周 琪，胡彥蓉

（常熟理工學(xué)院 管理學(xué)院，江蘇 常熟 215500）

一、引 言

上市公司綜合能力的影響因素較多，現(xiàn)有評價方法主要有層次分析法、模糊綜合評價法、數(shù)據(jù)包絡(luò)法、主成分分析法等[1]。前兩種方法屬于主觀權(quán)重法，由專家依據(jù)自己的經(jīng)驗進(jìn)行主觀判斷，給出各評價指標(biāo)的權(quán)重；后兩種方法屬于客觀權(quán)重法，根據(jù)指標(biāo)間的客觀關(guān)系確定權(quán)重。近年來，有學(xué)者利用因子分析法來評價上市公司的綜合能力，以較少的主因子來代替原來較多的指標(biāo)，避免了因指標(biāo)存在相關(guān)性而造成的信息重疊問題[2-4]。本文從社會服務(wù)業(yè)上市公司業(yè)績著手，借助因子分析法，對社會服務(wù)業(yè)上市公司綜合能力進(jìn)行評價，以發(fā)現(xiàn)其優(yōu)勢與不足，并通過橫向?qū)Ρ?，把握企業(yè)在行業(yè)內(nèi)所處位置及優(yōu)劣環(huán)節(jié)。

二、指標(biāo)體系和數(shù)據(jù)來源

（一）指標(biāo)體系選取

本文將上司公司綜合能力劃分為如下5類一級評價指標(biāo)：

1.償債能力指標(biāo)。包括流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率。

2.營運能力指標(biāo)。包括應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

3.盈利能力指標(biāo)。包括資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率。

4.成長能力指標(biāo)。包括總資產(chǎn)擴(kuò)張率、主營業(yè)務(wù)增長率。

5.投資收益指標(biāo)。包括每股收益、每股凈資產(chǎn)。

（二）樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文以上海證券交易所18家社會服務(wù)業(yè)上市公司為樣本進(jìn)行研究，以其2009年度報告公布的財務(wù)比率數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，運用因子分析法進(jìn)行綜合評價。①本文原始數(shù)據(jù)主要來源于和訊網(wǎng)（www.hexun.com）以及上海證券交易所網(wǎng)站（http://www.sse.com.cn/sseportal/ps/zhs/home.html）。

三、實證研究

（一）因子分析適用性檢驗

在因子分析法的適用性檢驗上，本文采用巴特利特球度檢驗和KMO檢驗等方法[5]。

采用巴特利特球度檢驗進(jìn)行顯著性檢驗，KMO值為0.548，卡方統(tǒng)計值為237.615，顯著性概率為0.000（詳見表1），說明數(shù)據(jù)不具有顯著相關(guān)性，適宜做因子分析。

（二）確定主因子數(shù)量

本文利用因子分析中的主成分分析法，從12項指標(biāo)變量中提取出4類主要因子，通過他們來代替原有指標(biāo)變量所含的信息。因子方差貢獻(xiàn)情況見表2。

表2中數(shù)據(jù)說明，我們提取的4個主因子累計方差貢獻(xiàn)率為86.911%，即這4個因子反映出了總體信息的86.911%，丟失信息較少，用他們來代替原有指標(biāo)變量進(jìn)行上市公司綜合能力評價是可行的。

上述步驟得出的4個主因子，必須具備一定的經(jīng)濟(jì)意義，否則因子提取依然是不成功的[6]。本文通過方差最大法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，通過表2可以看出，旋轉(zhuǎn)后的累計方差貢獻(xiàn)并沒有改變，也就是說沒有影響原有變量的共同度，但各個因子的方差貢獻(xiàn)比率卻更加明確了。

通過表3中數(shù)據(jù)可以看出：第一類主因子F1主要由資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、每股凈資產(chǎn)這四個指標(biāo)所決定；第二類主因子F2主要由資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、總資產(chǎn)擴(kuò)張率這三個指標(biāo)所決定；第三類主因子F3主要由流動比率、速動比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這四個指標(biāo)所決定；第四類主因子F4主要由主營業(yè)務(wù)增長率這一個指標(biāo)所決定。

（三）計算因子得分及綜合得分

通過回歸分析法計算因子得分，并以各因子的方差貢獻(xiàn)率占四個因子總方差貢獻(xiàn)率的比重作為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)匯總，得出綜合得分，結(jié)果如表4。

（四）結(jié)果分析

從第一類主因子來看，格力地產(chǎn)、首旅股份、中青旅這三家公司得分都比較高，分別排列前三名，說明了這三家公司的盈利能力和投資收益比較好，優(yōu)于其他公司。

從第二類主因子來看排在前三名的分別是格力地產(chǎn)、中國化學(xué)、中體產(chǎn)業(yè)，說明了這三家公司的償債能力比較好，成長能力比較強(qiáng)。

從第三類主因子來看排在前三名的分別是山東高速、首創(chuàng)股份、首旅股份，可見這三家公司在償債能力和營運能力上表現(xiàn)比較好，應(yīng)繼續(xù)保持。

從第四類主因子來看排在前三名的分別是西藏旅游、格力地產(chǎn)、錦江股份，可見這三家公司的主營業(yè)務(wù)增長率都優(yōu)于其他公司。

從綜合能力評價來看排在前三名的分別是格力地產(chǎn)、山東高速、首旅股份（詳見表4），說明了這三家公司具有較好的綜合能力。

表1 KMO and Bartlett's Test

表2 Total Variance Explained

表3 Rotated Component Matrix（a）

表4 綜合得分及各公司綜合得分排名

四、結(jié) 論

通過以上分析我們可以看出，上市公司的綜合能力受到多方面因素的影響，本文通過因子分析法從錯綜復(fù)雜的數(shù)據(jù)中找到了影響社會服務(wù)業(yè)上市公司綜合能力的主要因素，比較了社會服務(wù)業(yè)上市公司綜合能力差異和優(yōu)劣，了解了公司在行業(yè)中的地位和薄弱環(huán)節(jié)，為決策者制定企業(yè)或行業(yè)的重組整合戰(zhàn)略提供理論依據(jù)。根據(jù)綜合得分和因子得分我們可以對上市公司進(jìn)行全面的評價，有利于對上市公司發(fā)展?fàn)顩r的多角度分析以及快速準(zhǔn)確地分析把握上市公司的特點。

[1]何曉群，王作成.統(tǒng)計方法在稅務(wù)稽查選案中的應(yīng)用[J].稅務(wù)研究，2003（12）：49-50.

[2]劉新紹.基于因子分析法的上市公司績效評價分析——以廣西2006年21家上市公司為例[J].財會通訊，2010（11）：112-114.

[3]李新蕊.主成分分析、因子分析、聚類分析的比較與應(yīng)用[J].山東教育學(xué)院學(xué)報，2007（6）：23-26.

[4]羅夢霞，劉方.基于因子分析的上市公司績效評價分析——以云南省上市公司為例[J].時代金融，2010（9）：59-61.

[5]李麗，楚湘華.基于因子分析鋼鐵行業(yè)上市公司績效評價[J].深圳大學(xué)學(xué)報（理工版），2009（2）：217-220.

[6]孫海濤，馬妍.因子分析法在上市公司業(yè)績綜合評價中的應(yīng)用[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2010（5）：165-168.