本刊記者 胥苗苗

全球第二大獨(dú)立油輪運(yùn)營(yíng)商海外船舶控股集團(tuán)（OSG）日前宣布，在與債權(quán)人的談判陷入僵持狀態(tài)后，已被迫申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。這是此輪航運(yùn)市場(chǎng)低迷以來，繼挪威上市公司Frontline、意大利Deiulemar Shipping、印尼Berlian Laju Tanker，以及日本三光汽船之后又一家申請(qǐng)破產(chǎn)重組的航運(yùn)公司。

據(jù)報(bào)道，截止今年6月，OSG清算的總資產(chǎn)為41億美元，負(fù)債27億美元。之前公布的文件顯示，27億美元債務(wù)包括15億美元的無擔(dān)保循環(huán)貸款、總額約為5.16億美元的無擔(dān)保債券以及5.92億美元的抵押貸款，顯然，無擔(dān)保貸款占到了負(fù)債的絕大部分。專家普遍認(rèn)為，這兩項(xiàng)指標(biāo)就足以構(gòu)成破產(chǎn)法第11章所規(guī)定的申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)條件。目前，該公司已正式向美國(guó)特拉華州法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。OSG表示，公司打算利用申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)這一丟卒保車的做法來最大限度地減少債務(wù)，重組其他金融債務(wù)，以便為將來奠定更堅(jiān)固的金融基礎(chǔ)。但OSG明確表示，新加坡、希臘、倫敦和紐卡斯?fàn)栕庸静辉谏暾?qǐng)破產(chǎn)保護(hù)范圍內(nèi)。為保住公司的市場(chǎng)地位、商業(yè)模式及其發(fā)展戰(zhàn)略，OSG希望能盡可能快地?cái)[脫破產(chǎn)保護(hù)狀態(tài)。

然而，專家認(rèn)為，OSG要想盡快擺脫破產(chǎn)局面面臨很大障礙。首先，OSG進(jìn)入破產(chǎn)程序但并沒有重組計(jì)劃。美國(guó)近代歷史已經(jīng)證明了類似通用海事、TBS國(guó)際等公司雖然不進(jìn)行全盤重組，但有明確的重組計(jì)劃，那么他們就能相對(duì)快地?cái)[脫破產(chǎn)局面，但像Marco Polo-Seatrade, Omega這樣沒有明確重組計(jì)劃的公司，似乎只能無限期地停在那里。其次，OSG手中有現(xiàn)金，但現(xiàn)金非常有限。今年7月，在沒有債務(wù)人進(jìn)行資產(chǎn)融資的情況下，該公司決定用15億美元中剩下的最后3.43億美元維持生計(jì)，再加上日常收入現(xiàn)金流也能繼續(xù)發(fā)揮作用。然而,申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)以后，這筆資金就失去了流動(dòng)性。同時(shí)，他們還將陸續(xù)收到供應(yīng)商和律師的帳單。假如OSG申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)案拖延一段時(shí)間，公司將手上僅存的現(xiàn)金用盡，那么然后呢?第三點(diǎn)也是最關(guān)鍵的一點(diǎn)，OSG近27億美元的債務(wù)狀況包含擔(dān)保和無擔(dān)保兩類貸款。第一類包括丹麥和中國(guó)銀行分別持有的兩宗獨(dú)立的抵押貸款，即以15艘油輪作為抵押，總額為5.92億美元的貸款，其余包括約5.16億美元的債券和15億美元的循環(huán)貸款，這些貸款均是無擔(dān)保類貸款。專家聲稱，我們不能預(yù)測(cè)災(zāi)難，我們只希望OSG公司更好。我們希望OSG總裁Morten Arntzen和他的公司能夠盡快擺脫破產(chǎn)局面。然而，以上三方面原因告訴我們這個(gè)過程不可能很快完成。

對(duì)OSG公司的下一步走向，業(yè)界人士有諸多猜想。克拉克松資本市場(chǎng)的Urs Dür表示，目前，OSG還有11艘原油油輪、24艘成品油輪、10艘租入的美國(guó)旗油輪，他預(yù)測(cè)這些船舶中的大部分尤其是從事國(guó)際貿(mào)易的船舶可能直接轉(zhuǎn)換船旗或是作廢。他還預(yù)測(cè)，根據(jù)Torm公司破產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)來看，OSG還可能賣掉船隊(duì)中的部分船舶。其中，OSG公司建于20世紀(jì)90年代的VLCC是最佳處理對(duì)象，如果賣個(gè)好價(jià)錢可能會(huì)讓公司的日子好過些。但是，需要特別注意的一點(diǎn)是，有資格購(gòu)買OSG公司美國(guó)旗船舶的公司幾乎鳳毛麟角，因此，這部分資產(chǎn)在缺乏流動(dòng)資金的情況下面臨難以評(píng)估的問題。OSG申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)以后還可能面臨停牌退市。Amalia油輪公司的Majarian表示，OSG寄希望于通過破產(chǎn)法第11章規(guī)定得到部分資金援助，但事實(shí)上，這些資金類似補(bǔ)貼貸款，不能用于OSG公司海外經(jīng)營(yíng)，但多少能派上點(diǎn)兒用場(chǎng)。另一個(gè)可能就是，OSG總裁Arntzen可以暫時(shí)利用OSG成品油輪帶來的利益穩(wěn)住局勢(shì)。甚至還可以對(duì)該領(lǐng)域持樂觀態(tài)度，與Stelmar交易就是最好的例證。此外，還有專家認(rèn)為，OSG還可能通過發(fā)行債券募集資金。但是鑒于目前OGS公司的信用等級(jí)，發(fā)行債券的難度很大，并且很可能需要巨額擔(dān)保。當(dāng)然，業(yè)界人士都希望OSG能盡可能長(zhǎng)時(shí)間地保持住它的資產(chǎn)，尤其是在美國(guó)旗船舶市場(chǎng)和國(guó)際成品油輪市場(chǎng)都相對(duì)穩(wěn)定的情況下。

面對(duì)外界對(duì)OSG公司下一步走向做出的諸多預(yù)測(cè)，OSG總裁Arntzen并未作具體回應(yīng)。他只是表示，迄今為止，OSG一直都在為現(xiàn)有債務(wù)的再融資進(jìn)行努力，公司的重組計(jì)劃現(xiàn)在才剛剛開始。申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)是為了保住我們的業(yè)務(wù)，使公司更強(qiáng)大而做出的權(quán)宜之策。他表示，盡管公司會(huì)進(jìn)行重組，但OSG仍將繼續(xù)不間斷地為客戶服務(wù)。完成破產(chǎn)重組，公司預(yù)計(jì)將會(huì)有巨大的現(xiàn)金流，進(jìn)一步確保公司保持安全、可靠、高質(zhì)量地運(yùn)轉(zhuǎn)。同時(shí)，他拒絕透露OSG通過申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)消除無擔(dān)保債務(wù)的具體比例，也拒絕透露在特拉華法院無擔(dān)保債權(quán)人不同種類的債務(wù)等復(fù)雜情況。他只是說，在破產(chǎn)法第11章的保護(hù)下，有可能會(huì)涉及到稅收責(zé)任問題。由于我們自己還處在了解階段，因此不便透露太多。Arntzen最后表示，我們是一家很有信譽(yù)的公司，有著素質(zhì)優(yōu)良的員工和良好的資產(chǎn)，我們今天的暫時(shí)失利在于過度運(yùn)用了“杠桿”原理。

眾所周知，OSG公司創(chuàng)立于1948年，于1973年上市，是美國(guó)最老的上市油輪公司之一。而公司總裁Arntzen，曾在大通曼哈頓和化學(xué)銀行全球運(yùn)輸組織中擔(dān)任過要職，同時(shí)還擔(dān)任過美國(guó)海軍陸戰(zhàn)隊(duì)顧問，是一位有著豐富經(jīng)驗(yàn)的老手。然而，這樣一艘經(jīng)歷過風(fēng)雨的“巨輪”緣何會(huì)擱淺？除了當(dāng)下航運(yùn)不景氣等外在因素和OSG總裁提及的過度運(yùn)用“杠桿”原理等原因外，缺乏多元化投資也是其今天失利的重要原因。OSG公司的投資主要集中在中程油輪上，尤其是環(huán)大西洋貿(mào)易航線，但該領(lǐng)域的業(yè)績(jī)一直欠佳。甚至有專家表示，該航線當(dāng)前的供需不平衡狀況要到2014年才可能得以改善。同時(shí)，OSG在美國(guó)本土的油輪市場(chǎng)中投入很多，但最近的油輪市場(chǎng)不景氣讓其損失巨大，并且前景不甚明朗。相反，OSG在LNG和近海工程上的投資有限且保守，大部分都是風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的業(yè)務(wù)。因此，正如Amalia油輪公司的Diran Majarian先生數(shù)月前在其博客中言辭尖銳地指出那樣，和其同行相比，OSG公司在進(jìn)行諸如LNG或是近海領(lǐng)域等多元化投資步伐太慢。