紀(jì)炳南

解決中小企業(yè)融資難的問題，早已備受關(guān)注，成為國內(nèi)外研究的一大熱點(diǎn)。但多集中于融資結(jié)構(gòu)、金融體系、傳統(tǒng)融資渠道、政府作用等方面的研究，對于非傳統(tǒng)融資渠道（創(chuàng)新融資渠道）的研究則處于起步階段，且大都只提出了簡單的思路。對非傳統(tǒng)融資渠道的研究可使中小企業(yè)在解決融資問題時，根據(jù)自身?xiàng)l件和客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境靈活的選擇融資渠道，改變思路、另辟溪徑，也可以作為傳統(tǒng)融資渠道的必要補(bǔ)充。

一、傳統(tǒng)融資渠道與非傳統(tǒng)融資渠道的劃分

研究中小企業(yè)的非傳統(tǒng)融資渠道，就要明確中小企業(yè)的所有融資渠道中哪些是傳統(tǒng)融資渠道，哪些是非傳統(tǒng)融資渠道，也就是對中小企業(yè)的融資渠道進(jìn)行劃分。

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一般存在歷史較長、大多數(shù)中小企業(yè)采用、占中小企業(yè)融資額的比重較大的融資渠道為傳統(tǒng)融資渠道；而存在歷史較短、只有較少的中小企業(yè)采用、大多數(shù)中小企業(yè)還不是很熟悉、一般占中小企業(yè)融資額比重較小的融資渠道為非傳統(tǒng)融資渠道。非傳統(tǒng)融資渠道也通常被稱為創(chuàng)新融資渠道、非主流融資渠道、非典型融資渠道等。本文對融資渠道進(jìn)行劃分，不可能包括所有的非傳統(tǒng)融資渠道，只是就筆者認(rèn)為比較有代表性的融資渠道進(jìn)行劃分與分析，以后的比較與適用性分析也以此為準(zhǔn)。表一是對傳統(tǒng)融資渠道與非傳統(tǒng)融資渠道的劃分。

二、非傳統(tǒng)融資渠道對我國中小企業(yè)的適用性分析

（一）首選融資渠道的適用性分析

之所以把這三種融資渠道稱為首選融資渠道，是因?yàn)檫@三種融資渠道的適用性最廣，對中小企業(yè)的限制最少，對企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的要求也不是很嚴(yán)格。

1.融資租賃。融資租賃是筆者最為推崇的融資渠道，它適用于所有中小企業(yè)，而且融資成本低，幾乎無融資風(fēng)險(xiǎn)，操作靈活簡便。中小企業(yè)通過融資租賃進(jìn)行融資的限制就是融資租賃公司的存在、規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍。目前我國融資租賃業(yè)務(wù)開展的并不廣泛，也只有沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)存在為數(shù)不多的融資租賃公司，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足廣大中小企業(yè)的融資需要。

2.民間借貸融資。民間借貸融資是目前我國中小企業(yè)的一種主要的非傳統(tǒng)融資渠道，是中小企業(yè)資金的主要來源之一，適用于幾乎所有的中小企業(yè)。只要民間存在大量的閑置資金，急需資金的中小企業(yè)就可以通過民間借貸解決資金問題。在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，民間閑置資金較少，民間借貸的規(guī)模會受到限制。

3.資產(chǎn)典當(dāng)融資。資產(chǎn)典當(dāng)融資也是急需資金的中小企業(yè)首選的融資渠道之一，它也適用于大多數(shù)中小企業(yè)。只要中小企業(yè)有可典當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)，有從事典當(dāng)業(yè)務(wù)的典當(dāng)行，就可以采用這種融資渠道。

（二）次優(yōu)融資渠道的適用性分析

把這四種融資渠道稱為次優(yōu)融資渠道是因?yàn)樗鼈兊倪m用性受到一定程度的限制，并不適合所有的中小企業(yè)，但對于符合條件的中小企業(yè)來說，可能就是最好的融資渠道。

1.國外銀行貸款。我國銀行業(yè)已于2006年12月11日前向外資銀行全面開放，為中小企業(yè)通過這種融資渠道獲得資金打開了方便之門。國外銀行貸款雖然限制條件較國內(nèi)銀行貸款少得多，但也要考查企業(yè)的資信和還款能力來決定貸與不貸，所以對一些中小企業(yè)來說還是很難通過這種形式得到資金的。

2.引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作需要三個主體，分別是投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。從投資者來說，它是風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源，主要由個人和機(jī)構(gòu)組成，投資者的多少和資金充裕程度對風(fēng)險(xiǎn)投資有直接影響；風(fēng)險(xiǎn)投資公司是具體運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)投資的組織機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍對風(fēng)險(xiǎn)投資起決定作用；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是指從事高科技產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)，也只有符合條件的中小企業(yè)才有可能引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資。

3.投資銀行投資。投資銀行投資一般也只適用于有發(fā)展?jié)摿萍夹椭行∑髽I(yè)，并不是所有中小企業(yè)都能通過這種方式得到資金。

（三）可選融資渠道的適用性分析

可選融資渠道的適用性比次優(yōu)融資渠道要小，且其中有的融資渠道的融資數(shù)量也有限。

1.知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資。此種融資渠道對可供擔(dān)保的知識產(chǎn)權(quán)要求較嚴(yán)格，且需要中介機(jī)構(gòu)對知識產(chǎn)權(quán)的價(jià)值進(jìn)行評估，融資數(shù)量也有限。

2.產(chǎn)權(quán)交易融資。產(chǎn)權(quán)交易需要在特定的交易場所內(nèi)進(jìn)行。目前，我國產(chǎn)權(quán)交易的主要場所有：產(chǎn)權(quán)交易所、產(chǎn)權(quán)交易市場、知識產(chǎn)權(quán)交易市場和高新技術(shù)交易市場，這些場所的存在和規(guī)范與否對產(chǎn)權(quán)交易融資有著重要的影響。

3.杠桿收購融資。杠桿收購融資對中小企業(yè)來說，適用性不甚理想。首先，各國法律對杠桿收購有不同程度的限制；其次，符合杠桿收購條件的中小企業(yè)有限；最后，杠桿收購需要確定目標(biāo)企業(yè)，這本身就有難度，而且目標(biāo)企業(yè)還會采取一系列的反收購措施，往往會使收購失去意義。

（四）受限融資渠道的適用性分析

受限融資渠道的適用性較差，只有一部分中小企業(yè)在從事特定經(jīng)營項(xiàng)目時才能通過此種融資渠道獲得資金。

1.國際貿(mào)易融資。只有從事國際貿(mào)易的中小企業(yè)才有可能通過這種融資渠道獲得資金，而且資金用途受到嚴(yán)格限制。

2.補(bǔ)償貿(mào)易融資。只有從事國際貿(mào)易中的補(bǔ)償貿(mào)易的中小企業(yè)才能采用此種融資渠道，而且融資操作復(fù)雜，使其適用性受到較大限制。

3.項(xiàng)目包裝融資。項(xiàng)目包裝融資要求中小企業(yè)要有具有吸引投資者的項(xiàng)目，絕大多數(shù)急需資金的中小企業(yè)并沒有符合要求的項(xiàng)目。另外，項(xiàng)目包裝融資操作復(fù)雜，所需時間較長，需要中介機(jī)構(gòu)參與等，使其適用性受限。

4.BOT項(xiàng)目融資。BOT項(xiàng)目融資一般都是進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和經(jīng)營，以政府和私人機(jī)構(gòu)之間達(dá)成協(xié)議為前提，由政府向私人機(jī)構(gòu)頒布特許，允許其在一定時期內(nèi)籌集資金建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施并管理和經(jīng)營該設(shè)施及其相應(yīng)的產(chǎn)品與服務(wù)。

5.IFC國際投資。IFC國際投資對中小企業(yè)也有較嚴(yán)格的限制條件，如企業(yè)總資產(chǎn)在一億五千萬元人民幣以上，項(xiàng)目的總投資規(guī)模在八千萬元人民幣以上，國有股權(quán)小于50%，在行業(yè)中居于領(lǐng)先地位等。

三、結(jié)語

以上的適用性分析也是簡單和膚淺的，但通過對非傳統(tǒng)融資渠道的比較和適用性的分析，能為中小企業(yè)進(jìn)行融資決策，選擇融資渠道提供一定限度的參考。