王玨帥

(中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國金融發(fā)展研究院，北京 100081)

一、問題的提出

近期中國人民銀行行長周小川在接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)表示，利率市場(chǎng)化改革可以進(jìn)一步推進(jìn)，貸款利率改革可先行一步，存款方面可通過促進(jìn)替代性負(fù)債產(chǎn)品發(fā)展及擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間等方式推進(jìn)［1］。實(shí)際上，不管具體改革路徑如何，下一步我國利率市場(chǎng)化改革的重點(diǎn)是對(duì)存款利率上限及貸款利率下限管制的逐步放松直至消除，這對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營可能會(huì)產(chǎn)生兩方面的重要影響:一是對(duì)銀行存貸款利差并進(jìn)而對(duì)盈利空間產(chǎn)生影響。由于我國嚴(yán)格限制金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營，商業(yè)銀行的主營業(yè)務(wù)集中在吸收存款、發(fā)放貸款等傳統(tǒng)領(lǐng)域，其經(jīng)營利潤高度依賴于存貸款間的利差水平。利率市場(chǎng)化將導(dǎo)致官方基準(zhǔn)利差這一基本盈利保障消失，銀行的存貸款利差可能會(huì)發(fā)生明顯變化，進(jìn)而影響商業(yè)銀行盈利狀況。二是對(duì)銀行定價(jià)能力形成考驗(yàn)。我國商業(yè)銀行定價(jià)方式較為簡單，尤其是對(duì)存款定價(jià)通常直接采用基準(zhǔn)利率。在利率完全市場(chǎng)化以后，利率波動(dòng)將更加頻繁，利率期限結(jié)構(gòu)也將變得復(fù)雜，如果不能夠根據(jù)客戶、產(chǎn)品和期限等具體情況準(zhǔn)確測(cè)算存、貸款利率，必將對(duì)銀行經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

大部分發(fā)達(dá)國家已經(jīng)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，對(duì)這些國家利率市場(chǎng)化影響商業(yè)銀行經(jīng)營的分析也較為充分。例如，肖欣榮和伍永剛?cè)娣治隽嗣绹适袌?chǎng)化改革對(duì)銀行業(yè)的影響，發(fā)現(xiàn)利率市場(chǎng)化之后，銀行存貸利差先收窄、后上升，而由于資產(chǎn)使用效率上升，息差所受影響較小;利率市場(chǎng)化還促進(jìn)了銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，中間業(yè)務(wù)得到較快發(fā)展，非利息收入占比顯著增長［2］。

關(guān)于我國利率市場(chǎng)化背景下商業(yè)銀行所受的影響，學(xué)術(shù)界的探討也已取得較多成果。黃金老分析了利率市場(chǎng)化形勢(shì)下的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制，將利率市場(chǎng)化的影響區(qū)分為階段性、恒久性兩類，并分別提出針對(duì)性管理建議［3］。王廷科認(rèn)為，利率市場(chǎng)化改革將從根本上改變商業(yè)銀行業(yè)已習(xí)慣了的資金價(jià)格決定機(jī)制和變動(dòng)規(guī)律，對(duì)商業(yè)銀行外部環(huán)境和內(nèi)部經(jīng)營管理模式產(chǎn)生深層次的影響，商業(yè)銀行轉(zhuǎn)換經(jīng)營理念，改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理，加快金融創(chuàng)新，才能培育新的競爭優(yōu)勢(shì)，保持持續(xù)發(fā)展［4］。宋芳秀利用博弈模型研究了利率市場(chǎng)化后銀行的定價(jià)行為，認(rèn)為存款利率將最接近于均衡利率水平;而貸款利率變化較為復(fù)雜，銀行可能采取競爭定價(jià)導(dǎo)致利率水平較低，也可能利用壟斷力提高貸款利率［5］。王東靜和張祥健發(fā)現(xiàn)，利率市場(chǎng)化會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)貸款決策方式發(fā)生變化，并提高其經(jīng)營效率［6］。

二、研究方法

本文主要采取實(shí)證方法研究我國利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響。

1.整體思路

由于我國利率市場(chǎng)化尚未最終完成，因此全面、精確地分析其對(duì)銀行盈利能力的影響并不現(xiàn)實(shí)。但是我國利率市場(chǎng)化改革以漸進(jìn)方式推進(jìn)，在此過程中出現(xiàn)過較多對(duì)利率管制進(jìn)行調(diào)整的情況，我們對(duì)這些調(diào)整前后銀行盈利狀況進(jìn)行比較，即可在一定程度上反映利率市場(chǎng)化改革所帶來的影響。

如上文所述，目前我國對(duì)利率的管制主要體現(xiàn)在尚未放開人民幣存款利率上限及貸款利率下限，從官方利率而言，這一管制主要體現(xiàn)在存貸款基準(zhǔn)利差的存在。實(shí)際上，簡單來講，利率市場(chǎng)化的過程也可以看作是政府對(duì)基準(zhǔn)利差控制的弱化直至取消的過程。雖然目前我國人民幣存貸款一直存在嚴(yán)格的基準(zhǔn)利差，但由于并非每次存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整都是對(duì)稱變動(dòng)，因此多次出現(xiàn)基準(zhǔn)利差收窄的情況，這就為我們實(shí)證分析提供了客觀基礎(chǔ)。

2.樣本選取及統(tǒng)計(jì)方法

從利率期限結(jié)構(gòu)來看，一年期存貸款利率是中國人民銀行利率調(diào)整最為常用的指標(biāo)，也是影響商業(yè)銀行存貸款業(yè)務(wù)盈利狀況的主要利率，因此本文僅對(duì)一年期基準(zhǔn)利差收窄的情況進(jìn)行考察，暫未考慮其他期限基準(zhǔn)利差變動(dòng)情況。鑒于我們關(guān)于商業(yè)銀行盈利狀況的相關(guān)數(shù)據(jù)來自上市商業(yè)銀行公開披露的財(cái)務(wù)信息，而2005年以前上市銀行較少，難以獲得足夠的樣本，因此此前的基準(zhǔn)利差調(diào)整不予考慮。

2005年以后，導(dǎo)致官方基準(zhǔn)利差收窄的利率調(diào)整共出現(xiàn)過4次，分別發(fā)生在2007年2、3、4季度以及2008年3季度，每次調(diào)整的幅度均比較小，最大的一次為27個(gè)基點(diǎn) (2010年以來官方5次利率調(diào)整僅導(dǎo)致中長期基準(zhǔn)利差收窄，并未影響一年期基準(zhǔn)利差，因此未在考察范圍之內(nèi))。在4次調(diào)整中，前3次處于加息通道，即存款基準(zhǔn)利率上調(diào)的幅度超過貸款利率，導(dǎo)致基準(zhǔn)利差收窄;最后一次調(diào)整處于降息通道，存款基準(zhǔn)利率并未變動(dòng)，貸款基準(zhǔn)利率的下調(diào)導(dǎo)致基準(zhǔn)利差收窄，具體詳表1所示。

表1 基準(zhǔn)利差調(diào)整情況表

我們分別考察了每次基準(zhǔn)利差調(diào)整前一季度與后一季度銀行盈利狀況的變化，作為短期分析。同時(shí)，我們比較了調(diào)整前一季度與一年后盈利狀況的差異，即以2007年1季度與2008年1季度、2008年2季度與2009年2季度進(jìn)行比較，作為較長時(shí)期分析;而且這一比較針對(duì)的是同一季度，消除了季節(jié)因素影響，有助于提高分析的準(zhǔn)確性。

在經(jīng)過上述處理以后，我們的樣本容量基本可以得到保證:關(guān)于2008年3季度調(diào)整的比較可以包括14家上市銀行 (分別為工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、深圳發(fā)展銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、北京銀行、南京銀行、寧波銀行);對(duì)2007年3次調(diào)整的比較需要根據(jù)能否獲取經(jīng)營數(shù)據(jù)而剔除部分樣本，但可以保證每次比較至少包括9家銀行。同時(shí)，由于各樣本均服從正態(tài)分布，因此可以采取配對(duì)t檢驗(yàn)對(duì)相關(guān)指標(biāo)前后變化進(jìn)行比較。

3.商業(yè)銀行盈利指標(biāo)的選取

在商業(yè)銀行盈利狀況指標(biāo)選取方面，我們分兩個(gè)層次選擇4個(gè)指標(biāo):以凈利差、凈息差衡量銀行存貸款利差狀況，其變動(dòng)可以代表基準(zhǔn)利差調(diào)整后銀行盈利狀況發(fā)生的變化，相關(guān)數(shù)據(jù)均來自上市銀行公開披露信息。以年化的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率衡量銀行的整體盈利狀況，其變動(dòng)體現(xiàn)基準(zhǔn)利差調(diào)整后銀行最終盈利狀況的變化，相關(guān)數(shù)據(jù)根據(jù)上市銀行公開發(fā)布的各季度總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和凈利潤測(cè)算得出。

三、基準(zhǔn)利差變動(dòng)影響分析

1.盈利指標(biāo)短期變動(dòng)比較

根據(jù)上述思路，我們比較了2007年2、3、4季度以及2008年3季度官方基準(zhǔn)利差調(diào)整前后，上市商業(yè)銀行各項(xiàng)盈利指標(biāo)均值變動(dòng)情況，見表2—表5所示。

表2 2007年3季度較1季度盈利指標(biāo)變化情況

表3 2007年4季度較2季度盈利指標(biāo)變化情況

表4 2008年1季度較2007年3季度盈利指標(biāo)變化情況

表5 2008年4季度較2季度盈利指標(biāo)變化情況

通過觀察即可發(fā)現(xiàn)以上數(shù)據(jù)與直觀感覺并不一致:在官方利率調(diào)整導(dǎo)致基準(zhǔn)利差收窄之后，并不是每次都會(huì)使得商業(yè)銀行盈利狀況惡化;相反，還會(huì)出現(xiàn)各項(xiàng)盈利指標(biāo)明顯上升的情況。進(jìn)一步觀察后可以發(fā)現(xiàn)以上數(shù)據(jù)的另一項(xiàng)特征，即2007年基準(zhǔn)利差收窄后銀行盈利狀況的變動(dòng)與2008年存在明顯差異:

(1)2007年每次基準(zhǔn)利差調(diào)整后，商業(yè)銀行盈利指標(biāo)是上升的，其中，絕大多數(shù)情況下凈利差、凈息差在5%的水平上變化是顯著的 (僅2季度調(diào)整前后凈息差變化不顯著，但在10%的水平上是顯著的);凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率雖然有升有降，但降低的情況統(tǒng)計(jì)上是不顯著的，而上升時(shí)基本上都是顯著的。

(2)2008年3季度基準(zhǔn)利差調(diào)整后，各項(xiàng)指標(biāo)均是顯著下降的，并且下降的幅度較大，表明銀行盈利狀況明顯惡化。

2.盈利指標(biāo)較長時(shí)期變動(dòng)比較

對(duì)2007年、2008年官方基準(zhǔn)利差調(diào)整前后一年銀行盈利的比較結(jié)果詳見表6和表7所示。

表6 2008年1季度較2007年1季度盈利指標(biāo)變化情況

表7 2009年2季度較2008年2季度盈利指標(biāo)變化情況

通過觀察以上數(shù)據(jù)，在官方基準(zhǔn)利差調(diào)整后較長時(shí)期銀行盈利狀況的變動(dòng)與短期變動(dòng)特征基本一致:在2007年歷次基準(zhǔn)利差調(diào)整后，銀行盈利指標(biāo)是顯著提升的;而2008年基準(zhǔn)利差調(diào)整后，銀行盈利指標(biāo)均出現(xiàn)顯著下降。

3.進(jìn)一步分析

由于官方基準(zhǔn)利差調(diào)整后銀行盈利狀況的變化并不一致，甚至出現(xiàn)明顯相反的結(jié)果，因此僅通過以上比較尚不能得出確定的結(jié)論，需要綜合考慮更多因素加以分析。通過分析2007年、2008年前后宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及銀行經(jīng)營情況的變化，我們發(fā)現(xiàn)，基準(zhǔn)利差收窄前后銀行盈利狀況的變化很大程度上受到其他因素的影響。以下從銀行經(jīng)營內(nèi)外部環(huán)境兩個(gè)角度予以分析:

(1)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

①2007年及2008年初的經(jīng)濟(jì)狀況。2007年及2008年初我國宏觀經(jīng)濟(jì)正處于景氣周期的繁榮階段，經(jīng)濟(jì)高速增長，GDP同比增速維持在10%以上，詳見表8所示。

表8 2007年1季度至2008年1季度GDP當(dāng)季同比增速

在宏觀經(jīng)濟(jì)高速擴(kuò)張階段，隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大以及周轉(zhuǎn)速度的加快，會(huì)加大對(duì)資金的需求;在該種狀態(tài)下，政府的貨幣政策通常會(huì)偏于收緊，以避免經(jīng)濟(jì)過熱，因此經(jīng)濟(jì)的高速擴(kuò)張一般會(huì)伴隨著資金利率的上升。2007年及2008年初SHIBOR的走勢(shì)基本可以驗(yàn)證上述規(guī)律，見表9所示。

表9 2007年1季度至2008年1季度1年期SHIBOR平均水平

可以看出，自2007年初開始，市場(chǎng)利率水平呈現(xiàn)出明顯的逐季上升態(tài)勢(shì)，2008年1季度較2007年1季度的上升更加顯著。由此，即可對(duì)2007年官方基準(zhǔn)利差收窄后銀行盈利指標(biāo)反而上升的現(xiàn)象加以合理解釋:銀行吸收存款的利率上限受到嚴(yán)格管制，因此即使出現(xiàn)存款基準(zhǔn)利率上調(diào)，其付息成本的上升也較為有限;而貸款利率上限已經(jīng)放開，在經(jīng)濟(jì)高速擴(kuò)張、資金需求旺盛的情況下，銀行的貸款利率水平出現(xiàn)大幅提升，所以雖然官方基準(zhǔn)利率收窄，但由于收窄的幅度較小，銀行實(shí)際的貸款利率上升幅度明顯超過存款利率，存貸款利差不降反升，對(duì)銀行盈利狀況形成正面影響。

②2008年2季度至2009年2季度的經(jīng)濟(jì)狀況。與2007年的情況恰恰相反，受國際金融危機(jī)的影響，2008年下半年以后我國宏觀經(jīng)濟(jì)逐步陷入衰退，GDP增速明顯下滑，SHIBOR也呈現(xiàn)明顯的下滑態(tài)勢(shì)，見表10所示。

表10 2008年2季度至2009年2季度GDP當(dāng)季同比增速

由表11可以看出，2008年4季度較2季度、2009年2季度較2008年2季度市場(chǎng)利率均出現(xiàn)明顯下降，由此也可以對(duì)其間銀行盈利指標(biāo)的下降加以解釋，但與利率上升周期的狀況有所不同:主要問題在于，在我國當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，商業(yè)銀行在吸收存款方面競爭較為激烈，存款利率通常維持在官方規(guī)定的上限水平，因此即使市場(chǎng)資金利率處于下行通道，銀行的實(shí)際付息成本下降幅度也較為有限。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)衰退、貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)的情況下，市場(chǎng)資金需求萎縮，貸款難以再維持經(jīng)濟(jì)繁榮階段的較高水平(由于貸款利率上限已放開，所以在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、市場(chǎng)需求旺盛情況下，銀行的實(shí)際貸款利率水平通常均明顯高于基準(zhǔn)利率)，出現(xiàn)大幅下滑，最終導(dǎo)致銀行的實(shí)際存貸款利差縮小，盈利狀況惡化?？梢钥闯?，在經(jīng)濟(jì)下滑過程中，基準(zhǔn)利差收窄、市場(chǎng)資金利率下降均會(huì)對(duì)銀行盈利狀況產(chǎn)生不利影響。

表11 2008年2季度至2009年1季度2年期SHIBOR平均水平

(2)銀行內(nèi)部因素

我國商業(yè)銀行的主營業(yè)務(wù)仍以傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)為主，因此存貸款利差變動(dòng)對(duì)其最終的盈利狀況影響較大。但近年來商業(yè)銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型的力度不斷加大，各類中間業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)等得到較快發(fā)展，非利息收入在銀行營業(yè)收入中的占比不斷上升，使得銀行盈利狀況對(duì)存貸款利差的依賴程度有所降低。在這一背景下，即使官方基準(zhǔn)利差收窄對(duì)銀行實(shí)際存貸款利差形成不利影響，非利息收入占比的提高也會(huì)在一定程度上弱化其對(duì)銀行整體盈利狀況的影響。

根據(jù)以上分析，在2007年官方基準(zhǔn)利差調(diào)整后，銀行實(shí)際存貸款利差并未受到不利影響，在本文范圍內(nèi)考察這一階段前后銀行非利息收入占比的變動(dòng)并無實(shí)際意義。而2008年3季度官方基準(zhǔn)利差收窄后，銀行實(shí)際的存貸款利差受到一定負(fù)面影響，以下主要圍繞該次調(diào)整前后銀行非利息收入占比情況加以分析。

與表5、表7的時(shí)間窗口一致，我們比較了2008年4季度較2季度、2009年2季度較2008年2季度上市銀行非利息收入占比情況的變化:與2008年2季度相比，在14家可獲取數(shù)據(jù)的上市銀行中，有8家在2008年4季度非利息收入占比出現(xiàn)上升，2009年2季度上升的數(shù)量達(dá)到13家。

觀察表5、表7可以看出:與2008年2季度相比，從2008年4季度至2009年2季度凈利差、凈息差的降幅呈明顯擴(kuò)大趨勢(shì)，表明銀行存貸款利差是持續(xù)收窄的;但凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率的降幅卻明顯收窄，表明銀行的整體盈利能力在最初的惡化后已有所好轉(zhuǎn)。將該現(xiàn)象與同期銀行非利息收入占比變化情況結(jié)合考慮，我們有理由相信，在官方基準(zhǔn)利差收窄對(duì)銀行的實(shí)際存貸款利差產(chǎn)生負(fù)面影響后，銀行通過提高非利息收入占比可以在一定程度上緩解這一影響。

四、總結(jié)及啟示

綜合以上分析，我們可以得出如下結(jié)論:第一，在宏觀經(jīng)濟(jì)處于繁榮階段、市場(chǎng)資金利率上升的情況下，官方基準(zhǔn)利差小幅收窄對(duì)商業(yè)銀行的盈利狀況不會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響;第二，在經(jīng)濟(jì)增速降低、市場(chǎng)資金利率下降的情況下，官方基準(zhǔn)利差的收窄會(huì)對(duì)商業(yè)銀行存貸款利差產(chǎn)生負(fù)面影響，但通過業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、提高非利息收入占比，這一影響可以在一定程度上得到緩解。

根據(jù)分析結(jié)論，我們可以得出以下啟示:第一，我國利率市場(chǎng)化需要把握合適的實(shí)施時(shí)機(jī)。雖然利率市場(chǎng)化是我國金融市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)，政府對(duì)存款利率上限、貸款利率下限的管制最終將予以取消。但在此過程中，為避免對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營產(chǎn)生較大負(fù)面影響，應(yīng)該盡量選擇在我國宏觀經(jīng)濟(jì)處于繁榮、上行階段時(shí)進(jìn)行調(diào)整。第二，在當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩的環(huán)境下，可以嘗試實(shí)施差別化利率監(jiān)管政策，有選擇地實(shí)施利率市場(chǎng)化，選擇部分盈利能力、管理能力、服務(wù)能力較強(qiáng)的商業(yè)銀行允許其存貸款利率突破限制，既能夠促使商業(yè)銀行逐漸適應(yīng)利率管制放開后的經(jīng)營環(huán)境，形成一定緩沖作用，又有利于利率市場(chǎng)化改革的穩(wěn)步推進(jìn)。第三，在利率市場(chǎng)化的大趨勢(shì)下，商業(yè)銀行應(yīng)該投入更多精力加快謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，不斷創(chuàng)新經(jīng)營方式，不斷打造新型金融工具、產(chǎn)品和服務(wù)，積極發(fā)掘新的盈利增長點(diǎn)，進(jìn)一步減少經(jīng)營利潤對(duì)存貸款利差的依賴程度，降低由于利率市場(chǎng)化帶來的負(fù)面影響，形成更加穩(wěn)健的盈利模式。

［1］袁滿，馬國川.專訪央行行長周小川:利率匯率改革再推進(jìn)［J］. 財(cái)經(jīng)，2012，(11).

［2］肖欣榮，伍永剛.美國利率市場(chǎng)化改革對(duì)銀行業(yè)的影響［J］.國際金融研究，2011，(1).

［3］黃金老.利率市場(chǎng)化與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2001，(1).

［4］王廷科.利率市場(chǎng)化效應(yīng)與我國商業(yè)銀行的應(yīng)對(duì)策略研究［J］. 財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2003，(9).

［5］宋芳秀.中國銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)行為對(duì)利率改革成效的影響研究［J］.管理世界，2007，(3).

［6］王東靜，張祥健.利率市場(chǎng)化、企業(yè)融資與金融機(jī)構(gòu)信貸行為研究［J］.世界經(jīng)濟(jì)，2007，(2).