“我現(xiàn)在就能把這幾家信托公司風(fēng)控負(fù)責(zé)人的電話背出來，這一陣，我跟信托行業(yè)一些中高管聯(lián)系非常密切。”帶著一臉倦容，林克（化名）調(diào)侃道。作為一位頗有經(jīng)驗(yàn)的獵頭，從8月至今，林克一直忙著替一家深圳公募基金的全資子公司，從信托業(yè)“挖角”?！拔腥讼ＭM(jìn)的人才還不少，（涉及）風(fēng)控、法律、產(chǎn)品設(shè)計(jì)還有銀行關(guān)系?！?/p>

讓林克倍感壓力的是，如今和他一樣，受公募基金之托，在信托行業(yè)四處“挖人”的獵頭并不在少數(shù)。“有位信托業(yè)高管跟我說，最近已經(jīng)有三家基金公司的獵頭找到他了，我是第四個(gè)?！绷挚藷o奈表示。

如此熱鬧的金融人才“跨業(yè)騰挪”，可算是證監(jiān)會(huì)對公募基金投資領(lǐng)域“松綁”的間接產(chǎn)物，公募基金可以子公司介入非上市股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)等實(shí)體資產(chǎn)投資。在業(yè)內(nèi)人士看來，擴(kuò)大后的基金子公司投資領(lǐng)域，正和信托公司的大量業(yè)務(wù)高度重合。但在人才儲(chǔ)備上，一直專注于證券市場投資的公募基金卻顯得捉襟見肘。

更令林克頭疼的是，11月17日，工銀瑞信、平安大華及嘉實(shí)等三家公募基金已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)關(guān)于設(shè)立子公司的批文，這一最新進(jìn)展也意味著留給獵頭們的時(shí)間更少了?！罢哌M(jìn)展這么快，基金當(dāng)然希望人員越早到位越好。萬一批下來了，人還沒招到，就麻煩了?！?/p>

然而，基金子公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)究竟定位何處，或許是一個(gè)比引進(jìn)人才本身更為迫切的問題。“最不想看到的情況是，基金子公司和這幾個(gè)月的券商資管一樣，都去干通道業(yè)務(wù)。”一位深圳信托業(yè)人士表示，“倒不是說基金搶信托飯碗的問題，而是這種業(yè)務(wù)沒有技術(shù)含量，不是真正的創(chuàng)新?！?/p>

對于定位，三家已經(jīng)獲批的公募基金中，平安大華基金向本刊獨(dú)家回應(yīng)稱表示，根據(jù)市場情況和子公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成將分為兩塊：傳統(tǒng)證券投資類業(yè)務(wù)和投資于未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)證券投資類業(yè)務(wù)架構(gòu)主要借鑒原有證券投資類特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃的成熟業(yè)務(wù)架構(gòu)及流程，而專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在借鑒信托公司項(xiàng)目運(yùn)營模式，結(jié)合專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作要求建立以項(xiàng)目管理形式的開發(fā)、評估和運(yùn)作專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

嘉實(shí)基金則對外表示，子公司嘉實(shí)資本管理有限公司“將積極拓展非二級市場投資管理能力，包括逐步參與資產(chǎn)證券化投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資、私募股權(quán)等特定領(lǐng)域及細(xì)分市場競爭”。 至于其他尚未獲批的公募基金公司，更對此表態(tài)謹(jǐn)慎。

“基金子公司留給行業(yè)的創(chuàng)新空間確實(shí)很大，但一開始，大家還是得立足現(xiàn)實(shí)，先賺最容易賺的錢?！币晃簧虾；饦I(yè)者如是說。

“不能免俗”

“這時(shí)候設(shè)立子公司，就算是戰(zhàn)略上的動(dòng)作，在戰(zhàn)術(shù)上也必須越快賺錢越好，而且要控制風(fēng)險(xiǎn)，不然管理層壓力太大?！辈痪们?，一家上?；鸸靖吖茉谡劶盎鹱庸镜陌l(fā)展路徑時(shí)，曾直言：“現(xiàn)階段也只能先考慮通道業(yè)務(wù)?！?/p>

即便不考慮公募基金公司整體的業(yè)績，盡快覆蓋基金子公司的創(chuàng)建成本，同樣是促使基金子公司首先開展通道業(yè)務(wù)的重要因素?！白屪庸救プ鏊侥脊蓹?quán)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資，方向不一定有錯(cuò)，但需要時(shí)間太長。而通道業(yè)務(wù)是立刻就能產(chǎn)生回報(bào)的。從信托招人過來，成本也不算太高，但總歸不能長期依靠母公司的支持。”前述上?；饦I(yè)者表示。

按照目前公募基金及信托的監(jiān)管法規(guī)，公募基金子公司從事類信托通道業(yè)務(wù)最大的優(yōu)勢，在于無資本金限制。銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)對信托公司和券商均采取凈資本管理，其原理為信托或券商的凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%。

具體到信托類通道業(yè)務(wù)上，券商資管進(jìn)行此類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備基準(zhǔn)計(jì)算比例為2%，而信托的風(fēng)險(xiǎn)資本系數(shù)則高達(dá)10.5%?；鹱庸緩氖麓祟悩I(yè)務(wù)，尚無明確的凈資本管理辦法。

由此產(chǎn)生的直接后果是，基金子公司比信托和券商資管，更能承受通道業(yè)務(wù)費(fèi)率的價(jià)格戰(zhàn)?！霸瓉硇磐凶鐾ǖ罉I(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)收費(fèi)是千分之四，后來券商做到萬分之五，以后可能被基金子公司做到萬分之一了?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士預(yù)測道。

此外，一些更深層次的外部因素，則進(jìn)一步堅(jiān)定了公募基金子公司初期以通道業(yè)務(wù)為主的選擇。早在基金子公司新政尚處醞釀期時(shí)，部分商業(yè)銀行就已經(jīng)為銀行、基金在類信托通道業(yè)務(wù)上的合作，做好了準(zhǔn)備。甚至在十月初，即有基金公司副總經(jīng)理聲言，已有超過百億的銀基合作通道類業(yè)務(wù)“主動(dòng)找上門”。

“這方面，有的銀行系基金公司是比較典型的。本身銀行就是股東，反正是通過外部機(jī)構(gòu)發(fā)信托產(chǎn)品，由銀行理財(cái)資金購買，給信托做還不如給自己的基金做，費(fèi)率上還便宜?！币患冶本┗鸸靖笨偨?jīng)理表示。

據(jù)其了解，目前有些基金“儲(chǔ)備的信托類通道類業(yè)務(wù)超過150億元”。他亦直言不諱地表示，類似工銀瑞信這樣的銀行系公募基金，肯定有“近水樓臺(tái)先得月”的優(yōu)勢，如今又首批獲批，“一年之內(nèi)通道業(yè)務(wù)做到千億也不奇怪”。

同屬首批獲批的平安大華，雖說并非銀行系公募基金，但其大股東的特殊身份則令平安大華從事類信托通道業(yè)務(wù)的趨向更為“微妙”。在平安大華的股權(quán)架構(gòu)中，平安信托作為第一大股東，持有60.7%的股份。但平安信托本身卻甚少涉足信托通道業(yè)務(wù)。

“平安信托的董事長童愷就說過，平安不喜歡做通道業(yè)務(wù)的原因，就在于這業(yè)務(wù)對資本金占用太大。如今沒有了這個(gè)束縛，平安大華背靠整個(gè)平安金控，做通道業(yè)務(wù)同樣潛力極大?！币晃恍陆D(zhuǎn)投基金行業(yè)的信托業(yè)人士還指出，面對基金子公司普遍的人才困局，有平安信托作為支撐的平安大華也會(huì)具有獨(dú)特優(yōu)勢。

對此，平安大華強(qiáng)調(diào)，公司在成立初期會(huì)關(guān)注各項(xiàng)專項(xiàng)資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并根據(jù)自身人才儲(chǔ)備和資源優(yōu)勢，選擇合適的專項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)、設(shè)計(jì)和運(yùn)作，而非僅僅關(guān)注所謂的“通道業(yè)務(wù)”。

不過，前述上?；鸸靖吖鼙硎荆骸叭魏涡聵I(yè)務(wù)下來，沖規(guī)模幾乎都是第一位的。有業(yè)務(wù)規(guī)模作為基礎(chǔ)，你才有足夠的資本去做更高級的。這個(gè)規(guī)律，基金行業(yè)也不能免俗?！?/p>

“干了再說”

盡管公募基金子公司在發(fā)展路徑上，或?qū)㈦y以繞過“用通道業(yè)務(wù)進(jìn)行原始積累”的階段，但對未來長遠(yuǎn)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新方向，公募基金業(yè)者也有著更為多元化的思考。

“老實(shí)說，相比于券商資管，基金子公司留給基金公司的創(chuàng)新空間要大得多。這主要得益于只要是收益權(quán)的業(yè)務(wù)，基金子公司都可以做。現(xiàn)在，收益權(quán)這個(gè)概念已經(jīng)被信托極大豐富了?！币患冶本┗鸸痉治鰩煴硎荆斑@應(yīng)該是表明了監(jiān)管層的態(tài)度，很多業(yè)務(wù)可以干了再說?！?/p>

平安大華方面則認(rèn)為，相對公募基金而言，子公司的傳統(tǒng)證券投資類業(yè)務(wù)在投資范圍和投資限制上更加寬泛和靈活，可以根據(jù)客戶需求定制特定要求的證券投資方案，并且可以嘗試設(shè)計(jì)以交易安排為目的的產(chǎn)品。

平安大華還指，投資于未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)給產(chǎn)品創(chuàng)新帶來更大的空間，是與金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)合作創(chuàng)新的良好載體?！跋嘈烹S著不同專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的推出子公司業(yè)務(wù)規(guī)?？赡芸焖僭鲩L，成為基金公司向現(xiàn)代財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要推動(dòng)力。”

前述上?；鸸靖吖芫驼J(rèn)為，基金子公司未來的創(chuàng)新方向，應(yīng)該是充分結(jié)合公募基金本身的研究特長，針對特定行業(yè)，開展融資類業(yè)務(wù)?！氨热绶康禺a(chǎn)或者資源型產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，基金對這些行業(yè)的研究比其他機(jī)構(gòu)要深入一些，這樣才能揚(yáng)長避短。”

亦有深圳基金業(yè)者認(rèn)為，在部分基金已在香港設(shè)立子公司的基礎(chǔ)上，以新設(shè)的境內(nèi)子公司與香港子公司進(jìn)行對接，借助境外資本對國內(nèi)渠道進(jìn)行更為靈活的投資，也可成為未來公募基金子公司重點(diǎn)開發(fā)的新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

除此以外，曾一度遭遇挫折的基金銷售子公司的概念，也在本次監(jiān)管新政后，再度被多家基金公司提起?！耙彩腔疬M(jìn)行渠道建設(shè)的新模式。在目前這種監(jiān)管條件下，基金公司的銷售子公司完全可以提供綜合化的財(cái)富管理服務(wù)?！?/p>

當(dāng)然，也有基金業(yè)者認(rèn)為，介入PE業(yè)務(wù)領(lǐng)域，將是基金子公司進(jìn)一步發(fā)展的必然結(jié)果。甚至有業(yè)者認(rèn)為，子公司的概念本身也將促成私募股權(quán)基金與公募基金的“同化”。如果公募基金子公司，可以覆蓋私募股權(quán)基金的業(yè)務(wù)范圍，那么申請公募基金牌照不失為一些大型私募股權(quán)基金轉(zhuǎn)型的方向。

對公募基金行業(yè)人士而言，除了業(yè)務(wù)創(chuàng)新的興奮以外，基金子公司新政帶來的最大觸動(dòng)，還在于為公募基金持續(xù)多年的股權(quán)爭議，帶來了徹底破題的可能。按照證監(jiān)會(huì)新修訂的規(guī)定，基金從業(yè)人員可以參股基金公司子公 司。

易方達(dá)基金公司總裁劉曉艷就曾向媒體表示，易方達(dá)會(huì)考慮員工參股子公司事宜，并希望籍此進(jìn)一步加強(qiáng)員工隊(duì)伍穩(wěn)定性及認(rèn)同感。而一家排名靠前的北京公募基金公司內(nèi)部人士亦透露，已經(jīng)籌備設(shè)立子公司的該基金，同樣在考慮高管及普通員工的入股問題?！按蠓较蚴谴_定的，主要是員工持股比例以及不同級別員工參股份額的設(shè)計(jì)?！绷硪环矫妫鹱庸究蛇M(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的優(yōu)勢，也將成為公募基金快速引進(jìn)優(yōu)秀人才的利器。

在基金子公司引發(fā)行業(yè)暢想的同時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士也直言不諱地表示：“到目前為止，公募基金從事類信托業(yè)務(wù)其實(shí)在法律上是存在爭議的。而且如果基金子公司從通道業(yè)務(wù)，介入更為復(fù)雜的融資類業(yè)務(wù)，那么由此引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)控制問題，同樣需要引起公募基金的注意。畢竟，目前基金子公司的資本金相對于信托、券商都實(shí)屬微薄?！?/p>

當(dāng)然，也有更為悲觀的人士預(yù)期，在通道業(yè)務(wù)階段，公募基金子公司如今的寬松環(huán)境，就有可能戛然而止?！昂彤?dāng)年整頓銀信合作一樣，基金、券商資管在通道業(yè)務(wù)上都是一擁而上，一旦膨脹過度，監(jiān)管機(jī)構(gòu)再來一次整頓。一切就回到原點(diǎn)了?！?/p>