王學(xué)龍，于 瀟，白雪秋

(1.日本北海道大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)研究科，日本 札幌 0600818;2.北京大學(xué) 社會經(jīng)濟(jì)與文化研究中心，北京 100871;3.北京大學(xué) 馬克思主義學(xué)院，北京 100871)

一、引 言

貨幣在經(jīng)濟(jì)生活中扮演著非常重要的角色是不言而喻的。國內(nèi)外學(xué)者對于貨幣的研究也十分廣泛，不僅對貨幣的概念有不同的界定，而且對貨幣本質(zhì)也有多種闡述，其中馬克思和凱恩斯的觀點(diǎn)比較有代表性。馬克思的貨幣理論認(rèn)為，貨幣是固定充當(dāng)一般等價(jià)物的特殊商品。在貨幣長期的演變過程中，由于金銀本身的自然屬性，貨幣最終固定在金銀上。但隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展、貿(mào)易的不斷擴(kuò)大和國家鑄幣的產(chǎn)生，便產(chǎn)生了用價(jià)值符號代替鑄幣執(zhí)行流通職能的可能性。后來紙幣作為價(jià)值符號，替代了有價(jià)值的商品開始履行貨幣職能。紙幣雖然沒有價(jià)值，但它是一種價(jià)值符號，是以實(shí)體價(jià)值為支撐的，是“代替金來執(zhí)行鑄幣職能”，“是強(qiáng)制流通的國家紙幣”［1］，因此，是以價(jià)值為支撐的。凱恩斯認(rèn)為，貨幣是交割后可清付債務(wù)契約和價(jià)目契約的東西，也是儲存一般購買力的形式。此后的經(jīng)濟(jì)學(xué)家往往通過對貨幣功能的描述來定義貨幣，認(rèn)為“貨幣是現(xiàn)代交換媒介，也是表示價(jià)格和債務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)單位”［2］。凱恩斯及其以后的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也只是就功能談功能，很少再對貨幣本質(zhì)進(jìn)行深入的探索。雖然Roger從契約的角度［3］，Ahmad從財(cái)富的視角分別對貨幣的屬性進(jìn)行了較為深入的分析［4］，但二者都未將貨幣與經(jīng)濟(jì)發(fā)展建立起直接的聯(lián)系。

國內(nèi)學(xué)者對貨幣本質(zhì)的研究取得了一定的成果。陳彩虹提出紙幣契約論，認(rèn)為貨幣是商品或勞務(wù)交換中處于等價(jià)形式一方的社會承諾或是社會擔(dān)保，它體現(xiàn)了一種社會的信用經(jīng)濟(jì)關(guān)系［5－6］。這種對紙幣的理解頗具啟發(fā)意義，但她只談到紙幣，沒有推廣到貨幣的廣度。趙健等認(rèn)為現(xiàn)代貨幣中的可兌換貨幣可以看做銀行 (包括商業(yè)銀行和中央銀行)對持有人的負(fù)債;而不可兌換貨幣則看做為貨幣當(dāng)局賦予貨幣持有人具有法律強(qiáng)制效力的美式期權(quán)［7］。但他同樣沒有將契約論的分析應(yīng)用于全部貨幣。趙智鋒和鄭飛把貨幣的本質(zhì)歸結(jié)為價(jià)值信用關(guān)系。他們提出“貨幣是一種社會化的價(jià)值信用，是在特定社會范圍內(nèi)被普遍接受和認(rèn)可的價(jià)值信用”［8］。這種理解采用了價(jià)值的概念，雖然達(dá)到了一定的深度，但是不便于對實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的指導(dǎo)。邊小東從產(chǎn)權(quán)的視角出發(fā)，認(rèn)為貨幣是在產(chǎn)權(quán)交換的過程中產(chǎn)生的，應(yīng)該從交換的視角出發(fā)對其本質(zhì)進(jìn)行探討［9］。這種分析思路對本文的研究很有借鑒意義。

總之，目前的文獻(xiàn)集中于貨幣功能層面的探討，很少涉及貨幣本質(zhì)層面的分析。貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論幾乎全部以數(shù)學(xué)模型的形式呈現(xiàn)的對貨幣功能的研究，缺乏對貨幣本質(zhì)的討論。這些模型的構(gòu)建，既增加了我們對貨幣的理解，但同時(shí)又使這種理解停留在技術(shù)層面。對于事物的理解，需要透過現(xiàn)象深入到本質(zhì)的程度才可以獲得持久而可信的規(guī)律。因此，有必要將當(dāng)前對貨幣的理解推向深入。筆者認(rèn)為，制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的契約理論為分析貨幣的本質(zhì)提供了很好的思考工具，應(yīng)當(dāng)沿著契約理論分析。同時(shí)，所得出的結(jié)論應(yīng)該具有實(shí)用性，即在此概念上推演的結(jié)論能夠?qū)?shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)揮積極作用。本文遵循這一原則進(jìn)行了探索。

二、貨幣的契約性質(zhì)

對貨幣的定義，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家都是通過對貨幣功能的描述進(jìn)行界定的。相對而言，馬克思對貨幣本質(zhì)的研究對后者的研究具有啟示意義。馬克思認(rèn)為，簡單的價(jià)值形式發(fā)展到擴(kuò)大的價(jià)值形式、進(jìn)而發(fā)展到一般的價(jià)值形式之后，一般等價(jià)物出現(xiàn)了，一般等價(jià)物的具體形式經(jīng)過一系列的演變最終固定為金銀。馬克思從經(jīng)濟(jì)當(dāng)中最基本的交換環(huán)節(jié)出發(fā)，展開對貨幣本質(zhì)的探索，這是一個(gè)富有吸引力的視角。因?yàn)?，貨幣在交換中才具有意義。

如果在一個(gè)只有一種商品的經(jīng)濟(jì)社會，沒有必要存在交換媒介。貨幣最重要的功能就是充當(dāng)交換媒介;同理，如果在一個(gè)存在兩種商品的經(jīng)濟(jì)社會中，交換媒介也沒有必要存在，這是因?yàn)樵谶@種情況下，人們只需要考慮兩種商品之間的交換比例即可，這就是物物交換。然而，在三種商品以上的條件下，交換媒介就有存在的必要性了。假定在一個(gè)經(jīng)濟(jì)社會中的三種商品分別為A、B和C，如果確定A與C的交換比例及B與C的交換比例，就可以確定A與B的交換比例，而以某一種商品為交換媒介更有助于確定各種商品間的合理交換比例，否則交換的過程會很復(fù)雜，且交易成本也會很高;如果沒有交換媒介，要進(jìn)行N種商品的兩兩交換就得進(jìn)行N(N－1)/2次單獨(dú)討價(jià)還價(jià)的過程;當(dāng)存在交換媒介的時(shí)候，只要知道每種商品與交換媒介的交換比例就可以知道其他商品間的交換比例了，而這只需要N－1次單獨(dú)討價(jià)還價(jià)，其余的交換比例由簡單計(jì)算即可獲得。這充分說明了交換媒介的存在可以有效降低交易次數(shù)和費(fèi)用。進(jìn)而言之，如果交換媒介不存在，商品交換比例的確定就難以實(shí)現(xiàn)均衡，容易出現(xiàn)套利機(jī)會。這意味著，交換媒介在節(jié)約交易費(fèi)用的過程中促使商品交換比例達(dá)到均衡狀態(tài)。因此，貨幣作為交換媒介出現(xiàn)具有一定的必要性。

以上分析并不意味著貨幣一定會出現(xiàn)在交換過程中。當(dāng)使用貨幣所節(jié)約的交易費(fèi)用大于使用貨幣的成本時(shí)，貨幣才會在交易中被用作媒介。因此，參與交換的商品數(shù)量越多，交換媒介所能節(jié)約的交易費(fèi)用就越大。所以經(jīng)濟(jì)越發(fā)展，對貨幣的需求就越強(qiáng)烈。原始社會中偶然的交換采用物物交換的方式，根本不必采用貨幣，原因是這樣的制度成本太高。在現(xiàn)代社會，人類的正常經(jīng)濟(jì)生活離不開貨幣，而且人類試圖改變貨幣的具體形式，從而降低使用貨幣的成本。使用貨幣的成本就是保障貨幣作為交換媒介而得以實(shí)現(xiàn)的制度成本，這包括遏制假幣的成本、幣材的機(jī)會成本和攜帶貨幣的成本等。只要這些成本足夠低，貨幣就將出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)中并扮演重要角色。

作為一種交換媒介，關(guān)鍵性的前提就是要得到交易雙方的認(rèn)可。只有取得貨幣的一方相信自己可以憑借貨幣兌換想要得到的社會資源，貨幣才能被接受。所以貨幣事實(shí)上也是一種對權(quán)利的承諾，承諾貨幣持有者可以支配相應(yīng)數(shù)量的社會資源。這可以用契約的觀點(diǎn)來理解:貨幣可以被看做載有對社會資源支配權(quán)的契約。契約的一方為貨幣持有者，另一方為資源擁有者。這種特殊的契約在交換過程中得以實(shí)現(xiàn)，即購買方得到了商品，實(shí)現(xiàn)了支配社會資源的權(quán)利;出售方讓渡了自己的商品，同時(shí)又獲得了這種載有支配權(quán)的契約。

總之，貨幣是為了節(jié)約交易費(fèi)用而設(shè)計(jì)的載有對社會資源支配權(quán)的契約。契約的目的是保障貨幣作為一種有效率的交換媒介，從而降低交易成本。貨幣自出現(xiàn)以來，經(jīng)歷了各種各樣的形態(tài)。貨幣形態(tài)變化的實(shí)質(zhì)內(nèi)容是履約保障的變化，而履約保障變化的內(nèi)在邏輯仍然是節(jié)約交易費(fèi)用。貨幣發(fā)展初期，取得交易雙方認(rèn)可的是其自身的價(jià)值，它的實(shí)物表現(xiàn)為一種商品，這種商品的價(jià)值是貨幣契約得以實(shí)現(xiàn)的保證。然而，這種形式的貨幣使用起來成本太大，如攜帶不便、容易損壞及保存不便等。因此，后來貨幣形式演變?yōu)榻饘儇泿?。金屬單位價(jià)值量大，容易保存，比之前的貨幣形式有了很大的進(jìn)步，但金屬貨幣的履約保障沒有發(fā)生變化，仍然是金屬商品的價(jià)值。所以，充當(dāng)貨幣的金屬價(jià)值低于這種金屬的其他用途時(shí)，人們會把貨幣融化，轉(zhuǎn)作他用。當(dāng)金屬的其他用途并不能帶來好的收益時(shí)，人們就把金屬鑄成貨幣，兌換其他商品。然而，金屬貨幣同樣存在攜帶不便和保管困難等問題，使用成本仍然較高，于是信用貨幣出現(xiàn)了。這種貨幣形式仍然是表明對社會資源支配權(quán)的契約，但是履約的保障已經(jīng)發(fā)生了變化，支撐契約得以實(shí)現(xiàn)的是信用。由于私人信用的范圍有限，保障能力較弱，在結(jié)算中存在著重大問題，因此為了有效降低這些成本，國家信用開始作為履約保障。這時(shí)，現(xiàn)代意義的貨幣就出現(xiàn)了。

三、貨幣的金融功能

通過以上對貨幣起源與發(fā)展的描述，可以將貨幣的本質(zhì)概括如下:為節(jié)約交易費(fèi)用而設(shè)計(jì)的載有對社會資源支配權(quán)的契約。基于這一觀點(diǎn)，下面將進(jìn)一步分析與貨幣密切相關(guān)的金融系統(tǒng)，從而為研究貨幣對經(jīng)濟(jì)的影響奠定基礎(chǔ)?？偟膩碚f，貨幣在金融系統(tǒng)中的功能主要有以下幾個(gè)方面:

1.組織生產(chǎn)的功能

由于貨幣是載有權(quán)利的契約，因此貨幣的流動就是一種權(quán)利的流動，貨幣的集中是對社會資源支配權(quán)的集中。金融系統(tǒng)為投資活動進(jìn)行融資實(shí)質(zhì)是把支配社會資源的權(quán)利集中起來，交由企業(yè)家來行使。企業(yè)家擁有了支配社會資源的權(quán)利，就可以組織生產(chǎn)活動，生產(chǎn)出社會所需要的產(chǎn)品和服務(wù)。企業(yè)家運(yùn)用別人讓渡的權(quán)利需要支付成本，成本的表現(xiàn)形式為利息。此外，企業(yè)家融資的規(guī)模受限于自身的才能。如果能力與權(quán)利不匹配，企業(yè)就不會有好的經(jīng)營狀況。企業(yè)家的才能可以用能夠駕馭社會資源的規(guī)模及駕馭這些資源所帶來的回報(bào)來表示。企業(yè)家才能越高，能夠支配的資源規(guī)模就越大，帶來的回報(bào)率就越高。我們用A表示企業(yè)家支配的社會資源總量，R表示相應(yīng)的經(jīng)營回報(bào)率。R是A的函數(shù)，記作R(A)，假定R(A)連續(xù)并可微。

如果A非常小，企業(yè)家無法充分發(fā)揮自身才能，也無法有效組合各種資產(chǎn)，所以回報(bào)率R(A)會較低。隨著A的遞增，企業(yè)家才能施展得更加充分，相應(yīng)的R(A)同時(shí)增大。但是，這種增大有一個(gè)限度，當(dāng)A增加到超出了企業(yè)家可支配的范圍，R(A)會逐漸降低。因?yàn)榇藭r(shí)企業(yè)家經(jīng)營了過多的資產(chǎn)，力不能及，導(dǎo)致資產(chǎn)運(yùn)用不當(dāng)。

從另一方面講，消費(fèi)者放棄了支配資源的權(quán)利，并且在放棄權(quán)利的同時(shí)并沒有立即得到相應(yīng)的回報(bào)，對讓渡權(quán)利的報(bào)酬是以利息的方式實(shí)現(xiàn)的。追求利息意味著消費(fèi)者追求的是未來更多的對社會財(cái)富的支配權(quán)。

金融系統(tǒng)的功能就是要實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者與生產(chǎn)者之間的對接。對于生產(chǎn)者而言，金融的功能是組織社會資源進(jìn)行生產(chǎn)。如果金融系統(tǒng)組織生產(chǎn)資源的功能發(fā)揮的比較好，企業(yè)的融資需求就能夠得到較大程度的滿足。由于社會資源是有限的，所以應(yīng)當(dāng)把資源應(yīng)用到最有效率的部門，一些無效率的企業(yè)是不應(yīng)該得到相應(yīng)資金的。這種資源的效率就通過資本回報(bào)率來反映，而控制企業(yè)是否應(yīng)該得到資金的工具就是利率。利率越高，企業(yè)運(yùn)用資金的成本就會越高，低效的企業(yè)就不會融資了，而生產(chǎn)效率高、資本回報(bào)率高于利率的企業(yè)仍然會進(jìn)行融資。

2.調(diào)節(jié)消費(fèi)的功能

對于消費(fèi)者而言，金融的功能是在時(shí)間上調(diào)節(jié)消費(fèi)。從宏觀層面來講，在時(shí)間上調(diào)節(jié)就是調(diào)節(jié)生產(chǎn)與消費(fèi)的比例，因?yàn)榭偖a(chǎn)出不是用作生產(chǎn)就是用作消費(fèi)。生產(chǎn)和消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)的兩大主題。經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)有效地運(yùn)轉(zhuǎn)，一定意義上取決于這兩者是否能夠達(dá)到合理的比例。所以，消費(fèi)與投資之間的協(xié)調(diào)機(jī)制就成為一個(gè)值得探討的問題。

研究金融對生產(chǎn)與消費(fèi)的調(diào)節(jié)，首先要理解這兩者之間是如何協(xié)調(diào)的。金融能夠?qū)崿F(xiàn)資源在時(shí)間上的配置，即可以把一部分可用作消費(fèi)資料的資源改用為生產(chǎn)資料，從而在下一期進(jìn)行消費(fèi);也可以把用作生產(chǎn)資料的資源提前消費(fèi)，減少下一期的消費(fèi)。當(dāng)然，實(shí)現(xiàn)這種時(shí)間上配置的前提是生產(chǎn)資料與消費(fèi)資料的可替代性。如果生產(chǎn)資料與消費(fèi)資料完全不能替代，那么這種時(shí)間上的配置就無法實(shí)現(xiàn)?，F(xiàn)有的生產(chǎn)資料與消費(fèi)資料的總量不僅確定了本期消費(fèi)與生產(chǎn)的最大化邊界，而且一旦確定邊界后便無法進(jìn)行調(diào)節(jié)，除非是選擇浪費(fèi)一部分消費(fèi)品或者一部分資本品，而這又會導(dǎo)致以后各期生產(chǎn)與消費(fèi)的萎縮，不是一個(gè)合理的選擇。因此，在消費(fèi)與投資不能替代的情況下，經(jīng)濟(jì)活動是不可調(diào)節(jié)的，相應(yīng)地，金融系統(tǒng)在時(shí)間上配置資源的功能也就不復(fù)存在了。可見，通過金融調(diào)節(jié)生產(chǎn)和消費(fèi)的關(guān)鍵就在于生產(chǎn)資料和消費(fèi)資料的可替代性。

為深入認(rèn)識金融系統(tǒng)的時(shí)間配置功能是怎樣發(fā)揮作用的，需要理解當(dāng)期和未來的經(jīng)濟(jì)活動是如何協(xié)調(diào)的。如前文所述，金融系統(tǒng)通過配置貨幣而實(shí)現(xiàn)了對資源的要求權(quán)的配置。人們把貨幣儲蓄看做是放棄對當(dāng)期消費(fèi)資料的要求權(quán)，而融資則往往意味著聚集對生產(chǎn)資源的要求權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)各種生產(chǎn)要素的組合以完成生產(chǎn)。人們放棄當(dāng)期消費(fèi)的目的是要在將來進(jìn)行更多的消費(fèi)，也就是說暫時(shí)放棄對當(dāng)前消費(fèi)品的要求權(quán)是要在將來獲得更多的要求權(quán)。那么，這種放棄就需要進(jìn)行補(bǔ)償。這種補(bǔ)償從貨幣的角度來看就是利息。因此，可以把利息理解為放棄當(dāng)前消費(fèi)的一種補(bǔ)償。然而，對于這種補(bǔ)償?shù)睦斫獠粦?yīng)僅僅停留在利息層面。由于貨幣是一種權(quán)利，權(quán)利背后總是伴隨著它所能支配的標(biāo)的物，于是，我們就必須知道從實(shí)物的角度來講這種補(bǔ)償源自何方。答案應(yīng)該是顯而易見的，因?yàn)槿魏呜?cái)富的增加都來源于生產(chǎn)。也就是說，利息這種對放棄消費(fèi)權(quán)利的補(bǔ)償形式，其基礎(chǔ)是生產(chǎn)的擴(kuò)大。

可見，金融系統(tǒng)對生產(chǎn)和消費(fèi)的調(diào)節(jié)作用機(jī)制就是把具有雙重用途的資源或者從消費(fèi)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)領(lǐng)域，從而實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的擴(kuò)大;或者把這種資源從生產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到消費(fèi)領(lǐng)域，進(jìn)而收縮生產(chǎn)。

3.風(fēng)險(xiǎn)管理的功能

生產(chǎn)和消費(fèi)的調(diào)節(jié)過程中存在著巨大的不確定性。如上文所述，企業(yè)家的產(chǎn)生是一種概率事件，且發(fā)生概率受到經(jīng)濟(jì)文化各種因素的影響。企業(yè)家運(yùn)作社會資源，組織生產(chǎn)所帶來的回報(bào)率也只是預(yù)期回報(bào)率，沒有人能夠確定未來會有怎樣的結(jié)果。消費(fèi)者在進(jìn)行消費(fèi)決策時(shí)也是使自己的效用最大化，因?yàn)槲磥淼慕?jīng)濟(jì)環(huán)境和消費(fèi)數(shù)量均具有不確定性。不論是由于信息不完全，還是隨機(jī)因素的擾動，諸多的不確定因素會帶來各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。金融系統(tǒng)的一項(xiàng)重要功能就是處理經(jīng)濟(jì)活動中的各種風(fēng)險(xiǎn)。金融系統(tǒng)之所以能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理是由于其作為權(quán)利流動中介的特殊地位。作為中介，金融系統(tǒng)在一定程度上掌握著大量的貨幣，也就是掌握著巨大的權(quán)利。當(dāng)權(quán)利集中的時(shí)候，很多分散決策要考慮的不確定性就消除了，同時(shí)，權(quán)利轉(zhuǎn)移的同時(shí)與其相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任也實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)移。

四、貨幣與經(jīng)濟(jì)發(fā)展

上文從契約的視角出發(fā)詳細(xì)分析了金融系統(tǒng)的功能，下文將繼續(xù)分析貨幣通過金融系統(tǒng)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，在對社會產(chǎn)品分類考察的基礎(chǔ)上，分別研究企業(yè)家行為與消費(fèi)者行為，并且構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，從中得出投資與消費(fèi)的最優(yōu)比例。

社會總產(chǎn)品分為三個(gè)部分:純消費(fèi)品、純投資品和復(fù)合功能產(chǎn)品。純消費(fèi)品是指只能用作消費(fèi)的商品或服務(wù);純投資品的唯一用途是作為資本品生產(chǎn)更多的產(chǎn)品或服務(wù);復(fù)合功能產(chǎn)品既可以用于投資也可以用于消費(fèi)，這種產(chǎn)品具有雙重用途。我們將純消費(fèi)品表示為YC，純投資品表示為YI，復(fù)合功能產(chǎn)品表示為YM，于是，總產(chǎn)出Y=YC+YI+YM。而復(fù)合功能產(chǎn)品中用作消費(fèi)品的比例記為γC，用作投資品的比例記作γI。那么，全社會消費(fèi)品和投資品的總量分別為C=YC+γCYM，I=YI+γIYM。

1.企業(yè)家行為

企業(yè)家運(yùn)用資金要付出成本，這實(shí)際上就是利息，假定利息率為r。

企業(yè)作為理性的微觀經(jīng)濟(jì)主體，其目標(biāo)是預(yù)期利潤最大化:

考慮到現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)，企業(yè)家不可能使用全社會的全部投資品。因此，根據(jù)Kuhn-Tucker定理，存在一階條件，R(At)+AtR'(At)－r=0

由于γI的取值范圍［0，1］，我們可得出r與γI的關(guān)系，如圖1所示:當(dāng)γI取值為0時(shí)，經(jīng)濟(jì)中仍然有YI的投資量，因此企業(yè)家組織生產(chǎn)帶來的回報(bào)率大于0;當(dāng)γI取值為1時(shí)，經(jīng)濟(jì)中可用于投資的資源全部投入了生產(chǎn)過程中。此時(shí)，企業(yè)家能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來的回報(bào)率有可能處于上升區(qū)段，也有可能位于遞減區(qū)段，這取決于一國企業(yè)家才能與可用于投資的資源之間的相對關(guān)系。

圖1 發(fā)展中國家企業(yè)家回報(bào)率曲線

一國企業(yè)家的數(shù)量受到人口規(guī)模和社會文化的影響。企業(yè)家的產(chǎn)生可以看做是概率事件，而這一概率事件受到市場的發(fā)達(dá)程度和文化因素的影響:人口規(guī)模越大，誕生企業(yè)家的預(yù)期總數(shù)就越多;市場環(huán)境越發(fā)達(dá)，商業(yè)文化程度越高，企業(yè)家出現(xiàn)的概率也越大。但后者因素往往比人口規(guī)模更重要。發(fā)達(dá)國家具備市場環(huán)境和商業(yè)文化上的優(yōu)勢，企業(yè)家的基本素質(zhì)和數(shù)量一般都要高于發(fā)展中國家。

對于發(fā)展中國家，企業(yè)家才能是稀缺的。所以，相對而言，可供投資的資源就比較豐富，那么，回報(bào)率一般來說應(yīng)當(dāng)處于遞減的階段。圖1展示了這一情形。

為了方便，姑且把圖1中這條凸的曲線稱之為RI曲線。它表示滿足企業(yè)利潤最大化的條件下，利率與復(fù)合功能產(chǎn)品中用于投資的比例之間最優(yōu)關(guān)系。

2.消費(fèi)者行為

本文試圖構(gòu)建一個(gè)兩期模型，分析消費(fèi)者的效用最大化行為。每個(gè)消費(fèi)者具有兩期選擇，目標(biāo)是最大化這兩期的效用。效用貼現(xiàn)率為ρ。采用風(fēng)險(xiǎn)回避系數(shù)不變的效用函數(shù)，即:

消費(fèi)者在第一期選擇消費(fèi)數(shù)量，消費(fèi)數(shù)量的選擇區(qū)間 (YC，YC+YM)。剩下的資源用于投資，進(jìn)行再生產(chǎn)，從而滿足下一期的消費(fèi)。消費(fèi)者面臨的回報(bào)率是利率r。決策受到收入約束，即兩期消費(fèi)現(xiàn)值應(yīng)當(dāng)?shù)扔诒酒谑杖搿?/p>

消費(fèi)者效用最大化的決策過程可以表述如下:

進(jìn)而可以推導(dǎo)出r與γC的關(guān)系如下:(2)式表達(dá)了利率r與復(fù)合功能產(chǎn)品中用于消費(fèi)的比例之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系:如果投資的回報(bào)率較高，那么消費(fèi)者會選擇將更多的資源用于投資，減少本期消費(fèi);如果利率較低，消費(fèi)者會選擇將復(fù)合功能產(chǎn)品中的較大比例用于消費(fèi)。

由于γC+γI=1，我們通過變換可以得到γI與r之間的關(guān)系。這種關(guān)系是從消費(fèi)者的角度得到的，反映的是消費(fèi)者決策而非企業(yè)家行為。我們將這條凹的曲線稱之為CI曲線。CI曲線表示滿足消費(fèi)者效用最大化條件下，利率r與復(fù)合功能產(chǎn)品中用于投資的比例γI之間的關(guān)系 (如圖2所示)

3.均衡分析

消費(fèi)和投資是經(jīng)濟(jì)生活的最重要的兩個(gè)主題。只有消費(fèi)和投資達(dá)到了合適的比例，經(jīng)濟(jì)才能穩(wěn)定持續(xù)地發(fā)展。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，調(diào)節(jié)消費(fèi)和投資的重要中間變量就是利率。因此，在對貨幣本質(zhì)有一定的認(rèn)識基礎(chǔ)上，下面將試圖基于以上對利率與復(fù)合功能產(chǎn)品的雙重用途分析，來找出消費(fèi)與投資的合理比例關(guān)系。

圖3表現(xiàn)了消費(fèi)與投資的均衡狀態(tài)。RI曲線是圖1中得到的，它適用于發(fā)展中國家并滿足企業(yè)利潤最大化的條件;CI曲線是圖2中得到的，它滿足消費(fèi)者效用最大化，兩條曲線的交點(diǎn)決定了經(jīng)濟(jì)的均衡。

圖2 消費(fèi)者追求效用最大化時(shí)r與γI的關(guān)系

圖3 消費(fèi)與投資的均衡分析

如果利率高于r*，企業(yè)家愿意運(yùn)作的資源就少于消費(fèi)者愿意用作投資的資源。這是無效率的狀況，因?yàn)橛幸徊糠仲Y源被浪費(fèi)了，在貨幣供求關(guān)系作用下，利率將逐漸下降;如果利率低于r*，企業(yè)家愿意運(yùn)作的資源多于消費(fèi)者愿意用作投資的資源。這時(shí)也將有一部分資源得不到充分利用，同樣是無效率的狀況，在貨幣供求關(guān)系作用下，利率將逐漸上升。最終，市場利率在r*處達(dá)到動態(tài)均衡。在均衡狀態(tài)下，資源能夠得到有效的利用。①這是因?yàn)楦鶕?jù)短邊原則，無論是利率高于還是低于均衡利率，都有部分資源沒有得到有效利用。

在經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡時(shí)，復(fù)合功能產(chǎn)品中用于投資的比例為γI*，用于消費(fèi)的比例為1－γt*。此時(shí)，全社會的消費(fèi)總量是全社會投資品總量為。因此，最優(yōu)的消費(fèi)投資比例為

五、結(jié) 論

通過模型的構(gòu)建，我們發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中國家可以通過市場的力量實(shí)現(xiàn)投資與消費(fèi)的最優(yōu)比例，從而使經(jīng)濟(jì)得到最優(yōu)的發(fā)展。過多的政策干預(yù)不利于經(jīng)濟(jì)向均衡狀態(tài)靠近。發(fā)展中國家政府最需要做的是完善市場機(jī)制和金融系統(tǒng)功能，使市場充分調(diào)節(jié)資源配置，調(diào)節(jié)消費(fèi)和投資的關(guān)系。具體來說，應(yīng)積極推進(jìn)利率市場化并著力改善商業(yè)環(huán)境。

首先，推進(jìn)利率市場化，使利率充分反映并且靈活調(diào)整資金供求。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，利率是調(diào)節(jié)消費(fèi)和投資比例的有效手段。如果能夠使利率作為資金的價(jià)格信號并有效地發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)將會更加穩(wěn)定而健康地發(fā)展。改革開放之后，中國市場化程度不斷加深，尤其是2000年之后中國市場化程度已經(jīng)進(jìn)入較高層次。根據(jù)弗拉瑟研究所對世界經(jīng)濟(jì)自由度的研究，中國經(jīng)濟(jì)自由度在2003年和2004年達(dá)到5.9，2005年為6.0，2006年為5.7，2007年為6.3［10］，而6.0是自由市場經(jīng)濟(jì)的臨界值。按照弗拉瑟研究所的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，中國已經(jīng)基本上成為達(dá)標(biāo)的自由市場經(jīng)濟(jì)。但是，中國的市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，商品市場的市場化程度很高，而資本市場相對于歐美的發(fā)達(dá)國家還處于相對滯后的狀態(tài)。因此，進(jìn)一步加大利率市場化的步伐有利于中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。

其次，改善商業(yè)環(huán)境，降低企業(yè)家的經(jīng)營成本。應(yīng)該說，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展很大程度上依賴于企業(yè)家對社會資源的組織能力。企業(yè)家在各種要素的組合當(dāng)中處于中心契約人的位置，具有至關(guān)重要的作用。因此改善市場環(huán)境，有助于培育企業(yè)家精神，有助于充分施展企業(yè)家才能，有助于社會經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。目前我國的商業(yè)環(huán)境不容樂觀，尤其是各種行政壟斷、行政干預(yù)和其他非市場因素極大地提高了企業(yè)家經(jīng)營企業(yè)的成本。如果各級政府能夠在這些環(huán)節(jié)上加以改進(jìn)，無形當(dāng)中會減少企業(yè)的一部分成本。企業(yè)的成本降低了，就會帶來工資的提高和社會需求的增加，進(jìn)而投資與消費(fèi)之間的矛盾就可以得到一定程度的緩解。因此從經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，政府應(yīng)當(dāng)縮減干預(yù)規(guī)模，把更大的空間讓位于市場。

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