規(guī)金融市場(chǎng)貸款難的現(xiàn)狀。

現(xiàn)有一大型國(guó)有商業(yè)銀行準(zhǔn)備發(fā)放一筆貸款，數(shù)量為Q，甲企業(yè)和乙企業(yè)同時(shí)申請(qǐng)這筆貸款。現(xiàn)做如下假設(shè)：（1）甲企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，處于破產(chǎn)邊緣，且早已向商業(yè)銀行進(jìn)行貸款，數(shù)量為ΔQ，且假定ΔQ遠(yuǎn)大于Q；乙企業(yè)則為一家有著良好獲利機(jī)會(huì)的民營(yíng)企業(yè)。（2）該商業(yè)銀行擁有對(duì)甲企業(yè)和乙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況的充分信息，知道如果繼續(xù)向甲企業(yè)提供貸款，則新增的貸款會(huì)轉(zhuǎn)為不良資產(chǎn)；向乙企業(yè)貸款，銀行將會(huì)獲利。（3）貸款利率為i，且i＜1。（4）銀行要么把貸款全部給甲企業(yè)，要么全部給乙企業(yè)。

如果該商業(yè)銀行并沒有甲企業(yè)的歷史貸款ΔQ，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則，銀行選擇甲企業(yè)或乙企業(yè)作為放款對(duì)象的收益分別為：E甲和E乙。且E甲=-Q*i和E乙=Q*i，從中可知，E甲＜E乙，該商業(yè)銀行將會(huì)選擇優(yōu)良的乙企業(yè)作為放款對(duì)象。

但由于該商業(yè)銀行在甲企業(yè)中沉淀了巨額的不良資產(chǎn)ΔQ，這樣在對(duì)貸款對(duì)象的選擇上，會(huì)有不同的行為。假設(shè)甲企業(yè)獲得貸款，將以P1的概率生存，則其破產(chǎn)的概率為1-P1。此時(shí)該銀行的收益為Q*i(P1)和-Q*i-Q-ΔQ(1-P1)。其中Q*i為銀行損失的機(jī)會(huì)收益。如果乙企業(yè)獲得貸款，甲企業(yè)將以P2的概率生存，1-P2的概率破產(chǎn)。企業(yè)獲得貸款破活的概率肯定大于沒有獲得貸款時(shí)的概率，故P1＞P2。

根據(jù)上面的分析，則可知該商業(yè)銀行分別貸款給甲企業(yè)和乙企業(yè)的預(yù)期收益函數(shù)。

從預(yù)期收益函數(shù)來(lái)看，商業(yè)銀行的貸款選擇將取決于E甲與E乙的比較。設(shè)定

如果(P1-P2)*ΔQ＞(1-P1)*(2Q*i+Q)，即

那么該商業(yè)銀行將會(huì)選擇甲企業(yè)進(jìn)行貸款。由于P1＞P2，1-P1＞0，從而（3）式中的左邊大于0。根據(jù)上面的假設(shè)，ΔQ遠(yuǎn)大于Q，則2Q*i+Q遠(yuǎn)小于ΔQ，那么趨于0，故式（3）完全滿足。

從上面的分析中可以看出，在中國(guó)漸進(jìn)式改革中形成的有歷史背景的商業(yè)銀行只要甲企業(yè)獲得貸款能夠繼續(xù)生存，就不會(huì)貸款給有獲利機(jī)會(huì)的乙企業(yè)。這也在一定程度上和現(xiàn)實(shí)吻合，因?yàn)閲?guó)有金融“天生”就是要與國(guó)有經(jīng)濟(jì)相伴，注重其他社會(huì)目標(biāo)，而不僅僅考慮貸款的成本收益、風(fēng)險(xiǎn)等，并非按照真正的市場(chǎng)機(jī)制來(lái)運(yùn)作[12]。故民營(yíng)企業(yè)很難在有悠久歷史的國(guó)有金融中貸到款項(xiàng)，把這個(gè)分析運(yùn)用到資本市場(chǎng)上，也會(huì)得出相同的結(jié)論。故在今后金融改革過(guò)程中，應(yīng)著力尋求新的融資渠道，大力發(fā)展多元金融市場(chǎng)，解決民營(yíng)企業(yè)融資問題。

4 民營(yíng)企業(yè)融資困境破解的政策建議

中國(guó)金融體制的改革進(jìn)行了30余年，一直沒有得到根本性的進(jìn)展，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于經(jīng)濟(jì)體制改革，其原因在于過(guò)多地在舊體制內(nèi)進(jìn)行解決，而過(guò)少地關(guān)注體制外的改革。融資問題已不僅已成為制約民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的一大障礙，而且會(huì)進(jìn)一步加劇正規(guī)金融機(jī)構(gòu)之外的融資活動(dòng)，影響到經(jīng)濟(jì)與金融的健康運(yùn)行。在新的形勢(shì)情況下，要更好地解決我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資困境，應(yīng)基于中國(guó)漸進(jìn)式改革的背景下，著重于突破從國(guó)有銀行尋求貸款，發(fā)展多元化的金融市場(chǎng)，為此，本文提出以下的政策建議：

（1）發(fā)展多元化的中小金融機(jī)構(gòu)

現(xiàn)有的大型金融機(jī)構(gòu)都不能很好地解決民營(yíng)企業(yè)的融資問題，通過(guò)大量國(guó)際經(jīng)驗(yàn)以及中國(guó)近幾年情況表明，金融體系的多元化和開放程度，是決定一國(guó)或地區(qū)中小企業(yè)融資狀況的關(guān)鍵因素。由于民營(yíng)企業(yè)具有天生的弱勢(shì)，如信息不透明、交易不經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)不確定等，使其在競(jìng)爭(zhēng)金融資源上處于劣勢(shì)。而如果金融體系缺乏競(jìng)爭(zhēng)，特別是少數(shù)大銀行市場(chǎng)份額過(guò)大，分支機(jī)構(gòu)覆蓋面過(guò)廣，更會(huì)加劇民營(yíng)企業(yè)的這一劣勢(shì)。因此，應(yīng)充分發(fā)揮中小金融機(jī)構(gòu)的比較優(yōu)勢(shì)，拓寬儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化渠道，讓其直接滿足民營(yíng)企業(yè)的投融資需求。同時(shí)也有利于打破銀行壟斷，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，更好地促進(jìn)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。但由于中小金融機(jī)構(gòu)資本規(guī)模小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，大量發(fā)展可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，為此對(duì)這些中小金融機(jī)構(gòu)應(yīng)建立合理的市場(chǎng)退出機(jī)制，防范由于大量破產(chǎn)所引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

（2）建立多層次資本市場(chǎng)，拓寬民營(yíng)企業(yè)融資渠道

金融制度的變遷也促使了資本市場(chǎng)的發(fā)展。但由于我國(guó)資本市場(chǎng)還不成熟和完善，在層次上非常單一，難以適應(yīng)不同層次企業(yè)的需求，應(yīng)建立多層次的資本市場(chǎng)，拓寬民營(yíng)企業(yè)的融資渠道。一要適當(dāng)降低資本市場(chǎng)的進(jìn)入壁壘，鼓勵(lì)有發(fā)展?jié)摿?、成長(zhǎng)性好的民營(yíng)企業(yè)到資本市場(chǎng)上發(fā)行股票，公開上市。二要借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)在二板市場(chǎng)上的經(jīng)驗(yàn)，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，這有利于具有較好成長(zhǎng)性和較高科技含量的中小民營(yíng)企業(yè)融資。2009年9月，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的啟動(dòng)，相信會(huì)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展起到了很好地推動(dòng)作用。最后，要加快企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展，逐步改變民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券難的狀況，允許符合條件的民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券籌資。

（3）積極引導(dǎo)，規(guī)范發(fā)展各類民間融資活動(dòng)

從歷史發(fā)展和各國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，民間融資有其長(zhǎng)期發(fā)展和存在的制度根源，不應(yīng)“一棍子打死”，應(yīng)對(duì)民間融資活動(dòng)進(jìn)行積極引導(dǎo)，規(guī)范發(fā)展。在正規(guī)金融體系之外存在一定比例的民間融資，是不可避免的，也是正常的。實(shí)際上，在一國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的情況下，民間保留一定的資本流動(dòng)性有利于優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高直接融資的比例。同時(shí)，規(guī)范發(fā)展的民間融資可以成為正規(guī)金融體系的有效補(bǔ)充，在一定程度上可以緩解民營(yíng)企業(yè)融資難的問題，對(duì)提高信貸資源配置效率、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會(huì)發(fā)揮積極的作用。近年來(lái)，我國(guó)也在逐步認(rèn)識(shí)到民間融資活動(dòng)的重要作用，在中央銀行2005年度發(fā)布的中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告中，首次對(duì)民間融資活動(dòng)做出的積極的評(píng)價(jià)，認(rèn)為民間融資“具有一定的優(yōu)化資源配置功能，減輕了中小民營(yíng)企業(yè)對(duì)銀行的信貸壓力，轉(zhuǎn)移和分散了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)”。

（4）加強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)和個(gè)人的信用意識(shí)

金融是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是貨幣剩余和信用結(jié)合作用的產(chǎn)物，從一開始，金融就與信用結(jié)伴而行。企業(yè)外源融資的基礎(chǔ)來(lái)自于企業(yè)的信用，良好的企業(yè)信用可以大大提高企業(yè)融資的效率，缺乏信用基礎(chǔ)會(huì)導(dǎo)致融資交易成本大大地增加。金融是一種信用經(jīng)濟(jì)，民營(yíng)企業(yè)應(yīng)注重信用意識(shí)的培養(yǎng)，為今后在金融市場(chǎng)上尋求融資奠定基礎(chǔ)。

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