摘 要：在金融脫媒的大背景下，我國(guó)不同區(qū)域的融資結(jié)構(gòu)開(kāi)始發(fā)生了顯著的變化。本文對(duì)我國(guó)東中西部的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行了定性比較與實(shí)證分析，結(jié)果表明不同的融資結(jié)構(gòu)都對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了積極的作用。東部地區(qū)的融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)由以間接融資為主演變?yōu)橹苯尤谫Y和間接融資并重。中西部地區(qū)的融資仍然以銀行信貸為主，不同融資結(jié)構(gòu)對(duì)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度已經(jīng)產(chǎn)生了明顯差異。本文最后從促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度對(duì)商業(yè)銀行的發(fā)展提出了政策建議。

關(guān)鍵詞：金融脫媒；銀行信貸；融資結(jié)構(gòu)；區(qū)域經(jīng)濟(jì)

中圖分類號(hào)：F842 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2012）10-0008-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2012.10.02

一、引言

隨著金融脫媒的逐漸深化，經(jīng)濟(jì)金融體制改革的逐步發(fā)展以及金融開(kāi)放步伐的不斷加快，各種金融工具不斷推陳出新， 企業(yè)融資渠道越來(lái)越寬。同時(shí)在2012年利率市場(chǎng)化的背景下，企業(yè)出現(xiàn)利用直接融資工具替代貸款趨勢(shì)，企業(yè)信貸與債券融資此消彼長(zhǎng)，越來(lái)越多的資金通過(guò)債券市場(chǎng)而非傳統(tǒng)銀行貸款渠道流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)?！吨袊?guó)人民銀行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，自2003年起，企業(yè)通過(guò)境內(nèi)或境外上市發(fā)行股票和債券進(jìn)行融資的比例越來(lái)越高。而由于直接融資渠道的不斷拓寬，企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、債券等方式進(jìn)行融資對(duì)銀行的貸款業(yè)務(wù)產(chǎn)生了明顯的替代效應(yīng)， 隨著企業(yè)直接融資額的不斷增加，貸款在社會(huì)融資總量中所占的比重逐年下降， 從2003年的85.1%降至2011年的58.2%，同時(shí)不同的區(qū)域融資結(jié)構(gòu)也開(kāi)始發(fā)生顯著變化。2011年債券融資等在配置資金中的作用明顯增強(qiáng)。債券融資在社會(huì)融資總量中的占比顯著提升。企業(yè)債券凈融資占同期社會(huì)融資規(guī)模的10.6%，為歷史最高水平，同比上升2.7個(gè)百分點(diǎn)。那么這種基于金融脫媒背景的融資結(jié)構(gòu)的變化是否是國(guó)內(nèi)不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要原因之一？

區(qū)域金融發(fā)展作為金融發(fā)展理論的一個(gè)分支，是指一個(gè)國(guó)家金融結(jié)構(gòu)與運(yùn)行在地理空間上的分布。區(qū)域金融的發(fā)展不僅直接反映出區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的特點(diǎn)，還在推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面起著至關(guān)重要的作用。因此，深入研究區(qū)域融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，探究區(qū)域金融的運(yùn)行機(jī)制，對(duì)維持區(qū)域經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康穩(wěn)定增長(zhǎng)有著不可替代的理論指導(dǎo)價(jià)值和實(shí)踐參考意義。

二、文獻(xiàn)綜述

Hester（1969）認(rèn)為脫媒代表了從使用中間人的服務(wù)向一個(gè)或者沒(méi)有金融交易存在或者金融交易是最終的儲(chǔ)蓄者和投資者之間直接的雙邊交易的基本體系轉(zhuǎn)變[1]。AiifMian、Ami sufi（2008）首次將金融脫媒與美國(guó)次貸危機(jī)相聯(lián)系，運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ?，結(jié)合美國(guó)主要地區(qū)的數(shù)據(jù)，認(rèn)為正是金融脫媒程度的不斷加劇導(dǎo)致了信用膨脹，最終引發(fā)了危機(jī)，以嶄新的視角分析此次金融風(fēng)暴的根源[2]。Gary等（2008）為代表，認(rèn)為脫媒形式本身是一種有效的融資途徑，但脫媒環(huán)節(jié)和脫媒工具中存在瑕疵。在金融脫媒的背景下，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)像關(guān)注銀行機(jī)構(gòu)一樣關(guān)注市場(chǎng)，保證金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，同時(shí)加大監(jiān)管，提高市場(chǎng)的透明度和公開(kāi)性[3]。巴曙松（2006）從金融中介功能的角度出發(fā)闡述了商業(yè)銀行所面臨的金融脫媒的形成和趨勢(shì)，并結(jié)合國(guó)情提出我國(guó)商業(yè)銀行面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)[4]。唐旭（2006）認(rèn)為在我國(guó)還未出現(xiàn)真正的“脫媒”，但推進(jìn)多層次金融市場(chǎng)建立的目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)將意味著金融脫媒過(guò)程的啟動(dòng)，商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)金融脫媒的機(jī)遇要大于挑戰(zhàn)[5]。李揚(yáng)（2007）認(rèn)為金融脫媒是資金盈余者和資金短缺者不通過(guò)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行資金交易的現(xiàn)象，而“媒”就是金融中介機(jī)構(gòu)[6]。金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系是國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)注已久的課題。劉紅忠、鄭海青（2006）運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型和廣義矩估計(jì)法對(duì)1985—2001年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究得出了在人均GDP較高的國(guó)家， 股票市場(chǎng)規(guī)模也較大的結(jié)論， 同時(shí)發(fā)現(xiàn)金融體系中銀行的比重越高， 經(jīng)濟(jì)發(fā)展越是落后[7]。楊曉敏、韓廷春（2006）得出國(guó)家制度變遷對(duì)一國(guó)的金融結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均有較強(qiáng)的影響[8]。林毅夫等（2007）將產(chǎn)業(yè)融入金融結(jié)構(gòu)變化的觀點(diǎn)，從要素稟賦角度揭示了特定經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段所需具備的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)[9]。

三、金融脫媒與區(qū)域融資結(jié)構(gòu)差異

（一）金融脫媒與區(qū)域融資結(jié)構(gòu)：宏觀比較

“十一五”期間，債券融資快速上漲，并呈現(xiàn)超越股票融資之勢(shì)?！笆晃濉睍r(shí)期，我國(guó)企業(yè)直接債務(wù)融資產(chǎn)品的發(fā)行量達(dá)5.05萬(wàn)億元，有力地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。東部地區(qū)在2000—2004年間債券融資一直低于股票融資額，自2005年開(kāi)始債券融資額開(kāi)始大幅增加，2010年?yáng)|部地區(qū)債券融資量高于股票4431.77億元。從銀行間市場(chǎng)發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模前100名企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，2005—2010年債券融資占比已從8%上升至23%。債券市場(chǎng)已成為中央企業(yè)融資的主渠道，滿足了這些企業(yè)超過(guò)50%的融資需求。在社會(huì)金融資源總體有限的約束下，大型企業(yè)債券融資比重的上升可以將信貸資源騰挪出來(lái)，這為解決中小企業(yè)融資難創(chuàng)造了空間。通過(guò)這種資金供求結(jié)構(gòu)的再匹配，滿足了不同層面實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求。

2011年?yáng)|中西部①各地區(qū)非金融機(jī)構(gòu)部門貸款、債券和股票融資額總體保持穩(wěn)定，融資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。銀行貸款仍占主導(dǎo)地位，但占比下降6.2個(gè)百分點(diǎn)。直接融資占比進(jìn)一步提高，主要是債券融資占比提高7.2個(gè)百分點(diǎn)，股票融資占比與上年相比基本持平。全國(guó)有21個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）直接融資比重上升，資金配置效率提升明顯。分地區(qū)看，東部、中部地區(qū)新增貸款同比分別下降 13.8%和4.8%，西部地區(qū)小幅增長(zhǎng)3.0%。各地區(qū)債券融資同比增速均高于30%，北京、遼寧等13 個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）股票融資同比正增長(zhǎng)。從區(qū)域分布看，東部地區(qū)在各種融資方式中占比均維持較高水平。其中，債券融資東部占比提高0.9 個(gè)百分點(diǎn)，西部下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，中部、東北部基本持平，股票融資各地區(qū)占比保持穩(wěn)定。

（二）金融脫媒與區(qū)域融資結(jié)構(gòu)：微觀比較

用微觀視角，從東中西部的典型省份著眼觀察區(qū)域融資結(jié)構(gòu)的變化。本文選擇北京、河南、貴州分別代表東、中、西部省份，來(lái)考察其融資結(jié)構(gòu)的差異性。

從北京、河南、貴州三個(gè)省份比較來(lái)看，北京地區(qū)的融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)由以間接融資為主演變?yōu)橹苯尤谫Y和間接融資并重。在實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)許多在北京的央企逐漸把債券融資作為融資的首選。而中部的河南和西部的貴州依靠銀行信貸融資的需求仍然旺盛。以河南為例，2010年河南僅有9家企業(yè)獲準(zhǔn)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行企業(yè)短期融資券和中期票據(jù)共計(jì)15支，金額95億元，新增股票融資173.64億元，地方債93億元，直接融資規(guī)模達(dá)到13.6%。西部的貴州省基本依靠銀行信貸融資來(lái)促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

四、融資結(jié)構(gòu)差異與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論探討

既有的研究已經(jīng)證實(shí)，直接融資與間接融資的貨幣創(chuàng)造功能差異巨大，直接融資與間接融資的比例直接影響社會(huì)融資規(guī)模擴(kuò)張過(guò)程中的貨幣派生情況。從我國(guó)的數(shù)據(jù)來(lái)看，改革開(kāi)放以來(lái)直、間接融資活動(dòng)的貨幣創(chuàng)造功能顯示，直接融資活動(dòng)的貨幣創(chuàng)造效能僅為間接融資活動(dòng)的53%左右。首先采用柯布—道格拉斯模型來(lái)推導(dǎo)不同融資方式對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，其基本形式為：

Y=AL？琢K？茁？滋 （1）

其中，Y是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；A是技術(shù)系數(shù)；L是投入的勞動(dòng)力；K是投入的資本；？琢是勞動(dòng)力產(chǎn)出的彈性系數(shù)；？茁是資本產(chǎn)出的彈性系數(shù)；？滋表示隨機(jī)干擾的影響。式（1）表明，決定經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的主要因素是新投入的勞動(dòng)力數(shù)量、固定資產(chǎn)投資和技術(shù)進(jìn)步，在？琢+？茁=1即規(guī)模不變的情況下資本與勞動(dòng)力的投入是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

對(duì)于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出來(lái)說(shuō)，Y代表的是GDP增長(zhǎng)率。假定經(jīng)濟(jì)繁榮期企業(yè)資本形成的來(lái)源主要是外源融資，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依賴資本形成規(guī)模擴(kuò)張及勞動(dòng)要素投入。為了分析簡(jiǎn)便，假定企業(yè)內(nèi)源融資穩(wěn)定（即內(nèi)源融資數(shù)量為常數(shù)），則社會(huì)資本形成規(guī)模等于當(dāng)期直接融資和間接融資規(guī)模，即K=Kd+KL。其中Kd為直接融資額；KL是間接融資額。從直接融資種類及比重來(lái)看，我國(guó)債券市場(chǎng)獲得了爆發(fā)式增長(zhǎng)，直接融資中債券融資從2005年起超過(guò)股票融資，2010年債券融資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到股票融資的3.3倍，債券融資占直接融資的比重已經(jīng)達(dá)到76.9%。為了分析的便利，將債券融資作為直接融資的主要方式，分析直接融資和間接融資對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。

在勞動(dòng)力相對(duì)過(guò)剩的條件下，假定新就業(yè)勞動(dòng)力數(shù)量主要取決于資本形成規(guī)模，則GDP增長(zhǎng)率主要取決于K=Kd+KL，得出：

Y=AL？琢（Kd+KL）？茁？滋 （2）

Kd、KL的實(shí)際規(guī)模受一系列市場(chǎng)及政策因素的影響，其中主要是金融機(jī)構(gòu)的貨幣創(chuàng)造因素。根據(jù)貨幣派生模型，派生的貨幣都是由銀行通過(guò)發(fā)放貸款這一渠道注入的，假定銀行實(shí)行部分存款準(zhǔn)備金制度并對(duì)新增存款繳存一定比例的法定準(zhǔn)備金，銀行間建立了清算體系，只需保留一定比例的超額準(zhǔn)備金以應(yīng)對(duì)所創(chuàng)造的存款的提款需要。

新增存款出現(xiàn)后商業(yè)銀行以固定比例rD、rE提取法定準(zhǔn)備金及超額準(zhǔn)備金，同時(shí)有比例rC的資金流出銀行體系、保留在公眾手中，剩余部分比例為1-（rD+rE+rC）用于發(fā)放貸款。貸款發(fā)放采用非現(xiàn)金方式，且直接轉(zhuǎn)化為銀行新增存款。其中？著=（rD+rE+rC）為新增貸款中不進(jìn)入下一輪貨幣派生過(guò)程中的比例。用MB表示基礎(chǔ)貨幣，因此得到由基礎(chǔ)貨幣派生的存款量為：D=MB/？著，現(xiàn)金量為： 根據(jù)柯布—道格拉斯模型，GDP增長(zhǎng)率則主要取決于直接融資規(guī)模、基礎(chǔ)貨幣和非派生存款比例等共同決定的社會(huì)融資總量，即

在勞動(dòng)力剩余的情況下，社會(huì)融資總量是決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決定性因素，包括直接融資、間接融資在內(nèi)的社會(huì)融資總量與GDP增長(zhǎng)率存在正向相關(guān)關(guān)系。社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為資本品的過(guò)程即資本形成，是決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的決定性因素，資本形成規(guī)模擴(kuò)張為勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素規(guī)模的擴(kuò)大及全要素生產(chǎn)率的提高創(chuàng)造條件，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的共同條件。同時(shí)，直接融資和間接融資均能推動(dòng)GDP的增長(zhǎng)，但貨幣創(chuàng)造功能存在巨大的差異。如果考慮到直接融資市場(chǎng)的發(fā)展導(dǎo)致的金融種類增加、金融市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能增強(qiáng)及專業(yè)人才成長(zhǎng)等多方面的因素，直接融資市場(chǎng)的發(fā)展就會(huì)比間接融資產(chǎn)生更加積極的作用。

五、金融脫媒下融資結(jié)構(gòu)差異與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證分析

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)融資結(jié)構(gòu)以銀行為主導(dǎo)，向間接融資傾斜，銀行在儲(chǔ)蓄和投資方面發(fā)揮著積極的作用，而以債券市場(chǎng)為代表的直接融資發(fā)展則相對(duì)滯后。目前，我國(guó)正處于金融體制改革時(shí)期，隨著改革的深化，金融市場(chǎng)發(fā)展迅速，在經(jīng)濟(jì)生活中地位逐漸上升。本文對(duì)直接融資和間接融資對(duì)東中西部區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用進(jìn)行了實(shí)證分析，以便于比較不同的融資結(jié)構(gòu)對(duì)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。

（一）基本模型及數(shù)據(jù)來(lái)源

lnPGDP=c+a1*lnCredit+a2lnStock+a3lnbond+？著 （5）

通過(guò)對(duì)中東西部2011年融資結(jié)構(gòu)的比較研究可知，以銀行貸款表示的間接融資仍是中東西部三個(gè)地域最主要的融資方式，股票類融資、債券類融資雖有較快增長(zhǎng)，但占比仍較小。本文針對(duì)融資結(jié)構(gòu)建立雙對(duì)數(shù)回歸模型，深入探討這三種融資模式分別對(duì)本區(qū)域的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起著何種作用。在自變量的選取上，本文將東、中、西部的主要金融資產(chǎn)劃分為銀行貸款、股票融資和債券類融資。其中，用金融機(jī)構(gòu)貸款年末余額表示銀行信貸融資；由于股票市值波動(dòng)性較大，本文用歷年股票籌資額表示股票融資（Stock）；用債券籌資額表示債券融資（bond）。在因變量的選取上，本文沿用通行做法，以人均GDP表示當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展程度。銀行貸款數(shù)據(jù)來(lái)自1994—2006年中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒中數(shù)據(jù)， 股票、債券來(lái)自wind 數(shù)據(jù)庫(kù)，2006—2011年數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)人民銀行區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告。

（二）變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本文采用ADF檢驗(yàn)法對(duì)人均GDP、銀行信貸、股票融資、債券融資做單位根檢驗(yàn)，其檢驗(yàn)一般方程式為：

其中，a為常數(shù)項(xiàng)；△表示差分；？滋t表示白噪聲殘差。原假設(shè)H0：？濁=0，如果變量不能拒絕有單位根，則接受原假設(shè)，認(rèn)為序列是非平穩(wěn)的，存在隨機(jī)趨勢(shì)，反之則拒絕原假設(shè)，認(rèn)為序列是平穩(wěn)的。被檢驗(yàn)序列是否含有截距項(xiàng)與時(shí)間趨勢(shì)根據(jù)被檢驗(yàn)序列圖形確定，由于本文中使用的變量缺口為比值形式，因此不包含明顯的時(shí)間趨勢(shì)，變量最優(yōu)滯后期由Eviews6.0軟件跟據(jù)赤池原則自動(dòng)確定。ADF檢驗(yàn)所得結(jié)果如表1所示。

從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，人均GDP、銀行信貸、股票融資和債券融資序列在5%的顯著性水平上的檢驗(yàn)值均小于相應(yīng)的Mackinnon臨界值，拒絕了存在一階單位根的原假設(shè)，都是平穩(wěn)的時(shí)間序列。

銀行信貸、股票融資和債券融資缺口在5%的顯著性水平下，P-Value值均小于0.05，通過(guò)檢驗(yàn)，表示所選取的三個(gè)解釋變量對(duì)被解釋變量區(qū)域人均GDP的影響都是顯著的。調(diào)整后的值為0.5746，解釋變量的影響是顯著的。F值為21.5672，相對(duì)應(yīng)的P值為0，因此顯著的F值表明，人均GDP與銀行信貸、股票融資和債券融資之間的線性關(guān)系顯著。

（四）格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

通過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)進(jìn)行驗(yàn)證銀行信貸、股票融資、債券融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否具有因果關(guān)系。格蘭杰因果檢驗(yàn)對(duì)滯后期的選擇比較敏感，選擇不同的滯后期會(huì)得到不同的檢驗(yàn)結(jié)果。本文經(jīng)過(guò)實(shí)際操作的驗(yàn)證，發(fā)現(xiàn)滯后期為2個(gè)年度時(shí)，得到的效果最理想。因此，本文選擇滯后期為2個(gè)年度進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，可以拒絕人均GDP不是銀行信貸的格蘭杰原因的原假設(shè)，不能拒絕銀行信貸不是人均GDP的格蘭杰原因的原假設(shè)，即銀行信貸構(gòu)成了GDP增長(zhǎng)的原因，而GDP增長(zhǎng)對(duì)銀行信貸的影響并不顯著。這也說(shuō)明了反映融資結(jié)構(gòu)變化的銀行信貸、股票融資、債券融資會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成直接的影響，融資結(jié)構(gòu)的變化會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化。

六、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

中東西部融資結(jié)構(gòu)發(fā)展不均衡，對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度差異較大。從區(qū)域融資結(jié)構(gòu)的橫向比較和實(shí)證研究來(lái)看，不同的融資結(jié)構(gòu)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)都起到了重要的作用。從融資額地區(qū)分布來(lái)看，各種融資方式均維持“東部高，中西部、逐漸降低”的格局。東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)在結(jié)構(gòu)上已經(jīng)由間接融資為主轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯尤谫Y和間接融資并重，并且東部直接融資對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度優(yōu)勢(shì)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。中西部地區(qū)對(duì)銀行信貸的融資需求依然旺盛，銀行信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度仍然保持絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

（二）政策建議

實(shí)現(xiàn)信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。信貸與資本市場(chǎng)都是區(qū)域經(jīng)濟(jì)所需資金的重要來(lái)源。一方面，服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)離不開(kāi)來(lái)自銀行體系的資金支持。銀行體系龐大的資金規(guī)模和廣闊的業(yè)務(wù)覆蓋面，決定了其在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。另一方面，服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)應(yīng)更加重視資本市場(chǎng)的資金支持。資本市場(chǎng)大力發(fā)展對(duì)緩釋和分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有積極作用，而且資本市場(chǎng)在提供資金支持中所產(chǎn)生的促進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)完善、確保資金有效使用、貫徹國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策等正外部效應(yīng)，也是信貸市場(chǎng)所難以具備的。因此，作為支持區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展日益強(qiáng)勁的一股力量，資本市場(chǎng)也不可或缺。

根據(jù)區(qū)域融資結(jié)構(gòu)的不同，銀行信貸應(yīng)更多向中西部?jī)A斜。從東中西部的區(qū)域比較來(lái)看，東部地區(qū)更多的開(kāi)始由過(guò)去的間接融資為主轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接融資和直接融資并重，中西部地區(qū)更多依賴銀行信貸融資。隨著國(guó)家政策對(duì)中西部地區(qū)的傾斜，未來(lái)中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)領(lǐng)先東部地區(qū)，中西部地區(qū)將成為銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主戰(zhàn)場(chǎng)，據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，西部地區(qū)2011年外資銀行資產(chǎn)總額和機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)占比均比上年有所提高，重慶、陜西和四川是外資銀行新進(jìn)入的主要地區(qū)。國(guó)有商業(yè)銀行應(yīng)把握形勢(shì)，提前謀劃，積極布局中西部網(wǎng)點(diǎn)，做好業(yè)務(wù)發(fā)展的渠道建設(shè)，把信貸資源優(yōu)先向中西部?jī)A斜。

根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求鼓勵(lì)、推動(dòng)金融創(chuàng)新。一方面，積極推動(dòng)機(jī)制創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、和產(chǎn)品創(chuàng)新，發(fā)展資產(chǎn)支持票據(jù)、信用緩釋工具、市政債券、高收益?zhèn)葷M足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的金融產(chǎn)品，加大提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。另一方面，在創(chuàng)新過(guò)程中要牢牢把握市場(chǎng)導(dǎo)向和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求這一根本目標(biāo)，符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品創(chuàng)新將極大地激發(fā)金融市場(chǎng)的活力，拓展金融市場(chǎng)的深度和廣度，保障金融改革的順利推進(jìn)。

（責(zé)任編輯：陳薇）

參考文獻(xiàn)：

[1]Donald D Hester.Financial Disintermediation and policy [J].Journal of Money Credit and Banking，1969（l）.

[2]Atif Mian， Amir Sufi.The consequences of mortgage

credit expansion：Evidence from the 20O7 mortgage default Crisis [J].National Bureau of Economic Research，2008（3）.

[3]Gary，B Gorton.The panic of 2007[J].National Bureau of

Economic Research，2008（5）.

[4]巴曙松，陳華良，李品.“脫媒”與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型[J].河南金融管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2006（2）.

[5]唐旭.多層次金融市場(chǎng)與金融脫媒[J].中國(guó)金融，2006（14）.

[6]李揚(yáng).中國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)演進(jìn)：1991-2007[J].經(jīng)濟(jì)研究，2008（8）：4-15.

[7]劉紅忠，鄭海青.東亞國(guó)家金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)證研究[J].國(guó)際金融研究，2006（5）.

[8]楊曉敏，韓廷春.制度變遷、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 基于中國(guó)的實(shí)證研究[J].金融與經(jīng)濟(jì)，2006（6）.

[9]林毅夫，姜燁.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、銀行結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展[J].金融研究，2006（1）.