M 目前全球經(jīng)濟(jì)蕭條，如果經(jīng)濟(jì)情況更加低迷，哪些財(cái)產(chǎn)會(huì)相對(duì)保值，哪些更易受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響而貶值？

C 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行是一個(gè)循環(huán)不息的過(guò)程，從擴(kuò)張到緊縮，由緊縮到擴(kuò)張，有其自身的規(guī)律與節(jié)奏。我常說(shuō)，資產(chǎn)市場(chǎng)就如一個(gè)鐘擺，當(dāng)去到一方盡頭，便會(huì)轉(zhuǎn)向另一方。過(guò)去30年投資主題由股票、債券等無(wú)形資產(chǎn)主導(dǎo)，當(dāng)這些資產(chǎn)不可持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)，將轉(zhuǎn)向與其相對(duì)的有形資產(chǎn)，如： 商品、貴金屬等。但是每種資產(chǎn)也有其自身的周期規(guī)律，我們需要了解其特性，再配合經(jīng)濟(jì)大環(huán)境一同觀察，才可作出恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)安排。自2008年次貸危機(jī)開(kāi)始，至隨后的歐債危機(jī)，這些都是債務(wù)大循環(huán)出現(xiàn)裂口的征兆。目前出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)格局是私人市場(chǎng)債務(wù)去杠桿化、政府財(cái)務(wù)緊縮及貨幣政策量化的情況。正常來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)市場(chǎng)有 “先行” 的機(jī)制，會(huì)將其后的經(jīng)濟(jì)情況更快地反映在資產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)之上。我相信長(zhǎng)達(dá)30多年的債券牛市將于2015～2020年進(jìn)入尾聲，并出現(xiàn)財(cái)富儲(chǔ)蓄水塘轉(zhuǎn)移的情況。

M：你曾提到未來(lái)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能會(huì)讓金價(jià)升至3000美元，按照這個(gè)趨勢(shì)，投資者是否該儲(chǔ)備黃金，影響金價(jià)上漲的不確定因素還有哪些？

C 以大藍(lán)圖觀之，黃金有機(jī)會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)達(dá)20多年的牛市，而目前應(yīng)該是第一期牛市的尾聲。我相信黃金于2012年第四季度正進(jìn)入高回報(bào)、高風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)域里，而高風(fēng)險(xiǎn)的原因是隨著第一期牛市結(jié)束后的大幅回吐，往往是投資者熱烈涌進(jìn)時(shí)以不經(jīng)意的形式出現(xiàn)。由2003年起，我對(duì)黃金抱持著正面、牛市的看法已接近十年，一直以來(lái)都以逢低買(mǎi)進(jìn)的策略為主。但是，進(jìn)入2012年尾與2013年的時(shí)候，對(duì)于非核心投資組合內(nèi)黃金和其相關(guān)股票，于未來(lái)一至兩年內(nèi)我會(huì)采取逢高沽出的策略減持。而核心投資組合里將繼續(xù)維持一定的貴金屬的股份和實(shí)金、實(shí)銀的比例，以對(duì)沖社會(huì)出現(xiàn)動(dòng)蕩等不確定的高風(fēng)險(xiǎn)因素。當(dāng)然，假如市場(chǎng)變化，黃金牛市即將進(jìn)入第二期，我會(huì)再增持黃金和相關(guān)股份。但是，也要注意到黃金價(jià)格在未來(lái)創(chuàng)新高后，可能會(huì)經(jīng)歷一至數(shù)年的大幅起伏，才再進(jìn)入黃金牛市的下一期?？傊捎邳S金的潛力驚人，我們需要密切注意其趨勢(shì)的變化，才能在經(jīng)濟(jì)大變局的情況下作出恰當(dāng)?shù)呐袛唷?/p>

M：雖然目前全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都不容樂(lè)觀，但是否還有一些不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)？

C 當(dāng)然，以目前的格局來(lái)看，美國(guó)的房地產(chǎn)有望觸底，于2012年或2013年結(jié)束美國(guó)房地產(chǎn)的熊市，歐債危機(jī)有望企穩(wěn)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)于2012年第四季度以及2013年有望再次加速增長(zhǎng)。再加上歐美日的量化政策，導(dǎo)致新一輪的資金涌入亞太區(qū)，當(dāng)中包括中國(guó)和香港。因此，我相信在2012年尾以及2013年中國(guó)及香港股市和相關(guān)資產(chǎn)，會(huì)跑贏歐美等地。

M：你覺(jué)得中國(guó)投資者在美國(guó)等地買(mǎi)房這種做法如何？

C 對(duì)于在美國(guó)等地買(mǎi)房，我傾向這是分散風(fēng)險(xiǎn)的做法。但我必須強(qiáng)調(diào)的是，目前我仍然相信我們正處于“慢版”的貨幣危機(jī)中，因此我還未完全相信美元會(huì)出現(xiàn)無(wú)序的大幅貶值。但是，假如全球?qū)ω泿盼C(jī)的意識(shí)升溫甚至加劇的話，在美買(mǎi)房是分散風(fēng)險(xiǎn)的看法將有所改變，因?yàn)閷脮r(shí)當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)的升幅未必能抵消匯率上的損失。

M：熊市時(shí)什么樣的資產(chǎn)組合更適宜？

C 資產(chǎn)要以不同的貨幣單位作結(jié)算，以便對(duì)沖；所設(shè)計(jì)的投資組合，以每年10%～15%為增值目標(biāo)，并以2%～3%為下跌的界限；組合的波幅度越小越好；需要善用止損措施；投資組合盡量按照不同的資產(chǎn)特性和投資風(fēng)格——積極性或消極型、價(jià)值型或成長(zhǎng)型和不同規(guī)模作分散投資。

M：你覺(jué)得什么是投資者的通病，成功的投資者最應(yīng)具備的核心素質(zhì)是什么？

C 投資是違反人性的行為。很多投資者有很強(qiáng)的分析力和獨(dú)特的見(jiàn)解，但是缺乏執(zhí)行力。我認(rèn)為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y者應(yīng)該具備的核心素質(zhì)包括：清心，既投入市場(chǎng)，也能抽離；常思考大格局，保持彈性，懷著最好的希望，但也為最惡劣的情況做思想上的準(zhǔn)備，享受大轉(zhuǎn)變所帶來(lái)的機(jī)會(huì)；更重要的是重塑自己的財(cái)富觀、生命觀和世界觀，并嘗試以哲學(xué)角度去理解和切入財(cái)務(wù)市場(chǎng)。