摘 要：對影子銀行的監(jiān)管是金融危機以來各國形成的共識。影子銀行沒有統(tǒng)一的定義，其具有產(chǎn)品復雜、證券化程度高、經(jīng)營活動不透明、杠桿化率高、風險性高等特點。我國應擴大理解影子銀行的概念，應當包括地下錢莊、私募基金、開展銀信理財合作的投資公司、融資貸款類準金融機構(gòu)。針對影子銀行的特殊性，監(jiān)管機構(gòu)應當確立混業(yè)經(jīng)營統(tǒng)一監(jiān)管的立法模式，執(zhí)行影子銀行信息披露制度，構(gòu)建針對影子銀行的救助和保險制度。

關(guān)鍵詞：影子銀行；金融監(jiān)管；金融法

中圖分類號：F830 文獻標識碼：Ａ 文章編號:１００３－９０３１(２０12)05－００26－０3 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.05.06

2010年G20 首爾高峰論壇上，會議接受了以《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》作為新的銀行資本標準，G20領(lǐng)導人警示金融潛在的監(jiān)管缺口會出現(xiàn)在影子銀行系統(tǒng)內(nèi)。因此，要求金融穩(wěn)定理事會（FSB）與其他國際標準制定組織合作加強對影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管。各國金融監(jiān)管部門已充分認識到影子銀行在金融危機中的消極作用，進而將影子銀行列為金融危機后金融監(jiān)管的重點。

一、影子銀行的法律涵義

（一）影子銀行的含義

目前，國際上還沒有影子銀行的統(tǒng)一定義。2007年，美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利第一次提出影子銀行的概念，又稱平行銀行系統(tǒng)[1]。紐約聯(lián)邦儲備銀行認為影子銀行是指從事期限、信用和流動性轉(zhuǎn)換，但不能得到中央銀行提供的流動性擔保、公共部門提供的信賴擔保的金融中介，包括財務公司、結(jié)構(gòu)性投資公司、信貸對沖基金、融券機構(gòu)及其他。與傳統(tǒng)銀行體系一樣，影子銀行體系也有三方參與：借貸方，儲蓄方及專業(yè)性非銀行金融中介機構(gòu)。金融穩(wěn)定理事會則將影子銀行廣義界定為涉及傳統(tǒng)銀行體系之外的機構(gòu)及業(yè)務的信用中介體系，它完全或部分游離于傳統(tǒng)銀行體系之外。除了紐約聯(lián)邦儲備銀行中指的金融中介外，還包括那些為流動性轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換提供便利的機構(gòu)，包括一些傳統(tǒng)銀行表外的金融工具和金融產(chǎn)品[2]。在廣泛的定義中，影子銀行包括了與投資銀行、貨幣市場共同基金以及抵押經(jīng)紀等機構(gòu)；包括了再購協(xié)議等其他復雜的設(shè)計，比如資產(chǎn)抵押證券（ABS)）、債務抵押債券（CDOs）及資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)等?？梢?，影子銀行是一個非常寬泛的概念，除了作為一般的金融中介外，傳統(tǒng)銀行所未能涵蓋的業(yè)務，諸如創(chuàng)造金融衍生工具而產(chǎn)生的各類風險投融資機構(gòu)等也包括在內(nèi)。

（二）影子銀行的一般特征

1. 產(chǎn)品復雜，證券化程度高。影子銀行往往通過一系列復雜的產(chǎn)品設(shè)計把銀行貸款證券化，再通過證券市場實現(xiàn)融資擴大，其高度的證券化改變了傳統(tǒng)銀行的融資模式，其融資來源主要依靠金融市場的證券化產(chǎn)品。

2. 經(jīng)營活動不透明，監(jiān)管缺失。影子金融機構(gòu)多屬于非銀行機構(gòu)，較少受到政府的監(jiān)管，經(jīng)營活動不透明，多在場外柜臺交易，可披露的信息少，披露制度相當不完善。

3. 杠桿率高，具有高杠桿性。由于影子銀行不受金融監(jiān)管機構(gòu)的嚴格監(jiān)管，不需要向中央銀行繳存存款準備金，這導致了影子銀行的資本運作杠桿率非常高。在影子銀行的作用下，整個金融體系的杠桿率必然升高，系統(tǒng)性風險自然也加大。

4. 風險性高。缺乏監(jiān)管的高杠桿操作加之不透明的披露制度，最終風險增加，市場脆弱性增大。

（三）我國影子銀行的表現(xiàn)形式

1. 地下錢莊。地下錢莊一直游離于金融監(jiān)管體系之外，其利用金融機構(gòu)的資金結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，從事資金轉(zhuǎn)移或資金存儲借貸等非法金融業(yè)務。打擊地下錢莊一直是司法機關(guān)的任務，其經(jīng)營活動隱蔽，資金流量大，符合影子銀行的基本特征，應將其考慮之內(nèi)。

2. 私募基金。私募基金是指通過非公開方式向特定的投資者募集資金而形成的投資管理方式，按照其法律存在形式，可以分為契約型、公司型和合伙型私募基金。與公募基金相比，私募基金主要的特點是：免于核準、無需披露運營信息、投資行為很少受到約束[3]。私募基金的封閉性特點使得金融監(jiān)管機構(gòu)對其較難監(jiān)控。

3. 開展銀信理財合作的投資公司。主要包括股票質(zhì)押融資、信托貸款、受讓信貸或票據(jù)等等。此類業(yè)務存在很高的風險，投資類公司作為與金融相關(guān)又不被列入金融機構(gòu)的特殊主體成為影子銀行的主角。

4. 融資貸款類準金融機構(gòu)。我國的融資貸款類準金融機構(gòu)主要包括融資性擔保公司、小額貸款公司、典當行等。它們具有從事金融活動但不由國家金融監(jiān)管部門直接監(jiān)管的特點，其應當列入影子銀行范疇。

（四）影子銀行的金融風險

1. 期限錯配，帶來流動性風險。影子銀行在短期市場上融資，在長期市場上投資，持有長期資產(chǎn)無法及時變現(xiàn)。因此，一旦出現(xiàn)不穩(wěn)定性因素，極易導致流動性不足，導致類似“擠兌”現(xiàn)象的發(fā)生，從而引起金融體系的流動性危機[4]。

2. 易導致系統(tǒng)性風險。影子銀行是本次金融危機的主要參與者和推動者，究其原因是其高杠桿率使得整個金融體系的杠桿率提高。影子銀行在自有資金較少的情況下，為了追求利潤，高杠桿運作使?jié)撛谛庞脭U張倍數(shù)達到幾十倍，風險隨之被放大。

3. 風險跨境傳遞。當資本跨境流動時，極易產(chǎn)生多米諾骨牌效應，使風險在全球范圍內(nèi)傳遞流動。因此，影子銀行蘊含著巨大風險傳遞危機，一旦風險爆發(fā)，勢必波及全球，引發(fā)全球性的金融危機。

4. 監(jiān)管缺失風險。傳統(tǒng)金融監(jiān)管的對象是銀行等金融機構(gòu)，影子銀行游離于監(jiān)管之外，在監(jiān)管機構(gòu)設(shè)計、監(jiān)管范圍、監(jiān)管職權(quán)等方面均未將影子銀行有效考慮，對影子銀行的金融監(jiān)管的有效性明顯不足。

二、我國影子銀行的監(jiān)管路徑

（一）確立混業(yè)經(jīng)營統(tǒng)一監(jiān)管的立法模式

目前，我國僅有《證券法》、《證券投資基金法》等相關(guān)幾部法律，面對影子銀行可能設(shè)計的復雜金融衍生品，現(xiàn)有的監(jiān)管法律顯得捉襟見肘，監(jiān)管嚴重不足，存在監(jiān)管盲區(qū)。美國的立法則較為完善，在監(jiān)管方面有眾多法律法規(guī)，如《證券法》、《證券投資基金法》、《投資顧問法》、《信托契約法》等專門性法律。2010年，美國通過了著名的《多德·弗蘭克法案》，該法案包括了與影子銀行有關(guān)的很多相關(guān)規(guī)定。中國亟須構(gòu)建能夠?qū)崿F(xiàn)對包括影子銀行在內(nèi)的所有金融機構(gòu)實施監(jiān)管的制度框架。 同時，我國還應建立與金融法律法規(guī)相配套的規(guī)則體系，金融的變化速度遠遠高于其他行業(yè)，及時出臺實施細則和部門規(guī)章尤為重要。

從宏觀上看，目前應著重強化金融立法，規(guī)制影子銀行的金融行為。通過立法確定影子銀行定義，把證券公司、信托投資公司、小額貸款公司、擔保公司、典當行、民間借貸組織等非銀行類的金融機構(gòu)列入影子銀行范疇，在制定宏觀監(jiān)管政策時通盤考慮。要確定混業(yè)經(jīng)營統(tǒng)一監(jiān)管的監(jiān)管理念，協(xié)調(diào)包括證券、保險、銀行的綜合監(jiān)管立法，制定金融監(jiān)管的基本法，實行集中統(tǒng)一的監(jiān)管。

（二）完善影子銀行內(nèi)控機制

內(nèi)部風險控制是金融市場監(jiān)管的核心。良好的外部監(jiān)管必須以充分有效、健全的內(nèi)控機制為前提。影子銀行的高風險性必須從嚴格的內(nèi)控機制防范，當投資者被巨大的高風險利潤沖昏頭腦時，要做到有效的預警、提示，建立有效的風險預警系統(tǒng)，提高風險監(jiān)管的敏感性，從而有效地防范金融危機。完善內(nèi)控機制、風險分析系統(tǒng)應當首先建立健全內(nèi)控制度及風險預警系統(tǒng)。一是針對影子銀行強制要求其建立安全風險監(jiān)測系統(tǒng)，制定嚴格、合理、有效的控制程序；二是所有的影子銀行機構(gòu)必須加入金融行業(yè)協(xié)會，通過協(xié)會制定操作性更強的準則體系，風險評估、預警和干預體系；三是發(fā)揮行業(yè)協(xié)會的自律和管理職能，從企業(yè)內(nèi)和行業(yè)內(nèi)遏制金融風險的產(chǎn)生和擴大，實現(xiàn)監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管目標。

（三）實施影子銀行信息披露制度

當影子銀行為代表的金融機構(gòu)出現(xiàn)危機時，大眾甚至監(jiān)管者都缺乏針對性措施，原因之一便是缺乏對影子銀行的了解，監(jiān)管者沒有獲得足夠的相關(guān)信息，不掌控影子銀行的經(jīng)營及風險預測。對于新興的影子銀行及產(chǎn)品，普通公眾更是知之甚少，公眾的金融風險意識淡薄。未來影子銀行的監(jiān)管重點之一應放在實施信息披露制度，甚至有必要以法律的形式強制性地規(guī)定必須披露的事項。首先，要求金融機構(gòu)對其發(fā)行的新興金融產(chǎn)品必須對公眾作出詳細的說明，特別是風險提示，決不允許只言收益不言風險。對一些專用名詞、新概念要特別解釋，使廣大投資者能夠了解其真實含義。其次，健全財務信息披露制度，凡為公開性企業(yè)如上市公司，除遵守一般上市公司的信息披露制度外，還應接受監(jiān)管機構(gòu)的要求公開其財務相關(guān)金融信息。最后，為公眾對影子銀行的質(zhì)疑和監(jiān)督提供合理的渠道，特別是建立良好的糾紛解決途徑，讓公眾間接地促進金融健康和穩(wěn)定發(fā)展。公開、公平、公正而透明的金融市場，既會增強公眾投資的信心，也會提高我國的金融水平和國際金融地位。

（四）構(gòu)建針對影子銀行的救助和保險制度

影子銀行通常不能享受到與傳統(tǒng)銀行一樣的救助和保障，因此，要對影子銀行開放中央銀行貼現(xiàn)窗口或引進保險制度，推動影子銀行陽光化發(fā)展。與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相比，影子銀行的經(jīng)營模式是長期投資短期負債，一旦出現(xiàn)流動性不足，短期債務壓力增大時，影子銀行沒有中央銀行的特殊救助，影子銀行將存在很大的倒閉風險。影子銀行因不受存款保險制度的保護，即使是同樣的金融風險，影子銀行也要比傳統(tǒng)銀行面臨更大的危機。因此，既要約束影子銀行的過度發(fā)展，也要正確處理正規(guī)金融體系和影子銀行體系的關(guān)系，從而疏通社會資金在金融體制內(nèi)外的循環(huán)，避免資金鏈斷裂衍生的系統(tǒng)性沖擊，必要措施之一即對其開放中央銀行貼現(xiàn)窗口或引進保險制度解救危機時期影子銀行的流動性困境。（責任編輯：陳薇）

參考文獻：

[1]李建軍，田光寧.影子銀行體系監(jiān)管改革的頂層設(shè)計問題探析[J].宏觀經(jīng)濟研究，2011（8）.

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[3]彭夯.論我國私募基金監(jiān)管模式的選擇與構(gòu)建[J].上海金融，2011（4）.

[4]王曉雅.次貸危機背景下影子銀行體系特征及發(fā)展研究[J].生產(chǎn)力研究，2011（11）.

[5]巴曙松.加強對影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管[J].中國金融，2009（14）.