胡元林，蔣甲櫻

（昆明理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院，昆明 650093）

基于企業(yè)價值最大化的企業(yè)業(yè)績綜合評價

胡元林，蔣甲櫻

（昆明理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院，昆明 650093）

文章建立了以企業(yè)價值最大化為導(dǎo)向的企業(yè)業(yè)績評價指標(biāo)體系，構(gòu)建靜態(tài)評價和動態(tài)評價相結(jié)合的綜合評價模型，以熵值法為靜態(tài)評價指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)，以等差數(shù)列對動態(tài)評價的時間維度進(jìn)行賦權(quán)，來綜合評價企業(yè)業(yè)績，并對我國家電行業(yè)上市公司進(jìn)行實證研究。

價值最大化；業(yè)績評價；熵值法

0 引言

當(dāng)前，學(xué)者均認(rèn)為企業(yè)業(yè)績評價以企業(yè)價值最大化為核心符合現(xiàn)代企業(yè)管理方向，并對其理論內(nèi)涵及指標(biāo)體系進(jìn)行了相關(guān)分析，取得了一定成績。但現(xiàn)有研究理論探討多、實證研究少，定性分析多、定量分析少，同時，在指標(biāo)體系的研究上也未能緊密結(jié)合企業(yè)價值，研究成果難以真正指導(dǎo)實踐。鑒于此，本文構(gòu)建了基于企業(yè)價值最大化的業(yè)績評價指標(biāo)體系，采用靜態(tài)和動態(tài)相結(jié)合的綜合模型對企業(yè)業(yè)績評價進(jìn)行定量分析，并結(jié)合我國家電行業(yè)上市公司進(jìn)行實證研究，以求能客觀反映公司業(yè)績實際，為指導(dǎo)企業(yè)實踐提供借鑒。

1 基于企業(yè)價值最大化的企業(yè)業(yè)績評價模型構(gòu)建

1.1 指標(biāo)的選擇

在查閱相關(guān)文獻(xiàn)、結(jié)合上市公司特點以及考慮外部報表使用者數(shù)據(jù)可獲取性的基礎(chǔ)上選擇評價指標(biāo)，見表1。

1.2 基于熵值法的靜態(tài)評價模型

考慮到客觀賦權(quán)方法是以數(shù)理統(tǒng)計方法為基礎(chǔ)，克服了主觀賦權(quán)法的種種缺陷，更適用于上市公司業(yè)績綜合評價。本文采用客觀賦權(quán)法中的熵值法確定各指標(biāo)的權(quán)重。

再計算第j項指標(biāo)下第i個企業(yè)指標(biāo)值的比重pij，進(jìn)行歸一化處理，得矩陣P=(pij（)i=1,2…,m；j=1,2…,n）。

計算第j項指標(biāo)的熵值ej：

表1 企業(yè)業(yè)績評價指標(biāo)分解及其相關(guān)說明

計算第j項指標(biāo)的差異系數(shù)gj，gj=1-ej。gj越大，說明第j項指標(biāo)越重要。在此基礎(chǔ)上確定各指標(biāo)的權(quán)重aj：

1.3 基于TOPSIS的動態(tài)綜合評價模型

動態(tài)評價與靜態(tài)評價最顯著的差異就是時間權(quán)重，本文擬采取等差數(shù)列賦權(quán)方法確定時間維度的權(quán)重。等差數(shù)列賦權(quán)方法的基本思路是：假設(shè)共有t年的業(yè)績評價數(shù)據(jù)，各年度時間維度的權(quán)重為λi(λ1,λ2…λm)，各權(quán)重之和為1，公差為a（a＞0），則λi+1=λi+a。

在動態(tài)評價中，需要考慮指標(biāo)的優(yōu)劣及其增長情況，令增長矩陣B=vij(t)-vij(t-1)(t=2,3…m)，它表示評價對象的綜合評價值從（t-1）期到t期的增長變化情況；然后將靜態(tài)業(yè)績評價矩陣V和增長矩陣B加權(quán)，得到時序多指標(biāo)綜合評價矩陣 C，即：C=(cij)m×n;cij=αvij+(1-α)bij;0＜α＜1。其中α、（1-α）分別表示靜態(tài)評價值和增長變化值的相對重要程度，α在[0，1]之間按照其重要程度確定。

確定理想時間序列矩陣和負(fù)理想時間序列矩陣：

計算各評價對象Uk在時間ti的評價值cik到理想點c+和負(fù)理想點c-的距離（其中λi為對應(yīng)的時間權(quán)重向量）：

顯然0≤l≤1，l越大，表明第k個評價對象越接近最優(yōu)水平，其動態(tài)績效越好，排名也越靠前。

2 實證

2.1 研究范圍及數(shù)據(jù)來源

本文以2010年28個上市家電企業(yè)（除ST企業(yè)外）為例，用熵值法對各公司業(yè)績進(jìn)行綜合評價。2010年，雖然家電行業(yè)屬于增長態(tài)勢，但是家電行業(yè)國內(nèi)競爭激烈，整體利潤趨薄。本文數(shù)據(jù)均來自上市公司公開披露的報表信息。借款利率采用的是每年銀行1-3年期貸款利率，所得稅率按照當(dāng)年稅法規(guī)定。無風(fēng)險報酬率Rf采用3年期憑證式國庫券到期平均收益率，市場收益率按照2001年～2010年期間上證綜合指數(shù)以月收益率計算的年平均收益率；β系數(shù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。市場占有率、本科及以上員工占有率、科技人員比率是通過原始數(shù)據(jù)計算所得。

2.2 計算步驟及結(jié)果

首先對28家家電企業(yè)2010年的靜態(tài)業(yè)績進(jìn)行評價。對于原始數(shù)據(jù)，對判斷矩陣X用極差變化法對對屬性指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。具體如下：

對于正向指標(biāo)，令

表1 熵值、相關(guān)系數(shù)及熵權(quán)

最后，計算出各企業(yè)的綜合經(jīng)濟(jì)效益系數(shù)vi，即第i個企業(yè)的靜態(tài)評價值。

表2 熵值法評價的結(jié)果

從靜態(tài)評價值中我們可以看出排在前十位的依次是：美的電器、青島海爾、格力電器、小天鵝A、TCL集團(tuán)、四川九洲、九陽股份、銀河電子、深康佳A、四川長虹；這一結(jié)果與2011年《中國上市公司評價》家電行業(yè)的排名基本一致。

為避免靜態(tài)評價的單一性和片面性，現(xiàn)選擇在2005年已經(jīng)上市、且排名在前的12家企業(yè)（美的電器、青島海爾、格力電器、小天鵝A、TCL集團(tuán)、四川九洲、海信電器、蘇泊爾、深康佳A、四川長虹、美菱電器、合肥三洋）做動態(tài)分析，研究期間為2005～2010年。確定2005年為基期，按照公式B=vij(t)-vij(t-1)計算出增長矩陣B；再取α=0.5，將矩陣V和增長矩陣B通過cij=αvij+(1-α)bij，加權(quán)得到時序多指標(biāo)評價矩陣C。

表3 時序多指標(biāo)評價矩陣

接著對C矩陣構(gòu)造理想時間序列矩陣和負(fù)理想時間序列矩陣：

表4 理想點c+和負(fù)理想點c-及相對貼近度

根據(jù)動態(tài)評價結(jié)果，2005～2010年動態(tài)評價排名依次為：格力電器、青島海爾、蘇泊爾、合肥三洋、四川九洲、深康佳A、小天鵝A、海信電器、美的電器、美菱電器、四川長虹、TCL集團(tuán)?？梢妰煞N方法的評價結(jié)果有部分差異，最為明顯的就是美的電器和格力電器。在靜態(tài)評價法下排名第一的美的電器，在動態(tài)評價法下排名第九位；而靜態(tài)評價法下排名第三的格力電器，在動態(tài)評價法下排名第一。說明經(jīng)過2006年以來的快速增長，美的電器盡管在研究期內(nèi)經(jīng)營狀況良好，但面臨著增長放緩的勢頭；而格力電器則在發(fā)展機(jī)會和經(jīng)營狀況上均表現(xiàn)優(yōu)異，其未來持續(xù)增長能力強(qiáng)?？梢姡瑒討B(tài)評價法避免了靜態(tài)評價法的單一性和片面性，具有一定的先進(jìn)性，更能客觀和全面地反映上市公司的經(jīng)營業(yè)績。

3 結(jié)論

構(gòu)建一套以企業(yè)價值最大化為導(dǎo)向的企業(yè)業(yè)績綜合評價體系，可以科學(xué)有效地評價企業(yè)業(yè)績，衡量企業(yè)經(jīng)營成果，為企業(yè)有針對性地實施管理提供了理論支持。本文通過構(gòu)建一套靜態(tài)與動態(tài)相結(jié)合的企業(yè)業(yè)績綜合評價指標(biāo)體系，并結(jié)合上市公司進(jìn)行實證研究。相關(guān)研究表明，該體系能全面客觀反映上市公司的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展機(jī)會，具有一定的科學(xué)性。

[1]林野萌,傅建設(shè).基于企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理框架探討[J].江西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2009,(1).

[2]王偉.基于企業(yè)價值最大化的企業(yè)業(yè)績評價研究[J].審計月刊,2008,11.

[3]黃雯君.從價值創(chuàng)造的角度構(gòu)建企業(yè)業(yè)績評價體系[D].廈門：廈門大學(xué)，2009.

[4]陸慶平.以企業(yè)價值最大化為導(dǎo)向的企業(yè)績效評價體系——基于利益相關(guān)者理論[J].會計研究，2006,(5)．

[5]陸慶平.以企業(yè)價值最大化為導(dǎo)向的企業(yè)績效評價體系[J].會計研究，2006,(3).

[6]羅勇,鄭循剛.基于熵值法的上市公司經(jīng)營績效動態(tài)評價[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2011,(3).

F272.5

A

1002-6487（2012）24-0181-03

昆明理工大學(xué)人才培養(yǎng)項目（KKZ3201108018）；昆明理工大學(xué)注冊會計師教學(xué)團(tuán)隊項目；云南現(xiàn)代化管理與新型工業(yè)化研究基地前期研究課題（YNXXJD201105）

胡元林（1971-），男，湖北仙桃人，博士，副教授，研究方向：管理科學(xué)與工程。

（責(zé)任編輯/亦 民）