北京工業(yè)大學(xué) 佟巍 李玫

2010年490 家中國(guó)企業(yè)在全球資本市場(chǎng)完成IPO，合計(jì)融資7234.6億元人民幣，在IPO數(shù)量和融資規(guī)模上都創(chuàng)造了歷史新高。2011年全球共有613家企業(yè)完成IPO,其中中國(guó)企業(yè)達(dá)到386家，募集資金達(dá)4097.12億元人民幣，占全球的58.1%，雖然較2010年規(guī)模有所下降，但整體水平仍處于歷史第二高位。目前我國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)已成為各海外證券交易所爭(zhēng)相邀請(qǐng)的對(duì)象。

1 我國(guó)信息技術(shù)型中小企業(yè)國(guó)內(nèi)IP0市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

1.1 國(guó)內(nèi)IPO市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

截止2011年底，中國(guó)境內(nèi)上市企業(yè)已經(jīng)達(dá)到2342家，總市值25.56萬(wàn)億元，位居全球第三。其中主板上市企業(yè)1371家，總市值22.3萬(wàn)億元；中小板652家，總市值2.61萬(wàn)億元；創(chuàng)業(yè)板287家，總市值6450.57億元。

圖1 2002～2011年中國(guó)企業(yè)境內(nèi)新上市公司數(shù)和融資金額

圖1中，2002～2004年上市公司清淡，2004年深圳設(shè)立中小板，國(guó)內(nèi)新上市公司數(shù)比2003年增長(zhǎng)55.5%。2005年受到股權(quán)改革政策的沖擊，市場(chǎng)一度陷入低迷，新上市公司數(shù)及融資金額急速下降。2009年深圳創(chuàng)業(yè)板的推出為中小企業(yè)帶了福音，2010年上市公司的數(shù)量達(dá)到了2002年的5倍多，融資金額也為2002年近10倍，2011年受股市低迷的大環(huán)境影響，相比2010年上市公司數(shù)量下降了19.02%，而融資金額更是減少41.78%，上市的新股整體表現(xiàn)不佳。

1.2 中小企業(yè)板IPO市場(chǎng)現(xiàn)狀分析

中小企業(yè)板是指流通盤1億以下的創(chuàng)業(yè)板塊，有些企業(yè)的條件達(dá)不到主板市場(chǎng)的要求，所以只能在中小板市場(chǎng)上市。截止2011年646家企業(yè)在中小板上市，總發(fā)行股本1943.5億股，總籌資額為1482.15億元人民幣。從行業(yè)分布看，中小板上市公司涉及制造業(yè)、信息技術(shù)、批發(fā)和零售貿(mào)易、建筑業(yè)、社會(huì)服務(wù)等13個(gè)領(lǐng)域。其中信息技術(shù)類中小企業(yè)57家，占8.82%，處于所有行業(yè)第二位。

1.3 創(chuàng)業(yè)板IPO市場(chǎng)現(xiàn)狀分析

創(chuàng)業(yè)板是對(duì)主板市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，上市的公司主要從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長(zhǎng)性，但往往成立時(shí)間較短規(guī)模較小，業(yè)績(jī)雖不突出但有很大成長(zhǎng)空間。截止2011年，已有281家公司上市發(fā)行股票，總發(fā)行股本為399.53億股，總籌資額為793.38億元人民幣。從行業(yè)分布看，創(chuàng)業(yè)板上市公司涉及制造業(yè)、信息技術(shù)、批發(fā)和零售貿(mào)易、建筑業(yè)、社會(huì)服務(wù)等9個(gè)領(lǐng)域。其中信息技術(shù)類公司55家，占19.57%，處于所有行業(yè)第二位。與中小板上市公司相比，創(chuàng)業(yè)板中信息技術(shù)類公司比例更大。

2 我國(guó)信息技術(shù)型中小企業(yè)海外IP0市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

2.1 海外IPO企業(yè)數(shù)量分析

截至2011年，我國(guó)內(nèi)地在境外IPO上市的企業(yè)共1206家。如圖3所示，自2002年起我國(guó)企業(yè)赴境外上市的數(shù)量逐年增高，2007年上市數(shù)量達(dá)到2002年數(shù)量的3.22倍，融資額更是達(dá)到2002年的6.17倍。2008年歐美國(guó)家遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致全球信用危機(jī)后股市受挫，我國(guó)企業(yè)赴境外上市數(shù)量大幅度減少，較2007年減少近50%，融資額更是減少近4倍。后全球經(jīng)濟(jì)的回暖，我國(guó)境外企業(yè)上市數(shù)量也逐漸增多，2010年達(dá)到143家，是2002年的4.47倍。2011年，由于赴美上市窗口的關(guān)閉以及香港資本市場(chǎng)市況不佳，致使中國(guó)企業(yè)在海外的IPO融資也出現(xiàn)下滑，數(shù)量相比2010年減少26.6%。

圖2 2002～2011年中國(guó)企業(yè)境外IPO企業(yè)數(shù)量及融資金額

2.2 海外IPO企業(yè)融資規(guī)模分析

據(jù)統(tǒng)計(jì)，內(nèi)地、香港以及美國(guó)這三個(gè)中國(guó)企業(yè)主要上市目標(biāo)市場(chǎng)相比，2003～2006年香港證券市場(chǎng)一度超過(guò)內(nèi)地市場(chǎng)成為融資規(guī)模最大的市場(chǎng)。隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，2007年～2011年，內(nèi)地證券市場(chǎng)的融資規(guī)模開(kāi)始逐漸超越香港，而美國(guó)證券市場(chǎng)也是我國(guó)企業(yè)上市融資第三大市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年的中國(guó)企業(yè)IPO融資規(guī)模較2010年下降了43.9%，其中赴美融資規(guī)模相比去年下滑最大，幅度高達(dá)51.5%，內(nèi)地及香港地區(qū)跌幅相近，分別達(dá)到41.8%以及41.3%。

2.3 海外IPO企業(yè)行業(yè)分布

我國(guó)海外IPO企業(yè)數(shù)量和融資金額在行業(yè)分布上也有著一定的特點(diǎn)，涉及制造業(yè)、IT、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康、化學(xué)工業(yè)、連鎖經(jīng)營(yíng)、食品飲料等19個(gè)行業(yè)。其中海外IPO企業(yè)行業(yè)以制造加工業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、IT、生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主，這幾大產(chǎn)業(yè)占到總數(shù)的約70%，而納斯達(dá)克幾乎全部由互聯(lián)網(wǎng)、IT服務(wù)和軟件業(yè)這一信息技術(shù)類企業(yè)占據(jù)。

3 我國(guó)中小型信息技術(shù)類企業(yè)海內(nèi)外IP0市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀比較

3.1 海內(nèi)外IPO企業(yè)數(shù)量比較

IPO數(shù)量方面，2004年中小板塊推出后，國(guó)內(nèi)的上市數(shù)量開(kāi)始大大增加且逐漸超過(guò)國(guó)外市場(chǎng)，特別是2009年偏愛(ài)高科技創(chuàng)新型企業(yè)的深圳創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)立更為信息技術(shù)類中小企業(yè)其打開(kāi)了上市融資的大門。但是由于海外市場(chǎng)在全球化經(jīng)濟(jì)大背景下具有更大的吸引力和優(yōu)勢(shì)，一些規(guī)模及實(shí)力較強(qiáng)的信息技術(shù)類中小企業(yè)，海外市場(chǎng)特別是納斯達(dá)克仍然是其主要的目標(biāo)市場(chǎng)。

3.2 海內(nèi)外IPO融資金額比較

融資額方面，海外IPO的公司融資額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)公司，這與國(guó)外資本市場(chǎng)強(qiáng)有力的環(huán)境有關(guān)系。特別是潛力巨大的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)股票在境外市場(chǎng)廣受投資者追捧，發(fā)行及二級(jí)市場(chǎng)交易的市盈率高，并且還可以實(shí)現(xiàn)股權(quán)、期權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，企業(yè)本身也愿意出去。

3.3 海內(nèi)外IPO相關(guān)政策比較

相關(guān)政策方面，內(nèi)地中小板及創(chuàng)業(yè)板具有地緣、人力及政策的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，且上市標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低，成為更多企業(yè)的首選。而香港特區(qū)政府為了吸引中國(guó)企業(yè)赴港上市，先后制定了一系列優(yōu)惠政策，并以“一國(guó)兩制”的經(jīng)濟(jì)和制度優(yōu)勢(shì)吸引更多的內(nèi)地企業(yè)赴港上市。比較香港、新加坡、美國(guó)市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)上市標(biāo)準(zhǔn)要求較高，而香港上市門檻較低。

3.4 海內(nèi)外IPO行業(yè)比較

行業(yè)偏好方面，香港上市的內(nèi)地企業(yè)中，制造業(yè)與通訊/IT的企業(yè)最多，占到所有公司數(shù)目的近50%。而美國(guó)市場(chǎng)更偏向于高科技企業(yè)，占到上市公司數(shù)目的90%，尤其是互聯(lián)網(wǎng)以及IT企業(yè)?？v觀在海外IPO的企業(yè)集中在信息技術(shù)類企業(yè)，而隨著國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的上市，也打開(kāi)了高科技產(chǎn)業(yè)的大門。

企業(yè)上市必須謹(jǐn)慎, 海內(nèi)外IPO市場(chǎng)各有優(yōu)劣, 所以在做境內(nèi)外市場(chǎng)選擇時(shí), 一定要權(quán)衡利弊, 相機(jī)抉擇, 以最少的成本募集到盡可能多的資金。城里的人想出去，城外的人想進(jìn)去，如何選擇IPO市場(chǎng)，境內(nèi)還是境外仍然需企業(yè)在上市前仔細(xì)斟酌多方考慮。

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